2026年7月，A股出现了较大幅度的调整，不少量化产品也经历了明显的回撤。很多投资者自然会联想到2024年2月的小微盘流动性危机。
但实际上，这两轮行情虽然给大家的感觉较为类似，但是背后的成因以及本质都存在一定的差异，很难将两者之间直接画上一个等号。
两轮回撤核心成因截然不同
先看2024年2月，当时最突出的风险完全集中在小微盘股票。
在那之前，小市值风格持续占优，一些量化类策略在小微盘和低流动性股票的配置上较高。而当市场开始下跌后，部分产品开始被迫卖出小票，但这些股票本身缺乏足够的市场深度，最终形成“越跌越卖、越卖越没有承接”的流动性踩踏。
因此，这轮极端行情是一场典型的流动性危机，或者更简单来说，叫做“想卖卖不掉”。
再看今年7月，这一轮A股的回调首先来自全球科技拥挤交易的逆转。
上半年，AI算力、半导体、存储等科技板块持续上涨，电子和通信逐渐成为机构持仓最集中的方向。而这轮抱团虽然并不是由量化资金主导，但是量化模型通过动量、Beta等量价信号在整个上半年期间也逐渐参与到了这部分板块之中。
因此，7月份，随着海外半导体龙头下跌等跨市场风险迅速传导到A股，高动量和高Beta股票同时发生了反转，不少量化策略的超额收益也随之受到了较大影响。
回撤表现差异显著
从指数表现看，2026年7月中证500下跌17.02%，中证1000和中证2000分别下跌19.69%和19.61%。
这说明冲击并不局限于小市值，而是同时覆盖了全市场的大部分股票域。且市场成交并未出现明显缩量，因此这一轮行情中流动性并没有出现较大的问题，更像是一种“卖得掉但只能低价卖”的情形。
量化产品的表现其实也反映了这两波差异。
2024年危机期间，500指增与1000指增仅在约两周的时间，便创下大约8%-9%的最大超额回撤，这个程度可谓快且深，但是随着市场流动性恢复后，超额修复的速度也是非常快的，在1周多的时间便修复了前期回撤的一大半。
而2026年7月期间，500和1000指增的平均超额回撤分别大约为4.5%和2.5%，呈现的是持续消耗而非快速反弹的特征。截止7月底，市场风格依然较为混沌，量化超额整体还处于持续震荡的情形中。
无需恐慌，量化配置价值显现
在对于近期的行情有了更清楚的认知后，我们认为，对于投资者而言，在市场情绪低点不必过度恐慌，更应在条件允许的情形下关注回撤后指增类产品的配置价值。
当前来看，这轮调整已经推动前期高度集中的科技抱团逐步瓦解，市场流动性已经逐渐从少数热门板块回流到更广泛的股票域，这也将有利于后续量化选股模型恢复有效性。
因此，我们对未来的量化超额并不悲观。真正值得期待的，是市场重新恢复良性的多元定价后，量化超额重新获得更健康、更可持续的来源。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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2026年7月，A股出现了较大幅度的调整，不少量化产品也经历了明显的回撤。很多投资者自然会联想到2024年2月的小微盘流动性危机。
但实际上，这两轮行情虽然给大家的感觉较为类似，但是背后的成因以及本质都存在一定的差异，很难将两者之间直接画上一个等号。
两轮回撤核心成因截然不同
先看2024年2月，当时最突出的风险完全集中在小微盘股票。
在那之前，小市值风格持续占优，一些量化类策略在小微盘和低流动性股票的配置上较高。而当市场开始下跌后，部分产品开始被迫卖出小票，但这些股票本身缺乏足够的市场深度，最终形成“越跌越卖、越卖越没有承接”的流动性踩踏。
因此，这轮极端行情是一场典型的流动性危机，或者更简单来说，叫做“想卖卖不掉”。
再看今年7月，这一轮A股的回调首先来自全球科技拥挤交易的逆转。
上半年，AI算力、半导体、存储等科技板块持续上涨，电子和通信逐渐成为机构持仓最集中的方向。而这轮抱团虽然并不是由量化资金主导，但是量化模型通过动量、Beta等量价信号在整个上半年期间也逐渐参与到了这部分板块之中。
因此，7月份，随着海外半导体龙头下跌等跨市场风险迅速传导到A股，高动量和高Beta股票同时发生了反转，不少量化策略的超额收益也随之受到了较大影响。
回撤表现差异显著
从指数表现看，2026年7月中证500下跌17.02%，中证1000和中证2000分别下跌19.69%和19.61%。
这说明冲击并不局限于小市值，而是同时覆盖了全市场的大部分股票域。且市场成交并未出现明显缩量，因此这一轮行情中流动性并没有出现较大的问题，更像是一种“卖得掉但只能低价卖”的情形。
量化产品的表现其实也反映了这两波差异。
2024年危机期间，500指增与1000指增仅在约两周的时间，便创下大约8%-9%的最大超额回撤，这个程度可谓快且深，但是随着市场流动性恢复后，超额修复的速度也是非常快的，在1周多的时间便修复了前期回撤的一大半。
而2026年7月期间，500和1000指增的平均超额回撤分别大约为4.5%和2.5%，呈现的是持续消耗而非快速反弹的特征。截止7月底，市场风格依然较为混沌，量化超额整体还处于持续震荡的情形中。
无需恐慌，量化配置价值显现
在对于近期的行情有了更清楚的认知后，我们认为，对于投资者而言，在市场情绪低点不必过度恐慌，更应在条件允许的情形下关注回撤后指增类产品的配置价值。
当前来看，这轮调整已经推动前期高度集中的科技抱团逐步瓦解，市场流动性已经逐渐从少数热门板块回流到更广泛的股票域，这也将有利于后续量化选股模型恢复有效性。
因此，我们对未来的量化超额并不悲观。真正值得期待的，是市场重新恢复良性的多元定价后，量化超额重新获得更健康、更可持续的来源。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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