证券板块：市场交易温和回落，监管与改革并行推进
6月A股市场交易热度环比小幅回落，但同比依旧维持高增，市场整体活跃度处于高位。数据显示，截至6月26日，当月市场日均股基成交额达35843亿元，同比大幅增长123.27%，环比小幅回落3.10%。杠杆资金规模持续扩容，截至6月25日，全市场两融余额攀升至30330亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%，场内风险偏好持续修复。股权融资节奏保持平稳，截至6月26日，当月A股共计完成7家IPO发行，累计募资规模120.53亿元。
公募基金行业规模稳步扩容，2026年5月行业整体规模再创新高。据中基协统计，截至5月末，国内公募基金资产净值合计39.48万亿元，同比增长17.01%，环比小幅增长0.31%。结构端呈现明显分化，股票型基金规模环比显著下滑，核心原因在于市场分歧加剧，存量资金腾挪加速，投资者赎回压力有所抬升。
行业监管政策迎来边际调整，跨境衍生品业务进一步规范。6月23日晚间起，多家私募机构收到合作券商通知，监管层面要求暂停新增管理人跨境股票TRS（总收益互换）业务规模，存量业务可正常存续、到期平仓，暂不强制清退。从行业影响来看，本次新规对券商整体业绩冲击有限，当前跨境股票TRS存量规模约2000-3000亿元，按照1.5%行业平均费率测算，对应年收入规模约30-45亿元，占证券行业整体收入比重不足1%。目前行业执行口径尚未完全明确，市场大概率以净额度管控为主，后续存量规模或将逐步有序收缩。
公募基金行业改革持续深化，第二批业绩基准调整工作全面落地。6月26日，近百家基金管理人旗下千余只存量产品集中发布业绩比较基准调整公告，相较于首批调整，本次覆盖产品范围更广、参与机构更多、产品类型更丰富，标志着公募行业在产品定位优化、投资约束规范、信息披露完善、投资者权益保护等方面的系统性改革持续落地。
估值层面，截至2026年6月26日，不含东方财富的证券行业2026年预期PB估值为1.2倍，头部大型券商2026年预期PB估值仅1.1倍，整体估值处于低位，安全边际充足。板块全面受益于活跃资本市场系列政策落地、市场活跃度回升。
保险板块：寿险短期承压，政策暖风频吹、估值低位修复可期
行业保费呈现结构性分化，产险韧性凸显、寿险短期承压。金监总局披露的2026年5月行业数据显示，产险单月保费增速转正，寿险受去年同期高基数影响增速回落。1-5月人身险原保费收入同比增长5.6%，其中5月单月人身险原保费收入同比下滑3.0%，预计未来三个月寿险保费仍将延续承压态势。产险板块表现亮眼，5月单月保费同比增长2.3%，车险与非车险业务增速同步改善，行业基本面韧性较强。
行业政策导向持续向好，顶层设计不断完善。上海陆家嘴论坛期间，金监总局局长多次提及保险行业发展，释放多重积极政策信号，明确将加快推进《保险法》修订落地、持续深化“报行合一”改革、强化保险资金实体融资与风险保障功能、稳步推进保险业制度型对外开放。行业功能定位持续升级，在传统风险保障职能基础上，进一步延伸至科技创新赋能、对外开放支撑、市场秩序规范等多元领域，行业发展空间持续拓宽。
保险行业具备典型的顺周期属性，随着国内经济稳步复苏，行业负债端优化、投资端改善的双重红利有望落地，基本面修复确定性较强。估值维度，截至2026年6月26日，保险板块2026年预期P/EV估值区间仅0.41-0.71倍，处于历史绝对低位，安全边际充足，维持行业“增持”评级。
多元金融板块：信托规模稳步增长，期货交易热度持续攀升
信托行业经营数据稳步改善，资产规模与盈利水平实现双增。截至2025年6月末，全行业信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年行业利润总额197亿元，同比小幅增长0.45%，行业转型成效逐步显现，经营态势趋于稳健。
期货市场交易活跃度持续走高，行业盈利韧性凸显。2026年5月国内期货市场成交量7.09亿手、成交额70.61万亿元，同比分别增长4.54%、29.01%，资金参与度持续提升。盈利端来看，2026年4月期货行业实现净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比微降0.78%，行业整体盈利保持高位水平。
行业整体判断与核心推荐
当前非银金融板块整体估值处于历史低位，安全边际充足，攻守兼备，板块基本面与政策面持续向好。保险板块核心受益于经济复苏、市场利率上行，储蓄型保险产品销售占比持续提升，负债端有望持续修复，长期看好健康险、养老险细分赛道成长空间。证券板块依托资本市场持续活跃、政策环境持续优化，经纪、投行、资本中介等核心业务全面受益，行业转型持续催生全新增长点，板块估值修复行情有望延续。
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中国平安：国内综合金融龙头企业，深耕“综合金融+医疗养老”双轮战略，寿险改革成效显著、新业务价值高增，依托AI智能化运营提效降本，叠加万亿级保险资金稳健投资收益，基本面韧性突出、长期价值优势显著。
国泰海通：头部券商整合后的行业龙头企业，资本实力、资产规模、牌照资质稳居行业前列，全面受益活跃资本市场政策红利，经纪、投行、资管、衍生品全业务协同发力，综合竞争力与估值修复空间突出。
中国太保：优质上市险企标杆，负债端经营稳健、储蓄型产品布局充分，资产端固收配置扎实、权益投资审慎，业绩波动小、分红政策稳定，在利率修复周期中盈利改善弹性充足。
601***：国内寿险行业龙头，渠道布局全面、下沉市场优势突出，深度受益居民储蓄转移及养老保障需求扩容，负债端修复确定性强，低估值下估值修复空间充足。
601***：聚焦寿险主业的纯寿险标的，深耕高价值保障型与储蓄型保单，产品结构优质、客户质量偏高，经营杠杆清晰，在寿险行业复苏周期中业绩弹性显著。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
证券板块：市场交易温和回落，监管与改革并行推进
6月A股市场交易热度环比小幅回落，但同比依旧维持高增，市场整体活跃度处于高位。数据显示，截至6月26日，当月市场日均股基成交额达35843亿元，同比大幅增长123.27%，环比小幅回落3.10%。杠杆资金规模持续扩容，截至6月25日，全市场两融余额攀升至30330亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%，场内风险偏好持续修复。股权融资节奏保持平稳，截至6月26日，当月A股共计完成7家IPO发行，累计募资规模120.53亿元。
公募基金行业规模稳步扩容，2026年5月行业整体规模再创新高。据中基协统计，截至5月末，国内公募基金资产净值合计39.48万亿元，同比增长17.01%，环比小幅增长0.31%。结构端呈现明显分化，股票型基金规模环比显著下滑，核心原因在于市场分歧加剧，存量资金腾挪加速，投资者赎回压力有所抬升。
行业监管政策迎来边际调整，跨境衍生品业务进一步规范。6月23日晚间起，多家私募机构收到合作券商通知，监管层面要求暂停新增管理人跨境股票TRS（总收益互换）业务规模，存量业务可正常存续、到期平仓，暂不强制清退。从行业影响来看，本次新规对券商整体业绩冲击有限，当前跨境股票TRS存量规模约2000-3000亿元，按照1.5%行业平均费率测算，对应年收入规模约30-45亿元，占证券行业整体收入比重不足1%。目前行业执行口径尚未完全明确，市场大概率以净额度管控为主，后续存量规模或将逐步有序收缩。
公募基金行业改革持续深化，第二批业绩基准调整工作全面落地。6月26日，近百家基金管理人旗下千余只存量产品集中发布业绩比较基准调整公告，相较于首批调整，本次覆盖产品范围更广、参与机构更多、产品类型更丰富，标志着公募行业在产品定位优化、投资约束规范、信息披露完善、投资者权益保护等方面的系统性改革持续落地。
估值层面，截至2026年6月26日，不含东方财富的证券行业2026年预期PB估值为1.2倍，头部大型券商2026年预期PB估值仅1.1倍，整体估值处于低位，安全边际充足。板块全面受益于活跃资本市场系列政策落地、市场活跃度回升。
保险板块：寿险短期承压，政策暖风频吹、估值低位修复可期
行业保费呈现结构性分化，产险韧性凸显、寿险短期承压。金监总局披露的2026年5月行业数据显示，产险单月保费增速转正，寿险受去年同期高基数影响增速回落。1-5月人身险原保费收入同比增长5.6%，其中5月单月人身险原保费收入同比下滑3.0%，预计未来三个月寿险保费仍将延续承压态势。产险板块表现亮眼，5月单月保费同比增长2.3%，车险与非车险业务增速同步改善，行业基本面韧性较强。
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多元金融板块：信托规模稳步增长，期货交易热度持续攀升
信托行业经营数据稳步改善，资产规模与盈利水平实现双增。截至2025年6月末，全行业信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年行业利润总额197亿元，同比小幅增长0.45%，行业转型成效逐步显现，经营态势趋于稳健。
期货市场交易活跃度持续走高，行业盈利韧性凸显。2026年5月国内期货市场成交量7.09亿手、成交额70.61万亿元，同比分别增长4.54%、29.01%，资金参与度持续提升。盈利端来看，2026年4月期货行业实现净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比微降0.78%，行业整体盈利保持高位水平。
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601***：国内寿险行业龙头，渠道布局全面、下沉市场优势突出，深度受益居民储蓄转移及养老保障需求扩容，负债端修复确定性强，低估值下估值修复空间充足。
601***：聚焦寿险主业的纯寿险标的，深耕高价值保障型与储蓄型保单，产品结构优质、客户质量偏高，经营杠杆清晰，在寿险行业复苏周期中业绩弹性显著。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
