中际旭创互作为全球高速光模块龙头，长期收益与AI算力基础设施建设带来的高速互联需求增长。公司主营高端光通信收发模块，产品覆盖400G、800G及1.6T等高速光模块，是连接AI服务器、数据中心与云计算基础设施的重要环节。随着海外云厂商持续加大AI资本开支，大模型训练和推理需求推动数据中心内部数据传输需求快速提升，公司凭借较强的技术积累、规模化交付能力以及全球客户资源，有望持续受益于光模块升级周期。 但同时也需要看到，公司当前估值已经较大程度反映了AI产业链高景气预期，未来行业竞争加剧、产品价格下降以及技术路线变化等因素，可能对盈利能力形成压力。此外，近期AI硬件板块整体经历估值消化，光模块相关公司股价波动加大，市场开始重新审视AI资本开支持续性以及高估值成长股的业绩兑现能力。因此，中际旭创虽然具备龙头优势和长期成长空间，但短期仍需关注行业景气度、订单兑现节奏以及估值消化风险。

作者丨Jackie

设计丨Tian

公司简介

中际旭创为全球领先的光互连解决方案提供商。公司的主要产品为光模块，可通过实现电信号与光信号的相互转换来传输海量数据。据灼识咨询，公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。

投资亮点

市场地位领先：公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。

研发实力强劲：公司是全球首家推出采用硅光技术的400G、800G和1.6T光模块的企业，彰显了公司作为行业创新制造商的地位。于2026年一季度，硅光技术已被应用于公司约70%的高速产品系列。

全球化布局和客户结构优势：公司主要面向全球数据中心和云计算客户，海外市场占比较高，能够直接受益于全球AI资本开支周期。

业绩爆发式增长：2024、2025年营收同比增速分别达122.6%与60.3%，2026年第一季度单季营收已达194.96亿元，同比增长超190%。

产品及解决方案组合

光模块

公司主要提供从100G到先进的1.6T的多元化光模块产品组合。光模块的主要功能是在光纤通信中实现电信号与光信号之间的转换，从而支持光纤网络内的高速数据传输。

其他

公司提供广泛用于光通信网路的各种光组件。公司的产品系列涵盖光模块及相关光通信设备的组件，包括晶体管外形金属罐(TO-CAN）封装组件（在金属管壳封装的小型电子或光组件，以实现可靠运行并与其他设备连接）、光学组件(OSA)及其他光通信设备。此外，通过以光纤作为传输介质，公司提供车载光传输解决方案，应用于光纤到车(FTTV)部署。

研发能力

公司是硅光解决方案的先行者，成功将硅光技术集成到光模块中，并实现量产。据灼识咨询，公司是全球首家推出采用硅光技术的400G、800G和1.6T光模块的企业，彰显了公司作为行业创新制造商的地位。于截至2026年3月31日止三个月，硅光技术已被应用于公司约70%的高速产品系列。

截至2026年3月31日，公司拥有2,292名全职研发人员，其中包含超过1,700名研发专业人士，他们拥有平均九年的行业经验。截至2026年3月31日，公司有506项已授权专利，覆盖全部核心技术领域，彰显了公司在创新与知识产权领域的领导地位。

创立过程

中际旭创的创立历程源自两条产业脉络的融合：其一为1987年王伟修在山东龙口创办的电工专用设备厂，后发展为国内电机绕组装备龙头企业中际装备，并于2012年登陆深交所创业板；其二为2008年海归博士刘圣带领技术团队在苏州工业园区创立的旭创科技，专注高速数通光模块研发，凭借技术突破切入谷歌等全球顶级云厂商供应链，快速成长为全球高端光模块核心厂商；2016年寻求业务转型的中际装备以28亿元全资收购苏州旭创，这场“蛇吞象”式重大资产重组于2017年正式完成，上市公司更名为“中际旭创”（证券代码300308），此后公司在刘圣团队的经营主导下持续推进高端光模块技术迭代，逐步稳居全球高速光模块行业首位，成为AI算力产业链的核心支撑企业。

股权结构

资料来源：招股说明书

截至港股IPO前，王伟修先生、王晓东先生以及中际控股，合计持股约17.34%，为单一最大股东集团；刘圣及一致行动实体合计持股8.56%；其他A股股东持股74.10%。

行业概况

光互连的应用场景涵盖数通与电信两大市场。在数通领域，光互连除了服务于通用场景的互连之外，更重要的是支撑了AI工作负载，以实现高带宽、低延迟的数据传输，充分释放计算集群的全部性能潜力。在电信领域，光互连保障了核心网络、接入网及城域网的高速互连，支持了通信基础设施的发展。

根据LightCounting，全球光互连市场规模在2025年达到248亿美元，其中光模块占市场的绝大部分，并预期将于2030年达到1,110亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为31.6%。数通场景是市场扩张的主要驱动，市场规模预计将由2025年的194亿美元扩大至2030年的986亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为33.8%。

资料来源：招股说明书

财务情况

中际旭创近三年营收呈现爆发式增长态势，2023年至2025年分别实现营收107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元，2024、2025年同比增速分别达122.6%与60.3%，2026年第一季度单季营收已达194.96亿元，同比增长超190%，增长动能随AI算力需求释放持续强化。增长核心完全来自高速数通光模块的需求爆发，产品结构持续向高端迭代，高速光模块收入占比从2023年的66.3%一路提升至2026年一季度的94.6%，中低速光模块及其他业务占比持续收缩。

资料来源：招股说明书

但高增长背后客户集中风险突出，2023-2025年前五大客户收入占比超70%，2026年一季度进一步攀升至81.9%，最大客户收入占比也维持在22%至36%区间，业绩高度绑定少数核心客户，下游资本开支节奏变化或市场竞争导致的份额流失，都会直接对公司营收形成冲击。

毛利率方面，公司整体毛利率从2023年的31.6%提升至2025年的41.5%，2026年一季度进一步走高至45.5%，核心驱动因素是高端产品占比提升带来的高速光模块毛利率修复。2026年一季度随1.6T等高价值产品占比提升进一步达到46.7%，产品迭代的盈利红利持续释放。

资料来源：招股说明书

费用端，研发投入绝对额逐年增长以保障技术迭代速度，但费用率随营收扩张持续下行，叠加利息收入、联营公司投资收益等补充，公司净利率持续走高，2025年经调整净利率达到31.0%，2026年一季度进一步提升至33.9%，盈利能力与盈利质量同步增强。

资料来源：招股说明书

资产负债端，公司资产规模随盈利积累快速扩张的同时，资产负债率始终维持在极低水平，2023年至2026年一季度分别约为26.2%、29.7%、30.2%与32.7%，货币资金储备持续增厚，2025年末现金及现金等价物已超百亿元，2026年一季度末进一步增至121.76亿元，财务安全垫充足，抗风险能力极强。存货规模随营收增长同步提升，从2023年末的42.95亿元增长至2026年一季度末的156.72亿元，主要为应对旺盛在手订单的主动备货，结合营收增速来看存货周转处于健康区间，并未出现库存积压风险，应收账款规模随营收同步增长，整体资产质量保持良好。

现金流层面展现出极强的经营造血能力，公司经营活动现金流净额持续高速增长，2025年达到108.75亿元，与同期净利润基本持平。投资活动现金流持续净流出，主要用于产能扩建与研发设备投入，属于匹配订单增长的扩张性资本开支，投入节奏与业务增速高度匹配；融资活动现金流2025年转为净流出，主要来自现金分红与债务偿还。

资料来源：招股说明书

可比公司

本文选取新易盛和光迅科技作为中际旭创的可比公司。

新易盛：一家专注于光通信模块研发、设计、生产和销售的企业，主要产品覆盖数据中心和电信网络领域。公司聚焦高速率光模块技术，围绕云计算、人工智能数据中心等应用场景，提供从100G、400G到800G等高速光互联产品。随着AI算力基础设施建设加速，公司业务重点逐步向高速数据中心光模块领域倾斜，是全球高速光模块产业链的重要供应商之一。

光迅科技：国内领先的光电子器件及模块供应商，业务覆盖光芯片、光器件、光模块以及光通信解决方案。公司具备从底层光电子器件研发到模块集成的综合能力，产品应用于数据中心、骨干通信网络、5G通信以及接入网络等领域。相比主要聚焦高速数通光模块的企业，光迅科技产业链布局更完整，在光芯片和光器件领域具备较强技术积累，是国内光通信产业链的重要参与者。

资料来源：iFinD，臻研厂  

从成长性来看，新易盛近年来收入扩张速度快于中际旭创，主要原因在于公司业务规模相对较小，在400G、800G等高速光模块产品需求快速释放阶段，具备更强的业绩弹性。相比之下，中际旭创凭借更大的收入体量，在较高基数下仍维持较快增长，2025年营业收入同比提升60.3%，2026年一季度同比增长192.1%，主要受益于AI算力基础设施建设加速以及800G高速光模块需求持续放量。光迅科技整体增速相对偏缓，主要由于公司业务布局更为多元，除数据中心高速光模块外，还涉及运营商通信、接入网等传统光通信业务，而成熟业务增长相对稳定，对整体收入增速形成一定影响，因此业绩波动性低于纯数通光模块企业。

从盈利水平来看，中际旭创整体盈利能力优于光迅科技，但与新易盛相比仍存在一定差距。2025年，中际旭创毛利率和净利率分别为41.5%和30.3%，新易盛分别达到47.8%和38.5%，而光迅科技仅为23.4%和7.8%。造成盈利差异的主要原因在于产品结构和市场定位不同。中际旭创、新易盛均聚焦高速数通光模块领域，随着800G等高价值产品占比提升，产品结构不断优化，带动利润率水平提高。而光迅科技虽然具备光芯片、光器件等底层技术积累，但业务范围覆盖更广，传统通信类产品占比较高，部分业务盈利能力相对有限，因此整体利润率低于以AI高速光模块为核心的企业。

从估值水平来看，中际旭创当前A股市值约1.20万亿元，对应PE（TTM）约73.8倍，高于新易盛的64.5倍，但显著低于光迅科技的154.9倍。中际旭创与新易盛均聚焦高速数通光模块，是AI数据中心建设的核心受益标的，新易盛近年来收入增速更快，盈利能力更强，因此市场给予其较高成长预期；而中际旭创凭借更大的收入规模、全球化客户资源、规模化交付能力以及行业龙头地位，具备一定估值溢价。相比之下，光迅科技当前盈利能力和成长性弱于中际旭创，但较高PE主要反映市场对其光芯片技术积累、国产替代空间以及未来AI光通信业务突破的预期。整体来看，中际旭创当前估值处于行业合理区间，后续若AI算力基础设施持续扩张、800G及1.6T高速光模块需求进一步释放，公司业绩增长有望支撑当前估值水平。

免责说明：

1. 本文仅基于公开信息整理，旨在提供事实性观察与行业研究参考，不构成任何形式的投资建议或证券买卖要约。文中所涉及公司、股价、估值、市场份额等数据来源于发行人公开披露文件、港交所披露易、公开新闻报道及第三方研究，本号不对其完整性与准确性作出任何明示或暗示的保证。

2. 读者据此进行的任何投资决策，风险与后果由投资者本人承担。香港、内地市场监管要求不同，跨境投资还需关注政策、汇率、流动性及合规风险。

3. 投资有风险，决策需谨慎。

原文标题 : 港股IPO | 中际旭创：AI浪潮下业绩爆发式增长，万亿级光模块龙头即将“A+H”上市

中际旭创互作为全球高速光模块龙头，长期收益与AI算力基础设施建设带来的高速互联需求增长。公司主营高端光通信收发模块，产品覆盖400G、800G及1.6T等高速光模块，是连接AI服务器、数据中心与云计算基础设施的重要环节。随着海外云厂商持续加大AI资本开支，大模型训练和推理需求推动数据中心内部数据传输需求快速提升，公司凭借较强的技术积累、规模化交付能力以及全球客户资源，有望持续受益于光模块升级周期。 但同时也需要看到，公司当前估值已经较大程度反映了AI产业链高景气预期，未来行业竞争加剧、产品价格下降以及技术路线变化等因素，可能对盈利能力形成压力。此外，近期AI硬件板块整体经历估值消化，光模块相关公司股价波动加大，市场开始重新审视AI资本开支持续性以及高估值成长股的业绩兑现能力。因此，中际旭创虽然具备龙头优势和长期成长空间，但短期仍需关注行业景气度、订单兑现节奏以及估值消化风险。

作者丨Jackie

设计丨Tian

公司简介

中际旭创为全球领先的光互连解决方案提供商。公司的主要产品为光模块，可通过实现电信号与光信号的相互转换来传输海量数据。据灼识咨询，公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。

投资亮点

市场地位领先：公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。

研发实力强劲：公司是全球首家推出采用硅光技术的400G、800G和1.6T光模块的企业，彰显了公司作为行业创新制造商的地位。于2026年一季度，硅光技术已被应用于公司约70%的高速产品系列。

全球化布局和客户结构优势：公司主要面向全球数据中心和云计算客户，海外市场占比较高，能够直接受益于全球AI资本开支周期。

业绩爆发式增长：2024、2025年营收同比增速分别达122.6%与60.3%，2026年第一季度单季营收已达194.96亿元，同比增长超190%。

产品及解决方案组合

光模块

公司主要提供从100G到先进的1.6T的多元化光模块产品组合。光模块的主要功能是在光纤通信中实现电信号与光信号之间的转换，从而支持光纤网络内的高速数据传输。

其他

公司提供广泛用于光通信网路的各种光组件。公司的产品系列涵盖光模块及相关光通信设备的组件，包括晶体管外形金属罐(TO-CAN）封装组件（在金属管壳封装的小型电子或光组件，以实现可靠运行并与其他设备连接）、光学组件(OSA)及其他光通信设备。此外，通过以光纤作为传输介质，公司提供车载光传输解决方案，应用于光纤到车(FTTV)部署。

研发能力

公司是硅光解决方案的先行者，成功将硅光技术集成到光模块中，并实现量产。据灼识咨询，公司是全球首家推出采用硅光技术的400G、800G和1.6T光模块的企业，彰显了公司作为行业创新制造商的地位。于截至2026年3月31日止三个月，硅光技术已被应用于公司约70%的高速产品系列。

截至2026年3月31日，公司拥有2,292名全职研发人员，其中包含超过1,700名研发专业人士，他们拥有平均九年的行业经验。截至2026年3月31日，公司有506项已授权专利，覆盖全部核心技术领域，彰显了公司在创新与知识产权领域的领导地位。

创立过程

中际旭创的创立历程源自两条产业脉络的融合：其一为1987年王伟修在山东龙口创办的电工专用设备厂，后发展为国内电机绕组装备龙头企业中际装备，并于2012年登陆深交所创业板；其二为2008年海归博士刘圣带领技术团队在苏州工业园区创立的旭创科技，专注高速数通光模块研发，凭借技术突破切入谷歌等全球顶级云厂商供应链，快速成长为全球高端光模块核心厂商；2016年寻求业务转型的中际装备以28亿元全资收购苏州旭创，这场“蛇吞象”式重大资产重组于2017年正式完成，上市公司更名为“中际旭创”（证券代码300308），此后公司在刘圣团队的经营主导下持续推进高端光模块技术迭代，逐步稳居全球高速光模块行业首位，成为AI算力产业链的核心支撑企业。

股权结构

资料来源：招股说明书

截至港股IPO前，王伟修先生、王晓东先生以及中际控股，合计持股约17.34%，为单一最大股东集团；刘圣及一致行动实体合计持股8.56%；其他A股股东持股74.10%。

行业概况

光互连的应用场景涵盖数通与电信两大市场。在数通领域，光互连除了服务于通用场景的互连之外，更重要的是支撑了AI工作负载，以实现高带宽、低延迟的数据传输，充分释放计算集群的全部性能潜力。在电信领域，光互连保障了核心网络、接入网及城域网的高速互连，支持了通信基础设施的发展。

根据LightCounting，全球光互连市场规模在2025年达到248亿美元，其中光模块占市场的绝大部分，并预期将于2030年达到1,110亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为31.6%。数通场景是市场扩张的主要驱动，市场规模预计将由2025年的194亿美元扩大至2030年的986亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为33.8%。

资料来源：招股说明书

财务情况

中际旭创近三年营收呈现爆发式增长态势，2023年至2025年分别实现营收107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元，2024、2025年同比增速分别达122.6%与60.3%，2026年第一季度单季营收已达194.96亿元，同比增长超190%，增长动能随AI算力需求释放持续强化。增长核心完全来自高速数通光模块的需求爆发，产品结构持续向高端迭代，高速光模块收入占比从2023年的66.3%一路提升至2026年一季度的94.6%，中低速光模块及其他业务占比持续收缩。

资料来源：招股说明书

但高增长背后客户集中风险突出，2023-2025年前五大客户收入占比超70%，2026年一季度进一步攀升至81.9%，最大客户收入占比也维持在22%至36%区间，业绩高度绑定少数核心客户，下游资本开支节奏变化或市场竞争导致的份额流失，都会直接对公司营收形成冲击。

毛利率方面，公司整体毛利率从2023年的31.6%提升至2025年的41.5%，2026年一季度进一步走高至45.5%，核心驱动因素是高端产品占比提升带来的高速光模块毛利率修复。2026年一季度随1.6T等高价值产品占比提升进一步达到46.7%，产品迭代的盈利红利持续释放。

资料来源：招股说明书

费用端，研发投入绝对额逐年增长以保障技术迭代速度，但费用率随营收扩张持续下行，叠加利息收入、联营公司投资收益等补充，公司净利率持续走高，2025年经调整净利率达到31.0%，2026年一季度进一步提升至33.9%，盈利能力与盈利质量同步增强。

资料来源：招股说明书

资产负债端，公司资产规模随盈利积累快速扩张的同时，资产负债率始终维持在极低水平，2023年至2026年一季度分别约为26.2%、29.7%、30.2%与32.7%，货币资金储备持续增厚，2025年末现金及现金等价物已超百亿元，2026年一季度末进一步增至121.76亿元，财务安全垫充足，抗风险能力极强。存货规模随营收增长同步提升，从2023年末的42.95亿元增长至2026年一季度末的156.72亿元，主要为应对旺盛在手订单的主动备货，结合营收增速来看存货周转处于健康区间，并未出现库存积压风险，应收账款规模随营收同步增长，整体资产质量保持良好。

现金流层面展现出极强的经营造血能力，公司经营活动现金流净额持续高速增长，2025年达到108.75亿元，与同期净利润基本持平。投资活动现金流持续净流出，主要用于产能扩建与研发设备投入，属于匹配订单增长的扩张性资本开支，投入节奏与业务增速高度匹配；融资活动现金流2025年转为净流出，主要来自现金分红与债务偿还。

资料来源：招股说明书

可比公司

本文选取新易盛和光迅科技作为中际旭创的可比公司。

新易盛：一家专注于光通信模块研发、设计、生产和销售的企业，主要产品覆盖数据中心和电信网络领域。公司聚焦高速率光模块技术，围绕云计算、人工智能数据中心等应用场景，提供从100G、400G到800G等高速光互联产品。随着AI算力基础设施建设加速，公司业务重点逐步向高速数据中心光模块领域倾斜，是全球高速光模块产业链的重要供应商之一。

光迅科技：国内领先的光电子器件及模块供应商，业务覆盖光芯片、光器件、光模块以及光通信解决方案。公司具备从底层光电子器件研发到模块集成的综合能力，产品应用于数据中心、骨干通信网络、5G通信以及接入网络等领域。相比主要聚焦高速数通光模块的企业，光迅科技产业链布局更完整，在光芯片和光器件领域具备较强技术积累，是国内光通信产业链的重要参与者。

资料来源：iFinD，臻研厂  

从成长性来看，新易盛近年来收入扩张速度快于中际旭创，主要原因在于公司业务规模相对较小，在400G、800G等高速光模块产品需求快速释放阶段，具备更强的业绩弹性。相比之下，中际旭创凭借更大的收入体量，在较高基数下仍维持较快增长，2025年营业收入同比提升60.3%，2026年一季度同比增长192.1%，主要受益于AI算力基础设施建设加速以及800G高速光模块需求持续放量。光迅科技整体增速相对偏缓，主要由于公司业务布局更为多元，除数据中心高速光模块外，还涉及运营商通信、接入网等传统光通信业务，而成熟业务增长相对稳定，对整体收入增速形成一定影响，因此业绩波动性低于纯数通光模块企业。

从盈利水平来看，中际旭创整体盈利能力优于光迅科技，但与新易盛相比仍存在一定差距。2025年，中际旭创毛利率和净利率分别为41.5%和30.3%，新易盛分别达到47.8%和38.5%，而光迅科技仅为23.4%和7.8%。造成盈利差异的主要原因在于产品结构和市场定位不同。中际旭创、新易盛均聚焦高速数通光模块领域，随着800G等高价值产品占比提升，产品结构不断优化，带动利润率水平提高。而光迅科技虽然具备光芯片、光器件等底层技术积累，但业务范围覆盖更广，传统通信类产品占比较高，部分业务盈利能力相对有限，因此整体利润率低于以AI高速光模块为核心的企业。

从估值水平来看，中际旭创当前A股市值约1.20万亿元，对应PE（TTM）约73.8倍，高于新易盛的64.5倍，但显著低于光迅科技的154.9倍。中际旭创与新易盛均聚焦高速数通光模块，是AI数据中心建设的核心受益标的，新易盛近年来收入增速更快，盈利能力更强，因此市场给予其较高成长预期；而中际旭创凭借更大的收入规模、全球化客户资源、规模化交付能力以及行业龙头地位，具备一定估值溢价。相比之下，光迅科技当前盈利能力和成长性弱于中际旭创，但较高PE主要反映市场对其光芯片技术积累、国产替代空间以及未来AI光通信业务突破的预期。整体来看，中际旭创当前估值处于行业合理区间，后续若AI算力基础设施持续扩张、800G及1.6T高速光模块需求进一步释放，公司业绩增长有望支撑当前估值水平。

免责说明：

1. 本文仅基于公开信息整理，旨在提供事实性观察与行业研究参考，不构成任何形式的投资建议或证券买卖要约。文中所涉及公司、股价、估值、市场份额等数据来源于发行人公开披露文件、港交所披露易、公开新闻报道及第三方研究，本号不对其完整性与准确性作出任何明示或暗示的保证。

2. 读者据此进行的任何投资决策，风险与后果由投资者本人承担。香港、内地市场监管要求不同，跨境投资还需关注政策、汇率、流动性及合规风险。

3. 投资有风险，决策需谨慎。

原文标题 : 港股IPO | 中际旭创：AI浪潮下业绩爆发式增长，万亿级光模块龙头即将“A+H”上市