最近的A股，行情分化仍然明显。
一边是科技成长在震荡中仍表现强势，一边是以自由现金流策略为代表的价值风格持续承压。Wind数据显示，国证自由现金流指数自3月12日阶段高点以来持续调整，截至6月2日累计下跌12.74%，期间沪深300则稳步上行（区间涨幅为4.46%）。（指数过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
为什么成长股风头仍在，大盘指数也稳中有升，但聚焦企业真金白银的自由现金流指数反而跌了？今天我们就聊聊这个大家当前关心的话题。
是策略失效？还是风格错位？
我们先来拉长时间轴，从下方走势图可以看出，国证自由现金流指数自2025年10月以来走出一轮清晰的倒V型走势：前期表现强劲，于今年3月12日创出历史新高，此后便进入持续调整通道。
与此同时，3月23日起沪深300逐步企稳反弹，AI算力、半导体、新能源、创业板等成长板块更是强势走高，走出一轮单边上涨行情，同期创业板指涨幅超20%。
（注：数据来自Wind，统计区间为2025.10.1-2026.6.2，指数过往不代表未来，不等于产品实际收益表现，市场有风险，投资需谨慎）
这一涨一跌之间，本质上是，这段时间的市场风格与自由现金流策略的“性格画像”出现了错配。
3月以来，市场的做多主线主要是成长方向，大家更愿意交易的是AI产业催化、远期想象空间和超跌之后的弹性修复。而国证自由现金流指数筛选的标的，并非“未来故事”，而是那些已经稳定产生真实现金流、经营质地扎实、估值相对合理的公司。
从因子视角看，该指数在价值、盈利收益和现金流质量上暴露明显，在成长因子上暴露为负。当市场短期极致偏好成长弹性时，它暂时跟不上节奏，实属正常。
行业分布更直观地体现了这种错位。指数成分股多集中在汽车、家用电器、交通运输、石油石化、电力设备、有色金属等成熟现金流行业，而非当前风口上的AI算力、半导体等高成长赛道。因此，近期的弱势并非底层选股逻辑被破坏，而是一次典型的风格压制。
历史上不乏类似场景。2020年，成长风格表现强势，创业板指全年大涨64.96%，同期国证自由现金流指数仅上涨9.12%，明显跑输。但此后2021年至2024年，该策略重新占据优势，连续多年跑赢创业板指。
历年国证自由现金指数VS创业板指涨幅对比（%）
（注：数据来自Wind，指数过往不代表未来，不等于产品实际收益表现，市场有风险，投资需谨慎）
这说明，在成长风格占优的行情中，自由现金流策略可能阶段性落后；但当市场重新回归对盈利质量、现金流可靠性及估值合理性的关注时，其策略优势有望再度显现。
调整过后，还值得布局吗？
可见，短期市场风格的切换，并未动摇自由现金流策略的底层逻辑。
事实上，随着全球宏观经济不确定性上升，市场风格轮动加快，基本面的确定性将愈发珍贵。自由现金流策略因聚焦基本面坚实、现金流充裕的公司，或许更契合市场对基本面质地的需求。
更重要的是，经过本轮调整，自由现金流策略的投资性价比已经逐渐显现：
01
估值泡沫或较充分消化
与3月阶段高点相比，截至6月2日，当前国证自由现金流指数市净率（1.49倍）已明显回落，为近5年的16.20%分位，处于相对底部区域。
对于看重现金流折现的价值策略而言，估值下移意味着预期回报空间有望打开——当价格较充分反映悲观预期，任何边际改善都可能成为修复的契机。
02
宏观环境正朝着有利方向演变
2026年以来，国内稳增长政策持续加力，工业企业利润总量修复，PPI企稳回升，宏观环境的改善为自由现金流策略提供了基本面土壤；叠加利率中枢中长期下移的背景，具备“盈利修复弹性”与“稳定造血能力”’双重属性的资产，其稀缺性正在系统性上升。
国证自由现金流指数中权重较高的汽车、家用电器、石油石化等行业龙头，对经济修复和物价回升具备弹性。指数当前的较弱表现，部分原因正是市场尚未对这一逻辑充分定价，而这恰恰构成了长期投资者可依托的预期差。
写在最后：
自由现金流策略长期有效性的根基，并非对某种风格的单一押注，而是其持续剔除价值陷阱、拥抱真实造血能力的选股内核。
市场风格影响的只是阶段表现，时间终会回馈那些真正优质的资产。当市场的喧嚣退去，企业真实的价值，或许比任何故事都更具说服力。
风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体适用的申赎费用及销售费率请以届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。
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本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。
最近的A股，行情分化仍然明显。
一边是科技成长在震荡中仍表现强势，一边是以自由现金流策略为代表的价值风格持续承压。Wind数据显示，国证自由现金流指数自3月12日阶段高点以来持续调整，截至6月2日累计下跌12.74%，期间沪深300则稳步上行（区间涨幅为4.46%）。（指数过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
为什么成长股风头仍在，大盘指数也稳中有升，但聚焦企业真金白银的自由现金流指数反而跌了？今天我们就聊聊这个大家当前关心的话题。
是策略失效？还是风格错位？
我们先来拉长时间轴，从下方走势图可以看出，国证自由现金流指数自2025年10月以来走出一轮清晰的倒V型走势：前期表现强劲，于今年3月12日创出历史新高，此后便进入持续调整通道。
与此同时，3月23日起沪深300逐步企稳反弹，AI算力、半导体、新能源、创业板等成长板块更是强势走高，走出一轮单边上涨行情，同期创业板指涨幅超20%。
（注：数据来自Wind，统计区间为2025.10.1-2026.6.2，指数过往不代表未来，不等于产品实际收益表现，市场有风险，投资需谨慎）
这一涨一跌之间，本质上是，这段时间的市场风格与自由现金流策略的“性格画像”出现了错配。
3月以来，市场的做多主线主要是成长方向，大家更愿意交易的是AI产业催化、远期想象空间和超跌之后的弹性修复。而国证自由现金流指数筛选的标的，并非“未来故事”，而是那些已经稳定产生真实现金流、经营质地扎实、估值相对合理的公司。
从因子视角看，该指数在价值、盈利收益和现金流质量上暴露明显，在成长因子上暴露为负。当市场短期极致偏好成长弹性时，它暂时跟不上节奏，实属正常。
行业分布更直观地体现了这种错位。指数成分股多集中在汽车、家用电器、交通运输、石油石化、电力设备、有色金属等成熟现金流行业，而非当前风口上的AI算力、半导体等高成长赛道。因此，近期的弱势并非底层选股逻辑被破坏，而是一次典型的风格压制。
历史上不乏类似场景。2020年，成长风格表现强势，创业板指全年大涨64.96%，同期国证自由现金流指数仅上涨9.12%，明显跑输。但此后2021年至2024年，该策略重新占据优势，连续多年跑赢创业板指。
历年国证自由现金指数VS创业板指涨幅对比（%）
（注：数据来自Wind，指数过往不代表未来，不等于产品实际收益表现，市场有风险，投资需谨慎）
这说明，在成长风格占优的行情中，自由现金流策略可能阶段性落后；但当市场重新回归对盈利质量、现金流可靠性及估值合理性的关注时，其策略优势有望再度显现。
调整过后，还值得布局吗？
可见，短期市场风格的切换，并未动摇自由现金流策略的底层逻辑。
事实上，随着全球宏观经济不确定性上升，市场风格轮动加快，基本面的确定性将愈发珍贵。自由现金流策略因聚焦基本面坚实、现金流充裕的公司，或许更契合市场对基本面质地的需求。
更重要的是，经过本轮调整，自由现金流策略的投资性价比已经逐渐显现：
01
估值泡沫或较充分消化
与3月阶段高点相比，截至6月2日，当前国证自由现金流指数市净率（1.49倍）已明显回落，为近5年的16.20%分位，处于相对底部区域。
对于看重现金流折现的价值策略而言，估值下移意味着预期回报空间有望打开——当价格较充分反映悲观预期，任何边际改善都可能成为修复的契机。
02
宏观环境正朝着有利方向演变
2026年以来，国内稳增长政策持续加力，工业企业利润总量修复，PPI企稳回升，宏观环境的改善为自由现金流策略提供了基本面土壤；叠加利率中枢中长期下移的背景，具备“盈利修复弹性”与“稳定造血能力”’双重属性的资产，其稀缺性正在系统性上升。
国证自由现金流指数中权重较高的汽车、家用电器、石油石化等行业龙头，对经济修复和物价回升具备弹性。指数当前的较弱表现，部分原因正是市场尚未对这一逻辑充分定价，而这恰恰构成了长期投资者可依托的预期差。
写在最后：
自由现金流策略长期有效性的根基，并非对某种风格的单一押注，而是其持续剔除价值陷阱、拥抱真实造血能力的选股内核。
市场风格影响的只是阶段表现，时间终会回馈那些真正优质的资产。当市场的喧嚣退去，企业真实的价值，或许比任何故事都更具说服力。
风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体适用的申赎费用及销售费率请以届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。
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