但把报表翻完，小编的判断是：这是一份利润端很好看、现金流端却很＂扎心＂的半年报，下面分开说。

先看核心财务数据，小编整理如下：

先说好的。利润的分量很足：扣非净利润31．51亿元，比归母净利润还高，说明上半年这笔利润几乎全是主营业务贡献的，没有靠政府补助、卖资产凑数。

这在当下的上市公司里是加分项。净资产收益率从5．47％抬到9．43％，盈利效率明显回升。但最大的隐忧藏在现金流里：经营现金流净额－8．65亿元，上年同期还是正的（约490万元）。

一家上半年赚了31亿的公司，经营活动现金却是净流出近9亿，这个反差值得警惕。

从增长结构来看，这份半年报几乎所有增长都指向同一个词—光通信。报告里明确写道：＂光通信市场需求增长、价格上涨，公司光通信业务营业收入同比增长超130％，毛利率超60％。＂

这里有个容易被混淆的点，我想单独说清楚：亨通光通信板块以光棒 － 光纤 － 光缆全产业链为主，本轮高毛利核心受益光纤量价齐升，和中际旭创、新易盛这类以可插拔光模块为主的厂商业务属性并不相同。光模块龙头的毛利率普遍在 30％－40％ 区间，因此亨通光通信 60％ 以上的毛利率具备较强周期性，一旦光纤价格回落，该高毛利水平未必能够维持。

期间费用里，销售、管理、研发费用都随业务同步增长，研发投入14.85亿元、居行业前列，这些是扩张的合理成本。真正需要留意的是财务费用：从0.86亿元涨到2.90亿元，同比增加237.94％。

业绩之外的看点，是公司的订单和多元化布局：

海洋能源：截至期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约240亿元；

海洋通信：在手订单约70亿元，其中PEACE洲际海缆系统在手订单超3亿美元；

海洋技术：为全球首座16MW张力腿漂浮式风电机组＂海油安澜号＂（8月并网）提供全套25年寿命动态海缆系统，动态缆技术覆盖海上风电、油气、制氢三大场景；

智能电网：绑定＂十五五＂电网投资，市场机构预测两大电网＂十五五＂总投资预计接近5万亿元（国网4万亿、南网约1万亿），特高压＂十五五＂投资预计5600亿元；

光模块／CPO：拟实施面向AI的1.6T核心光电转换器件研发及产业化项目，并布局CPO先进封装能力，卡位下一代高速光互联。

这些给亨通提供了财政报告之外的第二增长曲线，也让它的业绩不只是靠光通信涨价这一条腿。

此外，章建平新进亨通前十大股东（持股3441.6万股、占比1.40％）。同一时间，他还出现在中际旭创的第九大股东名单，以及杭电股份的第三大股东之列。

但把报表翻完，小编的判断是：这是一份利润端很好看、现金流端却很＂扎心＂的半年报，下面分开说。

先看核心财务数据，小编整理如下：

先说好的。利润的分量很足：扣非净利润31．51亿元，比归母净利润还高，说明上半年这笔利润几乎全是主营业务贡献的，没有靠政府补助、卖资产凑数。

这在当下的上市公司里是加分项。净资产收益率从5．47％抬到9．43％，盈利效率明显回升。但最大的隐忧藏在现金流里：经营现金流净额－8．65亿元，上年同期还是正的（约490万元）。

一家上半年赚了31亿的公司，经营活动现金却是净流出近9亿，这个反差值得警惕。

从增长结构来看，这份半年报几乎所有增长都指向同一个词—光通信。报告里明确写道：＂光通信市场需求增长、价格上涨，公司光通信业务营业收入同比增长超130％，毛利率超60％。＂

这里有个容易被混淆的点，我想单独说清楚：亨通光通信板块以光棒 － 光纤 － 光缆全产业链为主，本轮高毛利核心受益光纤量价齐升，和中际旭创、新易盛这类以可插拔光模块为主的厂商业务属性并不相同。光模块龙头的毛利率普遍在 30％－40％ 区间，因此亨通光通信 60％ 以上的毛利率具备较强周期性，一旦光纤价格回落，该高毛利水平未必能够维持。

期间费用里，销售、管理、研发费用都随业务同步增长，研发投入14.85亿元、居行业前列，这些是扩张的合理成本。真正需要留意的是财务费用：从0.86亿元涨到2.90亿元，同比增加237.94％。

业绩之外的看点，是公司的订单和多元化布局：

海洋能源：截至期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约240亿元；

海洋通信：在手订单约70亿元，其中PEACE洲际海缆系统在手订单超3亿美元；

海洋技术：为全球首座16MW张力腿漂浮式风电机组＂海油安澜号＂（8月并网）提供全套25年寿命动态海缆系统，动态缆技术覆盖海上风电、油气、制氢三大场景；

智能电网：绑定＂十五五＂电网投资，市场机构预测两大电网＂十五五＂总投资预计接近5万亿元（国网4万亿、南网约1万亿），特高压＂十五五＂投资预计5600亿元；

光模块／CPO：拟实施面向AI的1.6T核心光电转换器件研发及产业化项目，并布局CPO先进封装能力，卡位下一代高速光互联。

这些给亨通提供了财政报告之外的第二增长曲线，也让它的业绩不只是靠光通信涨价这一条腿。

此外，章建平新进亨通前十大股东（持股3441.6万股、占比1.40％）。同一时间，他还出现在中际旭创的第九大股东名单，以及杭电股份的第三大股东之列。