市场要闻与重要数据
1.矿端供应方面，2026年3月，矿端紧张格局持续加剧，SMM进口铜精矿指数从月初的-56.05美元/干吨持续下行至月末的-68.85美元/干吨，累计减少12.8美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数维持在96%-97%。市场成交活跃度较高，冶炼厂对二季度装期原料采购热情高涨，矿山招标价格重心下移至-60美元左右，部分高端货源成交价格低至-170美元。SMM十一港铜精矿库存月末达57.47万实物吨，较月中增加6.27万实物吨，增量主要来自锦州港。4月展望，矿端偏紧逻辑仍将延续，Ivanhoe Mines下调Kamoa-Kakula铜矿2026年产量指引9万金属吨，CSPT一季度会议未设置二季度现货加工费参考价，预计铜精矿现货TC仍有下行空间。冶炼厂对二三季度装期原料询货积极，叠加内蒙古双利矿业扩能项目投产带来新增供应，预计十一港库存或维持震荡，进口铜精矿指数可能下探至-80美元/干吨附近。
2.粗铜供应方面，2026年3月，国内粗铜供应呈收缩态势，加工费持续下行反映供应偏紧。国内南方粗铜加工费从月初2100-2500元/吨降至月末900-1300元/吨，北方加工费从1700-1900元/吨降至600-800元/吨，进口CIF粗铜加工费维持90-100美元/吨。供应端受冶炼厂检修影响，部分企业产能释放受限，同时再生铜原料流向冶炼端的规模有所减少，加剧粗铜供应紧张。4月展望，粗铜供应压力仍存，多家冶炼厂进入检修周期，其中企业代码6、11、10等分别计划开展30-60天检修，预估合计影响产量超10万吨。加工费或延续低位运行，南方粗铜加工费可能维持在900-1200元/吨，北方稳定在600-800元/吨。随着精废价差波动及再生铜原料供应变化，再生粗铜产量或有小幅回升，但难以完全抵消检修带来的缺口，整体供应呈紧平衡格局。
3.精炼铜冶炼与进出口方面，2026年3月，精铜冶炼端受矿端紧张及利润恶化影响，生产压力加大。国内多家冶炼厂实施检修，企业代码7、6等从3月中旬起开展30-45天检修，预估影响产量3万吨，行业整体产能利用率略有下降。进出口方面，进口窗口阶段性打开，洋山铜溢价从月初42美元/吨升至月末68美元/吨，QP4月提单均价达61美元/吨，LME亚洲地区库存出现回流国内迹象，1-2月电解铜净进口量同比大幅减少的态势有所改善，月末进口亏损收窄至151.38元/吨。4月展望，精铜冶炼检修仍将持续，企业代码12、10等计划开展20-35天检修，新增影响产量约4.5万吨，暂无新增产能投产计划。进出口方面，进口窗口预计维持打开状态，近港提单成交活跃，洋山铜溢价或维持在60-70美元/吨，LME亚洲仓单注销后发往中国的动作将持续，进口量有望环比增加，但非洲物流堵塞可能扰动5-6月到港节奏，整体进口规模呈稳中有升态势。
4.废铜生产及进出口方面，2026年3月，废铜市场供需矛盾凸显，供应紧缺与成本高企并存。铜价震荡上行带动广东光亮铜价格从88580元/吨升至84720元/吨（周度波动），精废价差从80元/吨修复至404元/吨，但受高票点（10.0%-10.2%）影响，含税再生铜原料价格坚挺，部分时段出现价格倒挂。进口方面，美国再生1#铜CIF报价为美精铜5月合约扣减11-17美分/磅，海外持货商上调报价系数，国内进口贸易商采购谨慎，成交平淡。4月展望，废铜供应紧缺状况难以短期改善，持货商挺价意愿强烈，预计精废价差维持在500-1000元/吨区间波动。进口量或有所下滑，美国再生1#铜CIF报价可能调整至扣减22-27美分/磅，非美国光亮铜LME系数维持98.5%-99%。再生铜杆企业原料采购仍受制约，开工率难以大幅回升，毛利润或持续承压。
5.初级加工端方面，2026年3月，初级加工端开工率整体维持高位但呈现分化。精铜杆企业开工率从月初62.47%升至月末83.17%，受铜价回调带动下游补库需求支撑，在手订单充足可维持至4月中旬，但铜价反弹后新增订单受抑制。铜线缆开工率稳定在70.77%，电力、新能源领域订单支撑生产，家装领域需求平淡。漆包线开机率环比回落0.2个百分点至88.73%，家电端需求走弱拖累订单。黄铜棒开工率回升至54.39%，制冷阀门配件领域需求稳健。4月展望，初级加工端开工率或呈稳中趋弱态势，精铜杆开工率预计小幅降至82.58%，铜线缆开工率或回落至69.29%，漆包线开机率进一步降至86.73%。铜价震荡及原料成本压力将抑制新增订单，精铜杆企业或控制接单节奏，黄铜棒行业受制冷领域支撑开工相对稳定，整体加工费维持低位震荡，华东电力铜杆加工费预计在376-632元/吨区间。
6.终端消费方面，2026年3月，终端消费呈现“刚需支撑、结构分化”特征。铜价回调激活下游补库需求，广东地区出库量达3万吨/周，远高于年平均水平，精废价差较小推动部分废铜使用企业转向电解铜采购。分领域来看，电力、新能源领域订单表现稳健，支撑铜线缆、漆包线企业生产；家电领域受塑料原料涨价及中东需求缩量影响，空调厂家备货意愿转弱，拖累漆包线需求；家装领域需求平淡，建筑工程类订单复苏乏力。4月展望，终端消费仍将以刚需为主，清明假期前企业存在补库需求，但铜价震荡将抑制采购热情。电力领域存量订单将继续支撑生产，新能源汽车、光纤领域需求有望保持增长；家电领域成本压力仍存，需求或维持偏弱；随着传统消费旺季临近，家装、五金等领域需求可能边际改善。整体来看，消费韧性仍在，但增量有限，难以推动铜价大幅上涨。
7.库存方面，2026年3月，全球铜库存呈现国内去化，而海外回升的分化格局。国内市场加速去库，上海地区社会库存从月初33.92万吨降至月末27.58万吨，减少6.34万吨；广东地区库存从9.71万吨降至6.16万吨，减少3.55万吨；国内主流社会库存总计从57.72万吨降至42.74万吨，去化速度超市场预期。保税区库存持续下降，月末达5.82万吨，较月初减少0.94万吨，主要因进口窗口打开后货源快速流入关内。海外市场库存回升，LME亚洲地区库存从204975吨增至231000吨，北美地区从75700吨增至103500吨，COMEX库存小幅降至587468短吨。4月展望，国内库存去化节奏或放缓，上海、广东地区库存可能延续下降但幅度收窄，国内主流社会库存或降至35-40万吨区间。保税区库存预计继续减少至5万吨左右。海外市场，LME库存可能维持回升态势，亚洲地区库存回流国内趋势仍将持续，COMEX库存或呈窄幅波动，全球三大显性库存整体仍处高位，对铜价形成一定压制。
策略
铜：谨慎偏多
2026年3月铜价受地缘局势、降息预期及供需博弈影响震荡偏弱，矿端紧张、国内去库与海外库存回升形成分化，加工端开工高位分化，终端刚需支撑但结构不均。4月铜市仍处宏观多变与基本面逐步回暖的平衡格局，价格或在92000元/吨至100000元/吨间波动。企业可相应在接近区间上下沿时加大买入或卖出套保比例。
期权：卖出看跌
风险
需求恢复持续不及预期
原油持续大幅走强
权益市场大跌引发流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
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市场要闻与重要数据
1.矿端供应方面，2026年3月，矿端紧张格局持续加剧，SMM进口铜精矿指数从月初的-56.05美元/干吨持续下行至月末的-68.85美元/干吨，累计减少12.8美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数维持在96%-97%。市场成交活跃度较高，冶炼厂对二季度装期原料采购热情高涨，矿山招标价格重心下移至-60美元左右，部分高端货源成交价格低至-170美元。SMM十一港铜精矿库存月末达57.47万实物吨，较月中增加6.27万实物吨，增量主要来自锦州港。4月展望，矿端偏紧逻辑仍将延续，Ivanhoe Mines下调Kamoa-Kakula铜矿2026年产量指引9万金属吨，CSPT一季度会议未设置二季度现货加工费参考价，预计铜精矿现货TC仍有下行空间。冶炼厂对二三季度装期原料询货积极，叠加内蒙古双利矿业扩能项目投产带来新增供应，预计十一港库存或维持震荡，进口铜精矿指数可能下探至-80美元/干吨附近。
2.粗铜供应方面，2026年3月，国内粗铜供应呈收缩态势，加工费持续下行反映供应偏紧。国内南方粗铜加工费从月初2100-2500元/吨降至月末900-1300元/吨，北方加工费从1700-1900元/吨降至600-800元/吨，进口CIF粗铜加工费维持90-100美元/吨。供应端受冶炼厂检修影响，部分企业产能释放受限，同时再生铜原料流向冶炼端的规模有所减少，加剧粗铜供应紧张。4月展望，粗铜供应压力仍存，多家冶炼厂进入检修周期，其中企业代码6、11、10等分别计划开展30-60天检修，预估合计影响产量超10万吨。加工费或延续低位运行，南方粗铜加工费可能维持在900-1200元/吨，北方稳定在600-800元/吨。随着精废价差波动及再生铜原料供应变化，再生粗铜产量或有小幅回升，但难以完全抵消检修带来的缺口，整体供应呈紧平衡格局。
3.精炼铜冶炼与进出口方面，2026年3月，精铜冶炼端受矿端紧张及利润恶化影响，生产压力加大。国内多家冶炼厂实施检修，企业代码7、6等从3月中旬起开展30-45天检修，预估影响产量3万吨，行业整体产能利用率略有下降。进出口方面，进口窗口阶段性打开，洋山铜溢价从月初42美元/吨升至月末68美元/吨，QP4月提单均价达61美元/吨，LME亚洲地区库存出现回流国内迹象，1-2月电解铜净进口量同比大幅减少的态势有所改善，月末进口亏损收窄至151.38元/吨。4月展望，精铜冶炼检修仍将持续，企业代码12、10等计划开展20-35天检修，新增影响产量约4.5万吨，暂无新增产能投产计划。进出口方面，进口窗口预计维持打开状态，近港提单成交活跃，洋山铜溢价或维持在60-70美元/吨，LME亚洲仓单注销后发往中国的动作将持续，进口量有望环比增加，但非洲物流堵塞可能扰动5-6月到港节奏，整体进口规模呈稳中有升态势。
4.废铜生产及进出口方面，2026年3月，废铜市场供需矛盾凸显，供应紧缺与成本高企并存。铜价震荡上行带动广东光亮铜价格从88580元/吨升至84720元/吨（周度波动），精废价差从80元/吨修复至404元/吨，但受高票点（10.0%-10.2%）影响，含税再生铜原料价格坚挺，部分时段出现价格倒挂。进口方面，美国再生1#铜CIF报价为美精铜5月合约扣减11-17美分/磅，海外持货商上调报价系数，国内进口贸易商采购谨慎，成交平淡。4月展望，废铜供应紧缺状况难以短期改善，持货商挺价意愿强烈，预计精废价差维持在500-1000元/吨区间波动。进口量或有所下滑，美国再生1#铜CIF报价可能调整至扣减22-27美分/磅，非美国光亮铜LME系数维持98.5%-99%。再生铜杆企业原料采购仍受制约，开工率难以大幅回升，毛利润或持续承压。
5.初级加工端方面，2026年3月，初级加工端开工率整体维持高位但呈现分化。精铜杆企业开工率从月初62.47%升至月末83.17%，受铜价回调带动下游补库需求支撑，在手订单充足可维持至4月中旬，但铜价反弹后新增订单受抑制。铜线缆开工率稳定在70.77%，电力、新能源领域订单支撑生产，家装领域需求平淡。漆包线开机率环比回落0.2个百分点至88.73%，家电端需求走弱拖累订单。黄铜棒开工率回升至54.39%，制冷阀门配件领域需求稳健。4月展望，初级加工端开工率或呈稳中趋弱态势，精铜杆开工率预计小幅降至82.58%，铜线缆开工率或回落至69.29%，漆包线开机率进一步降至86.73%。铜价震荡及原料成本压力将抑制新增订单，精铜杆企业或控制接单节奏，黄铜棒行业受制冷领域支撑开工相对稳定，整体加工费维持低位震荡，华东电力铜杆加工费预计在376-632元/吨区间。
6.终端消费方面，2026年3月，终端消费呈现“刚需支撑、结构分化”特征。铜价回调激活下游补库需求，广东地区出库量达3万吨/周，远高于年平均水平，精废价差较小推动部分废铜使用企业转向电解铜采购。分领域来看，电力、新能源领域订单表现稳健，支撑铜线缆、漆包线企业生产；家电领域受塑料原料涨价及中东需求缩量影响，空调厂家备货意愿转弱，拖累漆包线需求；家装领域需求平淡，建筑工程类订单复苏乏力。4月展望，终端消费仍将以刚需为主，清明假期前企业存在补库需求，但铜价震荡将抑制采购热情。电力领域存量订单将继续支撑生产，新能源汽车、光纤领域需求有望保持增长；家电领域成本压力仍存，需求或维持偏弱；随着传统消费旺季临近，家装、五金等领域需求可能边际改善。整体来看，消费韧性仍在，但增量有限，难以推动铜价大幅上涨。
7.库存方面，2026年3月，全球铜库存呈现国内去化，而海外回升的分化格局。国内市场加速去库，上海地区社会库存从月初33.92万吨降至月末27.58万吨，减少6.34万吨；广东地区库存从9.71万吨降至6.16万吨，减少3.55万吨；国内主流社会库存总计从57.72万吨降至42.74万吨，去化速度超市场预期。保税区库存持续下降，月末达5.82万吨，较月初减少0.94万吨，主要因进口窗口打开后货源快速流入关内。海外市场库存回升，LME亚洲地区库存从204975吨增至231000吨，北美地区从75700吨增至103500吨，COMEX库存小幅降至587468短吨。4月展望，国内库存去化节奏或放缓，上海、广东地区库存可能延续下降但幅度收窄，国内主流社会库存或降至35-40万吨区间。保税区库存预计继续减少至5万吨左右。海外市场，LME库存可能维持回升态势，亚洲地区库存回流国内趋势仍将持续，COMEX库存或呈窄幅波动，全球三大显性库存整体仍处高位，对铜价形成一定压制。
策略
铜：谨慎偏多
2026年3月铜价受地缘局势、降息预期及供需博弈影响震荡偏弱，矿端紧张、国内去库与海外库存回升形成分化，加工端开工高位分化，终端刚需支撑但结构不均。4月铜市仍处宏观多变与基本面逐步回暖的平衡格局，价格或在92000元/吨至100000元/吨间波动。企业可相应在接近区间上下沿时加大买入或卖出套保比例。
期权：卖出看跌
风险
需求恢复持续不及预期
原油持续大幅走强
权益市场大跌引发流动性踩踏风险
（来源：华泰期货）
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