小米2025年全年营收4573亿元（+25%），经调整净利润392亿元（+43.8%），双双创历史新高，毛利率22.3%（同比+1.4pct）。但四季度明显掉速——经调净利润同比下滑23.7%，主因手机业务被内存涨价拖垮。
? 手机：内存成本暴增，低端机最受伤
四季度手机+AIoT收入797亿元，同比-13.7%；季度毛利率仅8.3%，远低于全年10.9%的平均水平。
存储芯片价格涨疯了。据集邦咨询，2025Q4 DRAM合约价比去年同期涨超75%，2026Q1标准型DRAM合约价环比涨幅预期已从55%-60%上调至90%-95%。内存成本在智能手机BOM中占比从10%-15%飙至30%-40%，甚至逼近50%。
小米基本盘仍是低端机。售价低于150美元（约1000-1100元）的机型占销量近60%。高端（3000元以上）占比27.1%，同比仅+3.8pct。
总裁卢伟冰坦言：存储涨价压力2026年远大于2025年。涨价保利还是降利保量？小米会尽量扛一阵，但涨价“或早或晚不可避免”。友商OPPO、vivo、荣耀已调涨200-500元。
市占率还行：国内销量升至第二（市占16.6%），全球连续五年前三。
? 汽车：第二引擎已盈利，2026年目标55万辆
汽车创新业务全年收入1060.7亿元（+223.8%），经营利润9亿元。从交付到全年盈利仅用2年，小鹏/蔚来/理想/零跑花了4-7年。
2025年交付41.11万辆（+200.4%），SU7成20万以上轿车销冠。汽车均价25万元（+7.1%），毛利率24.3%（+5.8pct）。2026年交付目标55万辆（+34%）。
新一代SU7 3月19日发售，34分钟锁单1.5万辆，3天破3万辆。不过市场有分歧，热度能否持续待观察。
⚠️ 隐忧：2026年新能源车购置税恢复5%（补贴退坡），以旧换新政策也偏向中高端，低端车型受影响更大。
? IoT：国补退坡，四季度已下滑
IoT全年收入1232亿元（+18.3%），毛利率23.1%历史新高。但四季度受国补“余量不足”影响，收入同比-20.4%至246亿元。2026年以旧换新政策收缩，大家电占比较大，或有冲击。
? AI与机器人：长期故事，短期难撑估值
发布自研大模型MiMo-V2系列，推出移动端Agent Xiaomi miclaw（内测）。人形机器人已进小米汽车工厂“实习”，双侧安装成功率90.2%。但卢伟冰称大规模进厂还需5年，进入生活场景要5-10年。未来三年AI+具身智能投入超600亿元，2026年研发预计超400亿元。
? 股价腰斩，机构下调目标价
业绩新高，股价却从2025年6月的61.45港元高点跌至32港元附近，市值跌破万亿。年内回购超30次、累计近48亿元，仍止不住跌。
财报后招银国际将目标价从47.16港元下调至44.47港元，美银证券从45港元下调至40港元。此前摩根大通、杰富瑞、野村等也已下调。
手机成本压力2026年更大，汽车面临补贴退坡，AI/机器人远水不解近渴。小米能否靠汽车和高端化撑起下一个台阶？
小米2025年全年营收4573亿元（+25%），经调整净利润392亿元（+43.8%），双双创历史新高，毛利率22.3%（同比+1.4pct）。但四季度明显掉速——经调净利润同比下滑23.7%，主因手机业务被内存涨价拖垮。
? 手机：内存成本暴增，低端机最受伤
四季度手机+AIoT收入797亿元，同比-13.7%；季度毛利率仅8.3%，远低于全年10.9%的平均水平。
存储芯片价格涨疯了。据集邦咨询，2025Q4 DRAM合约价比去年同期涨超75%，2026Q1标准型DRAM合约价环比涨幅预期已从55%-60%上调至90%-95%。内存成本在智能手机BOM中占比从10%-15%飙至30%-40%，甚至逼近50%。
小米基本盘仍是低端机。售价低于150美元（约1000-1100元）的机型占销量近60%。高端（3000元以上）占比27.1%，同比仅+3.8pct。
总裁卢伟冰坦言：存储涨价压力2026年远大于2025年。涨价保利还是降利保量？小米会尽量扛一阵，但涨价“或早或晚不可避免”。友商OPPO、vivo、荣耀已调涨200-500元。
市占率还行：国内销量升至第二（市占16.6%），全球连续五年前三。
? 汽车：第二引擎已盈利，2026年目标55万辆
汽车创新业务全年收入1060.7亿元（+223.8%），经营利润9亿元。从交付到全年盈利仅用2年，小鹏/蔚来/理想/零跑花了4-7年。
2025年交付41.11万辆（+200.4%），SU7成20万以上轿车销冠。汽车均价25万元（+7.1%），毛利率24.3%（+5.8pct）。2026年交付目标55万辆（+34%）。
新一代SU7 3月19日发售，34分钟锁单1.5万辆，3天破3万辆。不过市场有分歧，热度能否持续待观察。
⚠️ 隐忧：2026年新能源车购置税恢复5%（补贴退坡），以旧换新政策也偏向中高端，低端车型受影响更大。
? IoT：国补退坡，四季度已下滑
IoT全年收入1232亿元（+18.3%），毛利率23.1%历史新高。但四季度受国补“余量不足”影响，收入同比-20.4%至246亿元。2026年以旧换新政策收缩，大家电占比较大，或有冲击。
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业绩新高，股价却从2025年6月的61.45港元高点跌至32港元附近，市值跌破万亿。年内回购超30次、累计近48亿元，仍止不住跌。
财报后招银国际将目标价从47.16港元下调至44.47港元，美银证券从45港元下调至40港元。此前摩根大通、杰富瑞、野村等也已下调。
手机成本压力2026年更大，汽车面临补贴退坡，AI/机器人远水不解近渴。小米能否靠汽车和高端化撑起下一个台阶？
