20260801多头司令第19号|调整结束，开启新一轮上涨
2026年7月，A股经历了一场令人惊心动魄的调整。三大指数全线重挫——上证指数单月累计下跌6.4%，深证成指大跌16.21%，创业板指大跌23%，科创50指数更是暴跌25.9%，创下指数发布以来最大单月跌幅。整个7月，A股市值蒸发逾12万亿元。恐慌情绪蔓延，市场一度陷入“牛转熊”的质疑声中。
然而，至暗时刻往往孕育着新的黎明。种种信号表明，本轮调整已进入尾声，A股正站在新一轮上涨的起点上。
一、这是一次“健康”的调整，而非行情的终结
本轮下跌的性质，决定了它与真正的牛市终结有着本质区别。
近期A股调整“是行情上涨过程中的调整而非行情结束”。回顾历史上数轮牛市，行情结束无不伴随宏观政策明显收紧、基本面显著恶化或市场情绪走向极度亢奋——而当前这些条件均不具备。
从成因来看，本轮调整更多是外部冲击之下的情绪释放和估值再平衡。调整的直接触发因素与海外相关——美伊冲突推升油价、全球AI产业链负面叙事增多、韩国高杠杆市场去杠杆引发连锁反应。A股近期下跌“更多是海外风险传导和交易层面的扰动，并不意味着国内增长逻辑和产业趋势发生根本逆转”。
引发A股调整的因素多偏短期、阶段性，且已有较充分消化，A股年内二次买点或已到来。
基本面没有变坏，变的只是情绪。
二、见底信号密集涌现
一轮调整是否结束，不能靠感觉，要看信号。当前，多个维度的见底信号已密集出现。
信号一：调整幅度充分，估值回归合理区间。 7月初至今，万得全A最大回撤达16.8%，前期更为活跃的创业板指和科创50最大回撤分别达23.5%和27%。经过本轮调整，创业板指市盈率TTM降至43.7倍，处于上市以来43.6%的历史分位点；科创综指市盈率TTM降至177倍，仅位于上市以来15.9%的历史分位点，均处于合理偏低水平。方正证券首席经济学家燕翔判断，“经过本轮调整后，A股市场估值多数已回落至合理偏低水平”。
信号二：情绪指标触底，恐慌之后是反弹。 指数超卖已较为明显，市场情绪回落至恐慌区间——历史统计显示，恐慌日后一周内出现技术性反弹是高概率事件。7月31日，A股三大指数集体反弹，创业板指大涨逾5%，科创综指涨超6%，全市场近4700只个股飘红——这正是恐慌情绪集中释放后市场逐步企稳回升的生动注脚。
信号三：杠杆风险有序释放。 两市融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值比重不足3%，远低于2015年异常波动时期约4.5%的水平，且本轮降杠杆以投资者主动风险控制为主。去杠杆接近尾声，市场卸下了最沉重的包袱。
信号四：中长期资金坚定流入。 Wind数据显示，截至7月20日，全市场股票ETF已连续11个交易日获资金流入，区间累计净流入达3567亿元，仅上周股票型ETF净流入就突破2036亿元，刷新历史单周最高纪录。中国国新与中国诚通双双宣布已买入约600亿元并将继续增持；中国平安、中国太保、新华保险等头部险资集体发声加大权益配置；7月以来已有24家私募自购合计13.93亿元。各路资金正以“真金白银”表达信心。中信建投策略分析师夏凡捷判断：“随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。”
信号五：政策呵护清晰有力。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确提出“提升资本市场韧性和信心”。证监会密集召开座谈会，提出“更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例”。稳市场、稳预期的政策主线一以贯之，“政策底”已然确认。
三、新一轮上涨的核心驱动力
调整结束只是前提，上涨需要动力。当前，支撑A股新一轮上涨的引擎已经点火。
业绩基本面持续向好。 今年前5个月全国规模以上工业企业利润同比增长约18.8%，高技术制造业和装备制造业表现亮眼。截至7月中旬，约1700家上市公司披露中报业绩预告，预喜率超过43%。中金公司李求索表示：“A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期。”8月进入半年报密集披露期，较好基本面有望为市场提供坚实支撑。
AI产业趋势未被逆转。 尽管科技板块经历剧烈调整，但AI产业的基本面逻辑并未改变。海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好。7月31日，微软单日大涨15.51%，Azure云业务收入同比大增43%，业绩验证了AI投入正逐步兑现商业回报。方正证券判断，“科技股调整已较充分，超跌反弹是大概率事件”。AI产业趋势的“进二退一”，恰恰是一种更为健康、更为长远的走势。
中国资产的全球吸引力提升。 经历本轮调整后，上证指数年初至今已落后全球主要指数同期表现。中国资产整体估值处于全球主要市场偏低水平，横向纵向对比均具备投资吸引力。随着外部冲击逐步消化、政策效应持续释放，A股有望成为全球资金再配置的重要方向。
结语：新程已启
7月的最后一个交易日，A股已用一根放量阳线宣告了反弹的开始。主流券商对8月市场达成高度共识：“反弹窗口已打开，8月市场大概率出现轮动修复。”
回望这轮调整，它是一次由外部情绪冲击引发的技术性回调，是一次高拥挤赛道估值消化的“健康体检”，更是一次筹码充分交换后的“轻装上阵”。正如申万宏源证券所判断的——“调整波段已进入收尾阶段，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。”
至暗已过，新程已启。 站在当下，与其在恐慌中离场，不如在共识凝聚处布局。A股的新一轮上涨，已经在路上。
20260801多头司令第19号|调整结束，开启新一轮上涨
2026年7月，A股经历了一场令人惊心动魄的调整。三大指数全线重挫——上证指数单月累计下跌6.4%，深证成指大跌16.21%，创业板指大跌23%，科创50指数更是暴跌25.9%，创下指数发布以来最大单月跌幅。整个7月，A股市值蒸发逾12万亿元。恐慌情绪蔓延，市场一度陷入“牛转熊”的质疑声中。
然而，至暗时刻往往孕育着新的黎明。种种信号表明，本轮调整已进入尾声，A股正站在新一轮上涨的起点上。
一、这是一次“健康”的调整，而非行情的终结
本轮下跌的性质，决定了它与真正的牛市终结有着本质区别。
近期A股调整“是行情上涨过程中的调整而非行情结束”。回顾历史上数轮牛市，行情结束无不伴随宏观政策明显收紧、基本面显著恶化或市场情绪走向极度亢奋——而当前这些条件均不具备。
从成因来看，本轮调整更多是外部冲击之下的情绪释放和估值再平衡。调整的直接触发因素与海外相关——美伊冲突推升油价、全球AI产业链负面叙事增多、韩国高杠杆市场去杠杆引发连锁反应。A股近期下跌“更多是海外风险传导和交易层面的扰动，并不意味着国内增长逻辑和产业趋势发生根本逆转”。
引发A股调整的因素多偏短期、阶段性，且已有较充分消化，A股年内二次买点或已到来。
基本面没有变坏，变的只是情绪。
二、见底信号密集涌现
一轮调整是否结束，不能靠感觉，要看信号。当前，多个维度的见底信号已密集出现。
信号一：调整幅度充分，估值回归合理区间。 7月初至今，万得全A最大回撤达16.8%，前期更为活跃的创业板指和科创50最大回撤分别达23.5%和27%。经过本轮调整，创业板指市盈率TTM降至43.7倍，处于上市以来43.6%的历史分位点；科创综指市盈率TTM降至177倍，仅位于上市以来15.9%的历史分位点，均处于合理偏低水平。方正证券首席经济学家燕翔判断，“经过本轮调整后，A股市场估值多数已回落至合理偏低水平”。
信号二：情绪指标触底，恐慌之后是反弹。 指数超卖已较为明显，市场情绪回落至恐慌区间——历史统计显示，恐慌日后一周内出现技术性反弹是高概率事件。7月31日，A股三大指数集体反弹，创业板指大涨逾5%，科创综指涨超6%，全市场近4700只个股飘红——这正是恐慌情绪集中释放后市场逐步企稳回升的生动注脚。
信号三：杠杆风险有序释放。 两市融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值比重不足3%，远低于2015年异常波动时期约4.5%的水平，且本轮降杠杆以投资者主动风险控制为主。去杠杆接近尾声，市场卸下了最沉重的包袱。
信号四：中长期资金坚定流入。 Wind数据显示，截至7月20日，全市场股票ETF已连续11个交易日获资金流入，区间累计净流入达3567亿元，仅上周股票型ETF净流入就突破2036亿元，刷新历史单周最高纪录。中国国新与中国诚通双双宣布已买入约600亿元并将继续增持；中国平安、中国太保、新华保险等头部险资集体发声加大权益配置；7月以来已有24家私募自购合计13.93亿元。各路资金正以“真金白银”表达信心。中信建投策略分析师夏凡捷判断：“随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。”
信号五：政策呵护清晰有力。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确提出“提升资本市场韧性和信心”。证监会密集召开座谈会，提出“更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例”。稳市场、稳预期的政策主线一以贯之，“政策底”已然确认。
三、新一轮上涨的核心驱动力
调整结束只是前提，上涨需要动力。当前，支撑A股新一轮上涨的引擎已经点火。
业绩基本面持续向好。 今年前5个月全国规模以上工业企业利润同比增长约18.8%，高技术制造业和装备制造业表现亮眼。截至7月中旬，约1700家上市公司披露中报业绩预告，预喜率超过43%。中金公司李求索表示：“A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期。”8月进入半年报密集披露期，较好基本面有望为市场提供坚实支撑。
AI产业趋势未被逆转。 尽管科技板块经历剧烈调整，但AI产业的基本面逻辑并未改变。海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好。7月31日，微软单日大涨15.51%，Azure云业务收入同比大增43%，业绩验证了AI投入正逐步兑现商业回报。方正证券判断，“科技股调整已较充分，超跌反弹是大概率事件”。AI产业趋势的“进二退一”，恰恰是一种更为健康、更为长远的走势。
中国资产的全球吸引力提升。 经历本轮调整后，上证指数年初至今已落后全球主要指数同期表现。中国资产整体估值处于全球主要市场偏低水平，横向纵向对比均具备投资吸引力。随着外部冲击逐步消化、政策效应持续释放，A股有望成为全球资金再配置的重要方向。
结语：新程已启
7月的最后一个交易日，A股已用一根放量阳线宣告了反弹的开始。主流券商对8月市场达成高度共识：“反弹窗口已打开，8月市场大概率出现轮动修复。”
回望这轮调整，它是一次由外部情绪冲击引发的技术性回调，是一次高拥挤赛道估值消化的“健康体检”，更是一次筹码充分交换后的“轻装上阵”。正如申万宏源证券所判断的——“调整波段已进入收尾阶段，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。”
至暗已过，新程已启。 站在当下，与其在恐慌中离场，不如在共识凝聚处布局。A股的新一轮上涨，已经在路上。
