近期创新药板块的强势表现源于基本面与市场情绪的双重推动。
基本面方面出现了三大积极变化：一是政策层面的提升，二是对外授权持续超预期，三是商业模式逐步兑现。CXO（医药研发生产外包服务）方向则受益于全球创新研发回升、竞争优势巩固、重磅品种占据核心地位以及订单显著回暖等利好，随着估值合理回归以及政策端、产品端催化密集落地，该板块仍有想象空间。
消息面方面，2026年AACR年会将于4月17日召开，超100家中国药企携近400项研究成果亮相，覆盖ADC、双抗、核药等热门赛道及CDH17、Claudin18.2等关键靶点，后续5月ASCO大会将持续接力，形成密集的数据催化周期。
兴业证券研报认为，中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已经呈现领先趋势。展望未来，创新药板块持续拥有突破空间，展现出3.0时代的竞争力。在创新药出海BD持续加速的同时，已经BD产品有望体现海外产品推进进程的加速，进一步带来产品潜在销售峰值和成功率的提升，打开整体板块空间。
估值已处于底部
现阶段，创新药板块相关龙头股的市盈率、市销率估值均处于历史低位。不过与历史上几次医药板块底部相比，本轮行情存在本质区别。2018年医药行业触底后的大幅上涨，体现的是国内整体医药产业在医保支出带动下的行业增长；而2025年以来的创新药行情，更多是由产业自身因素推动。中国创新药企业通过商务拓展交易向全球投资者证实，中国创新药已能够与全球创新药企同台竞争，并且在研发环节具备成本与效率优势。此前创新药板块本轮调整行情主要受大幅上涨后的技术性回调以及情绪因素影响，从估值角度看已经出现超跌。
市场对创新药的关注方向已经发生转变，2025年创新药板块大幅上涨主要受重磅商务拓展交易的催化，整体管线迎来价值重估。进入2026年，市场更为看重管线临床数据的实际表现以及已上市药品的商业化进展。近期有大额商务拓展交易的重磅品种走势较好，而距离上市尚远的早期管线估值回调幅度较大，这体现出市场投资风险偏好下降，对确定性的要求有所提升。
创新药板块属于利率敏感型资产，长期受到美联储降息预期波动的影响。该因素对港股创新药定价仍存在一定作用，但考虑到折现率已处于相对较高水平，利率预期带来的影响正在逐步减弱。值得注意的是，与美股创新药行业相比，国内创新药板块已经走出独立行情。程培表示，主要原因是国内创新药管线不断丰富，竞争优势会随时间愈发显著。
行业分化愈发显著
在整体估值承压的情况下，创新药企业的业绩却展现出强劲的增长动力。2025年年报数据显示，A股与港股创新药龙头企业收入增长表现良好，主要得益于新产品上市并纳入医保后实现销量快速提升。长期来看，拥有丰富管线布局与深厚创新实力的企业，业绩增长会更具持续性。同时，在整体业绩向好的情况下，行业内部的分化愈发明显。
创新药研发本身存在较大风险，投资同样面临相应风险。2026年市场更看重创新药临床数据的兑现情况，这一点对大型制药企业与中小生物科技公司并无显著差别，但多数头部企业拥有核心管线商务拓展交易，中长期来看确定性更强。近年来，对外授权交易已成为创新药企业业绩的重要亮点。
创新药行业产业链解析
创新药行业产业链呈“上游支撑—中游核心—下游商业化”的闭环结构。上游为基础供应层，涵盖原料药、医药中间体、药用辅料、科研试剂及制药设备，CXO（CRO/CDMO）企业提供研发生产外包服务，是行业“卖水人”，保障研发物料与技术供给。中游是价值核心，由综合药企、Biotech公司主导，覆盖小分子、大分子、细胞与基因治疗等领域，经靶点发现、临床前研究、多期临床试验到规模化生产，周期长、投入高、风险大，决定药物创新高度。下游为流通与终端环节，通过医药商业公司分销，经医院、零售药店、电商平台触达患者，叠加医保支付与商业化推广，实现创新药价值转化。全链环环相扣，上游自主可控、中游研发突破、下游渠道渗透，共同驱动行业从仿制向原研创新升级。
创新药行业未来发展趋势
未来创新药行业将呈现技术智能化、研发全球化、赛道精准化、盈利规模化四大核心趋势，整体进入高质量发展的黄金期。AI将全面渗透药物研发全流程，大幅缩短研发周期、降低成本并提升成功率，重塑传统研发范式。ADC、双抗、CGT、小核酸等前沿技术持续突破，适应症从肿瘤、罕见病向自免、代谢等常见病扩张。行业竞争由同质化靶点转向**首创新药（first-in-class）**与全球差异化布局，中国创新药加速从“授权出海”迈向自主全球商业化，海外交易“量价齐升”。政策端持续优化审评审批、强化知识产权与医保支付支撑，叠加企业盈利拐点显现，行业将摆脱“烧钱”模式，实现研发、商业化与全球化价值的协同释放。
创新药行业公司一览
1、药明康德（603259.SH）
药明康德作为一家以研究为首任，以客户为中心的公司，药明康德向全球制药公司、生物技术公司以及医疗器械公司提供一系列全方位的实验室研发、研究生产服务，服务范围贯穿从小分子药物发现到推向市场的全过程，以及细胞治疗和基因治疗从产品开发到商业化生产服务、医疗器械测试服务等。药明康德的服务旨在通过高性价比、高效率的研发服务帮助全球客户缩短药物及医疗器械研发周期、降低研发成本。
2、恒瑞医药（600276.SH）
恒瑞医药公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。公司先后被评为“全国医药系统先进集体”、“国家重点高新技术企业”，国家火炬计划新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一，“国家863计划成果产业化基地”，连续多年被国家统计局列为全国化学制药行业十佳效益企业。
3、601***
公司主营业务覆盖医药工业与商业，2022年实现营业收入2320亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业前三，入选上证180指数、沪深300指数成分股、摩根斯坦利中国指数(MSCI)。上海医药坚持创新发展。公司2022年研发总投入28亿元，拥有研发人员超过1500名，建有海外研发平台，研发能力位居国内医药企业第一梯队。公司产品覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品，聚焦抗肿瘤、心脑血管、精神神经、抗感染、免疫调节、消化代谢和呼吸系统等多个治疗领域，常年生产约700个药品品种，20多种剂型，过亿产品48个，多个药品通过WHO、FDA、欧盟等质量认证，并在海外市场销售。
4、000***
目前，公司主营核心业务定位于OTC和中药处方药，OTC核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额；处方药产品在中药配方颗粒、心脑血管、抗肿瘤、抗感染等领域，位居国内市场前列。
5、00***3
公司医药工业深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药布局，同时涉及肾科创新医疗器械领域。在线全部原料药、制剂产品均通过国家新版GMP认证，所有化药原料药均通过美国FDA和/或欧盟认证。
在工业微生物领域已有多年的微生物药物生产经验，环孢素和阿卡波糖两个微生物药物均获得国家科技进步二等奖；拥有浙江省内最大规模的发酵单体车间和国内一流的工业微生物技术团队。医药商业是浙江省名列前茅、实力雄厚的综合性大型医药行业服务商，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大健康产业，网络覆盖实现浙江省公立医疗机构、重点民营医疗与零售药店客户全覆盖。
作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
近期创新药板块的强势表现源于基本面与市场情绪的双重推动。
基本面方面出现了三大积极变化：一是政策层面的提升，二是对外授权持续超预期，三是商业模式逐步兑现。CXO（医药研发生产外包服务）方向则受益于全球创新研发回升、竞争优势巩固、重磅品种占据核心地位以及订单显著回暖等利好，随着估值合理回归以及政策端、产品端催化密集落地，该板块仍有想象空间。
消息面方面，2026年AACR年会将于4月17日召开，超100家中国药企携近400项研究成果亮相，覆盖ADC、双抗、核药等热门赛道及CDH17、Claudin18.2等关键靶点，后续5月ASCO大会将持续接力，形成密集的数据催化周期。
兴业证券研报认为，中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已经呈现领先趋势。展望未来，创新药板块持续拥有突破空间，展现出3.0时代的竞争力。在创新药出海BD持续加速的同时，已经BD产品有望体现海外产品推进进程的加速，进一步带来产品潜在销售峰值和成功率的提升，打开整体板块空间。
估值已处于底部
现阶段，创新药板块相关龙头股的市盈率、市销率估值均处于历史低位。不过与历史上几次医药板块底部相比，本轮行情存在本质区别。2018年医药行业触底后的大幅上涨，体现的是国内整体医药产业在医保支出带动下的行业增长；而2025年以来的创新药行情，更多是由产业自身因素推动。中国创新药企业通过商务拓展交易向全球投资者证实，中国创新药已能够与全球创新药企同台竞争，并且在研发环节具备成本与效率优势。此前创新药板块本轮调整行情主要受大幅上涨后的技术性回调以及情绪因素影响，从估值角度看已经出现超跌。
市场对创新药的关注方向已经发生转变，2025年创新药板块大幅上涨主要受重磅商务拓展交易的催化，整体管线迎来价值重估。进入2026年，市场更为看重管线临床数据的实际表现以及已上市药品的商业化进展。近期有大额商务拓展交易的重磅品种走势较好，而距离上市尚远的早期管线估值回调幅度较大，这体现出市场投资风险偏好下降，对确定性的要求有所提升。
创新药板块属于利率敏感型资产，长期受到美联储降息预期波动的影响。该因素对港股创新药定价仍存在一定作用，但考虑到折现率已处于相对较高水平，利率预期带来的影响正在逐步减弱。值得注意的是，与美股创新药行业相比，国内创新药板块已经走出独立行情。程培表示，主要原因是国内创新药管线不断丰富，竞争优势会随时间愈发显著。
行业分化愈发显著
在整体估值承压的情况下，创新药企业的业绩却展现出强劲的增长动力。2025年年报数据显示，A股与港股创新药龙头企业收入增长表现良好，主要得益于新产品上市并纳入医保后实现销量快速提升。长期来看，拥有丰富管线布局与深厚创新实力的企业，业绩增长会更具持续性。同时，在整体业绩向好的情况下，行业内部的分化愈发明显。
创新药研发本身存在较大风险，投资同样面临相应风险。2026年市场更看重创新药临床数据的兑现情况，这一点对大型制药企业与中小生物科技公司并无显著差别，但多数头部企业拥有核心管线商务拓展交易，中长期来看确定性更强。近年来，对外授权交易已成为创新药企业业绩的重要亮点。
创新药行业产业链解析
创新药行业产业链呈“上游支撑—中游核心—下游商业化”的闭环结构。上游为基础供应层，涵盖原料药、医药中间体、药用辅料、科研试剂及制药设备，CXO（CRO/CDMO）企业提供研发生产外包服务，是行业“卖水人”，保障研发物料与技术供给。中游是价值核心，由综合药企、Biotech公司主导，覆盖小分子、大分子、细胞与基因治疗等领域，经靶点发现、临床前研究、多期临床试验到规模化生产，周期长、投入高、风险大，决定药物创新高度。下游为流通与终端环节，通过医药商业公司分销，经医院、零售药店、电商平台触达患者，叠加医保支付与商业化推广，实现创新药价值转化。全链环环相扣，上游自主可控、中游研发突破、下游渠道渗透，共同驱动行业从仿制向原研创新升级。
创新药行业未来发展趋势
未来创新药行业将呈现技术智能化、研发全球化、赛道精准化、盈利规模化四大核心趋势，整体进入高质量发展的黄金期。AI将全面渗透药物研发全流程，大幅缩短研发周期、降低成本并提升成功率，重塑传统研发范式。ADC、双抗、CGT、小核酸等前沿技术持续突破，适应症从肿瘤、罕见病向自免、代谢等常见病扩张。行业竞争由同质化靶点转向**首创新药（first-in-class）**与全球差异化布局，中国创新药加速从“授权出海”迈向自主全球商业化，海外交易“量价齐升”。政策端持续优化审评审批、强化知识产权与医保支付支撑，叠加企业盈利拐点显现，行业将摆脱“烧钱”模式，实现研发、商业化与全球化价值的协同释放。
创新药行业公司一览
1、药明康德（603259.SH）
药明康德作为一家以研究为首任，以客户为中心的公司，药明康德向全球制药公司、生物技术公司以及医疗器械公司提供一系列全方位的实验室研发、研究生产服务，服务范围贯穿从小分子药物发现到推向市场的全过程，以及细胞治疗和基因治疗从产品开发到商业化生产服务、医疗器械测试服务等。药明康德的服务旨在通过高性价比、高效率的研发服务帮助全球客户缩短药物及医疗器械研发周期、降低研发成本。
2、恒瑞医药（600276.SH）
恒瑞医药公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。公司先后被评为“全国医药系统先进集体”、“国家重点高新技术企业”，国家火炬计划新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一，“国家863计划成果产业化基地”，连续多年被国家统计局列为全国化学制药行业十佳效益企业。
3、601***
公司主营业务覆盖医药工业与商业，2022年实现营业收入2320亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业前三，入选上证180指数、沪深300指数成分股、摩根斯坦利中国指数(MSCI)。上海医药坚持创新发展。公司2022年研发总投入28亿元，拥有研发人员超过1500名，建有海外研发平台，研发能力位居国内医药企业第一梯队。公司产品覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品，聚焦抗肿瘤、心脑血管、精神神经、抗感染、免疫调节、消化代谢和呼吸系统等多个治疗领域，常年生产约700个药品品种，20多种剂型，过亿产品48个，多个药品通过WHO、FDA、欧盟等质量认证，并在海外市场销售。
4、000***
目前，公司主营核心业务定位于OTC和中药处方药，OTC核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额；处方药产品在中药配方颗粒、心脑血管、抗肿瘤、抗感染等领域，位居国内市场前列。
5、00***3
公司医药工业深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药布局，同时涉及肾科创新医疗器械领域。在线全部原料药、制剂产品均通过国家新版GMP认证，所有化药原料药均通过美国FDA和/或欧盟认证。
在工业微生物领域已有多年的微生物药物生产经验，环孢素和阿卡波糖两个微生物药物均获得国家科技进步二等奖；拥有浙江省内最大规模的发酵单体车间和国内一流的工业微生物技术团队。医药商业是浙江省名列前茅、实力雄厚的综合性大型医药行业服务商，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大健康产业，网络覆盖实现浙江省公立医疗机构、重点民营医疗与零售药店客户全覆盖。
作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
