（来源：金瑞期货）
研报正文
【沪铜】
上一交易日LME铜收14451.5美元/吨，涨0.29%。上海升水975，广东升水750。宏观方面，非农新增就业数据大幅低于预期，偏鹰预期有小幅减弱，但对铜价影响有限。基本面方面，进口盈亏转盈利，内外比价小幅反弹。
需求方面，现货升水持续下跌，可能是节前补库行为结束。库存方面，国内虚实比维持高位，LME注销仓单占比维持在45%附近，且有小幅去库。美国关税方面，目前未有确定性消息，CL价差维持低位，后续27年1月1日关税情况是影响美国铜库存是否回流至非美地区的关键因素。展望后市，非美地区库存偏低以及铜供应紧张支撑铜价高位运行，伦铜核心阻力位在14900附近。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
【沪铝】
节日期间伦铝表现下跌，截至昨日下午三点伦铝环比节前跌约2.2%至3130附近，结构维持con。宏观方面，美国非农爆冷，10月加息概率明显回落，后续仍需关注美国通胀数据，中期选举渐近，宏观扰动增多。
地缘方面，霍尔木兹海峡通行量恢复至七成左右，但沙特等外围扰动再起，原油价格上涨。基本面角度，节前补库及合金转产幅度仍有限使得铝锭维持超预期去库，节后库存季节性转累预期下铝价支撑或较前期有所减弱;成本端整体偏强仍存支撑。
总的看，考虑到需求端有转弱预期，以及海外供应端确定性相对较大，倾向于铝价高点已见，假期伦铝下跌沪铝或跟跌，短期关注2.3-2.32w附近支撑。
投资策略：前期空头仍可考虑继续持有;结构方面正套可考虑陆续离场。氧化铝前期多头可考虑离场。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
【沪镍】
国庆期间伦镍呈现低位企稳的态势，伦镍收于15730美元/吨，+0.38%。基本面上，印尼IMIP减产的影响逐渐消退，中短期过剩预期不改。印尼矿端配额陆续批复，矿端年内宽松基本确认，镍铁现货市场止跌企稳，同时纯镍高库存压制镍价上行空间。
展望后市，主要关注宏观环境，以及印尼方面的潜在扰动，盘面预计低位震荡，短期预计沪镍主力【11.8，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
（来源：金瑞期货）
研报正文
【沪铜】
上一交易日LME铜收14451.5美元/吨，涨0.29%。上海升水975，广东升水750。宏观方面，非农新增就业数据大幅低于预期，偏鹰预期有小幅减弱，但对铜价影响有限。基本面方面，进口盈亏转盈利，内外比价小幅反弹。
需求方面，现货升水持续下跌，可能是节前补库行为结束。库存方面，国内虚实比维持高位，LME注销仓单占比维持在45%附近，且有小幅去库。美国关税方面，目前未有确定性消息，CL价差维持低位，后续27年1月1日关税情况是影响美国铜库存是否回流至非美地区的关键因素。展望后市，非美地区库存偏低以及铜供应紧张支撑铜价高位运行，伦铜核心阻力位在14900附近。
投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。
风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。
【沪铝】
节日期间伦铝表现下跌，截至昨日下午三点伦铝环比节前跌约2.2%至3130附近，结构维持con。宏观方面，美国非农爆冷，10月加息概率明显回落，后续仍需关注美国通胀数据，中期选举渐近，宏观扰动增多。
地缘方面，霍尔木兹海峡通行量恢复至七成左右，但沙特等外围扰动再起，原油价格上涨。基本面角度，节前补库及合金转产幅度仍有限使得铝锭维持超预期去库，节后库存季节性转累预期下铝价支撑或较前期有所减弱;成本端整体偏强仍存支撑。
总的看，考虑到需求端有转弱预期，以及海外供应端确定性相对较大，倾向于铝价高点已见，假期伦铝下跌沪铝或跟跌，短期关注2.3-2.32w附近支撑。
投资策略：前期空头仍可考虑继续持有;结构方面正套可考虑陆续离场。氧化铝前期多头可考虑离场。
风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转
【沪镍】
国庆期间伦镍呈现低位企稳的态势，伦镍收于15730美元/吨，+0.38%。基本面上，印尼IMIP减产的影响逐渐消退，中短期过剩预期不改。印尼矿端配额陆续批复，矿端年内宽松基本确认，镍铁现货市场止跌企稳，同时纯镍高库存压制镍价上行空间。
展望后市，主要关注宏观环境，以及印尼方面的潜在扰动，盘面预计低位震荡，短期预计沪镍主力【11.8，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪超预期变化等。
