美股半导体板块大涨 AI核心算力硬件扩产加速
美股高开高走，三大指数集体收涨，纳指涨2.26%，标普500指数涨1.49%，道指涨0.71%。费城半导体指数涨4.29%，创8月4日以来最佳单日表现。半导体芯片股大涨，ARM涨超17%，创去年4月以来最大单日涨幅；英特尔涨超12%，创5月以来最大涨幅；Meta涨逾11%，创去年4月以来最大单日涨幅；AMD涨约10%，再创新高，市值首次突破1万亿美元，居全球上市公司总市值第16位，成为第四家跻身“万亿美元俱乐部”的美国芯片公司；高通涨超9%，创5月以来最大单日涨幅。
光通信股大幅走高，Astera Labs涨超12%，Credo涨超6%，康宁、迈威尔科技涨超5%。华纳兄弟探索（WBD）涨超10%，创去年10月以来最大单日涨幅，得益于与派拉蒙天舞的收购案。
超威半导体（AMD）股价上涨9.5%，总市值首次突破1万亿美元，成为全球市值突破万亿美元的半导体公司之一。近期AMD持续加码AI算力，与OpenAI、Anthropic、Meta等扩大合作，并推出MI400系列GPU和Helios机架级AI系统，数据中心业务快速增长。今年以来，AMD股价累计大涨186%。
彭博分析指出，只要全球云端大厂持续加码AI基建，DRAM供需紧俏格局至少延续至2027年，甚至拉长到2029年至2030年。继台积电等晶圆厂涨价之后，芯片大厂也开始涨价，根据集微网信息，AMD已通知数家客户，准备将芯片产品线统一涨价10%左右，此次涨价产品包括AI加速器芯片、消费型GPU与主机板芯片组。
国内晶圆厂扩产加速、先进芯片工艺升级、存储芯片扩产加速、海外设备交期拉长，国产设备份额提升继续兑现，继续看好半导体设备板块订单增长加速。英伟达CEO黄仁勋9月17日表示，随着人工智能（AI）加速导入不同产业，公司预期未来一年芯片销量将增长一倍，延续他对AI需求前景的乐观看法，AI可为各行各业带来庞大效益，应用范围持续扩张，黄仁勋最新说法显示，英伟达仍认为市场需求远高于目前可供应的产能，芯片出货增长关键将取决于供应链能否及时扩充。Token数量的爆发式增长，带动了ASIC强劲需求，谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。整体来看，继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。
三季度，英伟达、AMD、谷歌、亚马逊等厂商的GPU及ASIC进入强劲拉货阶段，盈利能力提升将更加明显，国金证券认为覆铜板/PCB、光模块/光芯片/光学、存储、MLCC作为"海外AI链"与"涨价链"的交集，业绩兑现度较高。机构研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，2026—2027年将迎来爆发式增长。
AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。
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002***：主营高端PCB与封装基板，产品用于数据中心交换机、光模块硬件。
600***：覆铜板核心厂商，高频高速覆铜板产品用于AI服务器与光模块PCB基材。
002***：具备光芯片、光器件、光模块全链条能力，自研高速光芯片，配套服务器光通信硬件。
英特尔一度大涨10% 公司瞄准CPO与高密度算力整合市场
美股光通信股走高，AsteraLabs涨超7%，Credo涨超6%，Lumentum涨超5%，康宁涨近4%，Coherent涨近3%，迈威尔科技涨超2%。
英特尔盘中一度涨10%，公司携手友达布局MicroLED先进封装，瞄准CPO与高密度算力整合市场。
市场分析认为，此次布局的战略意图清晰：在AI算力需求持续扩张的背景下，CPO技术被视为突破高密度芯片互连瓶颈的关键路径，而将MicroLED光源直接集成于封装基板，有望在光电信号转换效率与系统集成度上实现突破。英特尔通过专利卡位与外部合作并举，试图在这一新兴赛道上建立先发优势，并为其代工业务提供差异化技术背书。
共封装光学（CPO）是一种将光引擎与交换ASIC或计算芯片（GPU、CPU）直接集成在同一封装基板上的先进架构。在传统数据中心网络中，光电转换发生在插在交换机面板上的光模块内部，电信号需要经过PCB板上数十厘米的物理走线才能到达交换芯片，过程中会产生巨大的电损耗，并需要高功耗的Retimer或DSP芯片进行信号整形。
CPO架构则消除了这段长距离电走线。它通过2.5D或3D先进封装技术，将光引擎紧邻芯片放置，把物理电链路缩短至毫米级别。这一改变不仅省去了高功耗的DSP芯片，还将电损耗从传统架构的约22dB降至4dB左右；系统功耗由此可降低30%至50%，延迟压缩至纳秒级，单通道带宽密度也得到数量级提升。
CPO的兴起正在根本性地重塑传统光通信产业链的格局。过去，光通信产业链呈现清晰的"芯片—器件—模块—设备"线性分工，模块厂商采购光芯片与无源器件进行组合封测，再交付给系统设备商；而在CPO架构下，光模块不再作为独立物理实体存在，产业链的核心制造环节正加速从传统的"模块级封测"向"晶圆代工厂+OSAT（半导体封测厂）"转移。
制造流程由此深度融合了硅光子晶圆制造、激光器异质集成、纳米级FAU（光纤阵列）耦合及电热协同封装。产业链的价值重心正显著向上游的高精度半导体制造与封装装备倾斜，设备供应商、半导体代工厂与芯片设计商之间的绑定也变得前所未有地紧密。
CPO仍处渗透初期
光模块技术正沿着“速率迭代—材料创新—封装突破”的路径加速演进，800G向1.6T升级已成为主流趋势，3.2T光模块有望自2028年逐步起量。
高盛预计，在2026—2028年预测期内，800G光模块的硅光渗透率约为60%，1.6T约为80%；3.2T自2027年开始出货后，硅光渗透率也预计达到80%。从整体市场来看，硅光占全球光模块出货量的比例预计从2026年的10%升至2027年的16%和2028年的18%；在800G及以上高速光模块市场中的渗透率则分别达到68%、73%和74%。
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603***：布局LPO/CPO新一代光模块技术路线，一季度净利润同比+276%，业绩弹性显著释放。
000***：1.6T光模块推进量产，预计二季度末月产能达5万只，产能爬坡节奏明确。
300***：数通800G硅光模块及CPO产品处于研发阶段，卡位下一代高速光互连技术。
... ...
央行释放重要信号！
9月21日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，潘功胜表示，实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。继续推动金融高水平开放，持续完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用。
潘功胜明确提出实施好适度宽松货币政策，同时推进金融高水平双向开放、优化跨境支付、便利人民币国际使用，核心是对内稳增长稳金融市场，有利于提振外资配置A股、国内债券的意愿。
央行9/21召开外资金融机构座谈会，潘功胜定调“适度宽松+金融市场双向开放+便利人民币国际使用”。
逻辑：不是大水漫灌，是“松货币+引外资+跨境支付便利化”，利好人民币资产与金融开放。
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券商/金融IT：中信证券、601***、600***
银行/红利：工商银行、601***、600***
跨境支付/人民币国际化：广电运通、300***、000***
有色/资源（宽松+美元走弱预期）：紫金矿业、600***
中秋、国庆前后A股怎么走？
中秋、国庆假期将至，沪深北交易所已公布休市安排：9月25日至27日休市，国庆10月1日至7日休市，两个假期之间只隔3个交易日，市场再度掀起“持股”还是“持币”过节的讨论。
先看“中秋效应”，节前最后一个交易日，A股胜率（上涨概率）较高。自2000年至2025年共计 26次中秋节，上证指数17次上涨、胜率65%，平均涨0.24%；深证成指同为17次上涨，沪深300（2005年起）胜率67%，创业板指（2010年起）的胜率是56%。
节后各指数差异较大，上证指数节后3日平均-0.18%、胜率仅42%：创业板指是节后最强，节后首日平均涨0.82%，16个样本中有11次是上涨，胜率高达69%。
再看国庆，节前最后一个交易日红包效应较强。自2000年至2025年共计 26次国庆节，上证指数18次上涨、胜率69%，平均涨0.69%；深证成指20次上涨，胜率77%，沪深300（2005年起）胜率76%，创业板指（2010年起）的胜率是69%。
从节后来看，各大指数上涨的概率也均大于等于50%。节后1日上证指数、深证成指、沪深300、创业板指胜率分别为65%、62%、67%、63%，换句话说，持股过节的胜率较高。
财通证券9月19日研报认为，国庆持股过节或更合算。板块方面，国庆前消费占优，国庆后先成长再金融。其中消费更对应基金持仓，成长更对应小盘/个人投资者持仓。
中信证券：把握年内重要的进攻窗口。产业超级周期的后段，机构票见顶后通常都有一轮非机构票新高行情。目前的AI叙事、盈利周期所处的位置及全球货币环境，容易对机构票形成制约：一是AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；二是全A非金融盈利在2026年第三季度环比可能继续上行，但同比增速顶点可能在今年四季度出现；三是美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。这些因素如果用机构视角和思维去看，无疑都会制约行情的高度。不过，如果站在短期情绪和筹码周期的角度，叠加三季报的催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。建议积极把握年内最后的进攻窗口。
主题机会
中美高层会晤催化
高层将于9月23—25日对美国进行国事访问，中美半年内互访具历史里程碑意义。
从机构视角来看，元首外交首要作用是完善高层沟通渠道，为中美关系设立“风险护栏”，进而降低大国博弈带来的尾部黑天鹅事件概率，修复长期以来被抬升的中国资产风险溢价。
本次访问之前，中美经贸团队已经在纽约完成面对面磋商，并且专门就人工智能议题进行对话，意味着双方工作层已经提前开展务实沟通。
从另外层面来看，前期制约市场的AI出口管制、生物科技跨境投资、航运能源贸易等方面，极端政策压制的风险有望边际收敛。对出口占比较高的制造业、硬件产业链而言，外部不确定性下降，有望打开估值修复窗口；需要留意的是，行情以风险偏好修复为主，业绩兑现尚需观察后续落地进展。
相关板块及龙头公司科普
出海高端制造：比亚迪、601***
创新药/CXO：药明康德、康龙化成、603***
AI硬件出口链：中际旭创、002***、601***
航运/贸易：中远海控、600***
创新药市场或迎来政策风险缓和预期
9月21日港股创新药板块明显跑赢大盘，路透社报道是当日板块上涨的重要催化之一。
近日，路透社援引知情人士报道，美国财政部正在起草相关规则，当前讨论方案倾向于允许美国药企继续开展多数中国药品授权交易，但主要限制涉及病原体及潜在可武器化生物技术的交易。相关规则尚未定稿，若总统介入仍可能存在调整。报道同时指出，美国财政部在中美元首会晤前公布规则的可能性较低。目前美国财政部与白宫均未就报道置评。
路透社同时指出，美国财政部在元首会晤前公布相关规则的可能性较低，因此会晤前后值得关注相关政策表态及规则推进节奏。但报道同时明确相关的规则尚未定稿，最终监管范围及出台时点仍存在不确定性。即便当前方向落地，部分生物技术相关交易仍可能首次进入美国对外投资监管框架，普通药品授权是否涉及通知义务、平台及联合发现等合作适用何种监管类别，仍待正式规则明确。对已落地的授权项目，本次消息影响有限，后续仍主要看海外开发进度和里程碑兑现。若最终规则维持当前方向，美国药企引进中国资产面临的政策不确定性有望下降，有利于后续BD推进，并减少尽调及交易结构安排中的额外约束。
后续关注：1）美国财政部最终规则对生物技术及普通药品授权的监管范围和申报要求；2）BINSA后续是否通过独立立法或NDAA等路径继续推进；3）COINS实施规则进展，重点关注新规是否及如何将生物技术相关交易和普通药品授权纳入对外投资监管。美国财政部须最迟于2027年3月13日前完成规则制定。
政策不确定性缓和，利好"中国创新药出海链"，并按"授权方→研发外包→上游工具"逐级传导。
创新药：BD出海主线直接受益
中国创新药企作为授权方，是政策风险下降的受益者。若普通治疗性药物授权不被广泛禁止，MNC引进中国临床资产的结构性需求将延续，首付款+里程碑+销售分成的兑现确定性提升，此前被压制的BD预期有望修复。文中明确提到9月21日港股创新药板块已明显跑赢大盘，反映市场开始计入该预期。
标的主要是具备海外授权能力、管线丰富的创新药企以及有License-out预期、海外临床资产储备丰富的Biotech。对已落地授权项目，本次消息影响有限，后续仍主要看海外开发进度和里程碑兑现。
CXO：研发投入与BD交易转化订单
BD交易活跃度恢复，将带动创新药企研发投入与临床推进，间接利好CXO全链条。临床前CRO（安评、药物发现）、临床CRO（海外多中心临床）、CDMO（新分子、ADC、多肽等）订单有望随授权项目推进而增加；生命科学上游的科研服务与实验验证需求，也会受益候选分子量的扩增。文中此前梳理的CXO高景气逻辑（全球投融资回暖+国内BD高增）与本条消息方向一致，政策缓和进一步夯实订单持续性。
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药明康德：一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）全球龙头，覆盖药物发现、临床前、临床到商业化全链条，"跟随分子、跟随客户"模式绑定全球大药企与Biotech，是CXO板块的业绩与估值锚。
300***：全流程一体化医药研发服务平台，从实验室化学、生物科学起家向临床CRO与CDMO延伸，前端药物发现能力强，海外收入占比高。
002***：小分子CDMO龙头，连续反应、绿色化学等核心技术平台领先，商业化阶段项目交付能力强，多肽、寡核苷酸等新分子业务进入规模效应释放期。
603***：临床前安全性评价（安评）龙头，拥有GLP资质与规模化非人灵长类实验动物资源，安评业务订单持续改善，是创新药临床推进前的核心"守门"环节。300***：国内临床CRO龙头，提供临床试验技术服务与相关咨询服务，海外多中心临床布局领先，直接承接创新药出海授权后的注册临床与国际多中心试验需求。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
美股半导体板块大涨 AI核心算力硬件扩产加速
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从节后来看，各大指数上涨的概率也均大于等于50%。节后1日上证指数、深证成指、沪深300、创业板指胜率分别为65%、62%、67%、63%，换句话说，持股过节的胜率较高。
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9月21日港股创新药板块明显跑赢大盘，路透社报道是当日板块上涨的重要催化之一。
近日，路透社援引知情人士报道，美国财政部正在起草相关规则，当前讨论方案倾向于允许美国药企继续开展多数中国药品授权交易，但主要限制涉及病原体及潜在可武器化生物技术的交易。相关规则尚未定稿，若总统介入仍可能存在调整。报道同时指出，美国财政部在中美元首会晤前公布规则的可能性较低。目前美国财政部与白宫均未就报道置评。
路透社同时指出，美国财政部在元首会晤前公布相关规则的可能性较低，因此会晤前后值得关注相关政策表态及规则推进节奏。但报道同时明确相关的规则尚未定稿，最终监管范围及出台时点仍存在不确定性。即便当前方向落地，部分生物技术相关交易仍可能首次进入美国对外投资监管框架，普通药品授权是否涉及通知义务、平台及联合发现等合作适用何种监管类别，仍待正式规则明确。对已落地的授权项目，本次消息影响有限，后续仍主要看海外开发进度和里程碑兑现。若最终规则维持当前方向，美国药企引进中国资产面临的政策不确定性有望下降，有利于后续BD推进，并减少尽调及交易结构安排中的额外约束。
后续关注：1）美国财政部最终规则对生物技术及普通药品授权的监管范围和申报要求；2）BINSA后续是否通过独立立法或NDAA等路径继续推进；3）COINS实施规则进展，重点关注新规是否及如何将生物技术相关交易和普通药品授权纳入对外投资监管。美国财政部须最迟于2027年3月13日前完成规则制定。
政策不确定性缓和，利好"中国创新药出海链"，并按"授权方→研发外包→上游工具"逐级传导。
创新药：BD出海主线直接受益
中国创新药企作为授权方，是政策风险下降的受益者。若普通治疗性药物授权不被广泛禁止，MNC引进中国临床资产的结构性需求将延续，首付款+里程碑+销售分成的兑现确定性提升，此前被压制的BD预期有望修复。文中明确提到9月21日港股创新药板块已明显跑赢大盘，反映市场开始计入该预期。
标的主要是具备海外授权能力、管线丰富的创新药企以及有License-out预期、海外临床资产储备丰富的Biotech。对已落地授权项目，本次消息影响有限，后续仍主要看海外开发进度和里程碑兑现。
CXO：研发投入与BD交易转化订单
BD交易活跃度恢复，将带动创新药企研发投入与临床推进，间接利好CXO全链条。临床前CRO（安评、药物发现）、临床CRO（海外多中心临床）、CDMO（新分子、ADC、多肽等）订单有望随授权项目推进而增加；生命科学上游的科研服务与实验验证需求，也会受益候选分子量的扩增。文中此前梳理的CXO高景气逻辑（全球投融资回暖+国内BD高增）与本条消息方向一致，政策缓和进一步夯实订单持续性。
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药明康德：一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）全球龙头，覆盖药物发现、临床前、临床到商业化全链条，"跟随分子、跟随客户"模式绑定全球大药企与Biotech，是CXO板块的业绩与估值锚。
300***：全流程一体化医药研发服务平台，从实验室化学、生物科学起家向临床CRO与CDMO延伸，前端药物发现能力强，海外收入占比高。
002***：小分子CDMO龙头，连续反应、绿色化学等核心技术平台领先，商业化阶段项目交付能力强，多肽、寡核苷酸等新分子业务进入规模效应释放期。
603***：临床前安全性评价（安评）龙头，拥有GLP资质与规模化非人灵长类实验动物资源，安评业务订单持续改善，是创新药临床推进前的核心"守门"环节。300***：国内临床CRO龙头，提供临床试验技术服务与相关咨询服务，海外多中心临床布局领先，直接承接创新药出海授权后的注册临床与国际多中心试验需求。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
