策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。目前国内现货供应偏紧，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，氧化铝价格或维持高位。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡为主，截至11月22日当周，伦铝价格-1.26%至2630.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.83%至20420.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-22.65美元/吨变动至-27.4美元/吨。

供应方面，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新增产能投产缓慢，其他区域电解铝企业多持稳生产为主，但考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。进口方面，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨，环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。

需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.4%至63.4%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨2%至51.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75.1%，铝线缆平均开工率较上周上涨0.4%至71.6%。

库存方面，截至11月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.90万吨，国内铝现货到货不足，社会库存维持去库状态。截止11月22日，LME铝库存70.86万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.04万吨。

氧化铝方面，截至11月22日当周，氧化铝主力价格周内增加1.03%至5321元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加1.63%至5691元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的375元/吨变动至356元/吨。

本周氧化铝期现价格持续抬升，现货涨势放缓。矿石方面，近日几内亚铝土矿供应扰动的消息频出，市场对国内铝土矿供应以及氧化铝生产有所担忧。海外方面，氧化铝现货进口窗口关闭，海外氧化铝成交价格仍处于高位。供应方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.10%至85.41%。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，目前国内现货市场维持偏紧状态。短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰。目前国内现货供应偏紧，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，氧化铝价格或维持高位。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡为主，截至11月22日当周，伦铝价格-1.26%至2630.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.83%至20420.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-22.65美元/吨变动至-27.4美元/吨。

供应方面，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新增产能投产缓慢，其他区域电解铝企业多持稳生产为主，但考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。进口方面，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨，环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。

需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，由于11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，刺激国内铝材出口企业订单回升，但考虑到时间有限，预计带动铝材出口增量有限。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.4%至63.4%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨2%至51.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75.1%，铝线缆平均开工率较上周上涨0.4%至71.6%。

库存方面，截至11月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.90万吨，国内铝现货到货不足，社会库存维持去库状态。截止11月22日，LME铝库存70.86万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.04万吨。

氧化铝方面，截至11月22日当周，氧化铝主力价格周内增加1.03%至5321元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加1.63%至5691元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的375元/吨变动至356元/吨。

本周氧化铝期现价格持续抬升，现货涨势放缓。矿石方面，近日几内亚铝土矿供应扰动的消息频出，市场对国内铝土矿供应以及氧化铝生产有所担忧。海外方面，氧化铝现货进口窗口关闭，海外氧化铝成交价格仍处于高位。供应方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下调0.10%至85.41%。北方地区时有重污染天气预警，导致氧化铝焙烧受到一定影响。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，且备货需求仍存，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。