瑞银集团(UBS)大宗商品与外汇分析师的最新判断：黄金正受益于重新活跃起来的去美元化交易，而美国面临的重大财政挑战，可能将金价在明年夏天之前推升至每盎司5400美元上方。
去美元化回归，美元指数一个月跌2.4%
瑞银首席投资办公室周二（8月25日）在一份报告中写道："在美国财政前景担忧重燃的背景下，投资者对长期去美元化，即远离美元的长期转变的关注近期有所升温。过去一个月，美元指数(DXY)下跌了2.4%。"瑞银认为，美元短期内或许能从中东冲突和高油价中获得一些支撑，"但我们认为，逐步远离美元的多元化趋势，以及中期至长期内的贬值趋势将保持完好，其支撑因素包括：对美国财政轨迹的持续担忧、贸易政策的不确定性，以及越来越多的证据表明许多国家正在将其储备持有从美元分散出去。"分析师建议，投资者应考虑配置黄金、广泛大宗商品以及某些全球货币，以从多元化中获益。
黄金本月涨15%，央行与ETF双轮驱动
瑞银强调了黄金在当前环境中的潜力，称黄金当前的涨势仍有上行空间。首席投资办公室写道："黄金是去美元化的明确受益者，因为投资者将金条视为可靠的价值储藏工具和传统储备货币的替代品。金价本月已上涨约15%，我们预计在美元进一步承压之际，金价还能继续攀升。"瑞银还预计，市场将缩减对美联储加息的预期，这也将支撑金价走高。分析师指出："近期数据表明贵金属需求持续，即黄金ETF的资金流入已经恢复，而央行购买依然强劲。7月亚洲大国央行增持了20吨黄金储备，为2023年10月以来最大单月增幅。我们预测未来12个月金价将达到每盎司5400美元。"
不止黄金：大宗商品与货币的多元布局
瑞银还建议将目光投向黄金之外的更广泛大宗商品板块，从多元化中获益。他们写道："黄金并不是传统货币购买力下降时唯一能保值的资产，对大宗商品的广泛配置，可以提供额外的长期回报来源。若通胀预期上升对股票和债券构成挑战，也有助于保护投资组合。石油需求依然强劲，我们预计未来几年将继续增长，尤其是在新兴市场。工业金属也应受益于与电气化、能源转型以及全球AI基础设施持续建设相关的长期需求。"首席投资办公室还建议分散配置其他货币。分析师表示："我们认为当前环境支持选择性配置收益率较高的货币，包括英镑和挪威克朗。我们也看好纽元，因其央行政策立场偏鹰，还看好亚洲大国货币，因出口驱动的外汇流入强劲。部分新兴市场货币也可能提供套利机会。"他们补充说："随着长期远离美元的转变持续，我们认为配置黄金、广泛大宗商品和精选货币，有助于支撑回报并管理组合风险。"
中期逻辑：2027年上半年挑战5000美元
8月中旬，瑞银策略师曾表示，实际利率下降将推动投资者今年重返黄金，而美元走软和强劲的央行需求也将提供助力。在这份客户报告中，这家瑞士银行业巨头指出，金价已成功突破近期100美元的交易区间，两个月来首次升破每盎司4250美元的阻力区域。他们写道："据报道，亚洲大国机构买盘和ETF资金流入支撑了最新走势，而近期美日两国政府联手稳定日元，也可能有助于降低美债遭抛售的风险。"策略师警告："近期风险依然存在，尤其是如果美国数据保持强劲、油价持续引发通胀担忧，或者市场继续定价更鹰派的美联储加息路径。"但他们表示："虽然近期背景可能依然动荡，但中期至长期的黄金逻辑仍受到多个持久驱动因素支撑。我们预计金价将在2027年上半年升至每盎司5000美元附近。"
瑞银预计，实际利率下降将有助于重新点燃对贵金属的投资需求。分析师表示："我们预计通胀将逐步缓和，使美联储得以在今年维持利率不变，并于2027年恢复宽松。这应能为黄金创造更有利的背景，因为政策利率预期转向下行，将可能压低实际收益率、拖累美元，并有助于提振黄金投资需求。"
双顺风：美元走弱叠加央行购金
美元的走软与持续的多元化资金流，也是黄金强大的中期顺风。他们写道："美元短期内可能保持韧性，但巨大的美国财政和外部赤字，以及投资者对美元资产已相当高的配置，都意味着存在重新走弱的空间。从历史上看，美元走弱是黄金的强大顺风，而重新聚焦于远离美元的多元化，应利好贵金属。"与此同时，主权黄金购买继续为市场提供坚实的价格底部。他们表示："即便私人投资需求低迷时，央行需求也一直是重要的支撑支柱。我们预计央行年度购买量将保持高位，其背后是长期降低美元资产敞口的愿望。"瑞银指出，央行二季度购买了289吨黄金，其内部预测2026年全年购买量将在750至1000吨之间。"虽然这些资金流本身可能不足以大幅推高价格，但它们有助于稳定市场，并抵消珠宝需求等疲弱领域的拖累。"
短期波动与长期逻辑：回调即机会
这家瑞士银行建议投资者将黄金的短期交易风险与长期投资逻辑区分开来。分析师表示："跌向每盎司4000美元或以下的时期，最终可能被证明是建立战略敞口的机会。对于偏好实物资产的投资者，我们继续认为，在充分多元化的投资组合中，配置中等个位数的黄金是合适的。"值得一提的是，瑞银今年5月26日曾下调2026年金价预测，理由是美债收益率高企和美元走强构成持续逆风。瑞银分析师多米尼克·施耐德(Dominic Schnider)和韦恩·戈登(Wayne Gordon)当时写道："市场正在重新发现机会成本的概念，在真实收益率保持高位之际，黄金无息的特征再次成为更重要的考量。"如今，随着财政担忧与去美元化交易卷土重来，瑞银的立场已明显转向乐观。
结语
从5月的谨慎下调，到如今的5400美元目标，瑞银态度的转变，折射出市场对去美元化叙事的重新定价。财政赤字高企、美元趋势性走弱、央行持续购金，这些中期逻辑构成了黄金最坚实的底部；而美联储加息预期的降温，则可能成为点燃下一轮行情的引信。在法定货币购买力持续被侵蚀的时代，黄金、大宗商品与精选货币的组合，正在成为越来越多资金对冲不确定性的共同选择。
现货黄金月线图 来源：易汇通
北京时间8月28日13:50 现货黄金报 4574.34 美元/盎司
瑞银集团(UBS)大宗商品与外汇分析师的最新判断：黄金正受益于重新活跃起来的去美元化交易，而美国面临的重大财政挑战，可能将金价在明年夏天之前推升至每盎司5400美元上方。
去美元化回归，美元指数一个月跌2.4%
瑞银首席投资办公室周二（8月25日）在一份报告中写道："在美国财政前景担忧重燃的背景下，投资者对长期去美元化，即远离美元的长期转变的关注近期有所升温。过去一个月，美元指数(DXY)下跌了2.4%。"瑞银认为，美元短期内或许能从中东冲突和高油价中获得一些支撑，"但我们认为，逐步远离美元的多元化趋势，以及中期至长期内的贬值趋势将保持完好，其支撑因素包括：对美国财政轨迹的持续担忧、贸易政策的不确定性，以及越来越多的证据表明许多国家正在将其储备持有从美元分散出去。"分析师建议，投资者应考虑配置黄金、广泛大宗商品以及某些全球货币，以从多元化中获益。
黄金本月涨15%，央行与ETF双轮驱动
瑞银强调了黄金在当前环境中的潜力，称黄金当前的涨势仍有上行空间。首席投资办公室写道："黄金是去美元化的明确受益者，因为投资者将金条视为可靠的价值储藏工具和传统储备货币的替代品。金价本月已上涨约15%，我们预计在美元进一步承压之际，金价还能继续攀升。"瑞银还预计，市场将缩减对美联储加息的预期，这也将支撑金价走高。分析师指出："近期数据表明贵金属需求持续，即黄金ETF的资金流入已经恢复，而央行购买依然强劲。7月亚洲大国央行增持了20吨黄金储备，为2023年10月以来最大单月增幅。我们预测未来12个月金价将达到每盎司5400美元。"
不止黄金：大宗商品与货币的多元布局
瑞银还建议将目光投向黄金之外的更广泛大宗商品板块，从多元化中获益。他们写道："黄金并不是传统货币购买力下降时唯一能保值的资产，对大宗商品的广泛配置，可以提供额外的长期回报来源。若通胀预期上升对股票和债券构成挑战，也有助于保护投资组合。石油需求依然强劲，我们预计未来几年将继续增长，尤其是在新兴市场。工业金属也应受益于与电气化、能源转型以及全球AI基础设施持续建设相关的长期需求。"首席投资办公室还建议分散配置其他货币。分析师表示："我们认为当前环境支持选择性配置收益率较高的货币，包括英镑和挪威克朗。我们也看好纽元，因其央行政策立场偏鹰，还看好亚洲大国货币，因出口驱动的外汇流入强劲。部分新兴市场货币也可能提供套利机会。"他们补充说："随着长期远离美元的转变持续，我们认为配置黄金、广泛大宗商品和精选货币，有助于支撑回报并管理组合风险。"
中期逻辑：2027年上半年挑战5000美元
8月中旬，瑞银策略师曾表示，实际利率下降将推动投资者今年重返黄金，而美元走软和强劲的央行需求也将提供助力。在这份客户报告中，这家瑞士银行业巨头指出，金价已成功突破近期100美元的交易区间，两个月来首次升破每盎司4250美元的阻力区域。他们写道："据报道，亚洲大国机构买盘和ETF资金流入支撑了最新走势，而近期美日两国政府联手稳定日元，也可能有助于降低美债遭抛售的风险。"策略师警告："近期风险依然存在，尤其是如果美国数据保持强劲、油价持续引发通胀担忧，或者市场继续定价更鹰派的美联储加息路径。"但他们表示："虽然近期背景可能依然动荡，但中期至长期的黄金逻辑仍受到多个持久驱动因素支撑。我们预计金价将在2027年上半年升至每盎司5000美元附近。"
瑞银预计，实际利率下降将有助于重新点燃对贵金属的投资需求。分析师表示："我们预计通胀将逐步缓和，使美联储得以在今年维持利率不变，并于2027年恢复宽松。这应能为黄金创造更有利的背景，因为政策利率预期转向下行，将可能压低实际收益率、拖累美元，并有助于提振黄金投资需求。"
双顺风：美元走弱叠加央行购金
美元的走软与持续的多元化资金流，也是黄金强大的中期顺风。他们写道："美元短期内可能保持韧性，但巨大的美国财政和外部赤字，以及投资者对美元资产已相当高的配置，都意味着存在重新走弱的空间。从历史上看，美元走弱是黄金的强大顺风，而重新聚焦于远离美元的多元化，应利好贵金属。"与此同时，主权黄金购买继续为市场提供坚实的价格底部。他们表示："即便私人投资需求低迷时，央行需求也一直是重要的支撑支柱。我们预计央行年度购买量将保持高位，其背后是长期降低美元资产敞口的愿望。"瑞银指出，央行二季度购买了289吨黄金，其内部预测2026年全年购买量将在750至1000吨之间。"虽然这些资金流本身可能不足以大幅推高价格，但它们有助于稳定市场，并抵消珠宝需求等疲弱领域的拖累。"
短期波动与长期逻辑：回调即机会
这家瑞士银行建议投资者将黄金的短期交易风险与长期投资逻辑区分开来。分析师表示："跌向每盎司4000美元或以下的时期，最终可能被证明是建立战略敞口的机会。对于偏好实物资产的投资者，我们继续认为，在充分多元化的投资组合中，配置中等个位数的黄金是合适的。"值得一提的是，瑞银今年5月26日曾下调2026年金价预测，理由是美债收益率高企和美元走强构成持续逆风。瑞银分析师多米尼克·施耐德(Dominic Schnider)和韦恩·戈登(Wayne Gordon)当时写道："市场正在重新发现机会成本的概念，在真实收益率保持高位之际，黄金无息的特征再次成为更重要的考量。"如今，随着财政担忧与去美元化交易卷土重来，瑞银的立场已明显转向乐观。
结语
从5月的谨慎下调，到如今的5400美元目标，瑞银态度的转变，折射出市场对去美元化叙事的重新定价。财政赤字高企、美元趋势性走弱、央行持续购金，这些中期逻辑构成了黄金最坚实的底部；而美联储加息预期的降温，则可能成为点燃下一轮行情的引信。在法定货币购买力持续被侵蚀的时代，黄金、大宗商品与精选货币的组合，正在成为越来越多资金对冲不确定性的共同选择。
现货黄金月线图 来源：易汇通
北京时间8月28日13:50 现货黄金报 4574.34 美元/盎司
