（来源：财富长城第一线）
上周债市多空博弈较为激烈，整体收十字星形态。上周三全天超长端收阴线，主要是当天有30年特别国债增发，发行结果一般，基本与二级持平。上周四早盘受央行回笼资金影响，利率率先上行，午后又因央行逆回购超量续作传闻而快速下行。随后尾盘央行操作公布，传闻落空，因而上周五利率又上行回到周三的位置。
当前左右利率走势的胜负手主要在资金面和央行态度，整体而言震荡空间不大，交易可能也只能“在螺蛳壳里做道场”。
市场热点
1、5月美国非农就业数据大超预期，触发债券市场剧烈抛售，利率互换市场已基本完全定价美联储年内加息一次。在此背景下，华尔街主要投行中，几乎所有机构已放弃2026年降息预测，部分机构甚至转而预测加息。受此消息影响，欧美股市普遍收跌，美股三大指数全线重挫，纳指跌超4%，半导体股多数下跌。美元指数走强，现货黄金短线大跌回吐年内涨幅。
2、央行近期的操作更多属于“削峰填谷”性质，保持流动性充裕的政策基调没有变化。往后看，6月流动性仍存在多重扰动因素。6月中长期资金到期约1.88万亿元；存单到期由5月2.96万亿元进一步升至3.18万亿元；季末因素扰动，包括信贷季末冲量、缴税走款、宏观审慎评估（MPA）考核与非银资产回表等。预计央行将紧盯市场利率变化，通过量价配合引导利率围绕政策利率平稳运行，操作上或更加注重价格调控与结构优化。
市场回顾
资金面
上周央行在公开市场净回笼9827亿元，其中逆回购到期9089亿元，仅投放新回购2262亿元。本周央行是投放还是回笼资金，将成为左右利率市场走势的重要参照点。
同业存单
受央行回笼资金影响，存单价格小幅上行，国股大行1年期一级价格与二级倒挂，一级发行价格1.43%，二级成交价格1.445%。
可转债市场
6月5日，中证转债指数收盘下跌0.34%，报502.00点，成交金额840.04亿元。转债指数跟随大盘延续调整接近四周，从技术分析的角度看，不排除进一步调整的可能，尤其是海外科技股开始下跌，可能会放大这一短期趋势。但是从长期来看，AI大波段行情结束的线索尚未出现。
风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体适用的申赎费用及销售费率请以届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。
免责声明
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。
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上周债市多空博弈较为激烈，整体收十字星形态。上周三全天超长端收阴线，主要是当天有30年特别国债增发，发行结果一般，基本与二级持平。上周四早盘受央行回笼资金影响，利率率先上行，午后又因央行逆回购超量续作传闻而快速下行。随后尾盘央行操作公布，传闻落空，因而上周五利率又上行回到周三的位置。
当前左右利率走势的胜负手主要在资金面和央行态度，整体而言震荡空间不大，交易可能也只能“在螺蛳壳里做道场”。
市场热点
1、5月美国非农就业数据大超预期，触发债券市场剧烈抛售，利率互换市场已基本完全定价美联储年内加息一次。在此背景下，华尔街主要投行中，几乎所有机构已放弃2026年降息预测，部分机构甚至转而预测加息。受此消息影响，欧美股市普遍收跌，美股三大指数全线重挫，纳指跌超4%，半导体股多数下跌。美元指数走强，现货黄金短线大跌回吐年内涨幅。
2、央行近期的操作更多属于“削峰填谷”性质，保持流动性充裕的政策基调没有变化。往后看，6月流动性仍存在多重扰动因素。6月中长期资金到期约1.88万亿元；存单到期由5月2.96万亿元进一步升至3.18万亿元；季末因素扰动，包括信贷季末冲量、缴税走款、宏观审慎评估（MPA）考核与非银资产回表等。预计央行将紧盯市场利率变化，通过量价配合引导利率围绕政策利率平稳运行，操作上或更加注重价格调控与结构优化。
市场回顾
资金面
上周央行在公开市场净回笼9827亿元，其中逆回购到期9089亿元，仅投放新回购2262亿元。本周央行是投放还是回笼资金，将成为左右利率市场走势的重要参照点。
同业存单
受央行回笼资金影响，存单价格小幅上行，国股大行1年期一级价格与二级倒挂，一级发行价格1.43%，二级成交价格1.445%。
可转债市场
6月5日，中证转债指数收盘下跌0.34%，报502.00点，成交金额840.04亿元。转债指数跟随大盘延续调整接近四周，从技术分析的角度看，不排除进一步调整的可能，尤其是海外科技股开始下跌，可能会放大这一短期趋势。但是从长期来看，AI大波段行情结束的线索尚未出现。
风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体适用的申赎费用及销售费率请以届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。
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