营收 -28.05%，利润 +50.39%，毛利率提升 6.9 个百分点，EMB还没来、先花2.4亿买张BMS船票
菱电电控上半年营收 4.55 亿元，同比下降 28.05%，归母净利润 0.65 亿元，同比增长 50.39%，扣非净利润 0.59 亿元，同比增长 59.94%。
毛利率 28.43%，比上年同期的 21.53% 提高 6.90 个百分点，是本组提升幅度最大的一家。
产品结构优化、高毛利海外业务增长、技术服务项目结题验收增多，加上持续降本增效和自制喷油器产能提升推动毛利率上升，还有一条是本期开发的收费技术项目较多，计入当期损益的研发费用较上年同期减少约 1923 万元。
Part 1这份中报说了什么
◎营收 4.55 亿元，营业成本 3.25 亿元，毛利 1.29 亿元，毛利率 28.43%。
◎费用端，销售 0.13 亿元、管理 0.16 亿元、财务 0.00 亿元、研发 0.50 亿元，四项合计 0.79 亿元；上年同期这四项合计 0.98 亿元，其中研发 0.69 亿元。
费用少了 0.19 亿元，几乎全在研发这一项。
毛利 1.29 亿元减四项费用 0.79 亿元剩 0.50 亿元，信用减值转回 0.05 亿元、资产减值损失 0.02 亿元相抵后净贡献 0.03 亿元，投资净收益 0.06 亿元，营业利润 0.63 亿元，所得税 0.01 亿元，净利 0.65 亿元。
对照上年同期，毛利 1.36 亿元减四项费用 0.98 亿元剩 0.38 亿元，营业利润 0.40 亿元。今年毛利绝对额比去年少 0.07 亿元，营业利润反而多 0.23 亿元，差额来自费用端的 0.19 亿元和减值、投资收益的变动。
毛利率能提这么多要从产品结构看：
低毛利的产品卖少了，高毛利的技术开发收入 5454.83 万元翻了一倍多，加权平均下来毛利率自然抬升。
◎国内收入掉 31.64%，公司给的说明是下游主机厂相关车型销量下滑；
◎海外收入 3046.27 万元增长 166.49%，基数太小，补不上国内掉的一块。
菱电电控做的是发动机管理系统，产品包括汽油 EMS、混合动力 EMS、两用燃料汽车 EMS、摩托车 EMS，以及电机控制器、整车控制器、T-BOX、各类多合一控制器，战略表述是"乘用车化+电动化"。
流动负债 3.54 亿元里应付账款 2.29 亿元、合同负债 0.67 亿元，没有短期借款。三项现金流加起来，期末现金及现金等价物 3.63 亿元，比期初 5.74 亿元少了 2.11 亿元。
Part 2关键的信息在这里
1923 万元的研发费用变动，收费开发项目就是客户委托研发，收入进技术开发收入，成本进营业成本或存货，不列为研发费用。技术开发收入 5454.83 万元、毛利率 49.87%。
问题在持续性。
今年有这么多收费项目结题，明年还有没有？技术开发收入能维持在 5000 万元以上的半年规模，研发费用的低基数就能延续；
回落到两三千万而自研投入还得继续，研发费用会重新回到 0.6 亿元以上，那时候毛利率还在，费用端 0.19 亿元的优势消失，利润同比就会转负。
收费项目多说明客户愿意为公司的开发能力付钱，这类收入的特点是项目制、不稳定，跟客户的新车型规划强相关，它撑得起毛利率，撑不起持续增长。
长期股权投资从上年末的零变成占总资产 10.85%，绝对额约 2.43 亿元，对应公司以现金收购安徽锐能科技有限公司 30% 股权。
安徽锐能做电池管理系统，业务覆盖乘用车、商用车、两三轮轻型电动车、高压大型储能、中低压户用储能。
持股 30% 构成重大影响、采用权益法核算，最终取决于董事席位、治理安排及公司披露的具体会计处理。
中报里投资净收益 0.06 亿元，暂时看不出安徽锐能的贡献，这笔投资的财务影响要到下半年和明年才显现。
从战略看这笔收购的逻辑是顺的。
EMS 管发动机，BMS 管电池，混动和增程车两个都要有，自己做 BMS 要重新搭团队、过车厂认证，买一个现成的第三方是最快的路径。
代价是现金，账上货币资金 3.64 亿元，一次花掉 2.43 亿元，腾挪空间小了很多。
存货增加 45.05% 是另一个信号。
营收在跌，存货在涨，指向备货与需求的错配，可能是自制喷油器产能提升后形成库存，也可能是为下半年项目交付备货。
中报没有把存货拆到原材料、在产品、库存商品这个颗粒度，只能作为观察项。
小结
EMS 这个赛道正在被两头挤压。一头是燃油车市场萎缩，上半年汽车产销同比降 4%、乘用车降 6%，传统燃油车降幅更大，装机基数在缩小；另一头是电动化，纯电车不需要 EMS，混动和增程需要，但控制系统的复杂度和价值量分布跟燃油车不一样。
公司往混动控制系统、电机控制器、多合一控制器、区域控制器延伸，同时提到国产芯片应用和低空经济电控系统应用是未来的新突破点，后者目前的收入贡献可以忽略。
公司账上还有 3.64 亿元现金，一次花掉 2.43 亿元之后，下半年再动一次投资的空间就小了。
原文标题 : 菱电电控上半年营收掉三成、利润优化：砍研发费+收开发费撑起的"瘦身账"
营收 -28.05%，利润 +50.39%，毛利率提升 6.9 个百分点，EMB还没来、先花2.4亿买张BMS船票
菱电电控上半年营收 4.55 亿元，同比下降 28.05%，归母净利润 0.65 亿元，同比增长 50.39%，扣非净利润 0.59 亿元，同比增长 59.94%。
毛利率 28.43%，比上年同期的 21.53% 提高 6.90 个百分点，是本组提升幅度最大的一家。
产品结构优化、高毛利海外业务增长、技术服务项目结题验收增多，加上持续降本增效和自制喷油器产能提升推动毛利率上升，还有一条是本期开发的收费技术项目较多，计入当期损益的研发费用较上年同期减少约 1923 万元。
Part 1这份中报说了什么
◎营收 4.55 亿元，营业成本 3.25 亿元，毛利 1.29 亿元，毛利率 28.43%。
◎费用端，销售 0.13 亿元、管理 0.16 亿元、财务 0.00 亿元、研发 0.50 亿元，四项合计 0.79 亿元；上年同期这四项合计 0.98 亿元，其中研发 0.69 亿元。
费用少了 0.19 亿元，几乎全在研发这一项。
毛利 1.29 亿元减四项费用 0.79 亿元剩 0.50 亿元，信用减值转回 0.05 亿元、资产减值损失 0.02 亿元相抵后净贡献 0.03 亿元，投资净收益 0.06 亿元，营业利润 0.63 亿元，所得税 0.01 亿元，净利 0.65 亿元。
对照上年同期，毛利 1.36 亿元减四项费用 0.98 亿元剩 0.38 亿元，营业利润 0.40 亿元。今年毛利绝对额比去年少 0.07 亿元，营业利润反而多 0.23 亿元，差额来自费用端的 0.19 亿元和减值、投资收益的变动。
毛利率能提这么多要从产品结构看：
低毛利的产品卖少了，高毛利的技术开发收入 5454.83 万元翻了一倍多，加权平均下来毛利率自然抬升。
◎国内收入掉 31.64%，公司给的说明是下游主机厂相关车型销量下滑；
◎海外收入 3046.27 万元增长 166.49%，基数太小，补不上国内掉的一块。
菱电电控做的是发动机管理系统，产品包括汽油 EMS、混合动力 EMS、两用燃料汽车 EMS、摩托车 EMS，以及电机控制器、整车控制器、T-BOX、各类多合一控制器，战略表述是"乘用车化+电动化"。
流动负债 3.54 亿元里应付账款 2.29 亿元、合同负债 0.67 亿元，没有短期借款。三项现金流加起来，期末现金及现金等价物 3.63 亿元，比期初 5.74 亿元少了 2.11 亿元。
Part 2关键的信息在这里
1923 万元的研发费用变动，收费开发项目就是客户委托研发，收入进技术开发收入，成本进营业成本或存货，不列为研发费用。技术开发收入 5454.83 万元、毛利率 49.87%。
问题在持续性。
今年有这么多收费项目结题，明年还有没有？技术开发收入能维持在 5000 万元以上的半年规模，研发费用的低基数就能延续；
回落到两三千万而自研投入还得继续，研发费用会重新回到 0.6 亿元以上，那时候毛利率还在，费用端 0.19 亿元的优势消失，利润同比就会转负。
收费项目多说明客户愿意为公司的开发能力付钱，这类收入的特点是项目制、不稳定，跟客户的新车型规划强相关，它撑得起毛利率，撑不起持续增长。
长期股权投资从上年末的零变成占总资产 10.85%，绝对额约 2.43 亿元，对应公司以现金收购安徽锐能科技有限公司 30% 股权。
安徽锐能做电池管理系统，业务覆盖乘用车、商用车、两三轮轻型电动车、高压大型储能、中低压户用储能。
持股 30% 构成重大影响、采用权益法核算，最终取决于董事席位、治理安排及公司披露的具体会计处理。
中报里投资净收益 0.06 亿元，暂时看不出安徽锐能的贡献，这笔投资的财务影响要到下半年和明年才显现。
从战略看这笔收购的逻辑是顺的。
EMS 管发动机，BMS 管电池，混动和增程车两个都要有，自己做 BMS 要重新搭团队、过车厂认证，买一个现成的第三方是最快的路径。
代价是现金，账上货币资金 3.64 亿元，一次花掉 2.43 亿元，腾挪空间小了很多。
存货增加 45.05% 是另一个信号。
营收在跌，存货在涨，指向备货与需求的错配，可能是自制喷油器产能提升后形成库存，也可能是为下半年项目交付备货。
中报没有把存货拆到原材料、在产品、库存商品这个颗粒度，只能作为观察项。
小结
EMS 这个赛道正在被两头挤压。一头是燃油车市场萎缩，上半年汽车产销同比降 4%、乘用车降 6%，传统燃油车降幅更大，装机基数在缩小；另一头是电动化，纯电车不需要 EMS，混动和增程需要，但控制系统的复杂度和价值量分布跟燃油车不一样。
公司往混动控制系统、电机控制器、多合一控制器、区域控制器延伸，同时提到国产芯片应用和低空经济电控系统应用是未来的新突破点，后者目前的收入贡献可以忽略。
公司账上还有 3.64 亿元现金，一次花掉 2.43 亿元之后，下半年再动一次投资的空间就小了。
原文标题 : 菱电电控上半年营收掉三成、利润优化：砍研发费+收开发费撑起的"瘦身账"
