CFC金属研究

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年11月24日

宏观方面，美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，美联储后市利率路径仍有博弈空间。

纯镍：近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

镍矿：菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

镍铁：目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

沪镍2501参考区间120000-130000元/吨。SS2501参考区间12800-13500元/吨。

操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

一

行情回顾

本周宏观面消息较为清淡，镍价阶段性触底导致现货成交好转，一度驱动镍价反弹，但基本面来看并无好转，市场情绪回落后镍价再度走跌。不锈钢方面，市场需求继续偏弱，成交以低价资源为主。周内沪镍+1.98%，伦镍+0.70%，不锈钢-0.45%。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外

美国方面，经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎。美国地产降温，美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户；10月营建许可年化总数初值141.6万户，预期143万户。就业数据向好，美国上周初请失业金人数下降至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为22万人。经济景气程度上升，美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。消费者信心相对低迷，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，预期73.7，初值73，10月终值70.5。美联储官员在经济数据向好的背景下持续谨慎表态。美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；通货膨胀仍然令人担忧。美联储古尔斯比表示，随着美联储接近利率的稳定水平，放缓降息步伐可能是明智之举。

欧洲方面，经济表现依然承压，欧央行或继续降息。欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，10月终值46；服务业PMI初值49.2，预期51.6，10月终值51.6；综合PMI初值48.1，创十个月新低，预期50，10月终值50。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平；经济前景面临的风险上升，并且偏向于下行；利率将进一步下调是“非常清楚的”。

1·2、国内

11月22日，广州市住房和城乡建设局等三部门发布通知，取消广州市普通住宅和非普通住宅标准，自2024年12月1日起施行。随着广州今日正式官宣，至此四个一线城市均已取消普宅和非普宅标准。北上广深正式取消普通住房标准，意味着四个一线城市总体步调一致，持续落实宽松政策，措施包括松绑限购、首付比例和调整房贷利率、优化税费等，政策全面且精准。

2、基本面

本周纯镍价格上涨。宏观面消息较为清淡，周初镍价触及12w大关时，驱动市场抄底情绪，现货成交阶段性好转，但后市基本面尚无改观，且海内外库存延续累库态势，导致市场成交再度走弱。近期LME镍库存骤增，或是电积镍集中交仓影响，导致国内市场货源小幅偏紧，但后市有到货预期，或对现货市场有所改善。总的来说，近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

本周硫酸镍价格下跌。市场成交持续冷清，下游厂商小幅减产继续拖累需求，且对高价资源存在抵触情绪。硫酸镍自身受利润压力影响，近期减产规模有扩大趋势，不过考虑到成本支撑，后市硫酸镍或震荡偏弱运行。总的来说，硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

本周镍矿CIF价格持平。菲律宾雨季影响下，矿山挺价意愿较为强烈，且菲律宾资源相对偏紧。印尼方面，矿端担忧基本解除，虽然市场一度交易印尼提升增值税的消息，但该消息影响我们早在前期周报2024-11-10《【建投有色】镍不锈钢周报 | 印尼消息扰动叠加宏观波动，镍不锈钢偏强运行》中进行了充分提示，且从落地情况来看影响有限。下游不锈钢市场表现偏弱，镍铁价格持续走跌，产业链负反馈压力逐步传导至矿端。总的来说，菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

本周镍铁价格下跌。印尼资源担忧缓解，矿价升水有所下调，对镍铁成本端进行施压。但菲矿供应相对偏紧，导致国内铁厂挺价意愿较强。但需求端，不锈钢行情低迷，对镍铁环节持有较强的压价，负反馈持续向上。总的来说，目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

本周不锈钢现货价格下跌。目前市场预期相对较弱，商家对后市信心不足，成本方面镍铁持续走跌对钢价形成压力。库存角度看，不锈钢社库去库斜率放缓，过剩趋势延续，后市钢价或震荡运行。总的来说，不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

策略

宏观方面，美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，美联储后市利率路径仍有博弈空间。

纯镍：近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

镍矿：菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

镍铁：目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

沪镍2501参考区间120000-130000元/吨。SS2501参考区间12800-13500元/吨。

操作上，镍不锈钢区间操作。

作者姓名：王彦青

期货交易咨询从业信息：Z0014569

电话：023-81157292

研究助理：刘佳奇

期货从业信息：F03119322

邮箱：liujiaqish@csc.com.cn

（转自：CFC金属研究）

责任编辑：张靖笛

CFC金属研究

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年11月24日

宏观方面，美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，美联储后市利率路径仍有博弈空间。

纯镍：近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

镍矿：菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

镍铁：目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

沪镍2501参考区间120000-130000元/吨。SS2501参考区间12800-13500元/吨。

操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

一

行情回顾

本周宏观面消息较为清淡，镍价阶段性触底导致现货成交好转，一度驱动镍价反弹，但基本面来看并无好转，市场情绪回落后镍价再度走跌。不锈钢方面，市场需求继续偏弱，成交以低价资源为主。周内沪镍+1.98%，伦镍+0.70%，不锈钢-0.45%。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外

美国方面，经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎。美国地产降温，美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户；10月营建许可年化总数初值141.6万户，预期143万户。就业数据向好，美国上周初请失业金人数下降至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为22万人。经济景气程度上升，美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。消费者信心相对低迷，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，预期73.7，初值73，10月终值70.5。美联储官员在经济数据向好的背景下持续谨慎表态。美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；通货膨胀仍然令人担忧。美联储古尔斯比表示，随着美联储接近利率的稳定水平，放缓降息步伐可能是明智之举。

欧洲方面，经济表现依然承压，欧央行或继续降息。欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，10月终值46；服务业PMI初值49.2，预期51.6，10月终值51.6；综合PMI初值48.1，创十个月新低，预期50，10月终值50。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平；经济前景面临的风险上升，并且偏向于下行；利率将进一步下调是“非常清楚的”。

1·2、国内

11月22日，广州市住房和城乡建设局等三部门发布通知，取消广州市普通住宅和非普通住宅标准，自2024年12月1日起施行。随着广州今日正式官宣，至此四个一线城市均已取消普宅和非普宅标准。北上广深正式取消普通住房标准，意味着四个一线城市总体步调一致，持续落实宽松政策，措施包括松绑限购、首付比例和调整房贷利率、优化税费等，政策全面且精准。

2、基本面

本周纯镍价格上涨。宏观面消息较为清淡，周初镍价触及12w大关时，驱动市场抄底情绪，现货成交阶段性好转，但后市基本面尚无改观，且海内外库存延续累库态势，导致市场成交再度走弱。近期LME镍库存骤增，或是电积镍集中交仓影响，导致国内市场货源小幅偏紧，但后市有到货预期，或对现货市场有所改善。总的来说，近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

本周硫酸镍价格下跌。市场成交持续冷清，下游厂商小幅减产继续拖累需求，且对高价资源存在抵触情绪。硫酸镍自身受利润压力影响，近期减产规模有扩大趋势，不过考虑到成本支撑，后市硫酸镍或震荡偏弱运行。总的来说，硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

本周镍矿CIF价格持平。菲律宾雨季影响下，矿山挺价意愿较为强烈，且菲律宾资源相对偏紧。印尼方面，矿端担忧基本解除，虽然市场一度交易印尼提升增值税的消息，但该消息影响我们早在前期周报2024-11-10《【建投有色】镍不锈钢周报 | 印尼消息扰动叠加宏观波动，镍不锈钢偏强运行》中进行了充分提示，且从落地情况来看影响有限。下游不锈钢市场表现偏弱，镍铁价格持续走跌，产业链负反馈压力逐步传导至矿端。总的来说，菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

本周镍铁价格下跌。印尼资源担忧缓解，矿价升水有所下调，对镍铁成本端进行施压。但菲矿供应相对偏紧，导致国内铁厂挺价意愿较强。但需求端，不锈钢行情低迷，对镍铁环节持有较强的压价，负反馈持续向上。总的来说，目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

本周不锈钢现货价格下跌。目前市场预期相对较弱，商家对后市信心不足，成本方面镍铁持续走跌对钢价形成压力。库存角度看，不锈钢社库去库斜率放缓，过剩趋势延续，后市钢价或震荡运行。总的来说，不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

策略

宏观方面，美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，美联储后市利率路径仍有博弈空间。

纯镍：近期宏观面消息扰动有限，目前镍市基本面仍旧偏弱，但下方有成本支撑，预计镍价震荡运行。

硫酸镍：硫酸镍供需双淡，上下游同步减产的情况下，预计价格偏弱震荡。

镍矿：菲矿供应虽然偏紧，但印尼资源担忧缓解，叠加需求负反馈，后市矿价或震荡运行。

镍铁：目前镍铁上下游博弈激烈，但基本面角度看，负反馈仍在持续，导致镍铁价格承压运行。

不锈钢：不锈钢需求表现乏力，去库速度缓慢，价格或偏弱运行。

沪镍2501参考区间120000-130000元/吨。SS2501参考区间12800-13500元/吨。

操作上，镍不锈钢区间操作。

作者姓名：王彦青

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电话：023-81157292

研究助理：刘佳奇

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（转自：CFC金属研究）

责任编辑：张靖笛