中信证券：把握年内最后的进攻窗口
产业超级周期的后段，机构票见顶后通常都有一轮非机构票新高行情。目前的AI叙事、盈利周期所处的位置及全球货币环境，容易对机构票形成制约：一是AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；二是全A非金融盈利在2026年第三季度环比可能继续上行，但同比增速顶点可能在今年四季度出现；三是美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。
这些因素如果用机构视角和思维去看，无疑都会制约行情的高度。不过，如果站在短期情绪和筹码周期的角度，叠加三季报的催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。建议积极把握年内最后的进攻窗口。
广发证券：市场迎来新一轮“恰到好处的反弹时机”
今年上半年A股景气极致定价，估值指标失效；7月风格剧烈回摆，景气定价失效，估值有效性加强；但这种风格回摆，在8月之后逐步得到修正。往前看，9—10月仍有望延续景气定价趋势，即使到年底“炒预期”阶段，景气定价有效性依然值得期待，原因在于：一是AI扩张和外需仍强劲，内需政策加码紧迫性不高；二是10—11月AI产业催化剂密集，年底市场“炒跨年预期”的焦点可能还在AI主导的景气成长板块。
整体来看，市场已经迎来新一轮“恰到好处的反弹时机”。配置上建议优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。红利板块当前位置的配置性价比则有所收敛。
招商证券：变盘节点，积极布局
本周宏观靴子集中落地，市场迎来反弹。美联储如期加息25bp且表态偏鹰，点阵图隐含年内仍有一次加息，但属于负面冲击的靴子落地，短期内缺乏更重要的宏观变量博弈，市场对宏观逐步脱敏、回归产业定价。
国内8月经济数据呈现“生产边际回升、总量需求偏弱、新旧动能分化”的特征，总量偏弱已被充分定价，结构景气仍集中于科技、出口。中美高层沟通提速、经贸磋商重启、元首会晤渐近，美伊僵局延续但外交斡旋增多、油价自高位回落，地缘扰动边际钝化。
随着宏观压制逐步解除，前期拥挤度已充分消化的科技板块迎来资金回流，有业绩支撑的科技权重有望迎来补涨，后续市场有望迎来变盘节点，建议关注科技成长中AI算力链、CPO产业链，资源品涨价及出口链方向。
中国银河证券：市场或延续震荡与轮动行情
A股市场将接连迎来中秋、国庆两个假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情。目前来看，一方面，此前扰动市场的外部因素中，海外利率的影响边际弱化，地缘尾部风险与能源通胀影响仍在反复；另一方面，中美互动、国内政策和科技产业趋势的积极预期逐渐积累。除了季节性因素外，后续影响市场表现的关键因素正从外围风险的部分消化逐步转向上述积极因素能否形成接力。
配置机会关注三条主线：一是科技成长精选。近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，重点关注半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。二是政策预期。后续政策加码预期仍存，以“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外高利率和能源风险尚未出清，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。
中信建投：第二轮修复行情展开
当前A股开启第二轮修复行情，海外中东地缘冲突推升油价与美债利率引发的宏观博弈已阶段性落地，油价、长端美债利率随之回落，国内宽松利率环境与人民币汇率保持稳定，市场主线重回业绩景气，资金迎来回流高景气板块的窗口；但后续仍需持续跟踪海外利率、油价回落持续性以及10月底FOMC会议带来的外部扰动。
配置上采取均衡配置、分层布局思路，进攻端优选算力供给紧缺涨价环节（光芯片、PCB制造、CCL、服务器整机）与铜铝锡等工业有色，防守端以红利资产作为底仓对冲波动，同时灵活把握农业、医美、纺织服装等内需板块受政策预期催化的阶段性机会。
申万宏源：年内余下时间市场基调偏向于震荡休整
9 月美联储加息外加表态进一步鹰派，短期AI链仍演绎了反弹行情。中期展望不变，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。科技大波段行情，还需等待重磅产业催化重新凝聚新共识。海外资产配置环境仍承压，国内经济增长和政策组合缺乏向上弹性，科技和非科技都还无法重建大波段行情的结构主线。2026年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。
结构选择和节奏判断不变，9月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后，2027年业绩增速相对2026年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。
国金证券：市场离过热还存在差距，反弹持续性可以期待
宏观不确定性下降后，持续两个月的市场僵局有望被打破，市场状态距离过热存在差距，反弹持续性可以期待，政治事件落地较难成为本轮市场上涨行情结束的核心信号。
短期基本面景气度增强+美债利率期限利差下行为科技股的修复提供相对顺风的环境，然而中期维度下不可证伪的远端叙事隐忧仍在，可能成为本轮反弹的下拉力量，突破前高难度较大，三季报与Anthropic上市前给未能在7月减仓的投资者一个反弹切换的时间窗口。需要关注的是，本轮科技反弹伴随美债期限利差回落，而当前期限利差水平已接近6月末的过去一年来极端水平。
具体配置建议上，第一，有色金属（金、铜、铝）作为美元对立面资产，在极致的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，机会已经出现；第二，油价下跌反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益；第三，科技链上部分供需紧缺且存在技术迭代的环节，推荐：光模块、电子布、MLCC、存储等。
光大证券：外部扰动减弱，市场或将延续回升态势
向后展望，市场有望延续当前的回升态势。一方面，当前美联储“加息靴子”已经落地，若后续美伊冲突出现缓和，国际油价有望延续下行态势，进而缓解全球通胀上行压力，美联储后续大概率将不再启动持续加息进程，为权益市场营造相对友好的外部环境。另一方面，中美即将举行新一轮经贸磋商，释放出双边经贸关系边际回暖的积极信号，有望进一步提振市场信心与风险偏好；叠加当前国内稳增长政策持续积极发力，多领域政策红利逐步释放，市场风险偏好有望得到持续修复。整体来看，在内外部多重积极因素的共振作用下，市场或将延续回升势头，逐步走出修复行情。
关注三条均衡配置方向：方向一，硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域。方向三，有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。
国投证券：四季度AI科技行情回归概率在增大
对于年内AI科技行情后续，有如下判断：首先第一阶段（9月下旬），加息落地利空出尽后，估值修复，或有小反弹。第二阶段（10月下旬—11月），产业催化下的业绩驱动行情，或有大反弹。国外方面，10月下旬美股AI龙头三季报及后续资本开支指引，再叠加10月底Anthropic上市；国内10月底A股三季报披露，叠加DeepSeek筹备科创板上市。此期间是AI产业景气的重要验证期。若届时长端利率随财政预期降温回落，那么AI科技年内第二波将毫无疑问。第三阶段（11月—12月），存在估值切换与地缘政治的波动。
资本市场“无科技不成牛”，对科技“M”型行情，而非“A”型行情的信仰要坚定。其次，在全球宏观不出现“黑天鹅”前提下，比如美联储激进加息周期与美伊冲突明显加剧，只要AI科技后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现对冲式上涨；另外，只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化与交易拥挤回落至中位水平，四季度AI科技行情回归概率在增大，这才是年内胜负手。
中银证券：四季度有望迎来反弹行情
短期来看，十一前夕，资金观望情绪较重，预计市场短期大概率仍以震荡筑底为主，四季度有望迎来反弹行情。A股方面，分母端扰动趋于尾声，但分子端产业景气并未出现明确拐点，A股整体从系统性上行到震荡分化寻找alpha阶段。具体来看：
分子端，AI产业链资本开支与产业预期仍在上行，但龙头自由现金流开始分化：硬件环节相对稳健，应用层承压更明显。AI产业趋势未破，但质量分化已经开始——从“赛道β”转向“现金流质量α”是必然方向。周期定位来看，当前国内由主动补库向被动补库过渡，分子端高增长进入中后期，估值拖累上升，风格难靠稳增长超预期扭转，只能锚定真实景气。
（文章来源：券商中国）
中信证券：把握年内最后的进攻窗口
产业超级周期的后段，机构票见顶后通常都有一轮非机构票新高行情。目前的AI叙事、盈利周期所处的位置及全球货币环境，容易对机构票形成制约：一是AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；二是全A非金融盈利在2026年第三季度环比可能继续上行，但同比增速顶点可能在今年四季度出现；三是美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。
这些因素如果用机构视角和思维去看，无疑都会制约行情的高度。不过，如果站在短期情绪和筹码周期的角度，叠加三季报的催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。建议积极把握年内最后的进攻窗口。
广发证券：市场迎来新一轮“恰到好处的反弹时机”
今年上半年A股景气极致定价，估值指标失效；7月风格剧烈回摆，景气定价失效，估值有效性加强；但这种风格回摆，在8月之后逐步得到修正。往前看，9—10月仍有望延续景气定价趋势，即使到年底“炒预期”阶段，景气定价有效性依然值得期待，原因在于：一是AI扩张和外需仍强劲，内需政策加码紧迫性不高；二是10—11月AI产业催化剂密集，年底市场“炒跨年预期”的焦点可能还在AI主导的景气成长板块。
整体来看，市场已经迎来新一轮“恰到好处的反弹时机”。配置上建议优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。红利板块当前位置的配置性价比则有所收敛。
招商证券：变盘节点，积极布局
本周宏观靴子集中落地，市场迎来反弹。美联储如期加息25bp且表态偏鹰，点阵图隐含年内仍有一次加息，但属于负面冲击的靴子落地，短期内缺乏更重要的宏观变量博弈，市场对宏观逐步脱敏、回归产业定价。
国内8月经济数据呈现“生产边际回升、总量需求偏弱、新旧动能分化”的特征，总量偏弱已被充分定价，结构景气仍集中于科技、出口。中美高层沟通提速、经贸磋商重启、元首会晤渐近，美伊僵局延续但外交斡旋增多、油价自高位回落，地缘扰动边际钝化。
随着宏观压制逐步解除，前期拥挤度已充分消化的科技板块迎来资金回流，有业绩支撑的科技权重有望迎来补涨，后续市场有望迎来变盘节点，建议关注科技成长中AI算力链、CPO产业链，资源品涨价及出口链方向。
中国银河证券：市场或延续震荡与轮动行情
A股市场将接连迎来中秋、国庆两个假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情。目前来看，一方面，此前扰动市场的外部因素中，海外利率的影响边际弱化，地缘尾部风险与能源通胀影响仍在反复；另一方面，中美互动、国内政策和科技产业趋势的积极预期逐渐积累。除了季节性因素外，后续影响市场表现的关键因素正从外围风险的部分消化逐步转向上述积极因素能否形成接力。
配置机会关注三条主线：一是科技成长精选。近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，重点关注半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。二是政策预期。后续政策加码预期仍存，以“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外高利率和能源风险尚未出清，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。
中信建投：第二轮修复行情展开
当前A股开启第二轮修复行情，海外中东地缘冲突推升油价与美债利率引发的宏观博弈已阶段性落地，油价、长端美债利率随之回落，国内宽松利率环境与人民币汇率保持稳定，市场主线重回业绩景气，资金迎来回流高景气板块的窗口；但后续仍需持续跟踪海外利率、油价回落持续性以及10月底FOMC会议带来的外部扰动。
配置上采取均衡配置、分层布局思路，进攻端优选算力供给紧缺涨价环节（光芯片、PCB制造、CCL、服务器整机）与铜铝锡等工业有色，防守端以红利资产作为底仓对冲波动，同时灵活把握农业、医美、纺织服装等内需板块受政策预期催化的阶段性机会。
申万宏源：年内余下时间市场基调偏向于震荡休整
9 月美联储加息外加表态进一步鹰派，短期AI链仍演绎了反弹行情。中期展望不变，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。科技大波段行情，还需等待重磅产业催化重新凝聚新共识。海外资产配置环境仍承压，国内经济增长和政策组合缺乏向上弹性，科技和非科技都还无法重建大波段行情的结构主线。2026年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。
结构选择和节奏判断不变，9月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后，2027年业绩增速相对2026年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。
国金证券：市场离过热还存在差距，反弹持续性可以期待
宏观不确定性下降后，持续两个月的市场僵局有望被打破，市场状态距离过热存在差距，反弹持续性可以期待，政治事件落地较难成为本轮市场上涨行情结束的核心信号。
短期基本面景气度增强+美债利率期限利差下行为科技股的修复提供相对顺风的环境，然而中期维度下不可证伪的远端叙事隐忧仍在，可能成为本轮反弹的下拉力量，突破前高难度较大，三季报与Anthropic上市前给未能在7月减仓的投资者一个反弹切换的时间窗口。需要关注的是，本轮科技反弹伴随美债期限利差回落，而当前期限利差水平已接近6月末的过去一年来极端水平。
具体配置建议上，第一，有色金属（金、铜、铝）作为美元对立面资产，在极致的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，机会已经出现；第二，油价下跌反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益；第三，科技链上部分供需紧缺且存在技术迭代的环节，推荐：光模块、电子布、MLCC、存储等。
光大证券：外部扰动减弱，市场或将延续回升态势
向后展望，市场有望延续当前的回升态势。一方面，当前美联储“加息靴子”已经落地，若后续美伊冲突出现缓和，国际油价有望延续下行态势，进而缓解全球通胀上行压力，美联储后续大概率将不再启动持续加息进程，为权益市场营造相对友好的外部环境。另一方面，中美即将举行新一轮经贸磋商，释放出双边经贸关系边际回暖的积极信号，有望进一步提振市场信心与风险偏好；叠加当前国内稳增长政策持续积极发力，多领域政策红利逐步释放，市场风险偏好有望得到持续修复。整体来看，在内外部多重积极因素的共振作用下，市场或将延续回升势头，逐步走出修复行情。
关注三条均衡配置方向：方向一，硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域。方向三，有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。
国投证券：四季度AI科技行情回归概率在增大
对于年内AI科技行情后续，有如下判断：首先第一阶段（9月下旬），加息落地利空出尽后，估值修复，或有小反弹。第二阶段（10月下旬—11月），产业催化下的业绩驱动行情，或有大反弹。国外方面，10月下旬美股AI龙头三季报及后续资本开支指引，再叠加10月底Anthropic上市；国内10月底A股三季报披露，叠加DeepSeek筹备科创板上市。此期间是AI产业景气的重要验证期。若届时长端利率随财政预期降温回落，那么AI科技年内第二波将毫无疑问。第三阶段（11月—12月），存在估值切换与地缘政治的波动。
资本市场“无科技不成牛”，对科技“M”型行情，而非“A”型行情的信仰要坚定。其次，在全球宏观不出现“黑天鹅”前提下，比如美联储激进加息周期与美伊冲突明显加剧，只要AI科技后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现对冲式上涨；另外，只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化与交易拥挤回落至中位水平，四季度AI科技行情回归概率在增大，这才是年内胜负手。
中银证券：四季度有望迎来反弹行情
短期来看，十一前夕，资金观望情绪较重，预计市场短期大概率仍以震荡筑底为主，四季度有望迎来反弹行情。A股方面，分母端扰动趋于尾声，但分子端产业景气并未出现明确拐点，A股整体从系统性上行到震荡分化寻找alpha阶段。具体来看：
分子端，AI产业链资本开支与产业预期仍在上行，但龙头自由现金流开始分化：硬件环节相对稳健，应用层承压更明显。AI产业趋势未破，但质量分化已经开始——从“赛道β”转向“现金流质量α”是必然方向。周期定位来看，当前国内由主动补库向被动补库过渡，分子端高增长进入中后期，估值拖累上升，风格难靠稳增长超预期扭转，只能锚定真实景气。
（文章来源：券商中国）
