撰文|观车君
5月28日，小鹏汽车交出了2026年第一季度的成绩单。
观车君翻开财报，两组数据摆在一起，怎么看都有点撕裂感：一边是毛利率站稳20.6%，创下近年来Q1新高；另一边是净亏损17.8亿元，同比扩大了168.6%。
这不是一个小数字。去年同期小鹏亏了6.6亿，今年为何飙到17.8亿？
先看最直观的数据。2026年Q1，小鹏总共交付了62,682辆新车，而去年同期是94,008辆。算下来，交付量同比下滑了33.3%，整整少了3万多辆。
这不是小鹏一家的问题。每年一季度本来就是汽车行业的传统淡季，春节假期影响产能和到店客流，消费者的购车热情也在过年期间降到谷底。但问题在于，33%的降幅，比行业平均水平要难看。
不过一季度小鹏汽车销售收入的下滑幅度（-23.5%）比交付量下滑幅度（-33.3%）要小。原因是单车均价在提升。但遗憾的是，均价提升没能对冲销量下滑的冲击，最终汽车销售收入还是从143.7亿跌到了110.0亿。
毛利率这边还比较亮眼，小鹏Q1的整体毛利率20.6%，比去年同期提升了整整5个百分点。
放在过去，小鹏的毛利率常年被理想汽车按在地上摩擦。现在情况又反过来了，理想汽车Q1的整体毛利率降到个位数，被小鹏秒杀。
毛利率为什么能涨？还是那个原因：小鹏在卖更贵的车，产品结构上移了。从G9到X9，再到最新发布的GX，小鹏的单车均价在持续走高。
另外观车君注意到，小鹏一季度服务及其他收入同比大涨41.2%，达到20.3亿元。这部分主要是软件服务、超充服务，以及和大众的合作收入。虽然绝对金额不大，但增速和毛利率贡献都很可观。
财报里最刺眼的一行数字，可能是研发费用。
小鹏Q1的研发投入29.1亿元，同比增46.8%。对比130.3亿的营收，研发费用率已经飙到了22.3%。也就是说，每收入100块钱，有22块都烧在了研发上。
这个数字放在整个汽车行业都是极其激进的。
小鹏一直是技术流，钱都烧去新车型的研发、AI相关技术的投入，以及Robotaxi业务的布局了。
不过小鹏暂时还烧得起，截至2026年3月31日在手现金约421亿元。
最后回到那个最扎眼的数字：净亏损17.8亿元，同比扩大168.6%。
拆开来看，一季度小鹏的经营亏损是18.7亿。也就是说，小鹏日常经营本身就在亏钱。
但更关键的是，这个亏损的扩大，很大程度上不是因为毛利率不行，而是因为研发费用的大幅增加。也就是说小鹏是在主动烧钱。
还有一个容易被忽略的因素：其他收入净额
财报里提到，这一项在Q1给小鹏带来了约1.8亿的收入，去年同期是5.4亿，这项收入的大头就是政府补贴。
对于第二季度，小鹏汽车财报里表述得还比较乐观，预计交付量在10万—10.6万辆之间，按年变动约-3.08%至+2.73%，按季增加约 59.54%至69.11%。
营收预期在196亿—208亿元，按年增加约7.25%至13.82%，按季增加约50.38%至59.59%。
如此来看，小鹏的二季度数据值得期待。
本文未标注出处的图表，均源自各种渠道的公开披露，特此说明并致谢！文中观点仅供参考，不构成投资建议。
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原文标题 : 撕裂的小鹏！一季度毛利率新高，但净亏17.8亿
撰文|观车君
5月28日，小鹏汽车交出了2026年第一季度的成绩单。
观车君翻开财报，两组数据摆在一起，怎么看都有点撕裂感：一边是毛利率站稳20.6%，创下近年来Q1新高；另一边是净亏损17.8亿元，同比扩大了168.6%。
这不是一个小数字。去年同期小鹏亏了6.6亿，今年为何飙到17.8亿？
先看最直观的数据。2026年Q1，小鹏总共交付了62,682辆新车，而去年同期是94,008辆。算下来，交付量同比下滑了33.3%，整整少了3万多辆。
这不是小鹏一家的问题。每年一季度本来就是汽车行业的传统淡季，春节假期影响产能和到店客流，消费者的购车热情也在过年期间降到谷底。但问题在于，33%的降幅，比行业平均水平要难看。
不过一季度小鹏汽车销售收入的下滑幅度（-23.5%）比交付量下滑幅度（-33.3%）要小。原因是单车均价在提升。但遗憾的是，均价提升没能对冲销量下滑的冲击，最终汽车销售收入还是从143.7亿跌到了110.0亿。
毛利率这边还比较亮眼，小鹏Q1的整体毛利率20.6%，比去年同期提升了整整5个百分点。
放在过去，小鹏的毛利率常年被理想汽车按在地上摩擦。现在情况又反过来了，理想汽车Q1的整体毛利率降到个位数，被小鹏秒杀。
毛利率为什么能涨？还是那个原因：小鹏在卖更贵的车，产品结构上移了。从G9到X9，再到最新发布的GX，小鹏的单车均价在持续走高。
另外观车君注意到，小鹏一季度服务及其他收入同比大涨41.2%，达到20.3亿元。这部分主要是软件服务、超充服务，以及和大众的合作收入。虽然绝对金额不大，但增速和毛利率贡献都很可观。
财报里最刺眼的一行数字，可能是研发费用。
小鹏Q1的研发投入29.1亿元，同比增46.8%。对比130.3亿的营收，研发费用率已经飙到了22.3%。也就是说，每收入100块钱，有22块都烧在了研发上。
这个数字放在整个汽车行业都是极其激进的。
小鹏一直是技术流，钱都烧去新车型的研发、AI相关技术的投入，以及Robotaxi业务的布局了。
不过小鹏暂时还烧得起，截至2026年3月31日在手现金约421亿元。
最后回到那个最扎眼的数字：净亏损17.8亿元，同比扩大168.6%。
拆开来看，一季度小鹏的经营亏损是18.7亿。也就是说，小鹏日常经营本身就在亏钱。
但更关键的是，这个亏损的扩大，很大程度上不是因为毛利率不行，而是因为研发费用的大幅增加。也就是说小鹏是在主动烧钱。
还有一个容易被忽略的因素：其他收入净额
财报里提到，这一项在Q1给小鹏带来了约1.8亿的收入，去年同期是5.4亿，这项收入的大头就是政府补贴。
对于第二季度，小鹏汽车财报里表述得还比较乐观，预计交付量在10万—10.6万辆之间，按年变动约-3.08%至+2.73%，按季增加约 59.54%至69.11%。
营收预期在196亿—208亿元，按年增加约7.25%至13.82%，按季增加约50.38%至59.59%。
如此来看，小鹏的二季度数据值得期待。
本文未标注出处的图表，均源自各种渠道的公开披露，特此说明并致谢！文中观点仅供参考，不构成投资建议。
本文为杠杆观车原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！
原文标题 : 撕裂的小鹏！一季度毛利率新高，但净亏17.8亿
