我们来看美联储传声筒Nick的最新文章。上次会议就再次坐实了他传声筒的名号。因为本来市场当初预期是降息25个基点，结果Nick一篇文章就把市场预期给硬生生掰到了50个基点。最后美联储也是如他暗示的那样降了50个基点。那么现在美联储又在禁言期了，所以任何Nick转达的信息，很有可能就是官员们最后想要传达的信息。所以这次，Nick说了什么呢？

这次的题目就有点危险，经济学家警告大选后有新的通胀威胁。Nick开篇就说，抗通胀的战斗我们已经打了2年半了，看起来也快要成功了，但大选或许会改变这一切。未来通胀和利率是否还会下滑，可能会受未来总统政策的影响。Nick作为传话筒，肯定不会无中生有。他这么说就意味着美联储内部的官员们起码已经开始考虑这件事了，而这对我们投资者来说影响会比看起来要大得多。因为当前市场对于经济最底层的判断就是只要美联储在降息，未来的风险在降低。而如果最终，美联储明年某一点开始决定不降息了，那么经济的不确定性就又要提升了。倒不是说未来一定会衰退，但衰退的可能性一定会显著上升。只要这个担忧存在，现在所有的投资逻辑就都得推倒重来，投资者也非常可能开始避险。

Nick继续说道，虽然两位候选人都有刺激增长的方案，这些方案也都有可能导致通胀止跌回升，但经济学家和一些保守派的顾问更担心Trump的方案，因为他主张高关税、低利率，遣返移民，大力减税等，每一个都在给通胀加把火。

具体来说，Nick引述了Peterson Institute的研究。这个研究所阿吉查了一下，可以算是非常中立的，有一点点偏右翼的成分。大家在听分析的时候，也需要考虑这一点。研究就指出，Trump的政策可能会让美国2028年的GDP比基准低2.8%-9.7%左右。2.8%这个比较低的情况包括10%和60%的关税实施，而其他国家不报复，130万的移民被遣返，然后美联储的独立性被侵蚀，9.7%这个比较高的情况就包括了其他国家会报复，830万人被遣返，其余条件则一样。

而通胀呢？通胀则会上升到最高7.4%，即便是低的情况也会上升到4%，然后才逐渐回落，不过即便回落了也会偏高。如果这个研究应验的话，那么未来别说降息了，可能美联储还得加息，而这个风险，现在的市场是完全没有想到的。

上面分析的是未来的可能性，或许还有待商榷。科罗拉多大学则研究了过去实际发生的情况。比如说，在08年到14年期间，美国其实有一定的遣返项目，而最终他们得出的结论是，每遣返100万的非法移民，有8.8万的美国人会因此失业。很多行业其实已经非常依赖这些非法移民，如果遣返的话，企业们更可能会收紧业务，而不是去招更多更贵的美国人。

当然，Nick也指出，当初在2018-19年的时候，很多经济学家都认为Trump的关税会造成通胀，结果并没有，所以这次的关税也不一定会真的造成通胀。只是现在的环境和疫情前不太一样，这次关税的通胀威胁似乎更需要担忧。

有一些细心的观众可能会发现，上面的分析似乎有些矛盾。如果通胀上升，那么按理说美联储应该加息，但说到遣返又会导致失业，那美联储应该降息。那最终到底是加还是降呢？情况确实就是如此复杂，因为每一个政策都会有双面影响。关税，可能会导致通胀，也有可能会抑制需求。遣返可能会导致更多人失业，也有可能会推升整体的薪资水平。Nick就写道，在2019年时候，Trump的关税就反而让市场紧张，美联储也在当时判定，比起通胀，关税对经济的负面影响更大，所以选择了降息。

美联储的官员们对于这些议题也有不同的意见。今年夏天，美联储理事Waller就说，关税就像一次性的涨价，央行应该不用理会，最终市场会自己调节的。但芝加哥联储主席Goolsbee却没那么乐观，他就认为，员工们会因为高物价要求更高的薪水，然后美国的贸易伙伴也会报复，循环往复。这听起来可不像一次性的。

美联储的信誉也比以往更脆弱，因为在2021年的时候，他们误判了通胀，说它是暂时性的，最终不得不疯狂加息来弥补。那么如果通胀又再来一轮，消费者和企业对于通胀的预期可能会脱锚。Nick就表示，如果高通胀成为习惯，到时候美联储想按下来，难度会大很多。

最后一个担忧，则是国债。根据估算，Trump的政策会让未来十年的赤字7.5万亿美元，而Harris则也有3.5万亿。两个人不论谁上台，赤字继续扩张是肯定的。而赤字扩张，就需要财政部印发更多的国债，海外投资者也会担心美国的财政风险，进而选择抛售国债。这就会导致国债价格暴跌，利率飙升。而且抛售国债也可以是其他国家报复美国关税的方式。连Trump的竞选搭档JD Vance也担心海外投资者的反应，会不会抛售国债来报复呢？

阿吉认为，短期内，Nick说的这些风险因素，都可能加剧市场的避险情绪，值得警惕。至于更长期的影响，现在大选结果还没出来，所以去猜测各种影响其实意义不大。等到大选结果出来后，如果Trump真的成功获得第二任期，那么我们届时才需要认真去考虑。那我们应该怎么考虑呢？上面的每一条政策都有双面影响，我们散户如何才能够知道到底是机会还是风险呢？我认为，第一点是数据要配合。第二点是美联储的反应。如果数据出现了趋势变化，那么就有可能会让美联储改变立场，但最终立场改不改变，还需要从官员们的言论当中去剖析。

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我们来看美联储传声筒Nick的最新文章。上次会议就再次坐实了他传声筒的名号。因为本来市场当初预期是降息25个基点，结果Nick一篇文章就把市场预期给硬生生掰到了50个基点。最后美联储也是如他暗示的那样降了50个基点。那么现在美联储又在禁言期了，所以任何Nick转达的信息，很有可能就是官员们最后想要传达的信息。所以这次，Nick说了什么呢？

这次的题目就有点危险，经济学家警告大选后有新的通胀威胁。Nick开篇就说，抗通胀的战斗我们已经打了2年半了，看起来也快要成功了，但大选或许会改变这一切。未来通胀和利率是否还会下滑，可能会受未来总统政策的影响。Nick作为传话筒，肯定不会无中生有。他这么说就意味着美联储内部的官员们起码已经开始考虑这件事了，而这对我们投资者来说影响会比看起来要大得多。因为当前市场对于经济最底层的判断就是只要美联储在降息，未来的风险在降低。而如果最终，美联储明年某一点开始决定不降息了，那么经济的不确定性就又要提升了。倒不是说未来一定会衰退，但衰退的可能性一定会显著上升。只要这个担忧存在，现在所有的投资逻辑就都得推倒重来，投资者也非常可能开始避险。

Nick继续说道，虽然两位候选人都有刺激增长的方案，这些方案也都有可能导致通胀止跌回升，但经济学家和一些保守派的顾问更担心Trump的方案，因为他主张高关税、低利率，遣返移民，大力减税等，每一个都在给通胀加把火。

具体来说，Nick引述了Peterson Institute的研究。这个研究所阿吉查了一下，可以算是非常中立的，有一点点偏右翼的成分。大家在听分析的时候，也需要考虑这一点。研究就指出，Trump的政策可能会让美国2028年的GDP比基准低2.8%-9.7%左右。2.8%这个比较低的情况包括10%和60%的关税实施，而其他国家不报复，130万的移民被遣返，然后美联储的独立性被侵蚀，9.7%这个比较高的情况就包括了其他国家会报复，830万人被遣返，其余条件则一样。

而通胀呢？通胀则会上升到最高7.4%，即便是低的情况也会上升到4%，然后才逐渐回落，不过即便回落了也会偏高。如果这个研究应验的话，那么未来别说降息了，可能美联储还得加息，而这个风险，现在的市场是完全没有想到的。

上面分析的是未来的可能性，或许还有待商榷。科罗拉多大学则研究了过去实际发生的情况。比如说，在08年到14年期间，美国其实有一定的遣返项目，而最终他们得出的结论是，每遣返100万的非法移民，有8.8万的美国人会因此失业。很多行业其实已经非常依赖这些非法移民，如果遣返的话，企业们更可能会收紧业务，而不是去招更多更贵的美国人。

当然，Nick也指出，当初在2018-19年的时候，很多经济学家都认为Trump的关税会造成通胀，结果并没有，所以这次的关税也不一定会真的造成通胀。只是现在的环境和疫情前不太一样，这次关税的通胀威胁似乎更需要担忧。

有一些细心的观众可能会发现，上面的分析似乎有些矛盾。如果通胀上升，那么按理说美联储应该加息，但说到遣返又会导致失业，那美联储应该降息。那最终到底是加还是降呢？情况确实就是如此复杂，因为每一个政策都会有双面影响。关税，可能会导致通胀，也有可能会抑制需求。遣返可能会导致更多人失业，也有可能会推升整体的薪资水平。Nick就写道，在2019年时候，Trump的关税就反而让市场紧张，美联储也在当时判定，比起通胀，关税对经济的负面影响更大，所以选择了降息。

美联储的官员们对于这些议题也有不同的意见。今年夏天，美联储理事Waller就说，关税就像一次性的涨价，央行应该不用理会，最终市场会自己调节的。但芝加哥联储主席Goolsbee却没那么乐观，他就认为，员工们会因为高物价要求更高的薪水，然后美国的贸易伙伴也会报复，循环往复。这听起来可不像一次性的。

美联储的信誉也比以往更脆弱，因为在2021年的时候，他们误判了通胀，说它是暂时性的，最终不得不疯狂加息来弥补。那么如果通胀又再来一轮，消费者和企业对于通胀的预期可能会脱锚。Nick就表示，如果高通胀成为习惯，到时候美联储想按下来，难度会大很多。

最后一个担忧，则是国债。根据估算，Trump的政策会让未来十年的赤字7.5万亿美元，而Harris则也有3.5万亿。两个人不论谁上台，赤字继续扩张是肯定的。而赤字扩张，就需要财政部印发更多的国债，海外投资者也会担心美国的财政风险，进而选择抛售国债。这就会导致国债价格暴跌，利率飙升。而且抛售国债也可以是其他国家报复美国关税的方式。连Trump的竞选搭档JD Vance也担心海外投资者的反应，会不会抛售国债来报复呢？

阿吉认为，短期内，Nick说的这些风险因素，都可能加剧市场的避险情绪，值得警惕。至于更长期的影响，现在大选结果还没出来，所以去猜测各种影响其实意义不大。等到大选结果出来后，如果Trump真的成功获得第二任期，那么我们届时才需要认真去考虑。那我们应该怎么考虑呢？上面的每一条政策都有双面影响，我们散户如何才能够知道到底是机会还是风险呢？我认为，第一点是数据要配合。第二点是美联储的反应。如果数据出现了趋势变化，那么就有可能会让美联储改变立场，但最终立场改不改变，还需要从官员们的言论当中去剖析。

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