刚刚过去的八月第一周，全球外汇市场经历了一场罕见的风暴。美元兑日元上周从40年低点附近的163上方急速拉回至157.5水平，背后是美日两国自1998年以来首次联手入市干预的强力支撑。然而，这场总投入超过千亿美元、被市场称为“历史性”的干预行动，其效果却在一周之内便遭遇了严峻考验——日元在周一升至155.22后回吐了近半数涨幅，本周陷入震荡，美元指数则在疲弱的非农数据冲击下连续第二周走低，刷新七周七点。中东地缘局势出现缓和，非美货币普遍上涨，欧元、澳元、加元均刷新逾一个半月高点。
一、历史性联手：美日“不惜一切代价”托举日元
本周外汇市场的核心主线，无疑是美日联合干预日元汇率的后续影响发酵。事情的起因是日元的持续溃败。就在干预前一周，美元兑日元一度触及163.8的40年最低水平，日元的净空头持仓在五个月内增加了近四倍。面对日元的无序贬值，日本财务省在上周四（7月30日）美国公布PCE数据前率先出手，动用大约8.45万亿日元干预市场，美元兑日元从163.7水平一度跌穿158。随后，美国财政部罕见地加入了战局。本周一（8月3日），日本财务省正式证实，上周四及周五与美国方面进行了联合买入日元的汇市干预行动。日本央行公布的数据显示，日本在最近一次干预中可能斥资高达365.8亿美元买入日元，这使得日本今年两次外汇干预的总支出超过1000亿美元。更令市场震动的是美国的态度。美国财政部长贝森特不仅确认了此次联合行动，更在接受采访时表示，特朗普政府将“不惜一切代价”支持日本稳定汇市。这一表态呼应了欧洲央行前行长德拉吉当年“竭尽所能”的著名承诺，释放出强烈的政策信号。
此次干预在操作手法上也极为特殊。与历史上数次联合干预不同，美国财政部此番并非直接抛售美元，而是出售了外汇储备中的欧元来买入日元。这一举措令市场颇感意外。彼得森国际经济研究所的高级研究员布鲁克斯指出，这种“曲线救国”的方式削弱了美国干预的效力，因为市场会质疑美国为何不直接抛售美元来支撑日元。贝森特则解释称，出售欧元仅为储备资产的重新配置。无论动机如何，这一操作客观上避免了向市场释放“希望美元全面走弱”的信号。
二、干预效果存疑：千亿投入，反弹昙花一现？
在美日联合干预的强力推动下，日元确实迎来了一轮急速反弹。美元兑日元从163上方一度被压至155.22的三个月高位。然而，市场的“不买账”很快就显现出来。干预带来的脉冲式上涨并未能持续。自周一触及155.22附近的高点后，日元便开始逐级回落。到周四，美元兑日元已连续第三个交易日上涨，收报158.40，收复了因干预而录得的部分跌幅。不过，随着非农的糟糕数据公布，周五日元再度反弹，截至周五纽约尾盘，美元兑日元收报157.78，本周微涨约0.10%。千亿级别的干预影响似乎已经结束？分析师普遍认为，根本原因在于日元的弱势基本面并未改变。日本央行仍维持着发达经济体中最宽松的货币环境，实际利率为负。瑞银策略师指出，“日本现行政策组合难以支撑日元持续走强，日元的支撑力量更多来源于干预预期，而非国内货币基本面”。汇丰银行也强调，日本央行政策框架发生结构性转变，才是日元持续走强的关键。加拿大帝国商业银行G10外汇策略主管Jeremy Stretch更是直言，“治标不治本”这个说法对此次干预而言非常贴切。除非日本央行更激进加息、市场下调对美联储的加息预期，或者油价大幅下跌，否则干预很难改变长期趋势。
（美元兑日元日线图，来源：易汇通）
三、美元承压：从干预之伤到非农之痛
美元的处境同样不容乐观。本周美元指数可谓“祸不单行”——既要承受因干预日元而带来的被动抛压，又要面对国内经济数据疲软的打击。干预行动本身就对美元构成了压力。由于美国通过出售欧元买入日元，加上市场对美日持续联手干预的预期，美元指数在周一刷新了一个半月低点。随后几天，虽然美元指数有所企稳，但始终未能有效重返100关口上方。
真正给美元致命一击的是周五出炉的美国7月非农就业报告。数据显示，美国7月经济意外减少了2.3万个就业岗位，而此前的市场预期为增加8万个。更令人担忧的是，前两个月的新增就业数据也被大幅下修。尽管失业率降至4.1%，但劳动参与率降至61.4%，接近五年半低点。这份远逊于预期的报告，被麦格理集团全球外汇策略师Thierry Wizman形容为“没有人真的预料到”的爆冷。
数据公布后，市场对美联储加息的预期急剧降温。根据CME的FedWatch工具显示，市场预计美联储9月维持利率不变的概率从数据公布前的45%跃升至56%，加息概率则降至44%。美国国债收益率应声大跌，两年期美债收益率下跌4.2个基点至4.245%。美元指数周五下跌0.36%至99.59，本周累计下跌0.21%，为连续第二周走软，周五盘中最低触及99.39，再度刷新了一个半月低点。
(美元指数日线图，来源：易汇通)
四、非美货币的分化：欧元逞强，英镑震荡
在美元整体走弱的背景下，非美货币表现分化。欧元成为本周的赢家之一。欧元兑美元周五尾盘报1.1557，上涨0.3%，本周上涨约0.16%。欧元本周一度触及1.1580的一个半月新高。欧元的走强一方面受益于美元走弱，另一方面也得益于油价回落缓解了市场对能源依赖型经济体通胀的担忧。不过，欧元在100日均线1.1568附近屡次遭遇阻力，短期上行空间有待观察。英镑走势则相对平淡。英镑兑美元本周基本在1.3400至1.3500的窄幅区间内震荡。周五尾盘报1.3490，基本持平于上周五收盘价。市场在等待更多英国经济数据以及美国非农报告的指引。
其他货币方面，澳元兑美元本周守住0.7000关口后震荡走高，周五盘中最高触及0.7077，为近一个半月新高，收报0.7064，周线涨幅约0.36%。地缘政治方面，美伊局势的反复始终是外汇市场的潜在扰动因素。伊朗拟禁止美以船只通过霍尔木兹海峡的消息一度引发市场担忧，但谈判进程的扑朔迷离让投资者保持谨慎。
五、下周展望：通胀数据接棒，干预悬念未解
展望下周，外汇市场的焦点将转向美国7月CPI和PPI数据。在非农就业意外爆冷之后，通胀数据将成为判断美联储9月是否加息的关键拼图。如果通胀数据也显示出降温迹象，市场对美联储加息的预期可能进一步弱化，美元指数或将面临更大的下行压力。反之，若通胀依然顽固，美联储加息的悬念将继续维持，美元或获得喘息之机。日元方面，干预的悬念远未终结。摩根士丹利外汇策略师已对日元转向偏空，认为干预效果短暂，除非后续再次出台联合干预措施，否则美元兑日元将逐步上行。市场普遍认为，155关口是判断本轮日元反弹能否持续的关键分水岭。一旦汇率再度跌破155，日元空头挤压风险将显著升温。但若汇率在157-158区间反复震荡后选择向上突破，则意味着本轮干预行情可能阶段性结束，美元兑日元将再度考验160乃至前高。
此外，澳洲联储将公布利率决议，挪威央行也将召开议息会议。地缘政治方面，美伊谈判的进展将继续牵动市场神经。对于外汇投资者而言，在政策干预与基本面角力的关键节点，保持警惕、紧跟数据与政策信号，或许是应对当前复杂局面的上策。
总结
八月首周的外汇市场，以一场历史性的美日联合干预拉开序幕，又以一份令人意外的美国非农报告收尾。日元在千亿资金托举下的反弹，终究未能摆脱基本面的引力；美元则在干预之伤与非农之痛的双重打击下，连续第二周走软。这场“救日元”行动再次印证了一个朴素的道理：外汇干预可以改变短期节奏，却很难扭转长期趋势。下周的通胀数据和各国央行表态，将为市场提供新的方向线索。刚刚过去的八月第一周，全球外汇市场经历了一场罕见的风暴。美元兑日元上周从40年低点附近的163上方急速拉回至157.5水平，背后是美日两国自1998年以来首次联手入市干预的强力支撑。然而，这场总投入超过千亿美元、被市场称为“历史性”的干预行动，其效果却在一周之内便遭遇了严峻考验——日元在周一升至155.22后回吐了近半数涨幅，本周陷入震荡，美元指数则在疲弱的非农数据冲击下连续第二周走低，刷新七周七点。中东地缘局势出现缓和，非美货币普遍上涨，欧元、澳元、加元均刷新逾一个半月高点。
一、历史性联手：美日“不惜一切代价”托举日元
本周外汇市场的核心主线，无疑是美日联合干预日元汇率的后续影响发酵。事情的起因是日元的持续溃败。就在干预前一周，美元兑日元一度触及163.8的40年最低水平，日元的净空头持仓在五个月内增加了近四倍。面对日元的无序贬值，日本财务省在上周四（7月30日）美国公布PCE数据前率先出手，动用大约8.45万亿日元干预市场，美元兑日元从163.7水平一度跌穿158。随后，美国财政部罕见地加入了战局。本周一（8月3日），日本财务省正式证实，上周四及周五与美国方面进行了联合买入日元的汇市干预行动。日本央行公布的数据显示，日本在最近一次干预中可能斥资高达365.8亿美元买入日元，这使得日本今年两次外汇干预的总支出超过1000亿美元。更令市场震动的是美国的态度。美国财政部长贝森特不仅确认了此次联合行动，更在接受采访时表示，特朗普政府将“不惜一切代价”支持日本稳定汇市。这一表态呼应了欧洲央行前行长德拉吉当年“竭尽所能”的著名承诺，释放出强烈的政策信号。
此次干预在操作手法上也极为特殊。与历史上数次联合干预不同，美国财政部此番并非直接抛售美元，而是出售了外汇储备中的欧元来买入日元。这一举措令市场颇感意外。彼得森国际经济研究所的高级研究员布鲁克斯指出，这种“曲线救国”的方式削弱了美国干预的效力，因为市场会质疑美国为何不直接抛售美元来支撑日元。贝森特则解释称，出售欧元仅为储备资产的重新配置。无论动机如何，这一操作客观上避免了向市场释放“希望美元全面走弱”的信号。
二、干预效果存疑：千亿投入，反弹昙花一现？
在美日联合干预的强力推动下，日元确实迎来了一轮急速反弹。美元兑日元从163上方一度被压至155.22的三个月高位。然而，市场的“不买账”很快就显现出来。干预带来的脉冲式上涨并未能持续。自周一触及155.22附近的高点后，日元便开始逐级回落。到周四，美元兑日元已连续第三个交易日上涨，收报158.40，收复了因干预而录得的部分跌幅。不过，随着非农的糟糕数据公布，周五日元再度反弹，截至周五纽约尾盘，美元兑日元收报157.78，本周微涨约0.10%。千亿级别的干预影响似乎已经结束？分析师普遍认为，根本原因在于日元的弱势基本面并未改变。日本央行仍维持着发达经济体中最宽松的货币环境，实际利率为负。瑞银策略师指出，“日本现行政策组合难以支撑日元持续走强，日元的支撑力量更多来源于干预预期，而非国内货币基本面”。汇丰银行也强调，日本央行政策框架发生结构性转变，才是日元持续走强的关键。加拿大帝国商业银行G10外汇策略主管Jeremy Stretch更是直言，“治标不治本”这个说法对此次干预而言非常贴切。除非日本央行更激进加息、市场下调对美联储的加息预期，或者油价大幅下跌，否则干预很难改变长期趋势。
（美元兑日元日线图，来源：易汇通）
三、美元承压：从干预之伤到非农之痛
美元的处境同样不容乐观。本周美元指数可谓“祸不单行”——既要承受因干预日元而带来的被动抛压，又要面对国内经济数据疲软的打击。干预行动本身就对美元构成了压力。由于美国通过出售欧元买入日元，加上市场对美日持续联手干预的预期，美元指数在周一刷新了一个半月低点。随后几天，虽然美元指数有所企稳，但始终未能有效重返100关口上方。
真正给美元致命一击的是周五出炉的美国7月非农就业报告。数据显示，美国7月经济意外减少了2.3万个就业岗位，而此前的市场预期为增加8万个。更令人担忧的是，前两个月的新增就业数据也被大幅下修。尽管失业率降至4.1%，但劳动参与率降至61.4%，接近五年半低点。这份远逊于预期的报告，被麦格理集团全球外汇策略师Thierry Wizman形容为“没有人真的预料到”的爆冷。
数据公布后，市场对美联储加息的预期急剧降温。根据CME的FedWatch工具显示，市场预计美联储9月维持利率不变的概率从数据公布前的45%跃升至56%，加息概率则降至44%。美国国债收益率应声大跌，两年期美债收益率下跌4.2个基点至4.245%。美元指数周五下跌0.36%至99.59，本周累计下跌0.21%，为连续第二周走软，周五盘中最低触及99.39，再度刷新了一个半月低点。
(美元指数日线图，来源：易汇通)
四、非美货币的分化：欧元逞强，英镑震荡
在美元整体走弱的背景下，非美货币表现分化。欧元成为本周的赢家之一。欧元兑美元周五尾盘报1.1557，上涨0.3%，本周上涨约0.16%。欧元本周一度触及1.1580的一个半月新高。欧元的走强一方面受益于美元走弱，另一方面也得益于油价回落缓解了市场对能源依赖型经济体通胀的担忧。不过，欧元在100日均线1.1568附近屡次遭遇阻力，短期上行空间有待观察。英镑走势则相对平淡。英镑兑美元本周基本在1.3400至1.3500的窄幅区间内震荡。周五尾盘报1.3490，基本持平于上周五收盘价。市场在等待更多英国经济数据以及美国非农报告的指引。
其他货币方面，澳元兑美元本周守住0.7000关口后震荡走高，周五盘中最高触及0.7077，为近一个半月新高，收报0.7064，周线涨幅约0.36%。地缘政治方面，美伊局势的反复始终是外汇市场的潜在扰动因素。伊朗拟禁止美以船只通过霍尔木兹海峡的消息一度引发市场担忧，但谈判进程的扑朔迷离让投资者保持谨慎。
五、下周展望：通胀数据接棒，干预悬念未解
展望下周，外汇市场的焦点将转向美国7月CPI和PPI数据。在非农就业意外爆冷之后，通胀数据将成为判断美联储9月是否加息的关键拼图。如果通胀数据也显示出降温迹象，市场对美联储加息的预期可能进一步弱化，美元指数或将面临更大的下行压力。反之，若通胀依然顽固，美联储加息的悬念将继续维持，美元或获得喘息之机。日元方面，干预的悬念远未终结。摩根士丹利外汇策略师已对日元转向偏空，认为干预效果短暂，除非后续再次出台联合干预措施，否则美元兑日元将逐步上行。市场普遍认为，155关口是判断本轮日元反弹能否持续的关键分水岭。一旦汇率再度跌破155，日元空头挤压风险将显著升温。但若汇率在157-158区间反复震荡后选择向上突破，则意味着本轮干预行情可能阶段性结束，美元兑日元将再度考验160乃至前高。
此外，澳洲联储将公布利率决议，挪威央行也将召开议息会议。地缘政治方面，美伊谈判的进展将继续牵动市场神经。对于外汇投资者而言，在政策干预与基本面角力的关键节点，保持警惕、紧跟数据与政策信号，或许是应对当前复杂局面的上策。
总结
八月首周的外汇市场，以一场历史性的美日联合干预拉开序幕，又以一份令人意外的美国非农报告收尾。日元在千亿资金托举下的反弹，终究未能摆脱基本面的引力；美元则在干预之伤与非农之痛的双重打击下，连续第二周走软。这场“救日元”行动再次印证了一个朴素的道理：外汇干预可以改变短期节奏，却很难扭转长期趋势。下周的通胀数据和各国央行表态，将为市场提供新的方向线索。
