（来源：商品智贸）
本期看点：马棕报告影响持续性、印尼B50最新进展、美豆增产预期、南美大豆供给变化，豆油豆粕国内驱动在哪
一篇棕榈油专题
1、短期棕榈油近月合约将继续受制于产地超预期累库、出口疲软以及国内高库存的压力，反弹高度受限，若后续6月上旬高频出口数据未能出现边际改善，甚至存在进一步下探的可能。而远月合约则依托厄尔尼诺减产预期和印尼B50政策的潜在利好，底部支撑较强。关注近弱远强的结构性机会，并密切跟踪东南亚高频产销数据及印尼B50政策的落地情况。2026年6月17日
马来西亚棕榈油局MPOB，发布的5月供需报告是近期打压近月盘面的直接利空。虽然5月产量受斋月后鲜果串供给回落影响，环比下滑6.96%至151.63万吨，但出口端的崩塌更为严重，环比大降14.45%至110.58万吨，创下近一年低位。
印尼出口新政落地后，其低价货源抢占了全球采购份额，加上林吉特走强削弱了马棕竞争力，导致印度、欧盟等主要买家转向印尼。在出口大幅走弱的主导下，马棕库存环比上升5.15%至242.8万吨，连续第二个月累库，且增幅远超市场预期的2.2%，创下五个月最大累库幅度，打消了短期的反弹动能，令近月合约承压明显。
中长期支撑主要来自厄尔尼诺气候与印尼生柴政策，但这对近月影响有限。当前赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计中等及以上强度将持续至2026年末。由于油棕树对水分极度敏感，干旱导致的减产效应通常滞后9到12个月显现，这意味着如果干旱持续，实质性的产量损失将在2027年三、四季度集中体现，为远月合约提供了坚实的天气升水支撑。
短期内厄尔尼诺尚未造成实际产量损失，更多是情绪层面的托底。与此同时，生柴政策进入落地期，马来西亚已于6月1日全面实施B15标准，但增量有限；市场更关注印尼计划于7月1日推行的B50政策，理论上可新增400万吨国内消费，减少出口流通。
但近期中东地缘冲突缓和导致原油价格回落，生物柴油的加工利润和性价比随之下降，使得生柴题材的短期炒作空间被大幅压缩。生柴逻辑更多被视为一个限制价格深跌的长期底部支撑，而非短期上涨驱动力。
现货端同样缺乏向上的动能。尽管截至6月12日全国棕榈油商业库存环比略有下降至68.25万吨，但同比增幅高达66.63%，仍处于绝对高位。虽然6至7月到港量预期较高，但由于进口利润持续倒挂，贸易商锁船意愿偏弱。
消费端，终端企业刚需采购谨慎，且国内豆油供给充足、价格偏低，对棕榈油形成了明显的替代压制，导致现货成交低迷，华南24度棕榈油基差持续走弱，难以给盘面提供有效提振。
棕榈油周报。
2、近端受到马来累库和原油高位回落带来的情绪拖累，但油脂整体库销比下行的趋势未变，且印尼B50政策的落地预期与厄尔尼诺的天气升水为价格构筑了较强的下方支撑。
后续需重点关注地缘局势引发的原油波动以及印尼B50政策在7月前的具体执行细节。2026年6月13日
弱现实主要体现在马来方面的库存压力上。MPOB公布的5月官方数据，马来西亚棕榈油产量虽环比下滑近7%且同比大降14%，但出口表现更弱，环比大降14.45%，导致最终库存攀升至242.8万吨，环比增长5.15%，这一累库幅度略超市场预期，叠加目前国内棕榈油基差仅为-210元/吨，是三大油脂中最弱的，构成了对近端价格的压制。6月的高频数据出现了边际改善，SPPOMA数据显示6月上旬产量环比大增17.42%，ITS数据显示出口环比增加3.5%，产销正在环比修复。
强预期主要源于生柴政策和天气题材。印尼能矿部已发布紧急文件，明确将于2026年7月1日起在全国强制执行B50生物柴油政策，这被视为中长期需求的核心支撑；与此同时，马来西亚已于6月启动B15政策，预计新增38万吨消费。尽管美国生柴政策遭遇行业诉讼带来短期扰动，但全球生柴需求增长的趋势未改。
天气方面，厄尔尼诺现象正在加剧，当前Nino3.4指数已达1.3℃，NOAA预计2026年10月至次年2月有65%的概率发展为强厄尔尼诺，可能导致印尼棕榈油减产100-200万吨，这为远月合约提供了强烈的减产预期。印尼政府近期没收了500万公顷的种植园特许权并转交国企，也增加了长期供给的不确定性。
从全球贸易流来看，需求端呈现分化态势。印度5月棕榈油进口环比增长7.3%，且6月上旬对印度出口同比大增69%，显示南亚需求尚可，但印度国内食用油库存已回升至212万吨的相对高位，限制了进一步补库的爆发力。
中国方面，4月进口量锐减，国内库存虽周环比降2.9%，但同比仍高出94%，且盘面进口利润回落，采购意愿偏淡。印尼本国3月库存回升至257万吨，供需紧张局面较前期有所缓解。
3、一周油脂市场整体呈现先扬后抑的走势，除菜油外，豆油和棕榈油主力合约均逼近4月中旬低点。随着外围市场压力显现，预计油脂板块短期回调压力显著增加。宏观层面对油脂不利。美国强劲的非农就业数据提振了美联储年内加息预期，美元指数强势走高，对大宗商品价格形成压制。2026年6月7日
菜油市场经历了明显的冲高回落。由于欧盟和加拿大菜籽新作出现问题，加之澳大利亚农业资源经济局意外大幅调降澳菜籽种植面积和单产预估，引发市场对全球菜籽供给的强烈担忧，推动菜油09合约一度突破10000元关口。
随着国内菜籽及菜油进口利润打开，新增买船涌现，且加拿大主产区萨斯喀彻温省近期气温回升，播种进度迅速追赶，削弱了减产炒作基础。美国生物燃料政策面临法律挑战导致美豆油期价从历史高位大幅回调，带动资金离场，菜油随之承压。报告认为菜油09合约有再度失守10000点的风险，下方支撑位在9700至9800区间。
棕榈油方面，主要压力来自印尼的强劲卖压。尽管长期存在厄尔尼诺天气炒作预期，但印尼政府出口政策的不确定性以及较好的精炼利润，激发了其抢出口意愿。
国内近月船期棕榈油进口利润久违地出现顺挂，极大地刺激了国内采购。目前6月排船已达30多万吨，7月买船也在快速推进，而国内月度表观需求不足20万吨，预计未来两个月国内棕榈油库存可能攀升至100万吨。
马来西亚棕榈油也处于季节性增产期，出口面临印尼挤压，累库趋势明显。国内华东棕榈油基差已跌至-280，且仍有下行空间。
豆油市场则缺乏独立利好，走势跟随为主。美豆产区天气改善、中国采购需求未见起色以及美豆油的大幅回落，共同导致CBOT大豆跌破1150美分支撑。国内豆油09合约关注8400支撑，一旦失守恐进一步下探至8200至8300区间。
油脂油料专题
4、四条线要盯住
第一，棕榈油产地进入增产增库存阶段，印尼出口改革压近端、印尼出口还在挤马来的份额；
第二，国内豆油正在兑现宽松预期，但出口边际在好转；
第三，菜油短期可能有波动但基本面故事基本讲完；
第四，油脂真正的定价变数在美豆油的月度数据兑现——目前生柴利润很好，巴西可能超预期，印尼的政策大概率要到下半年才真正落地。油脂短期偏弱震荡，中长期比蛋白更有题材、走势预计更强；豆粕和CBOT大豆一样，短期企稳后走区间震荡，下方空间都不大。2026年6月15日
当前盘面最大的两个影响因素，一个是中美大豆贸易政策，另一个是新作产情。中美这块目前还没有确定方案，美方宣称要实现对华170亿美元的农产品出口额，但这笔账很可能不包含之前协议里那2500万吨美豆采购；真正的关税下调还没落地，实际买船也没出现，所以不确定性依然很大。
新作播种进度已经到92%、接近尾声，天气一切正常，现在看不到天气升水；从平衡表推，种植面积还要等6月底报告，但调整幅度预计有限，单产按当前天气状态要达到53蒲式耳/英亩难度也不大。
需求端，出口怎么调取决于中美关系走向，压榨取决于生柴政策——生柴政策方向定了，但落地节奏存疑。
美豆2026年是需求端主导的格局，上有顶、下有支撑，短期企稳后转入区间震荡。
国内豆粕端，最近内外盘连跌过程中，内盘跌得比外盘少，加上国内豆油期货价格还行，所以榨利反而在好转。
上游继续采购巴西豆，撑住了巴西的贴水，让它保持坚挺，预计巴西豆的性价比优势还会维持，贴水稳中略涨但不会大涨。
供需上，国内大豆到港增加已经是明牌，供应压力偏大但市场已经交易得比较充分了；下游采购偏淡，只是近期有一点起色，但成交主要集中在远期合约，近端表现一般。
豆粕现货下方有支撑，跌不动太多；期货跟着成本端走，同样区间震荡，下方空间有限。
近期油脂走弱，直接关联因素是原油价格，另外前置的菜油炒作基本结束，MPOB公布的马来库存数据又比预期高，整体压制价格。
棕榈油，马来产地降水没问题，主产区天气理想，意味着后期还会季节性增产，虽然市场一直拿厄尔尼诺说事，但短期根本没看到干旱迹象。5月马来出口明显不如预期，导致累库幅度超预期，接下来要看马来生柴政策能不能落地。
印尼供需格局和马来类似，也在增产累库的通道里，厄尔尼诺的风险需要盯但眼下没影响。印尼最近的政策动向值得注意，核心是打击出口低报单价，减少外汇流失、保障国内食用需求加B50生柴增量的供给、争夺棕榈油国际定价权，这些政策还没完全落地，但方向是收紧出口、抬升定价话语权，会对近端报价形成压力。
国内油脂，豆油开始累库，因为大豆压榨量上来了，但价格跌下来之后出口需求可能被激活，反过来给现货托底；棕榈油库存偏高，有部分厄尔尼诺前的备货行为；菜油那边加拿大+澳洲+欧洲的菜系炒作基本熄火，国内以累库为主。国内油脂库存偏高，后面还有累库预期，压制现货价格。
豆粕专题
5、当前市场基本面弱势限制了行情上行高度，但低位价格又提供了底部支撑，后续走势的关键在于中国是否出现实质性采购动向，这将成为下一阶段行情的核心驱动力。2026年6月17日
中储粮正就2026年底至2027年初船期的美国大豆进行询价，该传闻虽未得到证实，但已引发市场明显反应，CBOT大豆7月合约先跌至每蒲式耳11.07-1/2美元后反弹，最终收涨10-3/4美分至11.30美元，凸显出大豆价格对中国采购兴趣的高度敏感性。市场当前正密切关注即将公布的美国农业部出口销售报告，以验证采购传闻的真实性。
受外盘反弹带动，国内豆粕期货主力合约顺势突破2950元/吨关口，最高触及2967元/吨，较昨日收盘上涨22元/吨，但涨幅不及外盘。这波突破主要依赖外盘成本推动，国内豆粕自身基本面并未改善，供需格局反而持续承压。
供应端压力显著，进口大豆到港量维持高位，油厂开机率超过70%，周度大豆压榨量达250万吨左右，导致豆粕库存快速攀升。上周库存约60万吨，本周预计升至70万吨，7月中旬可能突破100万吨，油厂胀库风险正在加大。
需求端则持续低迷，养殖行情整体偏弱，生猪价格低位震荡，仔猪价格大幅下跌反映终端补栏意愿不足；家禽养殖效益回落，产能处于高位调整阶段。
从饲料产量数据看，2026年5月全国工业饲料产量2890万吨，环比持平、同比仅增长1.6%，其中配合饲料同比增2.1%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降5.3%和14.6%。
考虑到当前本应是饲料季节性上量期，环比持平说明实际需求不及预期，且同比增幅持续收窄，后续甚至可能转为同比下降，需求前景并不乐观。
基本面偏弱，内外盘大豆价格大概率已筑底，主要基于两点逻辑。一是当前美豆和国内豆粕价格均处于多年低位，进一步下跌空间有限，反而对“利空不及预期”或突发事件更为敏感，上行风险更大；二是中国采购需求存在不确定性，当前市场对采购的预期极度悲观，但中方刚需采购终将落地，一旦有明确买盘出现，外盘卖方不会低价出货，很可能推动价格超额上涨。
6、短期行情偏强震荡，现货反弹是成本支撑+情绪修复的结果，但缺乏新利多的情况下仍有下探风险。
若美豆守住1100点位则国内盘面难大幅下探，但现货涨幅大概率不及期货，后续若催提范围扩大，现货基差可能再度走弱。2026年6月17日
主要受外盘带动。市场传出中国油厂征询2026年10月-2027年3月美豆出口意向的消息，虽未形成实质订单，但修复了此前因无新增采购导致的美豆跌幅，带动连粕M2609上冲，进口成本支撑下豆粕现货底部空间被压缩。
利空压力在于国内油厂库存压力分化且整体趋增。华南已持续催提，华东、山东刚启动催提，华北、东北仍有压车，北方价格相对坚挺。当前国内油厂大豆库存超740万吨、豆粕库存超60万吨，周度开机率维持70%以上高位；
高温高湿天气不利于豆粕储存，下游采购谨慎，预计节后华东、山东将普遍进入催提状态，现货累库压力将持续增大。
6、豆粕市场处于“海外成本塌陷+国内供应过剩”的双重利空环境中。美豆因天气完美而承压，巴西巨量到港使得国内大豆和豆粕库存重建速度加快。尽管下游刚需存在一定韧性，但无法改变累库的趋势。报告认为，在价格大幅下跌后，盘面、现货及基差均已处于低位区间，虽然大方向依然是弱势运行，但继续大幅杀跌的空间已经收窄，市场将进入震荡磨底的阶段。2026年6月9日
核心定调，震荡偏弱，下跌空间收窄。由于美国天气状况良好，缺乏炒作题材，美豆期货遭遇资金抛售导致价格持续下跌。国内豆粕成本端支撑减弱而跟跌。与此同时，国内大豆到港量巨大，油厂开机率极高，现货供应宽松的局面预计将持续至9月前后，对期货和现货市场形成双重压制。当前盘面价格、现货价格以及基差均已跌至历史低位区间。
南美方面，巴西大豆出口强劲。5月份巴西出口量高达1483万吨，6月份预计维持1236万吨的高位，其中对华出口5月约1120万吨，6月预计在900至1100万吨之间。尽管巴西农民惜售导致旧作升贴水报价偏强，但受美豆下跌带动，巴西大豆的离岸一口价和运到中国的完税成本均在回落。8月到港的巴西豆完税成本已降至3760元/吨，而明年3-4月的远月成本更是低至3480元/吨，周度降幅约百元。阿根廷大豆收割已进入尾声，进度达91.7%，产量稳定在5010万吨的历史次高水平，5月以来出口开始放量，进一步增加了全球供应。
北美方面，美国大豆缺乏天气炒作题材。美豆播种进度达92%，高于去年同期和五年均值；出苗率和优良率均表现正常。虽然全美约有28%的大豆产区面临干旱，且北达科他和东南部地区旱情严重，但核心丰产带，如爱荷华和伊利诺伊州墒情良好，有效对冲了减产风险。气象预报显示未来14天将迎来大范围降雨，气温回落，基本奠定了2026年美豆丰产的预期，消除了市场对极端减产的担忧，成为压制美豆价格的主要因素。中国尚未采购2026/27年度的新作美豆，美豆出口销售进度略慢于往年。
国内高压榨、高累库。核心矛盾在于巨大的到港压力和极高的压榨量。
供应端，大豆到港迎来洪峰。5月实际到港约1169万吨，6月预计高达1339万吨，7月目前预报也接近1250万吨。这种月均千万吨级的到港量将持续整个三季度。油厂开机率创下新高，上周压榨量达237万吨，本周预计进一步提升至255万吨，刷新单周历史记录。
库存端，累库趋势明确。在巨量到港和高开工率的双重作用下，国内大豆库存已出现止跌回升迹象。港口和油厂大豆库存同比大幅增加，豆粕库存也显著累积，同比增幅明显。
虽然下游饲料企业的物理库存略有下降，维持在约7天的水平，但在油厂高开机背景下，豆粕总体供应极为宽松。
责任编辑：宋雅芳
（来源：商品智贸）
本期看点：马棕报告影响持续性、印尼B50最新进展、美豆增产预期、南美大豆供给变化，豆油豆粕国内驱动在哪
一篇棕榈油专题
1、短期棕榈油近月合约将继续受制于产地超预期累库、出口疲软以及国内高库存的压力，反弹高度受限，若后续6月上旬高频出口数据未能出现边际改善，甚至存在进一步下探的可能。而远月合约则依托厄尔尼诺减产预期和印尼B50政策的潜在利好，底部支撑较强。关注近弱远强的结构性机会，并密切跟踪东南亚高频产销数据及印尼B50政策的落地情况。2026年6月17日
马来西亚棕榈油局MPOB，发布的5月供需报告是近期打压近月盘面的直接利空。虽然5月产量受斋月后鲜果串供给回落影响，环比下滑6.96%至151.63万吨，但出口端的崩塌更为严重，环比大降14.45%至110.58万吨，创下近一年低位。
印尼出口新政落地后，其低价货源抢占了全球采购份额，加上林吉特走强削弱了马棕竞争力，导致印度、欧盟等主要买家转向印尼。在出口大幅走弱的主导下，马棕库存环比上升5.15%至242.8万吨，连续第二个月累库，且增幅远超市场预期的2.2%，创下五个月最大累库幅度，打消了短期的反弹动能，令近月合约承压明显。
中长期支撑主要来自厄尔尼诺气候与印尼生柴政策，但这对近月影响有限。当前赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计中等及以上强度将持续至2026年末。由于油棕树对水分极度敏感，干旱导致的减产效应通常滞后9到12个月显现，这意味着如果干旱持续，实质性的产量损失将在2027年三、四季度集中体现，为远月合约提供了坚实的天气升水支撑。
短期内厄尔尼诺尚未造成实际产量损失，更多是情绪层面的托底。与此同时，生柴政策进入落地期，马来西亚已于6月1日全面实施B15标准，但增量有限；市场更关注印尼计划于7月1日推行的B50政策，理论上可新增400万吨国内消费，减少出口流通。
但近期中东地缘冲突缓和导致原油价格回落，生物柴油的加工利润和性价比随之下降，使得生柴题材的短期炒作空间被大幅压缩。生柴逻辑更多被视为一个限制价格深跌的长期底部支撑，而非短期上涨驱动力。
现货端同样缺乏向上的动能。尽管截至6月12日全国棕榈油商业库存环比略有下降至68.25万吨，但同比增幅高达66.63%，仍处于绝对高位。虽然6至7月到港量预期较高，但由于进口利润持续倒挂，贸易商锁船意愿偏弱。
消费端，终端企业刚需采购谨慎，且国内豆油供给充足、价格偏低，对棕榈油形成了明显的替代压制，导致现货成交低迷，华南24度棕榈油基差持续走弱，难以给盘面提供有效提振。
棕榈油周报。
2、近端受到马来累库和原油高位回落带来的情绪拖累，但油脂整体库销比下行的趋势未变，且印尼B50政策的落地预期与厄尔尼诺的天气升水为价格构筑了较强的下方支撑。
后续需重点关注地缘局势引发的原油波动以及印尼B50政策在7月前的具体执行细节。2026年6月13日
弱现实主要体现在马来方面的库存压力上。MPOB公布的5月官方数据，马来西亚棕榈油产量虽环比下滑近7%且同比大降14%，但出口表现更弱，环比大降14.45%，导致最终库存攀升至242.8万吨，环比增长5.15%，这一累库幅度略超市场预期，叠加目前国内棕榈油基差仅为-210元/吨，是三大油脂中最弱的，构成了对近端价格的压制。6月的高频数据出现了边际改善，SPPOMA数据显示6月上旬产量环比大增17.42%，ITS数据显示出口环比增加3.5%，产销正在环比修复。
强预期主要源于生柴政策和天气题材。印尼能矿部已发布紧急文件，明确将于2026年7月1日起在全国强制执行B50生物柴油政策，这被视为中长期需求的核心支撑；与此同时，马来西亚已于6月启动B15政策，预计新增38万吨消费。尽管美国生柴政策遭遇行业诉讼带来短期扰动，但全球生柴需求增长的趋势未改。
天气方面，厄尔尼诺现象正在加剧，当前Nino3.4指数已达1.3℃，NOAA预计2026年10月至次年2月有65%的概率发展为强厄尔尼诺，可能导致印尼棕榈油减产100-200万吨，这为远月合约提供了强烈的减产预期。印尼政府近期没收了500万公顷的种植园特许权并转交国企，也增加了长期供给的不确定性。
从全球贸易流来看，需求端呈现分化态势。印度5月棕榈油进口环比增长7.3%，且6月上旬对印度出口同比大增69%，显示南亚需求尚可，但印度国内食用油库存已回升至212万吨的相对高位，限制了进一步补库的爆发力。
中国方面，4月进口量锐减，国内库存虽周环比降2.9%，但同比仍高出94%，且盘面进口利润回落，采购意愿偏淡。印尼本国3月库存回升至257万吨，供需紧张局面较前期有所缓解。
3、一周油脂市场整体呈现先扬后抑的走势，除菜油外，豆油和棕榈油主力合约均逼近4月中旬低点。随着外围市场压力显现，预计油脂板块短期回调压力显著增加。宏观层面对油脂不利。美国强劲的非农就业数据提振了美联储年内加息预期，美元指数强势走高，对大宗商品价格形成压制。2026年6月7日
菜油市场经历了明显的冲高回落。由于欧盟和加拿大菜籽新作出现问题，加之澳大利亚农业资源经济局意外大幅调降澳菜籽种植面积和单产预估，引发市场对全球菜籽供给的强烈担忧，推动菜油09合约一度突破10000元关口。
随着国内菜籽及菜油进口利润打开，新增买船涌现，且加拿大主产区萨斯喀彻温省近期气温回升，播种进度迅速追赶，削弱了减产炒作基础。美国生物燃料政策面临法律挑战导致美豆油期价从历史高位大幅回调，带动资金离场，菜油随之承压。报告认为菜油09合约有再度失守10000点的风险，下方支撑位在9700至9800区间。
棕榈油方面，主要压力来自印尼的强劲卖压。尽管长期存在厄尔尼诺天气炒作预期，但印尼政府出口政策的不确定性以及较好的精炼利润，激发了其抢出口意愿。
国内近月船期棕榈油进口利润久违地出现顺挂，极大地刺激了国内采购。目前6月排船已达30多万吨，7月买船也在快速推进，而国内月度表观需求不足20万吨，预计未来两个月国内棕榈油库存可能攀升至100万吨。
马来西亚棕榈油也处于季节性增产期，出口面临印尼挤压，累库趋势明显。国内华东棕榈油基差已跌至-280，且仍有下行空间。
豆油市场则缺乏独立利好，走势跟随为主。美豆产区天气改善、中国采购需求未见起色以及美豆油的大幅回落，共同导致CBOT大豆跌破1150美分支撑。国内豆油09合约关注8400支撑，一旦失守恐进一步下探至8200至8300区间。
油脂油料专题
4、四条线要盯住
第一，棕榈油产地进入增产增库存阶段，印尼出口改革压近端、印尼出口还在挤马来的份额；
第二，国内豆油正在兑现宽松预期，但出口边际在好转；
第三，菜油短期可能有波动但基本面故事基本讲完；
第四，油脂真正的定价变数在美豆油的月度数据兑现——目前生柴利润很好，巴西可能超预期，印尼的政策大概率要到下半年才真正落地。油脂短期偏弱震荡，中长期比蛋白更有题材、走势预计更强；豆粕和CBOT大豆一样，短期企稳后走区间震荡，下方空间都不大。2026年6月15日
当前盘面最大的两个影响因素，一个是中美大豆贸易政策，另一个是新作产情。中美这块目前还没有确定方案，美方宣称要实现对华170亿美元的农产品出口额，但这笔账很可能不包含之前协议里那2500万吨美豆采购；真正的关税下调还没落地，实际买船也没出现，所以不确定性依然很大。
新作播种进度已经到92%、接近尾声，天气一切正常，现在看不到天气升水；从平衡表推，种植面积还要等6月底报告，但调整幅度预计有限，单产按当前天气状态要达到53蒲式耳/英亩难度也不大。
需求端，出口怎么调取决于中美关系走向，压榨取决于生柴政策——生柴政策方向定了，但落地节奏存疑。
美豆2026年是需求端主导的格局，上有顶、下有支撑，短期企稳后转入区间震荡。
国内豆粕端，最近内外盘连跌过程中，内盘跌得比外盘少，加上国内豆油期货价格还行，所以榨利反而在好转。
上游继续采购巴西豆，撑住了巴西的贴水，让它保持坚挺，预计巴西豆的性价比优势还会维持，贴水稳中略涨但不会大涨。
供需上，国内大豆到港增加已经是明牌，供应压力偏大但市场已经交易得比较充分了；下游采购偏淡，只是近期有一点起色，但成交主要集中在远期合约，近端表现一般。
豆粕现货下方有支撑，跌不动太多；期货跟着成本端走，同样区间震荡，下方空间有限。
近期油脂走弱，直接关联因素是原油价格，另外前置的菜油炒作基本结束，MPOB公布的马来库存数据又比预期高，整体压制价格。
棕榈油，马来产地降水没问题，主产区天气理想，意味着后期还会季节性增产，虽然市场一直拿厄尔尼诺说事，但短期根本没看到干旱迹象。5月马来出口明显不如预期，导致累库幅度超预期，接下来要看马来生柴政策能不能落地。
印尼供需格局和马来类似，也在增产累库的通道里，厄尔尼诺的风险需要盯但眼下没影响。印尼最近的政策动向值得注意，核心是打击出口低报单价，减少外汇流失、保障国内食用需求加B50生柴增量的供给、争夺棕榈油国际定价权，这些政策还没完全落地，但方向是收紧出口、抬升定价话语权，会对近端报价形成压力。
国内油脂，豆油开始累库，因为大豆压榨量上来了，但价格跌下来之后出口需求可能被激活，反过来给现货托底；棕榈油库存偏高，有部分厄尔尼诺前的备货行为；菜油那边加拿大+澳洲+欧洲的菜系炒作基本熄火，国内以累库为主。国内油脂库存偏高，后面还有累库预期，压制现货价格。
豆粕专题
5、当前市场基本面弱势限制了行情上行高度，但低位价格又提供了底部支撑，后续走势的关键在于中国是否出现实质性采购动向，这将成为下一阶段行情的核心驱动力。2026年6月17日
中储粮正就2026年底至2027年初船期的美国大豆进行询价，该传闻虽未得到证实，但已引发市场明显反应，CBOT大豆7月合约先跌至每蒲式耳11.07-1/2美元后反弹，最终收涨10-3/4美分至11.30美元，凸显出大豆价格对中国采购兴趣的高度敏感性。市场当前正密切关注即将公布的美国农业部出口销售报告，以验证采购传闻的真实性。
受外盘反弹带动，国内豆粕期货主力合约顺势突破2950元/吨关口，最高触及2967元/吨，较昨日收盘上涨22元/吨，但涨幅不及外盘。这波突破主要依赖外盘成本推动，国内豆粕自身基本面并未改善，供需格局反而持续承压。
供应端压力显著，进口大豆到港量维持高位，油厂开机率超过70%，周度大豆压榨量达250万吨左右，导致豆粕库存快速攀升。上周库存约60万吨，本周预计升至70万吨，7月中旬可能突破100万吨，油厂胀库风险正在加大。
需求端则持续低迷，养殖行情整体偏弱，生猪价格低位震荡，仔猪价格大幅下跌反映终端补栏意愿不足；家禽养殖效益回落，产能处于高位调整阶段。
从饲料产量数据看，2026年5月全国工业饲料产量2890万吨，环比持平、同比仅增长1.6%，其中配合饲料同比增2.1%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降5.3%和14.6%。
考虑到当前本应是饲料季节性上量期，环比持平说明实际需求不及预期，且同比增幅持续收窄，后续甚至可能转为同比下降，需求前景并不乐观。
基本面偏弱，内外盘大豆价格大概率已筑底，主要基于两点逻辑。一是当前美豆和国内豆粕价格均处于多年低位，进一步下跌空间有限，反而对“利空不及预期”或突发事件更为敏感，上行风险更大；二是中国采购需求存在不确定性，当前市场对采购的预期极度悲观，但中方刚需采购终将落地，一旦有明确买盘出现，外盘卖方不会低价出货，很可能推动价格超额上涨。
6、短期行情偏强震荡，现货反弹是成本支撑+情绪修复的结果，但缺乏新利多的情况下仍有下探风险。
若美豆守住1100点位则国内盘面难大幅下探，但现货涨幅大概率不及期货，后续若催提范围扩大，现货基差可能再度走弱。2026年6月17日
主要受外盘带动。市场传出中国油厂征询2026年10月-2027年3月美豆出口意向的消息，虽未形成实质订单，但修复了此前因无新增采购导致的美豆跌幅，带动连粕M2609上冲，进口成本支撑下豆粕现货底部空间被压缩。
利空压力在于国内油厂库存压力分化且整体趋增。华南已持续催提，华东、山东刚启动催提，华北、东北仍有压车，北方价格相对坚挺。当前国内油厂大豆库存超740万吨、豆粕库存超60万吨，周度开机率维持70%以上高位；
高温高湿天气不利于豆粕储存，下游采购谨慎，预计节后华东、山东将普遍进入催提状态，现货累库压力将持续增大。
6、豆粕市场处于“海外成本塌陷+国内供应过剩”的双重利空环境中。美豆因天气完美而承压，巴西巨量到港使得国内大豆和豆粕库存重建速度加快。尽管下游刚需存在一定韧性，但无法改变累库的趋势。报告认为，在价格大幅下跌后，盘面、现货及基差均已处于低位区间，虽然大方向依然是弱势运行，但继续大幅杀跌的空间已经收窄，市场将进入震荡磨底的阶段。2026年6月9日
核心定调，震荡偏弱，下跌空间收窄。由于美国天气状况良好，缺乏炒作题材，美豆期货遭遇资金抛售导致价格持续下跌。国内豆粕成本端支撑减弱而跟跌。与此同时，国内大豆到港量巨大，油厂开机率极高，现货供应宽松的局面预计将持续至9月前后，对期货和现货市场形成双重压制。当前盘面价格、现货价格以及基差均已跌至历史低位区间。
南美方面，巴西大豆出口强劲。5月份巴西出口量高达1483万吨，6月份预计维持1236万吨的高位，其中对华出口5月约1120万吨，6月预计在900至1100万吨之间。尽管巴西农民惜售导致旧作升贴水报价偏强，但受美豆下跌带动，巴西大豆的离岸一口价和运到中国的完税成本均在回落。8月到港的巴西豆完税成本已降至3760元/吨，而明年3-4月的远月成本更是低至3480元/吨，周度降幅约百元。阿根廷大豆收割已进入尾声，进度达91.7%，产量稳定在5010万吨的历史次高水平，5月以来出口开始放量，进一步增加了全球供应。
北美方面，美国大豆缺乏天气炒作题材。美豆播种进度达92%，高于去年同期和五年均值；出苗率和优良率均表现正常。虽然全美约有28%的大豆产区面临干旱，且北达科他和东南部地区旱情严重，但核心丰产带，如爱荷华和伊利诺伊州墒情良好，有效对冲了减产风险。气象预报显示未来14天将迎来大范围降雨，气温回落，基本奠定了2026年美豆丰产的预期，消除了市场对极端减产的担忧，成为压制美豆价格的主要因素。中国尚未采购2026/27年度的新作美豆，美豆出口销售进度略慢于往年。
国内高压榨、高累库。核心矛盾在于巨大的到港压力和极高的压榨量。
供应端，大豆到港迎来洪峰。5月实际到港约1169万吨，6月预计高达1339万吨，7月目前预报也接近1250万吨。这种月均千万吨级的到港量将持续整个三季度。油厂开机率创下新高，上周压榨量达237万吨，本周预计进一步提升至255万吨，刷新单周历史记录。
库存端，累库趋势明确。在巨量到港和高开工率的双重作用下，国内大豆库存已出现止跌回升迹象。港口和油厂大豆库存同比大幅增加，豆粕库存也显著累积，同比增幅明显。
虽然下游饲料企业的物理库存略有下降，维持在约7天的水平，但在油厂高开机背景下，豆粕总体供应极为宽松。
责任编辑：宋雅芳
