来源：广金期货

核心观点

宏观方面，美联储9月降息概率较大。

供给方面，智利埃斯孔迪达铜矿工人停止罢工改善近期铜市供应。国内冶炼商受到低加工费和炼企停产检修制约，铜精矿库存爬坡。随着炼企复产，预料铜市供应将改善。

需求方面，虽然美国房地产市场不景气及国内空调行业用铜量下降。但国内新能源汽车行业以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。

库存方面，8月16日，LME铜库存增加1600吨至309050吨，上期所铜周度仓单库存下降21963吨至166879吨，COMEX铜库存连增29日，至25089短吨。

展望后市，境外需求疲软对铜价构成压制，但国内新能源汽车以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

一

行情回顾：铜价止跌反弹

8月第三周，沪铜主力合约止跌反弹，周上涨3.15%，收于73930元/吨。周度成交量54.4万手，较上周下降23.5万手，持仓量15.5万手，较上周下降1.5万手。展望后市，智利矿山工会同意新的薪资并复工利于改善铜市短期供应，国内部分地区暂不执行再生铜新政利于再生铜供给。国内以旧换新政策提振新能源汽车用铜需求，预料铜价走势震荡。具体如下：

二

宏观经济分析：美联储9月降息预期强烈

美联储9月降息25个基点的概率升至74%。

日本央行副行长内田真一表示：确认在市场不稳定的情况下，日本央行不会提高政策利率。

三

供给分析：全球铜精矿供应改善

1、8月智利铜精矿产量改善

必和必拓智利埃斯孔迪达铜矿的工人接受更高的薪资，暂停罢工。

智利国家铜业公司6月份铜产量下降至10.28万吨，环比上月下降8%。智利铜业委员会（Cochilco）称，该国埃斯康迪达铜矿6月铜产量达到11.4万吨，环比增加7.4%。2024年6月份，秘鲁铜产量为213,578吨，同比下降11.7%。2023头6个月，该国生产了129万吨，比去年同期下降2.1%。

2、海外精炼铜供应改善

2024年1-7月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增长17.1%，至273,423吨。

由于印度、印尼和刚果等多个国家将启动或增加新的铜冶炼产能，Wood Mackenzie估算，这些新增产能将使全球冶炼产能增加160万吨。

3、8月国内铜精矿供应改善

8月16日当周，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为63.8万吨，月环比上升31.5%。

巨龙铜矿一期预计 2026 年一季度试生产，达产后一二期合计年采选矿石量超 1.1 亿吨，年矿产铜达 30 万-35 万吨。

4、8月国内阴极铜供应量或前紧后松

受南美注册铜发货延期影响，8月到港电解铜不多，且主要为日韩货源，集中于8月底到货。此前出现于市场的提单，大多被高价收走以补充被延期的长单货源，本周美金铜市场提单报盘极少，持货商因而报盘较为坚挺。

国家统计局数据显示，中国7月精炼铜产量为110.3万吨，同比增长7.0%；1-7月精炼铜（电解铜）产量为777.1万吨，同比增长7.1%。安泰科预计8月阴极铜产量仍能够保持在95万吨量级水平。据钢联调研数据，2024年8月国内电解铜预计产量102.3万吨，环比增加2.42%，同比增加3.05%。

四

需求分析：新能源汽车市场及电力市场用铜需求增加

1、半成品市场：8月国内再生杆开工率回升

7月份精铜制杆企业开工率为70.52%，实现超预期回升，环比上升3.96个百分点，高于预期值1.95个百分点，同比微幅增长0.05个百分点。2024年7月国内精铜杆产能利用率为62.17% ，环比提升1.62%，同比下降2.63%。2024年7月国内精铜杆实际产量94.51万吨，环比增加6.11%，同比减少1.31%。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年8月国内精铜杆预计产量94.76万吨，环比增加0.26%，同比减少3.15%。2024年1-8月国内精铜杆产量累计预估值为679.47万吨，同比减少6.2%。

2、终端市场：新能源汽车行业及电网行业用铜需求向好

新一轮以旧换新汽车补贴政策出台，提振新能源汽车消费。8月1-11日乘用车新能源市场零售27.4万辆 同比增长57%，环比增长25%。8月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，同比增长29%，环比增长16%。

美国白宫宣布，将太阳能电池201免税配额由5GW扩大至12.5GW。2024年1-6月，中国全国新增光伏装机容量102.48W，同比增长30.68%。6月实现新增装机23.33GW，同比增长35.56%，环比增长22.53%。2024年1-6月，新增风电装机容量25.84GW，同比增长12.40%。6月单月实现新增装机6.08GW，同比减少8.30%，环比增长108.22%。近日，南方电网公司2024年主网一次设备第三批批次招标项目发布招标公告，预计招标项目将带动用铜需求。

美国7月房屋开工较前月下滑6.8%，新屋开工数降至新冠疫情爆发之初以来的最低水平，因需求疲软导致库存居高不下。

据产业在线最新数据显示，8 月份家用空调排产1198.9 万台，同比去年同期实际生产增长5.3%。2024 年8、9月家用空调内销排产分别是671.5万台和596 万台，同比分别-15.8%和+4.9%。8、9月家用空调出口排产分别为527.4 万台何497.6 万台万台，同比分别为+25.7%和+15.5%。

五

供需平衡分析：海内外库存涨跌互现

8月16日，LME铜库存增加1600吨至309050吨，上期所铜周度仓单库存下降21963吨至166879吨，COMEX铜库存连增29日，至25089短吨。

六

结论：国内刚需补库提振铜价

综上所述，境外需求疲软对铜价构成压制，但国内新能源汽车以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

（转自：广金期货）

来源：广金期货

核心观点

宏观方面，美联储9月降息概率较大。

供给方面，智利埃斯孔迪达铜矿工人停止罢工改善近期铜市供应。国内冶炼商受到低加工费和炼企停产检修制约，铜精矿库存爬坡。随着炼企复产，预料铜市供应将改善。

需求方面，虽然美国房地产市场不景气及国内空调行业用铜量下降。但国内新能源汽车行业以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。

库存方面，8月16日，LME铜库存增加1600吨至309050吨，上期所铜周度仓单库存下降21963吨至166879吨，COMEX铜库存连增29日，至25089短吨。

展望后市，境外需求疲软对铜价构成压制，但国内新能源汽车以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

一

行情回顾：铜价止跌反弹

8月第三周，沪铜主力合约止跌反弹，周上涨3.15%，收于73930元/吨。周度成交量54.4万手，较上周下降23.5万手，持仓量15.5万手，较上周下降1.5万手。展望后市，智利矿山工会同意新的薪资并复工利于改善铜市短期供应，国内部分地区暂不执行再生铜新政利于再生铜供给。国内以旧换新政策提振新能源汽车用铜需求，预料铜价走势震荡。具体如下：

二

宏观经济分析：美联储9月降息预期强烈

美联储9月降息25个基点的概率升至74%。

日本央行副行长内田真一表示：确认在市场不稳定的情况下，日本央行不会提高政策利率。

三

供给分析：全球铜精矿供应改善

1、8月智利铜精矿产量改善

必和必拓智利埃斯孔迪达铜矿的工人接受更高的薪资，暂停罢工。

智利国家铜业公司6月份铜产量下降至10.28万吨，环比上月下降8%。智利铜业委员会（Cochilco）称，该国埃斯康迪达铜矿6月铜产量达到11.4万吨，环比增加7.4%。2024年6月份，秘鲁铜产量为213,578吨，同比下降11.7%。2023头6个月，该国生产了129万吨，比去年同期下降2.1%。

2、海外精炼铜供应改善

2024年1-7月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增长17.1%，至273,423吨。

由于印度、印尼和刚果等多个国家将启动或增加新的铜冶炼产能，Wood Mackenzie估算，这些新增产能将使全球冶炼产能增加160万吨。

3、8月国内铜精矿供应改善

8月16日当周，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为63.8万吨，月环比上升31.5%。

巨龙铜矿一期预计 2026 年一季度试生产，达产后一二期合计年采选矿石量超 1.1 亿吨，年矿产铜达 30 万-35 万吨。

4、8月国内阴极铜供应量或前紧后松

受南美注册铜发货延期影响，8月到港电解铜不多，且主要为日韩货源，集中于8月底到货。此前出现于市场的提单，大多被高价收走以补充被延期的长单货源，本周美金铜市场提单报盘极少，持货商因而报盘较为坚挺。

国家统计局数据显示，中国7月精炼铜产量为110.3万吨，同比增长7.0%；1-7月精炼铜（电解铜）产量为777.1万吨，同比增长7.1%。安泰科预计8月阴极铜产量仍能够保持在95万吨量级水平。据钢联调研数据，2024年8月国内电解铜预计产量102.3万吨，环比增加2.42%，同比增加3.05%。

四

需求分析：新能源汽车市场及电力市场用铜需求增加

1、半成品市场：8月国内再生杆开工率回升

7月份精铜制杆企业开工率为70.52%，实现超预期回升，环比上升3.96个百分点，高于预期值1.95个百分点，同比微幅增长0.05个百分点。2024年7月国内精铜杆产能利用率为62.17% ，环比提升1.62%，同比下降2.63%。2024年7月国内精铜杆实际产量94.51万吨，环比增加6.11%，同比减少1.31%。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年8月国内精铜杆预计产量94.76万吨，环比增加0.26%，同比减少3.15%。2024年1-8月国内精铜杆产量累计预估值为679.47万吨，同比减少6.2%。

2、终端市场：新能源汽车行业及电网行业用铜需求向好

新一轮以旧换新汽车补贴政策出台，提振新能源汽车消费。8月1-11日乘用车新能源市场零售27.4万辆 同比增长57%，环比增长25%。8月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，同比增长29%，环比增长16%。

美国白宫宣布，将太阳能电池201免税配额由5GW扩大至12.5GW。2024年1-6月，中国全国新增光伏装机容量102.48W，同比增长30.68%。6月实现新增装机23.33GW，同比增长35.56%，环比增长22.53%。2024年1-6月，新增风电装机容量25.84GW，同比增长12.40%。6月单月实现新增装机6.08GW，同比减少8.30%，环比增长108.22%。近日，南方电网公司2024年主网一次设备第三批批次招标项目发布招标公告，预计招标项目将带动用铜需求。

美国7月房屋开工较前月下滑6.8%，新屋开工数降至新冠疫情爆发之初以来的最低水平，因需求疲软导致库存居高不下。

据产业在线最新数据显示，8 月份家用空调排产1198.9 万台，同比去年同期实际生产增长5.3%。2024 年8、9月家用空调内销排产分别是671.5万台和596 万台，同比分别-15.8%和+4.9%。8、9月家用空调出口排产分别为527.4 万台何497.6 万台万台，同比分别为+25.7%和+15.5%。

五

供需平衡分析：海内外库存涨跌互现

8月16日，LME铜库存增加1600吨至309050吨，上期所铜周度仓单库存下降21963吨至166879吨，COMEX铜库存连增29日，至25089短吨。

六

结论：国内刚需补库提振铜价

综上所述，境外需求疲软对铜价构成压制，但国内新能源汽车以旧换新政策及电网新增招标项目将提振用铜需求。但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

（转自：广金期货）