中国移动于北京时间 2026 年 8 月 13 日晚的港股盘后发布了 2026 年第二季度财报（截止 2026 年 6 月），要点如下：
1、经营数据：中国移动2026 年第二季度总营收为 2716 亿元，同比下滑 3%，主要受通讯业务下滑的拖累。对于公司通讯业务下滑，一方面受增值税增加的影响（6%->9%），另一方面受通讯业务 ARPU 值下降的影响。
中国移动 2026 年第二季度经营性利润为 493 亿元，同比下降 15%，主要受收入和毛利率双双下滑的影响。
2、核心业务表现：用户继续增长，资费还在下滑
a）移动业务：从用户数来看，$中国移动(600941.SH) 本季度的移动用户数回升至 10.11 亿，环比增长 212 万左右。然而公司在上半年的单用户月均资费 ARPU 回落至 45.1 元，同比下滑 9%。
从 2026 年 1 月 1 日起，公司的通讯业务受 2% 左右的增值税影响。如果不考虑增值税影响，上半年公司移动端的户均资费仍出现了 6% 左右的下滑，这对公司营收和毛利率产生了直接影响。
由于公司从今年年初开始不再按季度披露单用户的月资费，海豚君认为增值税对资费端影响大约在 3%。即便剔除该影响，也能看到移动端用户资费的下滑仍在提速。
b）宽带业务：相对稳健，维持增长的态势。其中本季度公司的宽带联网数为 3.37 亿，环比增长 390 万户。
公司从上季度开始调整了披露口径，将此前公布的 “有线宽带数” 调整成 “宽带联网数”，其中包含了家庭宽带、企业宽带、互联网专线和数据专线。
3、资本开支：中国移动 2026 年第二季度的资本开支大约为 359 亿元，同比减少 33 亿元。公司并未更新全年展望，公司此前预期 2026 年资本开支为 1366 亿元，同比减少 150-200 亿元，其中公司将削减通讯网络类资本开支，继续增加对算力网络的资本开支。
4、ROE 及分红情况：公司本季度的 TTM ROE 为 9.9%，同比增长 0.1pct。公司在上半年分红为 480 亿元，结合公司在中报中公布的分红计划，公司预计还将分红 544 亿左右，那么公司当前的股息支付率（分红/税后现金性利润，TTM）在 73% 左右，相对平稳。
此处的 ROE 和分红情况测算，都依据于税后现金性经营利润，公司本季度约为 493 亿元。【税后现金性经营利润=（公司经营利润 + 折旧摊销 - 资本支出）*（1-税率）】
海豚君整体观点：加税又降费，只剩股息撑场子
中国移动在本季度收入端和毛利率同比都出现了下滑，主要受到增值税提升和移动端资费下降两方面的影响。
值得注意的是，这里的 “下滑”，不能完全用增值税来掩盖。增值税对通讯业务的影响应该在 2% 左右，然而本季度通讯业务出现了将近 5% 的下滑，其余的 3% 主要是受移动端用户月均资费下滑的拖累。
【增值税新政策：2026 年 1 月 1 日开始，将流量、短信和彩信服务从 “增值电信服务” 升级至 “基础电信服务”，相应的增值税从 6% 提升至 9%。】
在经营面出现下滑的情况下，市场更关注公司的分红情况。从报表中反应，公司二季度分红支出 283 亿元，公司宣布后续还将分红 544 亿元，可以估算公司的股息支付率（分红/税后现金性利润）在 73% 左右。
整体来看，中国移动当前受到增值税和用户资费下滑的双重压力，这导致公司业绩出现了持续的下滑。结合当前情况看，公司全年利润端将出现下滑的情况，已经将 PE 抬升至 10xPE 以上。
从 PE 的角度，公司当前估值已经不低了，当前市场对公司的关注点主要是股息/分红方面。在考虑增值税和资费下行影响的情况下，海豚君预估公司 2026 年全年 EBITDA 为 3192 亿元，同比下滑 6%。假定公司全年 1450 亿元的资本开支（CS 表），公司税后现金性利润预估为 1360 亿元。
结合公司的股息支付率（70-80%），公司全年分红有望达到 950-1080 亿元。在当前港股市值（1.53 万亿元）之下，大约对应 6.2-7% 的股息。
对于成长性的投资者来说，中国移动是没有吸引力的。对中国移动的投资，主要来自于市场对高股息的配置/避险需求。在此前科技成长板块回调的时候，公司吸引到了部分资金的避险需求。
即便在当前业绩承压的情况下，公司（港股）仍将给出 6% 以上的股息回报率。如果后续业绩进一步下滑，公司仍可以通过提高股息支付率来支付较高的股息（被动操作，提升股票的吸引力）。
以下是海豚君对中国移动财报的详细数据：
<本文结束>
- END -
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本文为海豚研究原创文章，如需转载请获得授权。
// 免责声明及一般披露提示
本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚研究及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚研究毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚研究力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。
本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚研究及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。
本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚研究及/或其關聯機構的立場。
本報告由海豚研究製作，版權僅為海豚研究所有。任何機構或個人未經海豚研究事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚研究將保留一切相關權利。
原文标题 : 中国移动：加税 + 降费，全靠高分红撑场？
中国移动于北京时间 2026 年 8 月 13 日晚的港股盘后发布了 2026 年第二季度财报（截止 2026 年 6 月），要点如下：
1、经营数据：中国移动2026 年第二季度总营收为 2716 亿元，同比下滑 3%，主要受通讯业务下滑的拖累。对于公司通讯业务下滑，一方面受增值税增加的影响（6%->9%），另一方面受通讯业务 ARPU 值下降的影响。
中国移动 2026 年第二季度经营性利润为 493 亿元，同比下降 15%，主要受收入和毛利率双双下滑的影响。
2、核心业务表现：用户继续增长，资费还在下滑
a）移动业务：从用户数来看，$中国移动(600941.SH) 本季度的移动用户数回升至 10.11 亿，环比增长 212 万左右。然而公司在上半年的单用户月均资费 ARPU 回落至 45.1 元，同比下滑 9%。
从 2026 年 1 月 1 日起，公司的通讯业务受 2% 左右的增值税影响。如果不考虑增值税影响，上半年公司移动端的户均资费仍出现了 6% 左右的下滑，这对公司营收和毛利率产生了直接影响。
由于公司从今年年初开始不再按季度披露单用户的月资费，海豚君认为增值税对资费端影响大约在 3%。即便剔除该影响，也能看到移动端用户资费的下滑仍在提速。
b）宽带业务：相对稳健，维持增长的态势。其中本季度公司的宽带联网数为 3.37 亿，环比增长 390 万户。
公司从上季度开始调整了披露口径，将此前公布的 “有线宽带数” 调整成 “宽带联网数”，其中包含了家庭宽带、企业宽带、互联网专线和数据专线。
3、资本开支：中国移动 2026 年第二季度的资本开支大约为 359 亿元，同比减少 33 亿元。公司并未更新全年展望，公司此前预期 2026 年资本开支为 1366 亿元，同比减少 150-200 亿元，其中公司将削减通讯网络类资本开支，继续增加对算力网络的资本开支。
4、ROE 及分红情况：公司本季度的 TTM ROE 为 9.9%，同比增长 0.1pct。公司在上半年分红为 480 亿元，结合公司在中报中公布的分红计划，公司预计还将分红 544 亿左右，那么公司当前的股息支付率（分红/税后现金性利润，TTM）在 73% 左右，相对平稳。
此处的 ROE 和分红情况测算，都依据于税后现金性经营利润，公司本季度约为 493 亿元。【税后现金性经营利润=（公司经营利润 + 折旧摊销 - 资本支出）*（1-税率）】
海豚君整体观点：加税又降费，只剩股息撑场子
中国移动在本季度收入端和毛利率同比都出现了下滑，主要受到增值税提升和移动端资费下降两方面的影响。
值得注意的是，这里的 “下滑”，不能完全用增值税来掩盖。增值税对通讯业务的影响应该在 2% 左右，然而本季度通讯业务出现了将近 5% 的下滑，其余的 3% 主要是受移动端用户月均资费下滑的拖累。
【增值税新政策：2026 年 1 月 1 日开始，将流量、短信和彩信服务从 “增值电信服务” 升级至 “基础电信服务”，相应的增值税从 6% 提升至 9%。】
在经营面出现下滑的情况下，市场更关注公司的分红情况。从报表中反应，公司二季度分红支出 283 亿元，公司宣布后续还将分红 544 亿元，可以估算公司的股息支付率（分红/税后现金性利润）在 73% 左右。
整体来看，中国移动当前受到增值税和用户资费下滑的双重压力，这导致公司业绩出现了持续的下滑。结合当前情况看，公司全年利润端将出现下滑的情况，已经将 PE 抬升至 10xPE 以上。
从 PE 的角度，公司当前估值已经不低了，当前市场对公司的关注点主要是股息/分红方面。在考虑增值税和资费下行影响的情况下，海豚君预估公司 2026 年全年 EBITDA 为 3192 亿元，同比下滑 6%。假定公司全年 1450 亿元的资本开支（CS 表），公司税后现金性利润预估为 1360 亿元。
结合公司的股息支付率（70-80%），公司全年分红有望达到 950-1080 亿元。在当前港股市值（1.53 万亿元）之下，大约对应 6.2-7% 的股息。
对于成长性的投资者来说，中国移动是没有吸引力的。对中国移动的投资，主要来自于市场对高股息的配置/避险需求。在此前科技成长板块回调的时候，公司吸引到了部分资金的避险需求。
即便在当前业绩承压的情况下，公司（港股）仍将给出 6% 以上的股息回报率。如果后续业绩进一步下滑，公司仍可以通过提高股息支付率来支付较高的股息（被动操作，提升股票的吸引力）。
以下是海豚君对中国移动财报的详细数据：
<本文结束>
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本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚研究及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。
本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚研究及/或其關聯機構的立場。
本報告由海豚研究製作，版權僅為海豚研究所有。任何機構或個人未經海豚研究事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚研究將保留一切相關權利。
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