樊静霆
长江商学院经济学副教授
大环境正在发生三件事
中国经济正在经历一场结构性转变，这是底层逻辑的重构。
第一件事，增长引擎在切换。
过去几十年，中国经济靠投资和出口拉动。房地产投资是“房间里面的大象”，持续下滑；出口则面临越来越多的贸易壁垒。消费需要成为更重要的驱动力。
2025年政府工作报告首次提出“投资于人”，标志着从补贴生产转向补贴消费。这个提法让人有些惊喜。以长护险为例，表面上看是一项社会福利，但从经济学角度看，当社会安全网更完善时，居民的预防性储蓄动机减弱，消费意愿自然上升。
“从全社会的角度来说，这是一个产生未来更多消费的事物。”
第二件事，出海模式在升级。
欧美推动制造业回流，短期内反而增加了对中国工业上游设备和零部件的需求。他们要建厂，就需要买设备。但长远来看，单纯的产品出口会面临越来越多的贸易壁垒。
真正的机会在于实体出海，在当地建厂、建立供应链、形成本地化能力。这就像2000年左右中国开放时，外资汽车厂进来要合资、要在本地有增加值，欧洲正在做同样的事情。
第三件事，行业走向成熟。
光伏、新能源汽车等行业经历了快速扩张后，正在从野蛮生长走向有序发展。
以光伏行业为例，2000年代江西赛维和无锡尚德曾是世界级企业，但后来经历了市场洗牌。这说明一个道理：行业初期百花齐放是好事，但真正能穿越周期的，是那些有核心技术、有成本优势、有管理能力的企业。
新能源汽车行业正在经历这个过程。过去几年市场竞争激烈，新品牌层出不穷，这恰恰说明这个行业充满活力。随着市场逐渐成熟，竞争格局会趋于稳定，头部企业的优势会越来越明显。
这是行业发展的必然规律。每一次市场洗牌，都会催生更强大的企业。非洲市场增长很快，人口还在增长，这为中国企业的产能提供了新的出路。行业整合不是坏事，而是中国企业走向世界的必经之路。
新机会在哪里？
大环境在变，机会也在重新分布。公开课上，樊教授重点分析了几个值得关注的方向。
电力设备出海，全球需求爆发
美国和欧洲能源紧缺，稳定的电越来越贵。AI浪潮推动全球建设大数据中心，大数据中心需要大量的电力和电网基础设施。
需求端，天然气发电厂用的主要电机设备，全球主要是GE、西门子能源、三菱重工等几家供应商，每一家的产能都已经达到最大，仍然无法满足需求。
供给端，看海关数据。2025年1到4月，每一个设备类别的出口比去年同期都超过50%的增长。
对中国企业来说，主要发力方向是光伏、储能和特高压。整个电气化的过程，最上游反映在铜上，铜价从2020年开始到今天差不多翻番。铜的产能基本是固定的，当然铜价再涨到一定程度，大家就开始回收旧铜或用铝替代，所以存在上限，但整体趋势是确定的。
存储芯片，落后两代，但拥有议价权
我国存储芯片行业，技术比国际头部厂商仍有差距，尤其是DRAM落后几年，而且暂时还没有更适合算力卡的HBM，并不能直接用在现在数据中心的前沿算力显卡里。
但国际头部厂商的产能要优先满足显卡等高端需求，使得长江存储在更下游的市场有了很强的议价权。整个存储行业在中国过去半年到一年做得很好。
这个判断其实反映了中国半导体产业的整体策略。2018年华为遭制裁后，国内进一步加速推进“中国制造2025”的落地实施，将集成电路列为重点投资领域。现在的策略不是在最前沿和国际头部厂商硬碰硬，而是在中低端市场先站稳脚跟。
PCB（印刷电路板）等集成电路板的价格也在快速上涨，整个半导体产业链都在受益。数据中心建设、AI算力需求、国产替代，这些因素叠加在一起，让中国的存储芯片企业有了发展的窗口期。
创新药，中国已是全球第二
中国现在是全球第二大创新药国家，仅次于美国。优势在于人才，近年来大量海外顶尖科研人员回流，为本土创新药企注入了强劲动力。
政策层面也在支持。创新药进医保比原来容易很多，整个顶层设计都在推动医药行业发展。整体目标是在这些新行业上研发支出要大于7%一年。
原料药方面，中国做得很好。很多原研药在专利保护期过后，在中国生产的产能效率很高，质量也很好。如果美国想建一个类似的产业链，要花很多时间很多钱。
不同地方落地的机会不一样。上海或苏州的生物医药园是创新药，但在很多其他区县域是原料药的生产。企业要拓宽视野，了解不同地方的产业机会。
算力芯片，政策指向独立自主
算力芯片领域正在上演一场复杂的博弈。美国希望向中国出口H200芯片，但相关安排现在还没有完全落地，这背后反映的是减少对海外技术依赖的政策需求。
美国虽然掌握核心技术，但通过产业链控制——台湾和韩国主导了先进制程制造和EDA软件。目前中国加速推进“中国制造2025”，将集成电路列为重点投资领域。
当前的核心策略是进口替代。过去依赖进口的芯片、高端制造设备，现在转向自主生产。"十五五"规划将集成电路列为重点突破方向，相关企业数量快速增长。
市场也在给出反馈。PCB（印刷电路板）等集成电路板价格持续上涨，数据中心建设、AI算力需求、国产替代三重因素叠加，整个半导体产业链都在受益。
服务业，20万亿的增长空间
2026年4月国务院印发的《关于推进服务业扩能提质的意见》，为服务业发展设定了明确目标：2030年服务业总规模要迈上100万亿。
这个数字意味着什么？2025年我国服务业增加值约81万亿，从81万亿到100万亿，五年时间内有约20万亿的增长空间。
政策文件明确了生产性服务业的6个领域、17个环节：科技服务、现代物流、软件、供应链金融、节能环保、商务服务。这些主要是辅助企业生产的服务业。以科技服务为例，研发设计外包、检验检测认证都属于这一范畴——比如汽车企业要做空气动力学测试，可以找第三方风洞公司，这就是科技服务的典型场景。
如何从这20万亿空间中找到具体机会？一个实用的筛选方法：把政策重点与行业退出率做交叉对比。既是政策鼓励方向，又退出率不那么高的行业，值得重点关注。工程技术、人力资源、技术推广等属于这类机会。快递属于现代物流，保险、货币金融、资本市场则是政策鼓励但过去几年发展不够理想的行业，可能存在结构性机会。
从消费趋势看，县域的零售增速超过城市，服务业增速更是高出许多，人均消费支出增速也更快。发达国家工业占比顶峰时是20-25%，中国在顶峰时达到了50%，现在工业大概是25%，正在慢慢往下走，服务业占比在逐步上升。“最后一定会发生的事情是我们可能要发展服务业，怎么提供更多的高质量服务业来让大家能够消费，有东西更多的东西消费。”
结语
两个小时的公开课，信息量很大。樊教授提供了一个清晰的视角：中国经济正在转型，机会在重新分布。
旧的引擎在减速，新的赛道在浮现，但增长支点不会自动出现。它需要企业在结构性变化中找到自己的位置，在产业整合中看清方向，在全球化新格局中重新定位。
真正能让企业穿越周期的，不是跑得最快的，而是最能适应的。长江商学院EMBA围绕新科技、人工智能+、新消费、出海四大方向，搭建前瞻创新的课程体系，帮助企业家建立判断世界的框架，在变化中找到新的方向。
下一轮增长，你的企业准备好了吗？
封面图片由AI生成。
责任编辑：宋雅芳
樊静霆
长江商学院经济学副教授
大环境正在发生三件事
中国经济正在经历一场结构性转变，这是底层逻辑的重构。
第一件事，增长引擎在切换。
过去几十年，中国经济靠投资和出口拉动。房地产投资是“房间里面的大象”，持续下滑；出口则面临越来越多的贸易壁垒。消费需要成为更重要的驱动力。
2025年政府工作报告首次提出“投资于人”，标志着从补贴生产转向补贴消费。这个提法让人有些惊喜。以长护险为例，表面上看是一项社会福利，但从经济学角度看，当社会安全网更完善时，居民的预防性储蓄动机减弱，消费意愿自然上升。
“从全社会的角度来说，这是一个产生未来更多消费的事物。”
第二件事，出海模式在升级。
欧美推动制造业回流，短期内反而增加了对中国工业上游设备和零部件的需求。他们要建厂，就需要买设备。但长远来看，单纯的产品出口会面临越来越多的贸易壁垒。
真正的机会在于实体出海，在当地建厂、建立供应链、形成本地化能力。这就像2000年左右中国开放时，外资汽车厂进来要合资、要在本地有增加值，欧洲正在做同样的事情。
第三件事，行业走向成熟。
光伏、新能源汽车等行业经历了快速扩张后，正在从野蛮生长走向有序发展。
以光伏行业为例，2000年代江西赛维和无锡尚德曾是世界级企业，但后来经历了市场洗牌。这说明一个道理：行业初期百花齐放是好事，但真正能穿越周期的，是那些有核心技术、有成本优势、有管理能力的企业。
新能源汽车行业正在经历这个过程。过去几年市场竞争激烈，新品牌层出不穷，这恰恰说明这个行业充满活力。随着市场逐渐成熟，竞争格局会趋于稳定，头部企业的优势会越来越明显。
这是行业发展的必然规律。每一次市场洗牌，都会催生更强大的企业。非洲市场增长很快，人口还在增长，这为中国企业的产能提供了新的出路。行业整合不是坏事，而是中国企业走向世界的必经之路。
新机会在哪里？
大环境在变，机会也在重新分布。公开课上，樊教授重点分析了几个值得关注的方向。
电力设备出海，全球需求爆发
美国和欧洲能源紧缺，稳定的电越来越贵。AI浪潮推动全球建设大数据中心，大数据中心需要大量的电力和电网基础设施。
需求端，天然气发电厂用的主要电机设备，全球主要是GE、西门子能源、三菱重工等几家供应商，每一家的产能都已经达到最大，仍然无法满足需求。
供给端，看海关数据。2025年1到4月，每一个设备类别的出口比去年同期都超过50%的增长。
对中国企业来说，主要发力方向是光伏、储能和特高压。整个电气化的过程，最上游反映在铜上，铜价从2020年开始到今天差不多翻番。铜的产能基本是固定的，当然铜价再涨到一定程度，大家就开始回收旧铜或用铝替代，所以存在上限，但整体趋势是确定的。
存储芯片，落后两代，但拥有议价权
我国存储芯片行业，技术比国际头部厂商仍有差距，尤其是DRAM落后几年，而且暂时还没有更适合算力卡的HBM，并不能直接用在现在数据中心的前沿算力显卡里。
但国际头部厂商的产能要优先满足显卡等高端需求，使得长江存储在更下游的市场有了很强的议价权。整个存储行业在中国过去半年到一年做得很好。
这个判断其实反映了中国半导体产业的整体策略。2018年华为遭制裁后，国内进一步加速推进“中国制造2025”的落地实施，将集成电路列为重点投资领域。现在的策略不是在最前沿和国际头部厂商硬碰硬，而是在中低端市场先站稳脚跟。
PCB（印刷电路板）等集成电路板的价格也在快速上涨，整个半导体产业链都在受益。数据中心建设、AI算力需求、国产替代，这些因素叠加在一起，让中国的存储芯片企业有了发展的窗口期。
创新药，中国已是全球第二
中国现在是全球第二大创新药国家，仅次于美国。优势在于人才，近年来大量海外顶尖科研人员回流，为本土创新药企注入了强劲动力。
政策层面也在支持。创新药进医保比原来容易很多，整个顶层设计都在推动医药行业发展。整体目标是在这些新行业上研发支出要大于7%一年。
原料药方面，中国做得很好。很多原研药在专利保护期过后，在中国生产的产能效率很高，质量也很好。如果美国想建一个类似的产业链，要花很多时间很多钱。
不同地方落地的机会不一样。上海或苏州的生物医药园是创新药，但在很多其他区县域是原料药的生产。企业要拓宽视野，了解不同地方的产业机会。
算力芯片，政策指向独立自主
算力芯片领域正在上演一场复杂的博弈。美国希望向中国出口H200芯片，但相关安排现在还没有完全落地，这背后反映的是减少对海外技术依赖的政策需求。
美国虽然掌握核心技术，但通过产业链控制——台湾和韩国主导了先进制程制造和EDA软件。目前中国加速推进“中国制造2025”，将集成电路列为重点投资领域。
当前的核心策略是进口替代。过去依赖进口的芯片、高端制造设备，现在转向自主生产。"十五五"规划将集成电路列为重点突破方向，相关企业数量快速增长。
市场也在给出反馈。PCB（印刷电路板）等集成电路板价格持续上涨，数据中心建设、AI算力需求、国产替代三重因素叠加，整个半导体产业链都在受益。
服务业，20万亿的增长空间
2026年4月国务院印发的《关于推进服务业扩能提质的意见》，为服务业发展设定了明确目标：2030年服务业总规模要迈上100万亿。
这个数字意味着什么？2025年我国服务业增加值约81万亿，从81万亿到100万亿，五年时间内有约20万亿的增长空间。
政策文件明确了生产性服务业的6个领域、17个环节：科技服务、现代物流、软件、供应链金融、节能环保、商务服务。这些主要是辅助企业生产的服务业。以科技服务为例，研发设计外包、检验检测认证都属于这一范畴——比如汽车企业要做空气动力学测试，可以找第三方风洞公司，这就是科技服务的典型场景。
如何从这20万亿空间中找到具体机会？一个实用的筛选方法：把政策重点与行业退出率做交叉对比。既是政策鼓励方向，又退出率不那么高的行业，值得重点关注。工程技术、人力资源、技术推广等属于这类机会。快递属于现代物流，保险、货币金融、资本市场则是政策鼓励但过去几年发展不够理想的行业，可能存在结构性机会。
从消费趋势看，县域的零售增速超过城市，服务业增速更是高出许多，人均消费支出增速也更快。发达国家工业占比顶峰时是20-25%，中国在顶峰时达到了50%，现在工业大概是25%，正在慢慢往下走，服务业占比在逐步上升。“最后一定会发生的事情是我们可能要发展服务业，怎么提供更多的高质量服务业来让大家能够消费，有东西更多的东西消费。”
结语
两个小时的公开课，信息量很大。樊教授提供了一个清晰的视角：中国经济正在转型，机会在重新分布。
旧的引擎在减速，新的赛道在浮现，但增长支点不会自动出现。它需要企业在结构性变化中找到自己的位置，在产业整合中看清方向，在全球化新格局中重新定位。
真正能让企业穿越周期的，不是跑得最快的，而是最能适应的。长江商学院EMBA围绕新科技、人工智能+、新消费、出海四大方向，搭建前瞻创新的课程体系，帮助企业家建立判断世界的框架，在变化中找到新的方向。
下一轮增长，你的企业准备好了吗？
封面图片由AI生成。
责任编辑：宋雅芳
