（全文约3200字，预计阅读时长6分钟）
2月底中东冲突爆发后，市场回调明显。而进入4月后，地缘冲突的边际趋稳，国内政策发力预期升温，驱动风险偏好快速修复。通信、电子、储能等板块动力较强，成为本轮反弹重要的弹性来源。
5月28日，创业板指收盘点位突破4100点，创下了历史新高。细心的投资者应该也发现了，不知不觉间，创业板指的点位超过上证指数了。
上一次出现类似情景还要追溯到2021年7月，彼时创业板指在几个交易日内短暂超越了上证指数，但随后便从高点回落，那次“超越”更像是冲顶的最后一跃，而非新格局的开端。
理性来看，创业板指和上证指数两者在编制规则、发布时间、样本数量等方面存在很大差异，纠结具体的点位差距并无太大意义。
上一次的“双指交汇”以成长股深度回调收场，未来如何演绎还有待观察，但本轮上涨的驱动力已经不同。
上涨何来？
今年以来，创业板指行情展现出极致的结构性特征。从行业驱动力来看，通信、电子、电力设备三大核心行业构成了本轮创业板行情的重要支柱。
截至5月21日，通信和电子行业年初至今涨幅分别为41.81%、40.33%，两者在创业板指中权重超过42%，为指数贡献了强劲的上行动力。而电力设备作为目前创业板指中比例最大的行业，以14.89%的涨幅紧随其后。这三个行业的亮眼表现，反映了市场资金对技术创新与产业升级潜力的重新定价。
图：创业板指主要行业及其涨跌幅
若进一步深挖其内涵，这种结构性特征映射出产业周期与资金偏好的深层共振。
通信与电子行业的大幅领涨，背后是AI算力基建加速落地、半导体周期回暖及端侧AI扩散的预期驱动。电力设备则持续获得特高压建设、全球化出海以及新型电力系统投资的高韧性支撑。
在全球AI算力基建狂潮中，随着大模型参数量跃升带来的算力硬件需求爆发，“易中天”等深度嵌入全球产业链核心环节的中国公司，迎来了业绩的爆发式增长。随着股票市值体量的不断增长，它们在创业板指中的话语权也逐步提升。
从资金流向来看，专业机构资金对创业板的认可度正加速提升，真金白银的持续流入彰显了其配置价值。根据国泰海通《主动股混基金2026年一季报分析》的研究成果，主动股混基金近一年来在创业板的配比延续增长，到2026年一季度配置比例提升至25.46%。
成交活跃度方面，众所周知，创业板市场历来交投较为活跃。Wind数据显示，近年来成交额相对全市场的比例震荡上升。今年以来在26%附近震荡，已经来到历史高位。
图：创业板市场成交额相对全市场比例
短期来看，创业板指在突破关键点位后，受获利盘兑现的影响，很可能将进入震荡消化的蓄势阶段。中期而言，创业板的底层逻辑依然坚实，只要AI、新能源等核心赛道的产业景气度不出现趋势性反转，且企业盈利能够持续兑现，创业板指中长期向好格局或依然稳固。
成色几何？
尽管拥挤度有所上升，但简单以“泡沫”来定义当下，可能并不准确。
与过往对比来看，本轮创业板指的新高，与2021年的流动性驱动、2015年的杠杆牛，在基本面方面存在着本质的差异。这种变化的根源，在于创业板指成份股盈利能力的结构性跃迁。
回溯2015年，外延式并购与“互联网+”题材炒作盛行，许多热门公司商业模式缺乏核心技术壁垒。创业板指在接近4000点时，市盈率畸高至惊人的138倍，权重股多被纯题材型的信息技术公司占据，估值泡沫很明显。
2021年，在全球“大放水”的背景下，市场行情的演绎更多仰赖于宏观流动性的推波助澜。创业板指重返3500点时，核心权重更迭为新能源与医疗，市盈率在60倍左右。
而步入2026年，创业板已彻底完成从“题材炒作驱动”向“业绩兑现驱动”的深层蜕变，这也是本轮科技行情有别于过往历次泡沫式上涨的核心差异。
伴随创业板指近期运行至4000点关口，前十大权重已彻底重塑为AI算力（以光模块、服务器为核心）与新能源的复合阵地，市盈率反而被进一步压缩至40多倍。
表：本轮创业板指新高与过往对比
Wind数据显示，2026年一季度，创业板公司合计实现营业收入1.18万亿元，同比增长21.74%，增速较2025年全年继续提升；合计实现净利润890.92亿元，同比增长22.68%，延续2025年增速；经营活动现金净流量同比增长25.38%，经营造血和抗风险能力持续增强。业绩面的确定性不断夯实，让本轮行情具备较为扎实的盈利基础。
所以，指数虽重返高位，但驱动力已脱胎换骨。在估值非极端化的状态下创出新高，表明板块内部结构更为健康坚实，成份股具备扎实的业绩兑现能力，未来的行情韧性亦将显著增强。
将视野从创业板拓宽至整个科技成长主线，这种“盈利消化估值、业绩驱动成长”的逻辑在很多方向能找到印证，整个A股的科技成长赛道都在经历一场基本面逻辑的重塑。
当前，新一轮全球科技周期正处于从技术突破向产业落地的关键拐点。无论是AI算力基础设施的爆发式需求，还是半导体国产替代的加速突破，亦或是新能源出海与技术迭代，科技成长板块的驱动力已不再是概念，而是实打实的订单放量与利润释放。
整个科技成长方向正在经历去伪存真，从昔日的预期博弈走向价值重估，产业趋势的可能性正在转化为财务数据的可见性。
走向何方？
近年来，地缘博弈加剧与逆全球化浪潮交织，国际秩序正经历深刻重构。在这一宏观变局下，供应链安全与技术自主已从产业诉求上升为国家战略。这不仅加速了关键环节的国产替代进程，更为国内科技产业辟出了前所未有的政策红利与广阔的内生市场。
向外看，这是时代变局带来的战略倒逼。向内看，中国企业并未止步于被动防御，而是在新能源、AI算力、智能驾驶等众多前沿领域实现了密集的创新突破。这股强劲的产业跃升势能，恰好踩准了全球新一轮科技周期爆发的节拍，化被动为主动。
中金公司近期报告表示，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，当前这两大条件未发生动摇，将继续支持中国资产表现。
从估值来看，中期维度内A股市场延续震荡上行趋势依然有着较好的安全边际。
Wind数据显示，当前沪深300风险溢价率（ERP）在10年中位数附近，市盈率约15倍，整体估值在全球范围内仍处于合理甚至偏低水平。在长端利率持续处于低位的宏观环境下，具备优质基本面和真实盈利增长的权益资产，依然是居民财富再配置的重要方向。
图：沪深300收盘价和风险溢价（ERP）变化
整体上看，A股市场和科技成长整体估值在合理范围，当然这并不意味着结构无虞。部分缺乏实质业绩支撑的中小市值个股，其估值实则已悄然攀升至历史较高区间，需要多一份警惕。
5-6月是海外政策、就业、通胀及消费等关键数据的重要验证窗口。近期美国通胀数据已展现出较强粘性，降息预期大幅削弱甚至面临加息风险，美债收益率持续上行。对于A股而言，这种外部流动性的预期恶化，可能会导致科技成长板块的估值在阶段性承受压力，引发市场的短期波动与风格切换。
在当前趋于理性的市场生态中，投资更需仔细甄别，规避纯概念炒作的估值陷阱，锚定具有真实产能转化与业绩支撑的优质标的。对于希望布局科技成长方向的投资者而言，借道具有深厚投研积淀的公募产品或是更为理性和高效的选择。
根据产品一季报观点，以下基金的基金经理当前致力于挖掘那些估值与业绩增速匹配、具备全球竞争力的优质资产，或是较好的配置选择：
东方红睿泽三年持有混合
（A类:501054、C类:011032）
基金经理苗宇：跟踪行业和公司基本面，看好的方向主要是新技术和预期差较大的传统行业。
东方红睿丰混合
（169101）
基金经理刘辉：若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，而这将注定会是人类社会不可逆的发展趋势。
东方红研究精选混合
（A类:025428、C类:025429）
基金经理蒋娜：产业趋势决定中期板块选择，2026年人工智能、储能、智能驾驶等加速普及，有望推动新的产业周期。
东方红睿华沪港深混合
（A类:169105、C类:018949）
基金经理刘锐：对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报的机会。
注：以上基金经理观点均摘录自基金的2026年一季报
参考材料：
中金公司《历史新高高不高？》
国泰海通证券《主动股混基金2026年一季报分析》
风险提示：
东方红睿泽三年持有混合对每份基金份额设置三年锁定持有期，由红利再投资而来的基金份额不受锁定持有期的限制。混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。
基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。
（全文约3200字，预计阅读时长6分钟）
2月底中东冲突爆发后，市场回调明显。而进入4月后，地缘冲突的边际趋稳，国内政策发力预期升温，驱动风险偏好快速修复。通信、电子、储能等板块动力较强，成为本轮反弹重要的弹性来源。
5月28日，创业板指收盘点位突破4100点，创下了历史新高。细心的投资者应该也发现了，不知不觉间，创业板指的点位超过上证指数了。
上一次出现类似情景还要追溯到2021年7月，彼时创业板指在几个交易日内短暂超越了上证指数，但随后便从高点回落，那次“超越”更像是冲顶的最后一跃，而非新格局的开端。
理性来看，创业板指和上证指数两者在编制规则、发布时间、样本数量等方面存在很大差异，纠结具体的点位差距并无太大意义。
上一次的“双指交汇”以成长股深度回调收场，未来如何演绎还有待观察，但本轮上涨的驱动力已经不同。
上涨何来？
今年以来，创业板指行情展现出极致的结构性特征。从行业驱动力来看，通信、电子、电力设备三大核心行业构成了本轮创业板行情的重要支柱。
截至5月21日，通信和电子行业年初至今涨幅分别为41.81%、40.33%，两者在创业板指中权重超过42%，为指数贡献了强劲的上行动力。而电力设备作为目前创业板指中比例最大的行业，以14.89%的涨幅紧随其后。这三个行业的亮眼表现，反映了市场资金对技术创新与产业升级潜力的重新定价。
图：创业板指主要行业及其涨跌幅
若进一步深挖其内涵，这种结构性特征映射出产业周期与资金偏好的深层共振。
通信与电子行业的大幅领涨，背后是AI算力基建加速落地、半导体周期回暖及端侧AI扩散的预期驱动。电力设备则持续获得特高压建设、全球化出海以及新型电力系统投资的高韧性支撑。
在全球AI算力基建狂潮中，随着大模型参数量跃升带来的算力硬件需求爆发，“易中天”等深度嵌入全球产业链核心环节的中国公司，迎来了业绩的爆发式增长。随着股票市值体量的不断增长，它们在创业板指中的话语权也逐步提升。
从资金流向来看，专业机构资金对创业板的认可度正加速提升，真金白银的持续流入彰显了其配置价值。根据国泰海通《主动股混基金2026年一季报分析》的研究成果，主动股混基金近一年来在创业板的配比延续增长，到2026年一季度配置比例提升至25.46%。
成交活跃度方面，众所周知，创业板市场历来交投较为活跃。Wind数据显示，近年来成交额相对全市场的比例震荡上升。今年以来在26%附近震荡，已经来到历史高位。
图：创业板市场成交额相对全市场比例
短期来看，创业板指在突破关键点位后，受获利盘兑现的影响，很可能将进入震荡消化的蓄势阶段。中期而言，创业板的底层逻辑依然坚实，只要AI、新能源等核心赛道的产业景气度不出现趋势性反转，且企业盈利能够持续兑现，创业板指中长期向好格局或依然稳固。
成色几何？
尽管拥挤度有所上升，但简单以“泡沫”来定义当下，可能并不准确。
与过往对比来看，本轮创业板指的新高，与2021年的流动性驱动、2015年的杠杆牛，在基本面方面存在着本质的差异。这种变化的根源，在于创业板指成份股盈利能力的结构性跃迁。
回溯2015年，外延式并购与“互联网+”题材炒作盛行，许多热门公司商业模式缺乏核心技术壁垒。创业板指在接近4000点时，市盈率畸高至惊人的138倍，权重股多被纯题材型的信息技术公司占据，估值泡沫很明显。
2021年，在全球“大放水”的背景下，市场行情的演绎更多仰赖于宏观流动性的推波助澜。创业板指重返3500点时，核心权重更迭为新能源与医疗，市盈率在60倍左右。
而步入2026年，创业板已彻底完成从“题材炒作驱动”向“业绩兑现驱动”的深层蜕变，这也是本轮科技行情有别于过往历次泡沫式上涨的核心差异。
伴随创业板指近期运行至4000点关口，前十大权重已彻底重塑为AI算力（以光模块、服务器为核心）与新能源的复合阵地，市盈率反而被进一步压缩至40多倍。
表：本轮创业板指新高与过往对比
Wind数据显示，2026年一季度，创业板公司合计实现营业收入1.18万亿元，同比增长21.74%，增速较2025年全年继续提升；合计实现净利润890.92亿元，同比增长22.68%，延续2025年增速；经营活动现金净流量同比增长25.38%，经营造血和抗风险能力持续增强。业绩面的确定性不断夯实，让本轮行情具备较为扎实的盈利基础。
所以，指数虽重返高位，但驱动力已脱胎换骨。在估值非极端化的状态下创出新高，表明板块内部结构更为健康坚实，成份股具备扎实的业绩兑现能力，未来的行情韧性亦将显著增强。
将视野从创业板拓宽至整个科技成长主线，这种“盈利消化估值、业绩驱动成长”的逻辑在很多方向能找到印证，整个A股的科技成长赛道都在经历一场基本面逻辑的重塑。
当前，新一轮全球科技周期正处于从技术突破向产业落地的关键拐点。无论是AI算力基础设施的爆发式需求，还是半导体国产替代的加速突破，亦或是新能源出海与技术迭代，科技成长板块的驱动力已不再是概念，而是实打实的订单放量与利润释放。
整个科技成长方向正在经历去伪存真，从昔日的预期博弈走向价值重估，产业趋势的可能性正在转化为财务数据的可见性。
走向何方？
近年来，地缘博弈加剧与逆全球化浪潮交织，国际秩序正经历深刻重构。在这一宏观变局下，供应链安全与技术自主已从产业诉求上升为国家战略。这不仅加速了关键环节的国产替代进程，更为国内科技产业辟出了前所未有的政策红利与广阔的内生市场。
向外看，这是时代变局带来的战略倒逼。向内看，中国企业并未止步于被动防御，而是在新能源、AI算力、智能驾驶等众多前沿领域实现了密集的创新突破。这股强劲的产业跃升势能，恰好踩准了全球新一轮科技周期爆发的节拍，化被动为主动。
中金公司近期报告表示，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，当前这两大条件未发生动摇，将继续支持中国资产表现。
从估值来看，中期维度内A股市场延续震荡上行趋势依然有着较好的安全边际。
Wind数据显示，当前沪深300风险溢价率（ERP）在10年中位数附近，市盈率约15倍，整体估值在全球范围内仍处于合理甚至偏低水平。在长端利率持续处于低位的宏观环境下，具备优质基本面和真实盈利增长的权益资产，依然是居民财富再配置的重要方向。
图：沪深300收盘价和风险溢价（ERP）变化
整体上看，A股市场和科技成长整体估值在合理范围，当然这并不意味着结构无虞。部分缺乏实质业绩支撑的中小市值个股，其估值实则已悄然攀升至历史较高区间，需要多一份警惕。
5-6月是海外政策、就业、通胀及消费等关键数据的重要验证窗口。近期美国通胀数据已展现出较强粘性，降息预期大幅削弱甚至面临加息风险，美债收益率持续上行。对于A股而言，这种外部流动性的预期恶化，可能会导致科技成长板块的估值在阶段性承受压力，引发市场的短期波动与风格切换。
在当前趋于理性的市场生态中，投资更需仔细甄别，规避纯概念炒作的估值陷阱，锚定具有真实产能转化与业绩支撑的优质标的。对于希望布局科技成长方向的投资者而言，借道具有深厚投研积淀的公募产品或是更为理性和高效的选择。
根据产品一季报观点，以下基金的基金经理当前致力于挖掘那些估值与业绩增速匹配、具备全球竞争力的优质资产，或是较好的配置选择：
东方红睿泽三年持有混合
（A类:501054、C类:011032）
基金经理苗宇：跟踪行业和公司基本面，看好的方向主要是新技术和预期差较大的传统行业。
东方红睿丰混合
（169101）
基金经理刘辉：若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，而这将注定会是人类社会不可逆的发展趋势。
东方红研究精选混合
（A类:025428、C类:025429）
基金经理蒋娜：产业趋势决定中期板块选择，2026年人工智能、储能、智能驾驶等加速普及，有望推动新的产业周期。
东方红睿华沪港深混合
（A类:169105、C类:018949）
基金经理刘锐：对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报的机会。
注：以上基金经理观点均摘录自基金的2026年一季报
参考材料：
中金公司《历史新高高不高？》
国泰海通证券《主动股混基金2026年一季报分析》
风险提示：
东方红睿泽三年持有混合对每份基金份额设置三年锁定持有期，由红利再投资而来的基金份额不受锁定持有期的限制。混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。
基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。上述基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。
