国内 AI 也到了出清阶段文丨周铭出品丨大V商业
近一周，全球AI市场发生了两次大额并购。
8月17日，彭博社消息称全球支付巨头Stripe已经与AI基础设施初创公司OpenRouter敲定最终收购协议，交易金额超过70亿美元，折合人民币473亿元。
就在3天前，SpaceX完成了对编程工具Cursor的合并交易，此次交易的对价高达600亿美元，也是全球初创公司被收购案中金额之最，这一金额也超过了Twitter当年被收购的440亿美元的金额。
两笔天价收购案背后，也让我们开始思考，为何AI领域频频出现大额收购，AI并购大潮来了吗？
▌1、AI并购，已经持续了一年
这两起天价并购是溢价收购，表明行业并非是走到了下滑周期。
Cursor的收购价足够高，600亿美金的交易对价甚至超过了马斯克当年收购Twitter的440亿美金。
Anysphere是Cursor的母公司，由四名MIT学生2022年创立，此次收购也较上一轮融资的估值有超过100亿美金的溢价。
最近半年以来，Anysphere还在猛烈融资，2025年11月完成23亿美元D轮融资，Accel和Coatue领投，Google、Nvidia跟投，投后估值293亿美元；2026年4月有报道称其在洽谈以500亿美元估值再融资超20亿美元。
到了6月16日，也就是SpaceX完成美股历史上规模最大的IPO（融资750亿美元，上市首日收盘市值约2.1万亿美元）仅4天后，SpaceX行使此前锁定的收购期权，宣布以600亿美元全股票收购Anysphere。
以Cursor当时约40亿美元的年化收入计算，600亿美元对应约15倍收入的估值倍数，是AI软件公司历史上最高的收购倍数之一，应该也是初创公司收购金额最高纪录。
并且，尽管Cursor的ARR增速惊人，但据Ramp的企业消费数据其在企业客户中的市场份额，从2025年6月的约41%下滑到了2026年5月的约26%。
另外一起收购更是大幅溢价。
就在今年5月份，OpenRouter刚完成了B轮融资，估值约13亿美元。这意味着不到三个月的时间OpenRouter估值翻了5倍。
据报道OpenRouter年化收入1.4亿美元，折合每月营收1200万美元。
OpenRouter是一家模型中间商，由Alex Atallah于2023年在纽约创立。OpenRouter为用户提供多家大模型公司的API入口，开发者可以无需分别对接OpenAI、Anthropic、Google、Meta等数十家模型厂商，就能在500多种大语言模型之间自由切换、按需路由。
另外，除了Cursor和OpenRouter，多起AI领域不同价值链条的企业并购案正在发生。
据报道，Anthropic正在商谈以60亿美金的价格收购AI初创公司Decart AI，Decart AI成立时间只有3年，主要是实时生成式AI基础设施赛道。
再往前看，2025年3月，全球企业级SaaS巨头ServiceNow（NYSE：NOW）宣布以28.5亿美元全资收购人工智能公司Moveworks。
2023年6月，大数据巨头Databricks宣布以13亿美元的价格收购AI初创公司MosaicML，MosaicML成立于2021年，只公开披露过一轮融资，员工也仅仅62人，而在上一轮的融资中，其估值为2.2亿美元。
2025年4月，英伟达收购成立仅一年，由贾扬清创办的LeptonAI，以及OctoAI、Deci、CentML等一众推理层公司。
▌2、3层因素叠加下的并购潮
AI领域之所以出现并购潮，我们认为有3个主要的因素。
第一是，巨头“无所不作”带来的行业差异化正在缩小。
从最初的通用大模型竞争，到细分垂直模型，再到多个子产品的比如视频模型、编程等功能的竞争，初创公司的生存空间在减少。
这就是最古老的问题，当巨头做了你的产品，你应该如何生存，被巨头并购可能是当下最好的选择。
就比如我们上面提到的编程工具Cursor，在面对codex、Claude Code巨头的压力时，Cursor的市场份额也在下滑。
那么对于巨头来说，想要补齐在某个领域的短板，收购一家已经具有成熟的产品和一定市场规模的公司，也是最节省时间和资金的选择。
grok对编程板块的补足，某种意义上也给了Cursor卖出的机会。
第二是，行业成本没有随着普及而下降。
AI领域有两个核心成本，一个是人才和人力，一个是训练和推理，这两个成本在近几年随着竞争加剧反而更加昂贵。
多个头部企业的capex还在增长，这让AI的后期竞争变成了仅仅是巨头才能参与的游戏。
第三是，资金更加向头部聚拢。
正如我们上面所说，差异化窗口关闭后，初创公司能跑出来的可能性减少，这也导致能拿到钱的机会减少。
机构正在将资金押注到少数已经证明了商业化能力的公司上，这就导致整个行业的融资窗口再次关闭。
中国市场同样，IT桔子数据统计，上半年TOP20企业合计融资达1565亿元，占全赛道总融资过半，其中还有一部分来自机器人。
▌3、对中国市场的参考
Cursor、OpenRouter的出售，以及Stripe、英伟达、SpaceX通过并购来完善布局，对中国市场有借鉴意义但并完全一致。
首先，中国市场结构不同，算力、模型，其实都集中在阿里、字节、腾讯、百度等少数头部公司手中，并且中国市场也不存在支付、渠道分发的新机会，这意味着，中间层的创业和并购的机会就很少。
中国市场也有类似OpenRouter这样的企业，比如硅基流动是目前市场公认最接近OpenRouter定位的国内玩家。
2023年8月由前OneFlow创始人袁进辉创立，核心产品SiliconCloud号称“Token工厂”，接入超过170个模型，服务超1.3万家企业客户。
今年6月完成超20亿元B轮融资后估值达77.4亿元人民币（约合10.8亿美元）。
其次是，模型公司的退出路径也有限。
朱啸虎曾经判断模型公司卖给大厂是最好的结局，但是我们上面提到，AI不同于互联网，目前还没有到抢夺场景的地步，大厂无所不作的情况下，初创公司给大厂带来的价值不够大。
manus堵住了向海外巨头出售的可能后，只有上市一条路。
比如，硅基流动的就是选择上市，其已于6月底向港交所递交上市申请，冲刺“AI Token工厂第一股”。
第三，IT桔子在2026上半年AI市场的融资情况统计后也总结到，下半年大模型赛道可能迎来第一轮“淘汰赛”，
腰部模型公司除了Kimi、Deepseek和阶跃星辰融资了930亿非常头部聚拢，智谱、Minimax实现了上市，其他的200+家模型企业的资金窗口正在快速收窄，可能出现首批大模型创业公司的裁员/转型/并购案例。
最后，从这几家的收购中也可以看出，当下的竞争其实存在一个潜台词。
AI能力已经不是完全的护城河，付费用户才是。
一款产品和功能，未来是否真的有市场，还是只是“热闹”，关键在于获得真正的付费用户。对话式通用大模型已经基本满足日常用户需求，但是这部分用户也是未来流动性最大的群体。
但是像视频生成大模型，以及由龙虾引发的AI办公模型，现在成为了市场真正的争夺点，这些产品的特点就是用户真的会付费。
- 完 --
原文标题 : Cursor、OpenRouter相继“卖身”，AI并购潮来了？
国内 AI 也到了出清阶段文丨周铭出品丨大V商业
近一周，全球AI市场发生了两次大额并购。
8月17日，彭博社消息称全球支付巨头Stripe已经与AI基础设施初创公司OpenRouter敲定最终收购协议，交易金额超过70亿美元，折合人民币473亿元。
就在3天前，SpaceX完成了对编程工具Cursor的合并交易，此次交易的对价高达600亿美元，也是全球初创公司被收购案中金额之最，这一金额也超过了Twitter当年被收购的440亿美元的金额。
两笔天价收购案背后，也让我们开始思考，为何AI领域频频出现大额收购，AI并购大潮来了吗？
▌1、AI并购，已经持续了一年
这两起天价并购是溢价收购，表明行业并非是走到了下滑周期。
Cursor的收购价足够高，600亿美金的交易对价甚至超过了马斯克当年收购Twitter的440亿美金。
Anysphere是Cursor的母公司，由四名MIT学生2022年创立，此次收购也较上一轮融资的估值有超过100亿美金的溢价。
最近半年以来，Anysphere还在猛烈融资，2025年11月完成23亿美元D轮融资，Accel和Coatue领投，Google、Nvidia跟投，投后估值293亿美元；2026年4月有报道称其在洽谈以500亿美元估值再融资超20亿美元。
到了6月16日，也就是SpaceX完成美股历史上规模最大的IPO（融资750亿美元，上市首日收盘市值约2.1万亿美元）仅4天后，SpaceX行使此前锁定的收购期权，宣布以600亿美元全股票收购Anysphere。
以Cursor当时约40亿美元的年化收入计算，600亿美元对应约15倍收入的估值倍数，是AI软件公司历史上最高的收购倍数之一，应该也是初创公司收购金额最高纪录。
并且，尽管Cursor的ARR增速惊人，但据Ramp的企业消费数据其在企业客户中的市场份额，从2025年6月的约41%下滑到了2026年5月的约26%。
另外一起收购更是大幅溢价。
就在今年5月份，OpenRouter刚完成了B轮融资，估值约13亿美元。这意味着不到三个月的时间OpenRouter估值翻了5倍。
据报道OpenRouter年化收入1.4亿美元，折合每月营收1200万美元。
OpenRouter是一家模型中间商，由Alex Atallah于2023年在纽约创立。OpenRouter为用户提供多家大模型公司的API入口，开发者可以无需分别对接OpenAI、Anthropic、Google、Meta等数十家模型厂商，就能在500多种大语言模型之间自由切换、按需路由。
另外，除了Cursor和OpenRouter，多起AI领域不同价值链条的企业并购案正在发生。
据报道，Anthropic正在商谈以60亿美金的价格收购AI初创公司Decart AI，Decart AI成立时间只有3年，主要是实时生成式AI基础设施赛道。
再往前看，2025年3月，全球企业级SaaS巨头ServiceNow（NYSE：NOW）宣布以28.5亿美元全资收购人工智能公司Moveworks。
2023年6月，大数据巨头Databricks宣布以13亿美元的价格收购AI初创公司MosaicML，MosaicML成立于2021年，只公开披露过一轮融资，员工也仅仅62人，而在上一轮的融资中，其估值为2.2亿美元。
2025年4月，英伟达收购成立仅一年，由贾扬清创办的LeptonAI，以及OctoAI、Deci、CentML等一众推理层公司。
▌2、3层因素叠加下的并购潮
AI领域之所以出现并购潮，我们认为有3个主要的因素。
第一是，巨头“无所不作”带来的行业差异化正在缩小。
从最初的通用大模型竞争，到细分垂直模型，再到多个子产品的比如视频模型、编程等功能的竞争，初创公司的生存空间在减少。
这就是最古老的问题，当巨头做了你的产品，你应该如何生存，被巨头并购可能是当下最好的选择。
就比如我们上面提到的编程工具Cursor，在面对codex、Claude Code巨头的压力时，Cursor的市场份额也在下滑。
那么对于巨头来说，想要补齐在某个领域的短板，收购一家已经具有成熟的产品和一定市场规模的公司，也是最节省时间和资金的选择。
grok对编程板块的补足，某种意义上也给了Cursor卖出的机会。
第二是，行业成本没有随着普及而下降。
AI领域有两个核心成本，一个是人才和人力，一个是训练和推理，这两个成本在近几年随着竞争加剧反而更加昂贵。
多个头部企业的capex还在增长，这让AI的后期竞争变成了仅仅是巨头才能参与的游戏。
第三是，资金更加向头部聚拢。
正如我们上面所说，差异化窗口关闭后，初创公司能跑出来的可能性减少，这也导致能拿到钱的机会减少。
机构正在将资金押注到少数已经证明了商业化能力的公司上，这就导致整个行业的融资窗口再次关闭。
中国市场同样，IT桔子数据统计，上半年TOP20企业合计融资达1565亿元，占全赛道总融资过半，其中还有一部分来自机器人。
▌3、对中国市场的参考
Cursor、OpenRouter的出售，以及Stripe、英伟达、SpaceX通过并购来完善布局，对中国市场有借鉴意义但并完全一致。
首先，中国市场结构不同，算力、模型，其实都集中在阿里、字节、腾讯、百度等少数头部公司手中，并且中国市场也不存在支付、渠道分发的新机会，这意味着，中间层的创业和并购的机会就很少。
中国市场也有类似OpenRouter这样的企业，比如硅基流动是目前市场公认最接近OpenRouter定位的国内玩家。
2023年8月由前OneFlow创始人袁进辉创立，核心产品SiliconCloud号称“Token工厂”，接入超过170个模型，服务超1.3万家企业客户。
今年6月完成超20亿元B轮融资后估值达77.4亿元人民币（约合10.8亿美元）。
其次是，模型公司的退出路径也有限。
朱啸虎曾经判断模型公司卖给大厂是最好的结局，但是我们上面提到，AI不同于互联网，目前还没有到抢夺场景的地步，大厂无所不作的情况下，初创公司给大厂带来的价值不够大。
manus堵住了向海外巨头出售的可能后，只有上市一条路。
比如，硅基流动的就是选择上市，其已于6月底向港交所递交上市申请，冲刺“AI Token工厂第一股”。
第三，IT桔子在2026上半年AI市场的融资情况统计后也总结到，下半年大模型赛道可能迎来第一轮“淘汰赛”，
腰部模型公司除了Kimi、Deepseek和阶跃星辰融资了930亿非常头部聚拢，智谱、Minimax实现了上市，其他的200+家模型企业的资金窗口正在快速收窄，可能出现首批大模型创业公司的裁员/转型/并购案例。
最后，从这几家的收购中也可以看出，当下的竞争其实存在一个潜台词。
AI能力已经不是完全的护城河，付费用户才是。
一款产品和功能，未来是否真的有市场，还是只是“热闹”，关键在于获得真正的付费用户。对话式通用大模型已经基本满足日常用户需求，但是这部分用户也是未来流动性最大的群体。
但是像视频生成大模型，以及由龙虾引发的AI办公模型，现在成为了市场真正的争夺点，这些产品的特点就是用户真的会付费。
- 完 --
原文标题 : Cursor、OpenRouter相继“卖身”，AI并购潮来了？
