撰文|观车君
车卖爆了，特斯拉怎么反而不赚钱了？
2026年7月23日，特斯拉披露最新二季度财报，有点让市场大跌眼镜。
先看好的一边：二季度特斯拉交付48万辆汽车，同比增长25%，创下历年二季度纪录。总营收282.4亿美元，同比增长26%，过去12个月营收首次突破千亿美元。
另外其FSD付费用户达到148万，同比增长56%，北美新车交付时开通FSD订阅的比例超过55%。
马斯克在电话会上甚至调侃：“很多消费者进店主要买FSD，顺便买辆车”。
再看另一组不太乐观的数字。
二季度特斯拉营业利润仅3.98亿美元，同比暴跌57%，营业利润率从去年同期的4.1%骤降至1.4%。
其中汽车业务毛利率环比下滑4.2个百分点至16.9%。非GAAP每股收益0.33美元，远低于市场预期的0.51美元。
果然，财报发布后特斯拉盘后股价大跌。
那么问题来了：特斯拉的钱去哪儿了？
观车君把账拆开一看，发现利润是被四个“大洞”同时抽走的。
第一：车卖便宜了。
特斯拉二季度单车均价持续下行，被财报列为收入和利润的负向因素。
尤其中国市场持续搞价格战，国产车型都紧盯着特斯拉打，特斯拉不敢涨价，还得推出各种优惠政策应对。
再加上高售价的Model S和Model X停产，车型结构变化进一步拉低了均价。
第二：躺赚的积分没了。
二季度特斯拉监管积分收入从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元，缩水67%。随着其他车企电动化推进，积分市场供需反转，这张“免费利润券”越来越难兑现。
第三：费用涨了。
这是最要命的一块。二季度特斯拉运营费用43.5亿美元，同比增长47%。
研发费用也高：单季度23.7亿美元，AI、Semi卡车、Optimus机器人、Cybercab自动驾驶出租车全面开花。
还有包含2025年CEO绩效奖在内的股权激励费用，单季11.5亿美元。CFO明确表示，运营费用在2026年及以后将继续增长。
财报显示，二季度特斯拉毛利润47.51亿美元，运营费用43.53亿美元，几乎把毛利吃得干干净净。
第四：储能毛利率腰斩。
二季度特斯拉储能装机13.5GWh，同比增长41%，创历史第二高。
但另一边，其毛利率从39.5%跌到20.4%，近乎腰斩。原因是2.4亿美元的保修计提（早期项目电芯问题）和工商业储能均价下行。
对此马斯克还补了一刀：数据中心将取代公用事业公司成为储能未来两年的增量主力。这意味着储能也要走“规模换市场”的路子了。
还有最扎心的一点，就是特斯拉二季度的净利润也是有“水分”的。
财报显示，其账面归母净利润约11.1亿美元，只降了5%，看起来还行。但拆开看，SpaceX股权按市值计价带来10亿美元收益（税后7.63亿），加上一次性税收项目2.74亿。剔除这两项，特斯拉主营业务净利润不足1亿美元。
值得注意的是，二季度特斯拉资本开支57.9亿美元，同比增长142%，环比翻倍。自由现金流由正转负，流出10.92亿美元，两年多来首次转负。
全年来看，特斯拉资本开支预计超过250亿美元。马斯克在电话会上说，特斯拉正在进行“二战以来美国最快的工业规模扩张”。
弗里蒙特Model S/X产线拆除改造为Optimus产线；Cybercab在得州投产；自建晶圆厂Terafab选址即将公布；得州锂精炼和正极材料产线投产爬坡；得州AI训练算力上半年翻倍；储能产能持续扩张……
这些都需要钱。
所以说，特斯拉不是利润没了，而是被花掉了。在观车君看来，这些钱也都是不得不花的。因为特斯拉现在面临的是一个典型的过渡期困境。一边旧引擎（卖车）赚钱越来越难，新引擎（AI、机器人、自动驾驶）烧钱越来越快，而新引擎还没开始赚钱。
基于此，特斯拉CFO甚至透露，自由现金流预计要到2029年才能转正。
综上，量创新高、利润腰斩的背后，是特斯拉正在从一家车企，变成一个用资产负债表给马斯克商业版图供血的融资平台。
这笔账长期能不能算得过来，得看时间站不站在马斯克这边。
本文未标注出处的图表，均源自企业披露，特此说明并致谢！文中观点仅供参考，不构成投资建议。
原文标题 : 营业利润大降57%！特斯拉二季度为啥更不赚钱了？
撰文|观车君
车卖爆了，特斯拉怎么反而不赚钱了？
2026年7月23日，特斯拉披露最新二季度财报，有点让市场大跌眼镜。
先看好的一边：二季度特斯拉交付48万辆汽车，同比增长25%，创下历年二季度纪录。总营收282.4亿美元，同比增长26%，过去12个月营收首次突破千亿美元。
另外其FSD付费用户达到148万，同比增长56%，北美新车交付时开通FSD订阅的比例超过55%。
马斯克在电话会上甚至调侃：“很多消费者进店主要买FSD，顺便买辆车”。
再看另一组不太乐观的数字。
二季度特斯拉营业利润仅3.98亿美元，同比暴跌57%，营业利润率从去年同期的4.1%骤降至1.4%。
其中汽车业务毛利率环比下滑4.2个百分点至16.9%。非GAAP每股收益0.33美元，远低于市场预期的0.51美元。
果然，财报发布后特斯拉盘后股价大跌。
那么问题来了：特斯拉的钱去哪儿了？
观车君把账拆开一看，发现利润是被四个“大洞”同时抽走的。
第一：车卖便宜了。
特斯拉二季度单车均价持续下行，被财报列为收入和利润的负向因素。
尤其中国市场持续搞价格战，国产车型都紧盯着特斯拉打，特斯拉不敢涨价，还得推出各种优惠政策应对。
再加上高售价的Model S和Model X停产，车型结构变化进一步拉低了均价。
第二：躺赚的积分没了。
二季度特斯拉监管积分收入从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元，缩水67%。随着其他车企电动化推进，积分市场供需反转，这张“免费利润券”越来越难兑现。
第三：费用涨了。
这是最要命的一块。二季度特斯拉运营费用43.5亿美元，同比增长47%。
研发费用也高：单季度23.7亿美元，AI、Semi卡车、Optimus机器人、Cybercab自动驾驶出租车全面开花。
还有包含2025年CEO绩效奖在内的股权激励费用，单季11.5亿美元。CFO明确表示，运营费用在2026年及以后将继续增长。
财报显示，二季度特斯拉毛利润47.51亿美元，运营费用43.53亿美元，几乎把毛利吃得干干净净。
第四：储能毛利率腰斩。
二季度特斯拉储能装机13.5GWh，同比增长41%，创历史第二高。
但另一边，其毛利率从39.5%跌到20.4%，近乎腰斩。原因是2.4亿美元的保修计提（早期项目电芯问题）和工商业储能均价下行。
对此马斯克还补了一刀：数据中心将取代公用事业公司成为储能未来两年的增量主力。这意味着储能也要走“规模换市场”的路子了。
还有最扎心的一点，就是特斯拉二季度的净利润也是有“水分”的。
财报显示，其账面归母净利润约11.1亿美元，只降了5%，看起来还行。但拆开看，SpaceX股权按市值计价带来10亿美元收益（税后7.63亿），加上一次性税收项目2.74亿。剔除这两项，特斯拉主营业务净利润不足1亿美元。
值得注意的是，二季度特斯拉资本开支57.9亿美元，同比增长142%，环比翻倍。自由现金流由正转负，流出10.92亿美元，两年多来首次转负。
全年来看，特斯拉资本开支预计超过250亿美元。马斯克在电话会上说，特斯拉正在进行“二战以来美国最快的工业规模扩张”。
弗里蒙特Model S/X产线拆除改造为Optimus产线；Cybercab在得州投产；自建晶圆厂Terafab选址即将公布；得州锂精炼和正极材料产线投产爬坡；得州AI训练算力上半年翻倍；储能产能持续扩张……
这些都需要钱。
所以说，特斯拉不是利润没了，而是被花掉了。在观车君看来，这些钱也都是不得不花的。因为特斯拉现在面临的是一个典型的过渡期困境。一边旧引擎（卖车）赚钱越来越难，新引擎（AI、机器人、自动驾驶）烧钱越来越快，而新引擎还没开始赚钱。
基于此，特斯拉CFO甚至透露，自由现金流预计要到2029年才能转正。
综上，量创新高、利润腰斩的背后，是特斯拉正在从一家车企，变成一个用资产负债表给马斯克商业版图供血的融资平台。
这笔账长期能不能算得过来，得看时间站不站在马斯克这边。
本文未标注出处的图表，均源自企业披露，特此说明并致谢！文中观点仅供参考，不构成投资建议。
原文标题 : 营业利润大降57%！特斯拉二季度为啥更不赚钱了？
