作者 | 杨锐

排版校对 | 柯阳明

01

11月6日，备受瞩目的美国大选落幕的同一天，光伏组件龙头天合光能宣布，其与FREYR Battery, Inc.达成资产置换和经营合作，FREYR通过支付现金和现金等价物和股权置换等一揽子资产置换交易，获得Trina Solar US Manufacturing Module 1, LLC100%的股权。

根据公告，天合光能将获得1亿美元现金、面值为1.5亿美元的优先票据、FREYR公司的19.08%股权，分两阶段获得，第一阶段获得FREYR公司的9.9%股权，第二阶段将在有关审批通过后，获得增发股份30,440,113股，届时将合计持有FREYR股比约19.08%。如果审批未通过，该部分将获得FREYR 约8000万美元的优先票据作为补偿。

FREYR于2018年在卢森堡成立，通过与Alussa Energy Acquistion Corp合并在纽交所上市，近三年累计亏损2.4亿美元，其主业是高密度锂电池，包括船舶应用和商用车市场。FREYR第一大股东为Encompass Capital Advisors LLC持股16.8%，第二大股东为Koch,Inc持股8.2%。

除了天合光能，国内另一家上市公司瑞泰新材与其也有业务联系。

10月31日晚，瑞泰新材披露，近日，公司控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司（以下简称华荣化工）收到FREYR Battery Norway AS邮件通知：2025及2026年度其对锂离子电池电解液产品的需求预测量为0。

据悉，瑞泰新材控股子公司华荣化工于2022年6月30日与FREYR签订了《销售量和价格预订协议》，约定华荣化工于2023年至2028年向FREYR供应锂离子电池电解液产品，FREYR拟向华荣化工合计采购电解液约5.5万吨，协议合计总金额约5.26亿美元（按照当时售价预估），约合人民币34.19亿元（按照1美元=6.5元人民币计算）。以此估算，每吨电解液的价格约合人民币6.22万元。

据瑞泰新材在10月31日发布的公告称，"公司控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司收到FREYR Battery Norway AS邮件通知：2025及2026年度其对锂离子电池电解液产品的需求预测量为0。"FREYR原计划向华荣化工合计采购电解液约5.5万吨，协议合计总金额约5.26亿美元（按照当时售价预估）。华荣化工测试产线建成后，FREYR在2023年及2024年陆续向华荣化工小批量采购锂离子电池电解液，累计确认的销售收入金额为95.72万元。

天合光能在前述公告中称，此次交易完成后，FREYR和公司将共同执行多阶段战略合作计划，FREYR产出的组件仍将使用天合光能品牌并和公司合作对外销售，以确保美国本土制造产品供给，进一步提升公司在美国市场的产品竞争力和影响力。具体相关的合作细节双方仍在洽谈中，包括但不限于技术合作、运营合作、销售合作等。同时天合光能将通过委派董事、首席运营官、首席战略官等方式更深入地参与FREYR的日常运营。

对于天合光能此次动作，市场评论不一。

有分析认为，天合此次直接和海外公司换股份，既规避了贸易壁垒，又打开了市场，是国际化的一次重要举措。

但也有分析认为，天合光能“反应过激”。

“由天合美国资产出售的时点可以看出，天合管理层对美销售及在美经营审慎心态。”一位业内人士分析称，天合是把美国资产移给了FREYR，而不是卖，实质是天合借钱送钱让对方收资产，而高管天合委派，品牌继续延用天合。

公开资料显示，2023年，天合在美销售额有上百亿，2023年光伏组件出货量排名美国市场非美企业第一位。昨夜消息公布后，FREYR公司连夜（中国时间11月6日晚间）股价暴涨66.6%，成为美国前三大股价暴涨的上市企业。

不过，上述业内人士指出，这桩交易是否顺利成功还待观察，“天合对共和党上台反应是不是过激了？FREYR这个壳是否靠谱？美国监管又会如何认定呢？”该名业内人士说。

值得注意的是，出乎市场意料，天合光能在刚刚过去的三季度由盈转亏，出现了亏损。（详见预见能源此前文章《天合由盈转亏！光伏龙头三季报业绩大分化》）

财报显示，该公司前三季度实现营业收入631.47亿元，同比下降22.16%；净利润为-8.47亿元，同比下降116.67%。单季度来看，该公司第三季度净利润为-13.73亿元，同比减少189.31%，扣非归母净利润-14.67亿元，同比-204.25%，环比由盈转亏。

02

不少分析均把天合光能此次置换资产的动作解读为对美国大选的风险规避。

美国当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布本人在美国总统选举中获胜，即将二度当选美国总统。而这位传统能源的支持者的当选，或将改变目前美国的能源、气候政策方向。（详见预见能源此前文章《哈里斯VS特朗普：美国大选，新能源的生死劫？》）

中金研究11月6日发布的报告即认为，美国共和党更强调能源与电力的“可负担性”，倾向于支持经济性更优的传统能源，未来美国在环保约束、新能源补贴、上游油气扩产等关键政策方面均存在转向可能。

被特朗普最频繁攻击的莫过于大力补贴新能源的美国《削减通胀法案》（IRA）。他曾表示，如果重回白宫，将在就职第一天废除《通胀削减法案》（下称“IRA”）。

据悉，IRA是2022年时任美国总统拜登签署的一项重要法案。该法案规划了总计3700亿美元的补贴和税收优惠，全面扶持美国本土电动汽车产业链、光伏、风能、核能、储能和氢能等一揽子清洁能源产业，并为这项立法制定了一系列有利于清洁制造议程的法规和激励计划。该政策以财政性税收抵免为主，包括投资税收抵免（ITC）和生产税收抵免（PTC），是美国进入此轮全球新能源浪潮的标志性动作。

但特朗普表态要废除IRA中的绿色补贴。

特朗普不仅将IRA称为“绿色新骗局”，今年9月，他在一场关于其经济政策纲领的演讲上更表示：“我的计划将终止绿色新政，并撤销所有在《削减通胀法案》下未使用的资金。"

但特朗普的支持者及共和党里不乏这一法案下的受益者，他的反对态度也引起了共和党内部的不满声音。今年8月，包括俄亥俄州、犹他州的18名共和党议员联合致信美国众议院议长、共和党人Mike Johnson称，若共和党赢得参、众两院控制权，他须保住《削减通胀法案》不被完全废除，理由是许多公司已经开始在当地投资，废除税收抵免可能会破坏受其刺激的能源行业增长，减少当地财政。

在光伏领域，美国是全球第二大需求市场，也是光伏产品的高利润市场，吸引了数家中国光伏企业赴美建厂，例如隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等。

截至目前，隆基绿能位于美国俄亥俄州的5GW组件合资工厂已于今年一季度投产，晶科能源在美国规划的2GW组件产能也已于今年上半年相继建设投产，晶澳科技的2GW组件产能据公司披露也在按计划推进中。

事实上，关于特朗普上台，对于赴美建厂的光伏企业乃至整个中国光伏产业的影响，目前还没有最终定论。

国联证券分析师贺朝晖在今年10月22日的研究报告中推测，即便特朗普当选，美国仍是新能源出海的优质市场。因为特朗普本轮竞选中金主的能源立场趋于多样化，以及IRA的资金分配已较充分，且难以追回，因此IRA法案或难以被废除或大幅缩水。

东方证券此前也在研报中表示，即使特朗普上台，完全废除IRA的可能性也较低。该机构认为，即使特朗普的第二任期内提议对中国进口商品征收高达60%的关税，对中国光伏出口也已几乎没有影响。今年前九个月，中国出口至美国的电池片、光伏组件仅占总出口金额的0.5%、0.3%。

隆基绿能董事长钟宝申10月底在业绩会上介绍，目前，隆基绿能在美国市场的产品主要通过合资工厂生产，并表示：“美国市场主要由项目的IRR来推动。在光伏制造方面，美国给予很多补贴，同时在其他方面又设置了一些壁垒。因此最安全的方式是企业在美国当地拥有产能，这种方式会使贸易壁垒的限制风险降低，这也是隆基目前采取的策略。”

“公司美国工厂建设按计划推进。”晶澳科技方面也曾公开表示，公司在美国投资建设的组件产能主要供应美国本土市场。成本方面受项目建设成本、原辅材料价格、人工成本等因素影响，高于国内生产成本，但公司会努力提高生产效率、降低成本、控制费用开支，并结合美国市场组件价格变动和产业补贴政策，为公司和股东创造价值。

晶科能源管理层10月底在业绩说明会和路演期间表示，今年三季度美国市场占比较高，预计四季度保持正常水平。公司长期看好美国市场需求，总体保持5%至10%出货占比。展望明年，公司在美国市场会持续利用产品和产能的优势，努力提升当地市场影响力和供货能力。

此前的2024年8月，晶科能源向投资者表示，佛罗里达州工厂已经拿到了美国《降低通胀法案》(IRA)的税收抵免。这标志着来自中国光伏企业首次在美获得清洁能源项目的激励。今年10月还有消息称，阿特斯在美公司、美国最大光伏制造商First Solar 和总部位于韩国的Hanwha Q Cells等非中国的外资企业，也已确认获得或者即将获得税收抵免。

原文标题 : 特朗普冲击？天合光能美国“卖厂”

作者 | 杨锐

排版校对 | 柯阳明

01

11月6日，备受瞩目的美国大选落幕的同一天，光伏组件龙头天合光能宣布，其与FREYR Battery, Inc.达成资产置换和经营合作，FREYR通过支付现金和现金等价物和股权置换等一揽子资产置换交易，获得Trina Solar US Manufacturing Module 1, LLC100%的股权。

根据公告，天合光能将获得1亿美元现金、面值为1.5亿美元的优先票据、FREYR公司的19.08%股权，分两阶段获得，第一阶段获得FREYR公司的9.9%股权，第二阶段将在有关审批通过后，获得增发股份30,440,113股，届时将合计持有FREYR股比约19.08%。如果审批未通过，该部分将获得FREYR 约8000万美元的优先票据作为补偿。

FREYR于2018年在卢森堡成立，通过与Alussa Energy Acquistion Corp合并在纽交所上市，近三年累计亏损2.4亿美元，其主业是高密度锂电池，包括船舶应用和商用车市场。FREYR第一大股东为Encompass Capital Advisors LLC持股16.8%，第二大股东为Koch,Inc持股8.2%。

除了天合光能，国内另一家上市公司瑞泰新材与其也有业务联系。

10月31日晚，瑞泰新材披露，近日，公司控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司（以下简称华荣化工）收到FREYR Battery Norway AS邮件通知：2025及2026年度其对锂离子电池电解液产品的需求预测量为0。

据悉，瑞泰新材控股子公司华荣化工于2022年6月30日与FREYR签订了《销售量和价格预订协议》，约定华荣化工于2023年至2028年向FREYR供应锂离子电池电解液产品，FREYR拟向华荣化工合计采购电解液约5.5万吨，协议合计总金额约5.26亿美元（按照当时售价预估），约合人民币34.19亿元（按照1美元=6.5元人民币计算）。以此估算，每吨电解液的价格约合人民币6.22万元。

据瑞泰新材在10月31日发布的公告称，"公司控股子公司张家港市国泰华荣化工新材料有限公司收到FREYR Battery Norway AS邮件通知：2025及2026年度其对锂离子电池电解液产品的需求预测量为0。"FREYR原计划向华荣化工合计采购电解液约5.5万吨，协议合计总金额约5.26亿美元（按照当时售价预估）。华荣化工测试产线建成后，FREYR在2023年及2024年陆续向华荣化工小批量采购锂离子电池电解液，累计确认的销售收入金额为95.72万元。

天合光能在前述公告中称，此次交易完成后，FREYR和公司将共同执行多阶段战略合作计划，FREYR产出的组件仍将使用天合光能品牌并和公司合作对外销售，以确保美国本土制造产品供给，进一步提升公司在美国市场的产品竞争力和影响力。具体相关的合作细节双方仍在洽谈中，包括但不限于技术合作、运营合作、销售合作等。同时天合光能将通过委派董事、首席运营官、首席战略官等方式更深入地参与FREYR的日常运营。

对于天合光能此次动作，市场评论不一。

有分析认为，天合此次直接和海外公司换股份，既规避了贸易壁垒，又打开了市场，是国际化的一次重要举措。

但也有分析认为，天合光能“反应过激”。

“由天合美国资产出售的时点可以看出，天合管理层对美销售及在美经营审慎心态。”一位业内人士分析称，天合是把美国资产移给了FREYR，而不是卖，实质是天合借钱送钱让对方收资产，而高管天合委派，品牌继续延用天合。

公开资料显示，2023年，天合在美销售额有上百亿，2023年光伏组件出货量排名美国市场非美企业第一位。昨夜消息公布后，FREYR公司连夜（中国时间11月6日晚间）股价暴涨66.6%，成为美国前三大股价暴涨的上市企业。

不过，上述业内人士指出，这桩交易是否顺利成功还待观察，“天合对共和党上台反应是不是过激了？FREYR这个壳是否靠谱？美国监管又会如何认定呢？”该名业内人士说。

值得注意的是，出乎市场意料，天合光能在刚刚过去的三季度由盈转亏，出现了亏损。（详见预见能源此前文章《天合由盈转亏！光伏龙头三季报业绩大分化》）

财报显示，该公司前三季度实现营业收入631.47亿元，同比下降22.16%；净利润为-8.47亿元，同比下降116.67%。单季度来看，该公司第三季度净利润为-13.73亿元，同比减少189.31%，扣非归母净利润-14.67亿元，同比-204.25%，环比由盈转亏。

02

不少分析均把天合光能此次置换资产的动作解读为对美国大选的风险规避。

美国当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布本人在美国总统选举中获胜，即将二度当选美国总统。而这位传统能源的支持者的当选，或将改变目前美国的能源、气候政策方向。（详见预见能源此前文章《哈里斯VS特朗普：美国大选，新能源的生死劫？》）

中金研究11月6日发布的报告即认为，美国共和党更强调能源与电力的“可负担性”，倾向于支持经济性更优的传统能源，未来美国在环保约束、新能源补贴、上游油气扩产等关键政策方面均存在转向可能。

被特朗普最频繁攻击的莫过于大力补贴新能源的美国《削减通胀法案》（IRA）。他曾表示，如果重回白宫，将在就职第一天废除《通胀削减法案》（下称“IRA”）。

据悉，IRA是2022年时任美国总统拜登签署的一项重要法案。该法案规划了总计3700亿美元的补贴和税收优惠，全面扶持美国本土电动汽车产业链、光伏、风能、核能、储能和氢能等一揽子清洁能源产业，并为这项立法制定了一系列有利于清洁制造议程的法规和激励计划。该政策以财政性税收抵免为主，包括投资税收抵免（ITC）和生产税收抵免（PTC），是美国进入此轮全球新能源浪潮的标志性动作。

但特朗普表态要废除IRA中的绿色补贴。

特朗普不仅将IRA称为“绿色新骗局”，今年9月，他在一场关于其经济政策纲领的演讲上更表示：“我的计划将终止绿色新政，并撤销所有在《削减通胀法案》下未使用的资金。"

但特朗普的支持者及共和党里不乏这一法案下的受益者，他的反对态度也引起了共和党内部的不满声音。今年8月，包括俄亥俄州、犹他州的18名共和党议员联合致信美国众议院议长、共和党人Mike Johnson称，若共和党赢得参、众两院控制权，他须保住《削减通胀法案》不被完全废除，理由是许多公司已经开始在当地投资，废除税收抵免可能会破坏受其刺激的能源行业增长，减少当地财政。

在光伏领域，美国是全球第二大需求市场，也是光伏产品的高利润市场，吸引了数家中国光伏企业赴美建厂，例如隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等。

截至目前，隆基绿能位于美国俄亥俄州的5GW组件合资工厂已于今年一季度投产，晶科能源在美国规划的2GW组件产能也已于今年上半年相继建设投产，晶澳科技的2GW组件产能据公司披露也在按计划推进中。

事实上，关于特朗普上台，对于赴美建厂的光伏企业乃至整个中国光伏产业的影响，目前还没有最终定论。

国联证券分析师贺朝晖在今年10月22日的研究报告中推测，即便特朗普当选，美国仍是新能源出海的优质市场。因为特朗普本轮竞选中金主的能源立场趋于多样化，以及IRA的资金分配已较充分，且难以追回，因此IRA法案或难以被废除或大幅缩水。

东方证券此前也在研报中表示，即使特朗普上台，完全废除IRA的可能性也较低。该机构认为，即使特朗普的第二任期内提议对中国进口商品征收高达60%的关税，对中国光伏出口也已几乎没有影响。今年前九个月，中国出口至美国的电池片、光伏组件仅占总出口金额的0.5%、0.3%。

隆基绿能董事长钟宝申10月底在业绩会上介绍，目前，隆基绿能在美国市场的产品主要通过合资工厂生产，并表示：“美国市场主要由项目的IRR来推动。在光伏制造方面，美国给予很多补贴，同时在其他方面又设置了一些壁垒。因此最安全的方式是企业在美国当地拥有产能，这种方式会使贸易壁垒的限制风险降低，这也是隆基目前采取的策略。”

“公司美国工厂建设按计划推进。”晶澳科技方面也曾公开表示，公司在美国投资建设的组件产能主要供应美国本土市场。成本方面受项目建设成本、原辅材料价格、人工成本等因素影响，高于国内生产成本，但公司会努力提高生产效率、降低成本、控制费用开支，并结合美国市场组件价格变动和产业补贴政策，为公司和股东创造价值。

晶科能源管理层10月底在业绩说明会和路演期间表示，今年三季度美国市场占比较高，预计四季度保持正常水平。公司长期看好美国市场需求，总体保持5%至10%出货占比。展望明年，公司在美国市场会持续利用产品和产能的优势，努力提升当地市场影响力和供货能力。

此前的2024年8月，晶科能源向投资者表示，佛罗里达州工厂已经拿到了美国《降低通胀法案》(IRA)的税收抵免。这标志着来自中国光伏企业首次在美获得清洁能源项目的激励。今年10月还有消息称，阿特斯在美公司、美国最大光伏制造商First Solar 和总部位于韩国的Hanwha Q Cells等非中国的外资企业，也已确认获得或者即将获得税收抵免。

原文标题 : 特朗普冲击？天合光能美国“卖厂”