维科网新材料获悉，8 月 5 日，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（证券简称：恒兴股份，代码：920107）正式开启北交所网上申购。本次拟募资总额 3.36 亿元，扣除发行费用后募资净额约 2.92 亿元。
据恒兴股份招股书，本次募资主要投向5个项目，分别是望城制造基地项目、泰国生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销网络及信息化建设项目。
恒兴股份创建于2001年，是一家专注于紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的表面涂装和粘合。发展至今，已成为国家级制造业单项冠军、国家级专精特新“小巨人”，国内 PVC 地板 UV 涂料绝对龙头，细分市占率超 40%。
然而，这家把细分赛道做到极致的隐形冠军，似乎也有它的困扰。从北交所两轮的问询来看，主要集中在以下几点。
首先，90% 收入绑定单一赛道，地产周期卡脖子。2025 年 UV 涂料业务收入 7.35 亿元，占总营收比重 90.07%，且绝大多数应用于 PVC 地板领域，直接绑定家居建材与地产产业链。
而且，业绩有随周期下行的迹象。2023-2025 年营收分别为 7.55 亿元、8.79 亿元、8.14 亿元，归母净利润分别为 1.13 亿元、1.13 亿元、1.11 亿元；2025 年营收同比下滑 7.36%，归母净利润同比下滑 2.47%，扣非归母净利润更是大幅下滑 18.80%。
其次，曾因20 万订单引发千万赔偿，品控与研发短板暴露。事件一度引发市场对其技术实力的质疑，也是监管问询的重点关注项。公司亦承认新品研发阶段未充分评估长期使用环境下的性能稳定性。
再者，产能利用率下滑，却募资逆势扩产。招股书披露，公司核心产品 UV 涂料的产能利用率已出现连续下滑，产能消化压力逐步显现。值得关注的是，公司回复问询，扩产并非简单复制老产能，而是布局海外本地化产能与高端新品产能。
此番募资，从资金使用的主要项目动向来看，或可回应上述问题。
望城制造基地项目，建设内容是新增汽车内外饰 UV 涂料、真空电镀涂料等高端产品产能，配套扩建部分 PVC 地板涂料产能。其中战略意图，是想跳出单一建材赛道，切入汽车、消费电子等高附加值涂层市场，打造第二增长曲线，是公司转型的核心载体。
泰国生产基地建设项目，计划新建 3000 吨 PVC 地板涂料、2000 吨木器涂料、2000 吨 PUR 热熔胶产能。项目建成，可规避美国对中国产 PVC 地板的高额关税，跟随下游客户产能转移的节奏，实现 “客户去哪，产能去哪”。同时，可辐射东南亚市场，进一步提升境外收入占比，对冲国内周期。
研发中心建设项目，将搭建小试、中试实验平台，引进研发设备与人才，重点攻关汽车零部件 UV 涂料、消费电子 UV 涂料、低 VOC 环保涂料等方向。战略上是为了补齐高端配方研发短板，为转型高端新材料赛道提供技术支撑。
值得一提的是，公司当前研发费用率约 5%，在传统涂料企业中处于中等偏上，但显著低于主打高端赛道的松井股份（研发费率超 10%），研发投入仍有差距。
理想状态下，这三个核心项目能帮恒兴股份跳出单一赛道的天花板，但 UV 涂料行业的真实竞争格局，远比想象中更残酷，未来依然存在不确定性。
财务表现方面，报告期内，恒兴股份净利润连续三年稳定在 1.1 亿元以上，毛利率维持在 35% 左右，显著高于国内涂料行业平均水平，体现了细分龙头的定价能力。2025 年营收回落，增长动能不足，是典型的 “细分赛道摸到天花板” 的表现。
短期来看，泰国基地产能落地后，看其能否快速承接下游转移订单，稳住海外收入增长。
长期来看，关键在于公司能否实现高端转型，汽车、电子涂料业务能否突破客户认证，在 3-5 年内成长为第二增长曲线。
总的来说，恒兴股份在一个小众赛道里深耕近二十年，把产品做到全国第一，拿到了制造业单项冠军的荣誉，也摸到了上市的门槛。但成也细分，困也细分：赛道越窄，壁垒越高，天花板也越明显。
能否跳出舒适区，完成高端转型，将决定了它的下一个十年，能否继续稳坐细分龙头。或是更进一步，真正跻身高端新材料企业的行列。
维科网新材料获悉，8 月 5 日，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（证券简称：恒兴股份，代码：920107）正式开启北交所网上申购。本次拟募资总额 3.36 亿元，扣除发行费用后募资净额约 2.92 亿元。
据恒兴股份招股书，本次募资主要投向5个项目，分别是望城制造基地项目、泰国生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销网络及信息化建设项目。
恒兴股份创建于2001年，是一家专注于紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的表面涂装和粘合。发展至今，已成为国家级制造业单项冠军、国家级专精特新“小巨人”，国内 PVC 地板 UV 涂料绝对龙头，细分市占率超 40%。
然而，这家把细分赛道做到极致的隐形冠军，似乎也有它的困扰。从北交所两轮的问询来看，主要集中在以下几点。
首先，90% 收入绑定单一赛道，地产周期卡脖子。2025 年 UV 涂料业务收入 7.35 亿元，占总营收比重 90.07%，且绝大多数应用于 PVC 地板领域，直接绑定家居建材与地产产业链。
而且，业绩有随周期下行的迹象。2023-2025 年营收分别为 7.55 亿元、8.79 亿元、8.14 亿元，归母净利润分别为 1.13 亿元、1.13 亿元、1.11 亿元；2025 年营收同比下滑 7.36%，归母净利润同比下滑 2.47%，扣非归母净利润更是大幅下滑 18.80%。
其次，曾因20 万订单引发千万赔偿，品控与研发短板暴露。事件一度引发市场对其技术实力的质疑，也是监管问询的重点关注项。公司亦承认新品研发阶段未充分评估长期使用环境下的性能稳定性。
再者，产能利用率下滑，却募资逆势扩产。招股书披露，公司核心产品 UV 涂料的产能利用率已出现连续下滑，产能消化压力逐步显现。值得关注的是，公司回复问询，扩产并非简单复制老产能，而是布局海外本地化产能与高端新品产能。
此番募资，从资金使用的主要项目动向来看，或可回应上述问题。
望城制造基地项目，建设内容是新增汽车内外饰 UV 涂料、真空电镀涂料等高端产品产能，配套扩建部分 PVC 地板涂料产能。其中战略意图，是想跳出单一建材赛道，切入汽车、消费电子等高附加值涂层市场，打造第二增长曲线，是公司转型的核心载体。
泰国生产基地建设项目，计划新建 3000 吨 PVC 地板涂料、2000 吨木器涂料、2000 吨 PUR 热熔胶产能。项目建成，可规避美国对中国产 PVC 地板的高额关税，跟随下游客户产能转移的节奏，实现 “客户去哪，产能去哪”。同时，可辐射东南亚市场，进一步提升境外收入占比，对冲国内周期。
研发中心建设项目，将搭建小试、中试实验平台，引进研发设备与人才，重点攻关汽车零部件 UV 涂料、消费电子 UV 涂料、低 VOC 环保涂料等方向。战略上是为了补齐高端配方研发短板，为转型高端新材料赛道提供技术支撑。
值得一提的是，公司当前研发费用率约 5%，在传统涂料企业中处于中等偏上，但显著低于主打高端赛道的松井股份（研发费率超 10%），研发投入仍有差距。
理想状态下，这三个核心项目能帮恒兴股份跳出单一赛道的天花板，但 UV 涂料行业的真实竞争格局，远比想象中更残酷，未来依然存在不确定性。
财务表现方面，报告期内，恒兴股份净利润连续三年稳定在 1.1 亿元以上，毛利率维持在 35% 左右，显著高于国内涂料行业平均水平，体现了细分龙头的定价能力。2025 年营收回落，增长动能不足，是典型的 “细分赛道摸到天花板” 的表现。
短期来看，泰国基地产能落地后，看其能否快速承接下游转移订单，稳住海外收入增长。
长期来看，关键在于公司能否实现高端转型，汽车、电子涂料业务能否突破客户认证，在 3-5 年内成长为第二增长曲线。
总的来说，恒兴股份在一个小众赛道里深耕近二十年，把产品做到全国第一，拿到了制造业单项冠军的荣誉，也摸到了上市的门槛。但成也细分，困也细分：赛道越窄，壁垒越高，天花板也越明显。
能否跳出舒适区，完成高端转型，将决定了它的下一个十年，能否继续稳坐细分龙头。或是更进一步，真正跻身高端新材料企业的行列。
