（来源：中信保诚基金）
前期持续活跃的市场，近期明显进入了“降温期”：成交缩量、科技成长波动加大，红利、微盘等方向相对占优，板块之间的轮动速度也在加快。与此同时，海外加息预期、地缘局势与油价变化持续扰动风险偏好，国内经济修复的结构性特征依然明显。当趋势性行情暂时让位于震荡与分化，市场的关注点也正在从单纯追逐强势方向，重新回到业绩、估值与产业趋势本身。站在当前时点，科技、医药、消费、周期等方向各有哪些值得关注的变化？
权益投资部总监、基金经理：王睿
均衡成长风格
代表产品：中信保诚创新成长混合
经过连续调整，深证成指、创业板指、科创50等已接近此前反弹起点附近，成长类资产短期超跌特征有所显现，后续存在一定修复需求。
海外市场仍在反复交易利率与美债预期。即使非农数据明显超预期，美股整体反应仍相对克制，费城半导体指数逆势走强，显示全球科技资产经历前期大幅调整后，市场情绪已有一定企稳迹象。GPT-6 Astra的发布也对科技板块情绪形成一定催化，但尚不足以改变原有产业叙事。
国内方面，地产板块在快速调整后连续修复，相比具体政策力度，政策态度本身更值得关注。在出口基数不断抬升的背景下，地产、财政等内需相关逆周期调节或成为三、四季度的重要变量。整体来看，市场持续缩量调整后存在一定反弹需求，其中大盘成长方向的修复弹性或值得关注。
研究部总监、基金经理：吴昊
稳健价值风格
代表产品：中信保诚四季红混合
近期海外宏观扰动有所增加，美联储加息预期边际升温，地缘冲突反复、油价走高，但美股科技资产仍表现出一定韧性。国内市场相对偏弱，更多可能与微观交易结构和风险偏好变化有关，AI产业趋势本身尚未出现明显逆转。
从国内基本面看，经济仍呈现一定结构分化。7月工业增加值、社零、固定资产投资等数据边际偏弱，PPI继续回落，工业企业利润增速有所放缓；出口仍保持增长，但下半年随着基数抬升，增速或有所回落。政策端继续强调加快财政支出进度，8月PMI表现好于季节性，后续需要进一步观察经济数据能否出现持续改善。
产业层面，海外AI资本开支预期仍在强化，云厂商投入、算力及光通信等产业景气度仍值得跟踪。与此同时，前期部分事件一度冲击市场风险偏好，但伴随科技资产调整、交易拥挤度有所下降，市场情绪已有边际修复迹象。
当前宏观流动性仍面临一定约束，市场短期或继续承受震荡压力，但中长期产业趋势或未发生根本变化。配置上，一方面继续跟踪产业趋势明确、调整后逐步体现安全边际的核心资产；另一方面关注宏观流动性预期改善可能带来的机会，同时加强对困境反转类资产的比较，寻找基本面具备改善弹性的品种。
基金经理：杨柳青
硬核科技风格
代表产品：中信保诚鼎利
短期市场降温、科技板块波动加大，但产业趋势仍然维持向好，业绩及景气度仍然具备比较优势；大幅下跌后，板块估值性价比开始体现，判断科技成长板块围绕核心公司和业绩可能仍然存在结构性机会。
基金经理：闵东旭
科技成长风格
管理产品：中信保诚至兴
当前，市场整体处于缩量震荡，缺乏主线的阶段。一方面，此前以海外算力链为代表的AI硬件下跌，其剧烈下跌带来的影响短期无法立刻消除，灾后重建需要时间；一方面，国际局势来看，中东海湾冲突仍然小摩擦不断，油价二次上涨带来全球通胀压力，美联储加息预期持续提升，对有色金属的短期价格和科技板块的估值带来压制。从成长板块来看，AI过去一个季度面临了诸多质疑和挑战，包括Anthropic的Arr或见顶，存储价格或见顶等。但实际上，近期ai发展仍然趋势良好。行业需求层面看，市场此前过度关注领先实验室的arr数据，实际上ai需求已从领先模型的一枝独秀走向了传统云厂和领先模型齐头并进的状态。场景方面，AI Coding之后企业Agent有望成为未来新的星辰大海。再者，全球AI硬件的筹码集中度已显著下降，杠杆出清也已释放得较为充分。综合来看，当前ai叙事仍然强劲，AI硬件的龙头公司估值都已到了明年偏低位置，赔率突出，当前只输时间不输空间。依然关注有望持续受益AI发展的AI硬件和基础设施方向，包括算力、存力、传力、电力等。
基金经理：马文文
深度价值风格
管理产品：中信保诚深度价值
进入3季度以来，A股市场一大特征是估值分层与盈利分化取代齐涨齐跌和风格跷跷板现象，全市场估值中枢虽处在历史偏低区间，但内部结构割裂：传统权重估值压在低位，热门板块交易拥挤，诸多中游制造和大众消费行业处于“估值洼地+盈利拐点”的双重状态。从中报数据看，总量层面复苏偏温和，强刺激预期逐步退潮，市场定价不再博弈政策想象，而是严格验证现金流、订单兑现度，纯概念炒作持续退潮，资金偏好从长期故事转向近1-2个季度业绩边际改善的标的，市场的平衡性相较于2季度的K型分化大幅好转。整体上，预计后续行情或难以走全面牛市，机会可能集中在供需格局重塑的景气分支，而非市场反复堆砌的泛主线。
基金经理：陈亚杰
消费成长风格
管理产品：中信保诚医药精选混合
当前，或正处于中国医药创新行业5-10年级别景气周期的早期阶段，市场给予中国优质医药创新企业的估值定价还很不充分，精选并投资于那些有能力胜出的优质公司，未来有望带来投资回报。当下时点，我们重点关注的细分方向为CDMO和创新药。
中国CDMO作为技术领先、执行力高效的“卖水人”，深度参与在全球制药产业链当中。今年，由于体内诸多项目陆续开始进入临床后期及商业化放量阶段，业绩、在手订单规模增速的二阶导开始加速，股价有望戴维斯双击。基于对公司在手订单的分析，我们认为中国CDMO的全球竞争力和增长的持续性尚未被市场充分定价。
对于创新药而言，由于目前中国药企研发的、未来海外销售潜力较高的创新药管线绝大多数还处在临床二期、三期开发阶段，资本市场会给予这些管线非常明显的估值折价以弥补潜在研发风险，因此伴随未来几年更多优异临床数据读出、未来成功上市可能性逐步增加，优质管线估值提升的空间很大。我们将持续致力于寻找并投资于那些估值重估空间较大的潜在明星分子，以及研发平台能力出色、模式可复制的优秀创新药公司。
基金经理：孙惠成
价值成长风格
代表产品：中信保诚新选回报
9月预计市场偏震荡，美联储是否加息以及后续的加息节奏都存在较大的不确定性，我们的周期类品种持仓将根据货币政策的变化做出相应的调整。同时，全球能源供应的风险持续上升，我们对基于能源品价格上涨及相关周期品价格上涨的机会保持密切关注。
基金经理：闾志刚
消费价值风格
代表产品：中信保诚幸福消费混合
随着中报的披露，业绩带来的不确定性消除，市场将更多地取决于未来基本面的趋势和流动性的变化。从外围因素来看，市场关心的是美国即将公布的经济数据以及美联储的进一步动作；从内部来看，市场期待稳经济和提振消费的政策落实。个人认为市场或有概率还是震荡，资金在周期和成长、价值和新兴方面会做重新配置。个人认为科技依然是未来的方向，但在资金配置比例非常高的情况下，存在再平衡的需要。传统的周期、价值和消费，在基本面逐渐恢复的基础上估值有望见底上行。
基金经理：管嘉琪
消费成长风格
代表产品：中信保诚消费机遇
关注消费板块“高景气+高股息”双主线，以“成长赚份额+红利收股息”双轮配置，把握消费结构性机会。高景气端：（1）消费出海，从产品输出迈向全球品牌经营，包括技术引领（乘用车、扫地机、割草机、全景相机）与份额提升（全地形车、摩托车）；（2）服务消费，受人口结构变迁驱动，向Z世代潮玩宠物、银发经济、AI游戏、即时零售等场景迁移，趋势不可逆。高股息端：白酒批价筑底、分红率抬升；白电自由现金流充沛，出海+以旧换新托底；大众品估值处近十年低位、长线资金增配。三者股息率3.5%–5.0%、估值分位仅12%–20%，个人认为或是防御与弹性兼备。
⭐⭐⭐⭐⭐
注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。
风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。
（来源：中信保诚基金）
前期持续活跃的市场，近期明显进入了“降温期”：成交缩量、科技成长波动加大，红利、微盘等方向相对占优，板块之间的轮动速度也在加快。与此同时，海外加息预期、地缘局势与油价变化持续扰动风险偏好，国内经济修复的结构性特征依然明显。当趋势性行情暂时让位于震荡与分化，市场的关注点也正在从单纯追逐强势方向，重新回到业绩、估值与产业趋势本身。站在当前时点，科技、医药、消费、周期等方向各有哪些值得关注的变化？
权益投资部总监、基金经理：王睿
均衡成长风格
代表产品：中信保诚创新成长混合
经过连续调整，深证成指、创业板指、科创50等已接近此前反弹起点附近，成长类资产短期超跌特征有所显现，后续存在一定修复需求。
海外市场仍在反复交易利率与美债预期。即使非农数据明显超预期，美股整体反应仍相对克制，费城半导体指数逆势走强，显示全球科技资产经历前期大幅调整后，市场情绪已有一定企稳迹象。GPT-6 Astra的发布也对科技板块情绪形成一定催化，但尚不足以改变原有产业叙事。
国内方面，地产板块在快速调整后连续修复，相比具体政策力度，政策态度本身更值得关注。在出口基数不断抬升的背景下，地产、财政等内需相关逆周期调节或成为三、四季度的重要变量。整体来看，市场持续缩量调整后存在一定反弹需求，其中大盘成长方向的修复弹性或值得关注。
研究部总监、基金经理：吴昊
稳健价值风格
代表产品：中信保诚四季红混合
近期海外宏观扰动有所增加，美联储加息预期边际升温，地缘冲突反复、油价走高，但美股科技资产仍表现出一定韧性。国内市场相对偏弱，更多可能与微观交易结构和风险偏好变化有关，AI产业趋势本身尚未出现明显逆转。
从国内基本面看，经济仍呈现一定结构分化。7月工业增加值、社零、固定资产投资等数据边际偏弱，PPI继续回落，工业企业利润增速有所放缓；出口仍保持增长，但下半年随着基数抬升，增速或有所回落。政策端继续强调加快财政支出进度，8月PMI表现好于季节性，后续需要进一步观察经济数据能否出现持续改善。
产业层面，海外AI资本开支预期仍在强化，云厂商投入、算力及光通信等产业景气度仍值得跟踪。与此同时，前期部分事件一度冲击市场风险偏好，但伴随科技资产调整、交易拥挤度有所下降，市场情绪已有边际修复迹象。
当前宏观流动性仍面临一定约束，市场短期或继续承受震荡压力，但中长期产业趋势或未发生根本变化。配置上，一方面继续跟踪产业趋势明确、调整后逐步体现安全边际的核心资产；另一方面关注宏观流动性预期改善可能带来的机会，同时加强对困境反转类资产的比较，寻找基本面具备改善弹性的品种。
基金经理：杨柳青
硬核科技风格
代表产品：中信保诚鼎利
短期市场降温、科技板块波动加大，但产业趋势仍然维持向好，业绩及景气度仍然具备比较优势；大幅下跌后，板块估值性价比开始体现，判断科技成长板块围绕核心公司和业绩可能仍然存在结构性机会。
基金经理：闵东旭
科技成长风格
管理产品：中信保诚至兴
当前，市场整体处于缩量震荡，缺乏主线的阶段。一方面，此前以海外算力链为代表的AI硬件下跌，其剧烈下跌带来的影响短期无法立刻消除，灾后重建需要时间；一方面，国际局势来看，中东海湾冲突仍然小摩擦不断，油价二次上涨带来全球通胀压力，美联储加息预期持续提升，对有色金属的短期价格和科技板块的估值带来压制。从成长板块来看，AI过去一个季度面临了诸多质疑和挑战，包括Anthropic的Arr或见顶，存储价格或见顶等。但实际上，近期ai发展仍然趋势良好。行业需求层面看，市场此前过度关注领先实验室的arr数据，实际上ai需求已从领先模型的一枝独秀走向了传统云厂和领先模型齐头并进的状态。场景方面，AI Coding之后企业Agent有望成为未来新的星辰大海。再者，全球AI硬件的筹码集中度已显著下降，杠杆出清也已释放得较为充分。综合来看，当前ai叙事仍然强劲，AI硬件的龙头公司估值都已到了明年偏低位置，赔率突出，当前只输时间不输空间。依然关注有望持续受益AI发展的AI硬件和基础设施方向，包括算力、存力、传力、电力等。
基金经理：马文文
深度价值风格
管理产品：中信保诚深度价值
进入3季度以来，A股市场一大特征是估值分层与盈利分化取代齐涨齐跌和风格跷跷板现象，全市场估值中枢虽处在历史偏低区间，但内部结构割裂：传统权重估值压在低位，热门板块交易拥挤，诸多中游制造和大众消费行业处于“估值洼地+盈利拐点”的双重状态。从中报数据看，总量层面复苏偏温和，强刺激预期逐步退潮，市场定价不再博弈政策想象，而是严格验证现金流、订单兑现度，纯概念炒作持续退潮，资金偏好从长期故事转向近1-2个季度业绩边际改善的标的，市场的平衡性相较于2季度的K型分化大幅好转。整体上，预计后续行情或难以走全面牛市，机会可能集中在供需格局重塑的景气分支，而非市场反复堆砌的泛主线。
基金经理：陈亚杰
消费成长风格
管理产品：中信保诚医药精选混合
当前，或正处于中国医药创新行业5-10年级别景气周期的早期阶段，市场给予中国优质医药创新企业的估值定价还很不充分，精选并投资于那些有能力胜出的优质公司，未来有望带来投资回报。当下时点，我们重点关注的细分方向为CDMO和创新药。
中国CDMO作为技术领先、执行力高效的“卖水人”，深度参与在全球制药产业链当中。今年，由于体内诸多项目陆续开始进入临床后期及商业化放量阶段，业绩、在手订单规模增速的二阶导开始加速，股价有望戴维斯双击。基于对公司在手订单的分析，我们认为中国CDMO的全球竞争力和增长的持续性尚未被市场充分定价。
对于创新药而言，由于目前中国药企研发的、未来海外销售潜力较高的创新药管线绝大多数还处在临床二期、三期开发阶段，资本市场会给予这些管线非常明显的估值折价以弥补潜在研发风险，因此伴随未来几年更多优异临床数据读出、未来成功上市可能性逐步增加，优质管线估值提升的空间很大。我们将持续致力于寻找并投资于那些估值重估空间较大的潜在明星分子，以及研发平台能力出色、模式可复制的优秀创新药公司。
基金经理：孙惠成
价值成长风格
代表产品：中信保诚新选回报
9月预计市场偏震荡，美联储是否加息以及后续的加息节奏都存在较大的不确定性，我们的周期类品种持仓将根据货币政策的变化做出相应的调整。同时，全球能源供应的风险持续上升，我们对基于能源品价格上涨及相关周期品价格上涨的机会保持密切关注。
基金经理：闾志刚
消费价值风格
代表产品：中信保诚幸福消费混合
随着中报的披露，业绩带来的不确定性消除，市场将更多地取决于未来基本面的趋势和流动性的变化。从外围因素来看，市场关心的是美国即将公布的经济数据以及美联储的进一步动作；从内部来看，市场期待稳经济和提振消费的政策落实。个人认为市场或有概率还是震荡，资金在周期和成长、价值和新兴方面会做重新配置。个人认为科技依然是未来的方向，但在资金配置比例非常高的情况下，存在再平衡的需要。传统的周期、价值和消费，在基本面逐渐恢复的基础上估值有望见底上行。
基金经理：管嘉琪
消费成长风格
代表产品：中信保诚消费机遇
关注消费板块“高景气+高股息”双主线，以“成长赚份额+红利收股息”双轮配置，把握消费结构性机会。高景气端：（1）消费出海，从产品输出迈向全球品牌经营，包括技术引领（乘用车、扫地机、割草机、全景相机）与份额提升（全地形车、摩托车）；（2）服务消费，受人口结构变迁驱动，向Z世代潮玩宠物、银发经济、AI游戏、即时零售等场景迁移，趋势不可逆。高股息端：白酒批价筑底、分红率抬升；白电自由现金流充沛，出海+以旧换新托底；大众品估值处近十年低位、长线资金增配。三者股息率3.5%–5.0%、估值分位仅12%–20%，个人认为或是防御与弹性兼备。
⭐⭐⭐⭐⭐
注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。
风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。
