国际油价持续攀升！美股三大指数集体收跌
美股三大指数集体收跌，道指跌0.6%，纳指跌0.65%，标普500指数跌0.58%。存储板块下挫，SK海力士跌超5%，美光科技跌近5%，西部数据跌超4%，闪迪跌超4%，希捷科技跌超2%。铜概念股下跌，麦克莫兰铜金跌超6%，南方铜业跌超7%。费城半导体指数跌超2%；明星科技股涨跌不一，英特尔跌超5%，英伟达跌超2%，苹果涨超3%。麦克莫兰铜金跌超7%，此前知情人士透露，白宫尚未就精炼铜关税作出决定。据最新数据，美国8月PPI同比增长5.4%，预估为5.3%。
隔夜国际油价集体大涨。布伦特原油期货结算价为每桶107.63美元，上涨6.42美元，涨幅6.34%。美国原油期货结算价为每桶102.48美元，上涨6.43美元，涨幅6.69%。消息面上，据美国《华尔街日报》当地时间9月10日援引美国和中东知情官员消息报道，“伊朗已利用库存零部件在地下设施内恢复生产弹道导弹。”报道称，尽管伊朗目前主要是利用现有部件以“更有限的规模”组装新导弹，但这仍削弱了美国和以色列所吹嘘的此次战争的“重大战果”。报道称，据美国和地区官员透露，伊朗目前主要使用现有的弹头、弹体和制导系统组装导弹，相关生产活动已在伊朗首都德黑兰东南部霍吉尔综合体等多个地下设施进行。报道指出，由于美以袭击损毁了伊朗关键工业设施，且封锁导致部件和固体燃料材料获取困难，目前产量仍低于战前水平。一名美国官员评估认为，伊朗利用现有库存至少可以组装数百枚导弹。在恢复生产的同时，有迹象表明伊朗正在重建受损的导弹基础设施，包括重新打开隧道入口和修复进出道路。
国信证券判断国内原油行业上市公司将直接受益于油价上涨带来的利润增厚；霍尔木兹海峡航行受阻也正使得全球成品油供应紧张，东南亚炼厂原油进口受到限制，成品油进口量也大幅下降，近期东南亚汽、柴油裂解价差持续走扩，成品油出口利润丰厚，获得出口配额的国内企业有望充分受益。
航运：油运景气周期上行，运价弹性可期
油运行业正迎来供需格局改善的景气周期。需求端，全球原油贸易路线重构叠加补库需求，油运需求持续增长；供给端，新船交付处于历史低位，老船拆解加速，有效运力增长受限。据克拉克森数据，2026 年油轮新船订单占现有船队比例仅约 5%，处于历史低位，而 15 年以上船龄油轮占比超 30%，环保法规趋严下老旧船运营受限，实际有效运力进一步收缩。
地缘政治扰动放大运价弹性。霍尔木兹海峡、红海等关键航道通行受阻，迫使油轮绕行好望角，航程拉长显著提升吨海里需求。以中东- 远东航线为例，绕行好望角较传统航线增加约 40% 的航行距离，相当于凭空增加约 25% 的运输需求。同时，海峡通行风险溢价推升油运运价，VLCC（超大型油轮）运价已呈现旺季更旺特征。
VLCC 运价（中东-中国）：2026 年 9 月已突破 8 万美元 / 天，较年初上涨超 60%
新船订单占比：油轮新船订单占现有船队比例仅约5%，处于历史低位
老船占比：15 年以上船龄油轮占比超 30%，环保法规趋严下有效运力收缩
绕行效应：中东- 远东航线绕行好望角增加约 40% 航程，相当于提升 25% 吨海里需求
成品油轮：受东南亚炼厂进口受限影响，成品油轮运价同步走高，MR 型成品油轮运价已超 5 万美元 / 天
相关公司
中远海能（600026）：全球最大油轮船队之一，主营原油和成品油运输，VLCC 船队规模全球领先。直接受益油运运价上涨，业绩弹性大。
招商轮船（601872）：旗下拥有全球最大 VLCC 船队，油运业务占比高。同时布局 LNG 运输、散货船等多元业务，周期抗风险能力较强。
6****5：主营成品油运输，MR 型成品油轮船队规模亚洲领先。受益成品油贸易路线重构及东南亚成品油出口利润走扩。
6****9：虽以集装箱运输为主，但油运景气上行反映整体航运板块供需改善，公司作为全球集运龙头亦受益贸易路线重构。
60****：主营国内沿海液体化学品运输，受益炼化产能转移及化学品贸易增长，内贸化学品航运细分龙头。
国内深层煤层气兼具增产弹性与气价弹性
政策、资源、技术兼备，深层煤层气已进入规模开发阶段。顶层设计上，非常规天然气已被纳入国家能源安全体系，2026年7月国家能源局正式定义“深层煤层气”，并将其确立为“十五五”增储上产的主攻方向；补贴机制也从定额转向增产激励，煤层气是权重唯一上调的气源，增产区块有望获得更高比例支持。资源方面，中国深层煤层气资源量约50万亿立方米，占全国煤层气总量的70%，是绝对主体。技术层面，“十四五”期间开发链条已全面跑通，水平井、体积压裂及精准控压等技术成熟，推动规模化开发落地，2025年煤层气产量约180亿方（其中深层42亿方），预计2030年总产量将突破260亿方（深层超160亿方）。
自产天然气是保障能源安全的核心，深层煤层气兼具增产与气价双重弹性。2019至2025年，国内天然气表观消费量由3043亿方增至4332亿方，对外依存度降至40.6%。非常规气占全国产量比例从2015年的35%提升至2024年的45%，成为重要增量来源。在“十五五”期间，深层煤层气预计新增超100亿方，增量将超过致密气（37亿方）和页岩气（70亿方），成为最大增长极。受美伊冲突影响，全球LNG供给结构改变，中东产能释放延后，国际气价维持紧平衡并逐步传导至国内，国产气源盈利弹性凸显。
成本下行进一步提升了深层煤层气的竞争力。相较于浅层气，深层煤层气产量爬坡快，集中于生命周期前期，资金回收节奏更快。测算显示，按单井投资2900万元、单井EUR5500万方计算，单方完全成本约0.93元，参考1.8元/方的气价，单井IRR可达28%以上。其成本已接近常规天然气，且项目收益率突出，经济性将驱动开发加速，优质区块价值持续提升。
相关公司
中国海油：主营海上油气勘探开发生产，拥有国内海上油气资源储备，布局CCUS、海上风电等低碳业务，兼顾传统油气生产与绿色能源转型。
恒逸石化：构建炼化-聚酯化纤一体化产业链，海外大型炼化基地稳定投产，主营PTA、聚酯、锦纶产品，拓展新材料与循环化工业务。
600***：拥有油气、煤炭、煤化工多元业务，具备LNG生产、储运、销售全链条能力，积极布局CCUS、绿氢等低碳能源项目。
603***：覆盖LNG储运、城镇燃气运营、燃气专用设备制造及分布式能源服务多业务板块，具备燃气输配系统成套设计与定制化生产能力。
001***：持有陕西多地城镇燃气特许经营权，深耕区域居民与工商业燃气销售业务，依托稳定气源与高用户渗透率夯实经营底盘。
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地缘冲突反复！军工电子结构性机会逻辑强化
隔夜美股科技板块多数回调之际，商业航天概念股一度逆势走高，SpaceX涨超3%，回声星通信、Rocket Lab涨超1%。地缘冲突反复、全球保护主义升温下，军工结构性机会逻辑强化。
同时，国内商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”方向产业催化密集，下半年更易形成阶段性轮动。商业航天看可回收火箭工程验证和低轨卫星组网提速，国网、千帆等星座建设带动制造、发射、星上电子与材料需求；民机看国产大飞机产业链延伸和国产商用发动机适航取证推进，C919规模化交付与核心系统自主化打开军转民协同空间；燃气轮机受AI数据中心用电高增拉动，海外主机厂订单饱满、交付排期拉长，全球供需缺口推动订单外溢，国内燃机及高温合金、叶片、控制系统等配套有望承接增量。
军贸是“十五五”期间重要增量，但上半年整体表现偏弱，市场对订单兑现偏谨慎。随着中东等地缘冲突持续验证我国装备实战能力，叠加后续珠海航展、外贸订单披露和无人化装备出海，无人机、防空预警、红外探测、消耗类弹药等方向有望重新获得资金关注。军贸重新点火的关键不在概念，而在实单、交付节奏与售后体系，具备体系化出口能力的主机厂和细分配套会更直接受益。
AI浪潮下军工产能外溢仍会持续演绎。军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代基础，在连接器、高速互连、MLCC、功率器件、电源、超级电容等环节切入国产算力、服务器、AIDC供电与数据中心连接链条。其中高可靠MLCC受AI服务器用量提升带动，高端产品供需偏紧；连接器与高速线缆适配机柜内芯片互连，光器件、保偏光纤适配机柜间高速传输；功率半导体、板载电源、燃机与液冷配套则受益智算中心高功率密度供电和散热需求。这类公司兼具军工底色与AI成长属性，但军品体系、民品认证和客户导入节奏不同，业绩弹性需按具体产品和客户验证分别看待。
军事智能化趋势不可逆，装备体系由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指挥控制、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升。军工电子从传统配套升级为智能化体系的核心增量，雷达告警、多源情报融合、认知电子战、智能辅助决策、军用AI芯片和边缘计算等方向，有望在新域新质力量建设中提高配套深度和单装价值。整体看，军工行业进入高质量发展深化期，优质龙头凭借技术、型号和交付能力获得更高溢价，行业集中度或继续提升。
中航证券分析称，节奏上，下半年更可能呈现震荡上行与波段轮动：主线聚焦新域新质和军事智能化，把握技术突破与产能释放双重红利；宽基指数及军工主题指数中的权重股在估值修复期具备配置性价比；战略布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道，跟踪其从技术验证到产业化落地的窗口。行业特殊溢价还包括并购重组、市值管理、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等因素。风险方面需警惕地缘冲突反复、全球保护主义升温、军品定价与审价不确定性、新型装备批产不及预期，以及订单确认和业绩兑现滞后带来的预期回撤。
中信建投研报表示，截至2026Q2，公募基金军工持仓总市值1682.49亿元，占比3.77%，相较于2025Q4低点（3.25%）回升0.52个百分点，相较于2026Q1小幅回落0.2个百分点。26H1公募基金军工持仓占比相对减配，更多来自市场风格层面的资金再配置。随着“十四五”收官阶段订单加速交付、业绩逐渐兑现，以及“十五五”初期新质战斗力建设与全球军贸拓展双线并进，行业有望构建新增长曲线。
相关公司
国机精工：公司主要业务涵盖轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询、贸易服务等，分为新材料、基础零部件、机床工具、高端装备、供应链管理与服务五大业务板块。其中基础零部件板块，在卫星及其运载火箭上的专用轴承领域，市场占有率 90%以上。
航天环宇：在商业航天领域，公司已完成“千帆”星座4.5米测控天伺馈、“千帆”星座1.8米馈电天伺馈产品的研制、车载站、集装箱机动数传站、固定站等高难度站型研制交付。在低空经济领域，公司已完成各型无人机的复材机身结构、机翼、进气道等复合材料零部件交付。未来，将以12米口径天伺馈分系统作为典型产品进行研制，建立测控与高速数传的双向通信链路，推出面向商业航天的低成本大口径测控数传天伺馈分系统。
301***：公司为参与卫星产品的相关客户提供测试服务，例如已公开披露的火星探测器等测试服务；公司在航空领域的客户较多，服务范围涵盖航天、航空、兵器、船舶、电子、民用飞机等多个领域及行业。
300***：公司产品覆盖钽电容器、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子铝电容器、超级电容器、电感器、磁珠、变压器、电阻、微波器件组件、环形器与隔离器、电源模块、 I/F 转换器、电源管理芯片、LTCC 滤波器、嵌入式计算机板卡、陶瓷薄膜电路、温度传感器、射频芯片等产品。公司钽电容产品入选了航天八院SAST优选目录。
002***：公司正积极实施商业航天（卫星、火箭、地面测控、终端应用）等领域的产业布局，与蓝箭航天、天兵科技、东方空间等客户开展合作，加快推动新业务发展。
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证监会：进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式 全力维护资本市场平稳运行
周四盘后国新办举行发布会，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，央行也配套印发了“十五五”改革发展相关文件。央行将完善存款准备金制度更加灵活精准开展公开市场操作。证监会表示全力维护资本市场平稳运行。
证监会副主席李超表示，进一步增强资本市场内在稳定性。总结过去几年经验做法，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量。进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。强化风险监测预警和综合研判应对，全力维护资本市场平稳运行。下一步，我们将持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能。强化跨市场跨行业跨境风险监测，推动健全支持资本市场货币政策工具长效机制，丰富政策工具箱。加强和改进资本市场预期管理，积极营造良好的舆论生态。
收益实绩：长钱“长跑”能力得到验证
中长期资金之所以被称为“压舱石”，不仅因为规模大、期限长，更因为其长期收益能力经过市场检验。
社保基金方面，2025年全国社保基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，创近五年新高，同时刷新2020年3786.69亿元的单年度收益额历史纪录。其中，已实现收益额1922.61亿元，已实现收益率7.01%；交易性资产公允价值变动额1984.11亿元。自2000年成立以来，社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额达2.29万亿元，接近同期财政性拨入资金和股票总额的1.8倍。基本养老保险基金方面，2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年受托运营以来年均收益率5.14%，连续多年实现正收益。
保险资金方面，2025年1588只披露年度收益率的保险资管产品中，1468只实现正收益，占比超九成，平均收益率8.36%。其中，271只权益类产品平均收益率达24.42%，业绩领跑各类产品；23只产品年化收益率超过50%，工银安盛周期成长1号以115.37%的年化收益率拔得头筹。从上市险企整体表现看，五大险企合计投资资产突破20万亿元，总投资收益率普遍站上6%关口，新华保险以6.6%位居第一，中国平安6.3%，中国人寿6.09%。
综合社保基金、保险资金、QFII等长线资金的最新持仓数据，以下公司是中长期资金共同看好的核心代表。
农业银行（601288）
农业银行是社保基金持仓市值超过千亿元的个股，也是险资银行板块底仓的核心标的。2026年一季度，农业银行实现营业总收入2062.55亿元，同比增长10.49%；归母净利润751.85亿元，同比增长4.52%，增速位列六大行首位，市净率仅约0.73倍。社保基金对其持仓市值达1575.9亿元，中央汇金和财政部合计持股超过75%，股东结构极为稳定。在10年期国债收益率持续走低的背景下，其稳定的高股息回报对社保基金、险资等负债端刚性较强的长期资金具有不可替代的配置价值。
0****4
公司是全球新能源汽车销量冠军，也是社保基金制造业持仓市值最高的标的。2026年上半年，公司实现营收3448.15亿元，归母净利润123.25亿元；二季度单季归母净利润达82.4亿元，环比大增101.7%，同比增速转正至29.6%，毛利率环比提升至18.9%，盈利能力显著修复。上半年海外销量近32万辆，同比增长55%，产品覆盖全球120个国家和地区。社保基金一一四组合长期位列前十大股东，反映出长线资金对其全球化战略和长期成长确定性的认可。
0****1
公司是国内半导体设备龙头，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗等集成电路制造核心环节，是半导体国产化最核心的受益标的。2026年上半年，公司实现营业收入201.61亿元，同比增长24.90%，营收首次突破200亿元；归母净利润33.70亿元，同比增长5.05%。北向资金在二季度末将其列为重仓股前列，持仓市值位居硬科技板块第三，仅次于宁德时代和中际旭创。在当前中国半导体产业链自主可控加速推进的背景下，公司作为国产设备平台型龙头，长期成长空间明确。
60***1
公司是国内工程机械行业龙头，当前正经历从“周期股”向“全球化成长股”的估值逻辑切换。2026年上半年，公司实现营收533.06亿元，同比增长19.7%；归母净利润56.9亿元，同比增长9.13%。海外收入达320.4亿元，同比增长21.82%，创历史同期新高，其中非洲市场增长47.66%，美洲增长24.70%，海外业务毛利率达32.5%。截至8月30日，共有653家机构投资者持有，社保基金、瑞众人寿、中国人寿等长期稳健资金持续加仓。
6****3
公司是全球覆铜板行业龙头，产品是AI服务器、数据中心和通信设备的核心上游材料。2026年上半年，公司实现营收190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%。QFII合计持有2.95亿股，持仓市值约511.55亿元，使其取代宁波银行成为QFII第一大重仓股。公司上半年业绩爆发式增长的核心驱动力来自AI算力基础设施建设带来的高频高速覆铜板量价齐升，在全球AI服务器需求持续扩张的背景下，其作为上游核心材料供应商的稀缺性进一步凸显。
0****5
公司是全球消费电子精密制造龙头，业务从消费电子向汽车电子、通信基础设施等领域持续延伸。2026年上半年，公司实现营收1745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%。QFII二季度对其持仓市值达54.31亿元，位居QFII重仓股前列；阿布达比投资局将其列为前五大重仓股之一。作为苹果产业链核心供应商及AI终端硬件的重要参与者，公司凭借全球化产能布局和持续的品类扩张，成为外资配置中国精密制造的首选标的之一。
华安证券短期基准情景是，市场继续维持缩量震荡，指数韧性强于个股赚钱效应，行业表现进一步围绕盈利确定性分化。成交额连续回落说明增量资金仍偏谨慎，但银行能够提供低波动支撑，电力、存储和PCB等产业方向又存在独立催化，因此当前尚不能简单定义为系统性风险收缩。后续重点观察三个变量：第一，成交额能否重新回到1.9万亿—2万亿元附近，并伴随上涨家数同步修复；第二，美国PPI、CPI以及油价和长端利率变化，决定成长估值面临的外部压力能否缓解；第三，银行息差改善以及算电协同、存储和PCB的订单与盈利能否继续兑现。如果外部利率压力缓和且基本面验证继续，当前调整更可能维持结构性震荡；若成交持续萎缩、市场广度继续恶化，同时油价和利率进一步上行，则低波动价值相对占优、高久期成长承压的结构可能延续。
主题机会
1、医药行业迎密集催化
9月10日医药行业动态密集：第七批国家组织医用耗材集采在天津开标，聚焦消化介入领域；2026药品数智发展大会在重庆召开。
中银证券分析称，医药作为高景气确定性板块，重点关注CXO和创新药产业链。
2026年半年报显示CXO与创新药产业链高景气延续。CXO板块2026年第二季度实现营收325.32亿元，同比增长27.73%，扣非归母净利润77.37亿元，同比大增66.34%，收入与利润均实现快速扩张。行业逻辑已由前期的订单回暖顺利传导至业绩释放阶段，受益于全球医药投融资环境持续回暖及国内对外授权（BD）交易的高景气，相关企业在手订单充裕，头部企业已上调全年业绩指引。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
国际油价持续攀升！美股三大指数集体收跌
美股三大指数集体收跌，道指跌0.6%，纳指跌0.65%，标普500指数跌0.58%。存储板块下挫，SK海力士跌超5%，美光科技跌近5%，西部数据跌超4%，闪迪跌超4%，希捷科技跌超2%。铜概念股下跌，麦克莫兰铜金跌超6%，南方铜业跌超7%。费城半导体指数跌超2%；明星科技股涨跌不一，英特尔跌超5%，英伟达跌超2%，苹果涨超3%。麦克莫兰铜金跌超7%，此前知情人士透露，白宫尚未就精炼铜关税作出决定。据最新数据，美国8月PPI同比增长5.4%，预估为5.3%。
隔夜国际油价集体大涨。布伦特原油期货结算价为每桶107.63美元，上涨6.42美元，涨幅6.34%。美国原油期货结算价为每桶102.48美元，上涨6.43美元，涨幅6.69%。消息面上，据美国《华尔街日报》当地时间9月10日援引美国和中东知情官员消息报道，“伊朗已利用库存零部件在地下设施内恢复生产弹道导弹。”报道称，尽管伊朗目前主要是利用现有部件以“更有限的规模”组装新导弹，但这仍削弱了美国和以色列所吹嘘的此次战争的“重大战果”。报道称，据美国和地区官员透露，伊朗目前主要使用现有的弹头、弹体和制导系统组装导弹，相关生产活动已在伊朗首都德黑兰东南部霍吉尔综合体等多个地下设施进行。报道指出，由于美以袭击损毁了伊朗关键工业设施，且封锁导致部件和固体燃料材料获取困难，目前产量仍低于战前水平。一名美国官员评估认为，伊朗利用现有库存至少可以组装数百枚导弹。在恢复生产的同时，有迹象表明伊朗正在重建受损的导弹基础设施，包括重新打开隧道入口和修复进出道路。
国信证券判断国内原油行业上市公司将直接受益于油价上涨带来的利润增厚；霍尔木兹海峡航行受阻也正使得全球成品油供应紧张，东南亚炼厂原油进口受到限制，成品油进口量也大幅下降，近期东南亚汽、柴油裂解价差持续走扩，成品油出口利润丰厚，获得出口配额的国内企业有望充分受益。
航运：油运景气周期上行，运价弹性可期
油运行业正迎来供需格局改善的景气周期。需求端，全球原油贸易路线重构叠加补库需求，油运需求持续增长；供给端，新船交付处于历史低位，老船拆解加速，有效运力增长受限。据克拉克森数据，2026 年油轮新船订单占现有船队比例仅约 5%，处于历史低位，而 15 年以上船龄油轮占比超 30%，环保法规趋严下老旧船运营受限，实际有效运力进一步收缩。
地缘政治扰动放大运价弹性。霍尔木兹海峡、红海等关键航道通行受阻，迫使油轮绕行好望角，航程拉长显著提升吨海里需求。以中东- 远东航线为例，绕行好望角较传统航线增加约 40% 的航行距离，相当于凭空增加约 25% 的运输需求。同时，海峡通行风险溢价推升油运运价，VLCC（超大型油轮）运价已呈现旺季更旺特征。
VLCC 运价（中东-中国）：2026 年 9 月已突破 8 万美元 / 天，较年初上涨超 60%
新船订单占比：油轮新船订单占现有船队比例仅约5%，处于历史低位
老船占比：15 年以上船龄油轮占比超 30%，环保法规趋严下有效运力收缩
绕行效应：中东- 远东航线绕行好望角增加约 40% 航程，相当于提升 25% 吨海里需求
成品油轮：受东南亚炼厂进口受限影响，成品油轮运价同步走高，MR 型成品油轮运价已超 5 万美元 / 天
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中远海能（600026）：全球最大油轮船队之一，主营原油和成品油运输，VLCC 船队规模全球领先。直接受益油运运价上涨，业绩弹性大。
招商轮船（601872）：旗下拥有全球最大 VLCC 船队，油运业务占比高。同时布局 LNG 运输、散货船等多元业务，周期抗风险能力较强。
6****5：主营成品油运输，MR 型成品油轮船队规模亚洲领先。受益成品油贸易路线重构及东南亚成品油出口利润走扩。
6****9：虽以集装箱运输为主，但油运景气上行反映整体航运板块供需改善，公司作为全球集运龙头亦受益贸易路线重构。
60****：主营国内沿海液体化学品运输，受益炼化产能转移及化学品贸易增长，内贸化学品航运细分龙头。
国内深层煤层气兼具增产弹性与气价弹性
政策、资源、技术兼备，深层煤层气已进入规模开发阶段。顶层设计上，非常规天然气已被纳入国家能源安全体系，2026年7月国家能源局正式定义“深层煤层气”，并将其确立为“十五五”增储上产的主攻方向；补贴机制也从定额转向增产激励，煤层气是权重唯一上调的气源，增产区块有望获得更高比例支持。资源方面，中国深层煤层气资源量约50万亿立方米，占全国煤层气总量的70%，是绝对主体。技术层面，“十四五”期间开发链条已全面跑通，水平井、体积压裂及精准控压等技术成熟，推动规模化开发落地，2025年煤层气产量约180亿方（其中深层42亿方），预计2030年总产量将突破260亿方（深层超160亿方）。
自产天然气是保障能源安全的核心，深层煤层气兼具增产与气价双重弹性。2019至2025年，国内天然气表观消费量由3043亿方增至4332亿方，对外依存度降至40.6%。非常规气占全国产量比例从2015年的35%提升至2024年的45%，成为重要增量来源。在“十五五”期间，深层煤层气预计新增超100亿方，增量将超过致密气（37亿方）和页岩气（70亿方），成为最大增长极。受美伊冲突影响，全球LNG供给结构改变，中东产能释放延后，国际气价维持紧平衡并逐步传导至国内，国产气源盈利弹性凸显。
成本下行进一步提升了深层煤层气的竞争力。相较于浅层气，深层煤层气产量爬坡快，集中于生命周期前期，资金回收节奏更快。测算显示，按单井投资2900万元、单井EUR5500万方计算，单方完全成本约0.93元，参考1.8元/方的气价，单井IRR可达28%以上。其成本已接近常规天然气，且项目收益率突出，经济性将驱动开发加速，优质区块价值持续提升。
相关公司
中国海油：主营海上油气勘探开发生产，拥有国内海上油气资源储备，布局CCUS、海上风电等低碳业务，兼顾传统油气生产与绿色能源转型。
恒逸石化：构建炼化-聚酯化纤一体化产业链，海外大型炼化基地稳定投产，主营PTA、聚酯、锦纶产品，拓展新材料与循环化工业务。
600***：拥有油气、煤炭、煤化工多元业务，具备LNG生产、储运、销售全链条能力，积极布局CCUS、绿氢等低碳能源项目。
603***：覆盖LNG储运、城镇燃气运营、燃气专用设备制造及分布式能源服务多业务板块，具备燃气输配系统成套设计与定制化生产能力。
001***：持有陕西多地城镇燃气特许经营权，深耕区域居民与工商业燃气销售业务，依托稳定气源与高用户渗透率夯实经营底盘。
... ...
地缘冲突反复！军工电子结构性机会逻辑强化
隔夜美股科技板块多数回调之际，商业航天概念股一度逆势走高，SpaceX涨超3%，回声星通信、Rocket Lab涨超1%。地缘冲突反复、全球保护主义升温下，军工结构性机会逻辑强化。
同时，国内商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”方向产业催化密集，下半年更易形成阶段性轮动。商业航天看可回收火箭工程验证和低轨卫星组网提速，国网、千帆等星座建设带动制造、发射、星上电子与材料需求；民机看国产大飞机产业链延伸和国产商用发动机适航取证推进，C919规模化交付与核心系统自主化打开军转民协同空间；燃气轮机受AI数据中心用电高增拉动，海外主机厂订单饱满、交付排期拉长，全球供需缺口推动订单外溢，国内燃机及高温合金、叶片、控制系统等配套有望承接增量。
军贸是“十五五”期间重要增量，但上半年整体表现偏弱，市场对订单兑现偏谨慎。随着中东等地缘冲突持续验证我国装备实战能力，叠加后续珠海航展、外贸订单披露和无人化装备出海，无人机、防空预警、红外探测、消耗类弹药等方向有望重新获得资金关注。军贸重新点火的关键不在概念，而在实单、交付节奏与售后体系，具备体系化出口能力的主机厂和细分配套会更直接受益。
AI浪潮下军工产能外溢仍会持续演绎。军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代基础，在连接器、高速互连、MLCC、功率器件、电源、超级电容等环节切入国产算力、服务器、AIDC供电与数据中心连接链条。其中高可靠MLCC受AI服务器用量提升带动，高端产品供需偏紧；连接器与高速线缆适配机柜内芯片互连，光器件、保偏光纤适配机柜间高速传输；功率半导体、板载电源、燃机与液冷配套则受益智算中心高功率密度供电和散热需求。这类公司兼具军工底色与AI成长属性，但军品体系、民品认证和客户导入节奏不同，业绩弹性需按具体产品和客户验证分别看待。
军事智能化趋势不可逆，装备体系由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指挥控制、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升。军工电子从传统配套升级为智能化体系的核心增量，雷达告警、多源情报融合、认知电子战、智能辅助决策、军用AI芯片和边缘计算等方向，有望在新域新质力量建设中提高配套深度和单装价值。整体看，军工行业进入高质量发展深化期，优质龙头凭借技术、型号和交付能力获得更高溢价，行业集中度或继续提升。
中航证券分析称，节奏上，下半年更可能呈现震荡上行与波段轮动：主线聚焦新域新质和军事智能化，把握技术突破与产能释放双重红利；宽基指数及军工主题指数中的权重股在估值修复期具备配置性价比；战略布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道，跟踪其从技术验证到产业化落地的窗口。行业特殊溢价还包括并购重组、市值管理、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等因素。风险方面需警惕地缘冲突反复、全球保护主义升温、军品定价与审价不确定性、新型装备批产不及预期，以及订单确认和业绩兑现滞后带来的预期回撤。
中信建投研报表示，截至2026Q2，公募基金军工持仓总市值1682.49亿元，占比3.77%，相较于2025Q4低点（3.25%）回升0.52个百分点，相较于2026Q1小幅回落0.2个百分点。26H1公募基金军工持仓占比相对减配，更多来自市场风格层面的资金再配置。随着“十四五”收官阶段订单加速交付、业绩逐渐兑现，以及“十五五”初期新质战斗力建设与全球军贸拓展双线并进，行业有望构建新增长曲线。
相关公司
国机精工：公司主要业务涵盖轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询、贸易服务等，分为新材料、基础零部件、机床工具、高端装备、供应链管理与服务五大业务板块。其中基础零部件板块，在卫星及其运载火箭上的专用轴承领域，市场占有率 90%以上。
航天环宇：在商业航天领域，公司已完成“千帆”星座4.5米测控天伺馈、“千帆”星座1.8米馈电天伺馈产品的研制、车载站、集装箱机动数传站、固定站等高难度站型研制交付。在低空经济领域，公司已完成各型无人机的复材机身结构、机翼、进气道等复合材料零部件交付。未来，将以12米口径天伺馈分系统作为典型产品进行研制，建立测控与高速数传的双向通信链路，推出面向商业航天的低成本大口径测控数传天伺馈分系统。
301***：公司为参与卫星产品的相关客户提供测试服务，例如已公开披露的火星探测器等测试服务；公司在航空领域的客户较多，服务范围涵盖航天、航空、兵器、船舶、电子、民用飞机等多个领域及行业。
300***：公司产品覆盖钽电容器、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子铝电容器、超级电容器、电感器、磁珠、变压器、电阻、微波器件组件、环形器与隔离器、电源模块、 I/F 转换器、电源管理芯片、LTCC 滤波器、嵌入式计算机板卡、陶瓷薄膜电路、温度传感器、射频芯片等产品。公司钽电容产品入选了航天八院SAST优选目录。
002***：公司正积极实施商业航天（卫星、火箭、地面测控、终端应用）等领域的产业布局，与蓝箭航天、天兵科技、东方空间等客户开展合作，加快推动新业务发展。
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证监会：进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式 全力维护资本市场平稳运行
周四盘后国新办举行发布会，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，央行也配套印发了“十五五”改革发展相关文件。央行将完善存款准备金制度更加灵活精准开展公开市场操作。证监会表示全力维护资本市场平稳运行。
证监会副主席李超表示，进一步增强资本市场内在稳定性。总结过去几年经验做法，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量。进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。强化风险监测预警和综合研判应对，全力维护资本市场平稳运行。下一步，我们将持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能。强化跨市场跨行业跨境风险监测，推动健全支持资本市场货币政策工具长效机制，丰富政策工具箱。加强和改进资本市场预期管理，积极营造良好的舆论生态。
收益实绩：长钱“长跑”能力得到验证
中长期资金之所以被称为“压舱石”，不仅因为规模大、期限长，更因为其长期收益能力经过市场检验。
社保基金方面，2025年全国社保基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，创近五年新高，同时刷新2020年3786.69亿元的单年度收益额历史纪录。其中，已实现收益额1922.61亿元，已实现收益率7.01%；交易性资产公允价值变动额1984.11亿元。自2000年成立以来，社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额达2.29万亿元，接近同期财政性拨入资金和股票总额的1.8倍。基本养老保险基金方面，2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年受托运营以来年均收益率5.14%，连续多年实现正收益。
保险资金方面，2025年1588只披露年度收益率的保险资管产品中，1468只实现正收益，占比超九成，平均收益率8.36%。其中，271只权益类产品平均收益率达24.42%，业绩领跑各类产品；23只产品年化收益率超过50%，工银安盛周期成长1号以115.37%的年化收益率拔得头筹。从上市险企整体表现看，五大险企合计投资资产突破20万亿元，总投资收益率普遍站上6%关口，新华保险以6.6%位居第一，中国平安6.3%，中国人寿6.09%。
综合社保基金、保险资金、QFII等长线资金的最新持仓数据，以下公司是中长期资金共同看好的核心代表。
农业银行（601288）
农业银行是社保基金持仓市值超过千亿元的个股，也是险资银行板块底仓的核心标的。2026年一季度，农业银行实现营业总收入2062.55亿元，同比增长10.49%；归母净利润751.85亿元，同比增长4.52%，增速位列六大行首位，市净率仅约0.73倍。社保基金对其持仓市值达1575.9亿元，中央汇金和财政部合计持股超过75%，股东结构极为稳定。在10年期国债收益率持续走低的背景下，其稳定的高股息回报对社保基金、险资等负债端刚性较强的长期资金具有不可替代的配置价值。
0****4
公司是全球新能源汽车销量冠军，也是社保基金制造业持仓市值最高的标的。2026年上半年，公司实现营收3448.15亿元，归母净利润123.25亿元；二季度单季归母净利润达82.4亿元，环比大增101.7%，同比增速转正至29.6%，毛利率环比提升至18.9%，盈利能力显著修复。上半年海外销量近32万辆，同比增长55%，产品覆盖全球120个国家和地区。社保基金一一四组合长期位列前十大股东，反映出长线资金对其全球化战略和长期成长确定性的认可。
0****1
公司是国内半导体设备龙头，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗等集成电路制造核心环节，是半导体国产化最核心的受益标的。2026年上半年，公司实现营业收入201.61亿元，同比增长24.90%，营收首次突破200亿元；归母净利润33.70亿元，同比增长5.05%。北向资金在二季度末将其列为重仓股前列，持仓市值位居硬科技板块第三，仅次于宁德时代和中际旭创。在当前中国半导体产业链自主可控加速推进的背景下，公司作为国产设备平台型龙头，长期成长空间明确。
60***1
公司是国内工程机械行业龙头，当前正经历从“周期股”向“全球化成长股”的估值逻辑切换。2026年上半年，公司实现营收533.06亿元，同比增长19.7%；归母净利润56.9亿元，同比增长9.13%。海外收入达320.4亿元，同比增长21.82%，创历史同期新高，其中非洲市场增长47.66%，美洲增长24.70%，海外业务毛利率达32.5%。截至8月30日，共有653家机构投资者持有，社保基金、瑞众人寿、中国人寿等长期稳健资金持续加仓。
6****3
公司是全球覆铜板行业龙头，产品是AI服务器、数据中心和通信设备的核心上游材料。2026年上半年，公司实现营收190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%。QFII合计持有2.95亿股，持仓市值约511.55亿元，使其取代宁波银行成为QFII第一大重仓股。公司上半年业绩爆发式增长的核心驱动力来自AI算力基础设施建设带来的高频高速覆铜板量价齐升，在全球AI服务器需求持续扩张的背景下，其作为上游核心材料供应商的稀缺性进一步凸显。
0****5
公司是全球消费电子精密制造龙头，业务从消费电子向汽车电子、通信基础设施等领域持续延伸。2026年上半年，公司实现营收1745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%。QFII二季度对其持仓市值达54.31亿元，位居QFII重仓股前列；阿布达比投资局将其列为前五大重仓股之一。作为苹果产业链核心供应商及AI终端硬件的重要参与者，公司凭借全球化产能布局和持续的品类扩张，成为外资配置中国精密制造的首选标的之一。
华安证券短期基准情景是，市场继续维持缩量震荡，指数韧性强于个股赚钱效应，行业表现进一步围绕盈利确定性分化。成交额连续回落说明增量资金仍偏谨慎，但银行能够提供低波动支撑，电力、存储和PCB等产业方向又存在独立催化，因此当前尚不能简单定义为系统性风险收缩。后续重点观察三个变量：第一，成交额能否重新回到1.9万亿—2万亿元附近，并伴随上涨家数同步修复；第二，美国PPI、CPI以及油价和长端利率变化，决定成长估值面临的外部压力能否缓解；第三，银行息差改善以及算电协同、存储和PCB的订单与盈利能否继续兑现。如果外部利率压力缓和且基本面验证继续，当前调整更可能维持结构性震荡；若成交持续萎缩、市场广度继续恶化，同时油价和利率进一步上行，则低波动价值相对占优、高久期成长承压的结构可能延续。
主题机会
1、医药行业迎密集催化
9月10日医药行业动态密集：第七批国家组织医用耗材集采在天津开标，聚焦消化介入领域；2026药品数智发展大会在重庆召开。
中银证券分析称，医药作为高景气确定性板块，重点关注CXO和创新药产业链。
2026年半年报显示CXO与创新药产业链高景气延续。CXO板块2026年第二季度实现营收325.32亿元，同比增长27.73%，扣非归母净利润77.37亿元，同比大增66.34%，收入与利润均实现快速扩张。行业逻辑已由前期的订单回暖顺利传导至业绩释放阶段，受益于全球医药投融资环境持续回暖及国内对外授权（BD）交易的高景气，相关企业在手订单充裕，头部企业已上调全年业绩指引。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
