新华财经上海3月27日电（记者 魏雨田）近期，在地缘政治扰动与供需格局再平衡的双重作用下，国际油价持续处于高位徘徊，大宗商品价格也反复震荡。随着市场多空分歧加剧，周期资产再度成为市场热议方向。
针对当前周期板块的投资机遇，新华财经记者对中信保诚周期优选、中信保诚新选基金经理孙惠成进行采访。他将周期股机会归纳为三类：价格中枢持续提升、价格反转、先进产能投放。他表示，在全球通胀上行预期持续升温的大背景下，化工板块多条细分主线逐步显现出投资价值，其中包括煤化工、锂电材料、氨纶、大炼化等方向。
以逻辑闭环坚守投资确定性
在中国科学院物理研究所攻读博士期间，孙惠成围绕钙钛矿光伏电池等前沿课题进行了扎实研究。此后，他进入投资行业，始终扎根周期性板块，对化工、农业、有色等领域进行了深度钻研。面对当前市场波动加剧的复杂环境，他始终坚守清晰的投资底线，摒弃模糊性机会，追求逻辑闭环、收益可测的投资标的。
在孙惠成看来，理科学术背景赋予他的不仅是深厚的专业知识储备，更是其刻入骨子里的投资准则。在投资中，他更信奉数据支撑与逻辑推演的力量，无论是测算标的成长空间，还是核算风险收益比，都要做到数据清晰、逻辑可辨。这种“不赌运气、只靠逻辑”的投研理念，让他在周期板块的起伏波动中始终保持理性清醒。
“一套完整的投资逻辑，必须可以形成闭环。”孙惠成直言，自己不会参与那些“说不清楚、算不明白”的投资机会，即便市场大肆渲染这类标的的想象空间，他也始终坚守原则。
复盘2025年投资操作，孙惠成总结道，全年所有成功布局，均遵循同一核心准则，把握大方向、聚焦核心标的、紧盯边际变化、严守确定性逻辑，坚决规避模糊不清、逻辑难立的投资方向。其成功布局集中在黄金、铜铝等周期龙头标的，以及化工核心板块，尤其是下半年的化工板块，表现亮眼。“上半年我始终在等待化工板块的整体性机会，期间重点关注了制冷剂等细分领域，这也是当时化工板块中为数不多逻辑清晰、确定性强的方向。”他说。
三类路径掘金周期机会
凭借多年实战经验，孙惠成搭建了体系化、清晰化的投资框架。“股价上涨的核心本质是市场对企业未来盈利预期的持续上修，这是我们投资的最终目标。”他以价格变化、产能兑现为两大抓手，融合自上而下的宏观趋势、中观行业对比与自下而上的个股深度研究，总结出三类可复制的收益挖掘路径，覆盖不同周期阶段的投资机遇。
第一类是价格中枢持续提升的机会。核心是挖掘行业格局持续优化、长期发展趋势确定的优质板块，制冷剂、黄金均是典型代表。以制冷剂为例，氟化工行业在配额管理制度约束下，竞争格局高度稳定，龙头企业具备充足意愿与实力推动产品价格稳步上行，且下游领域对成本上涨的接受度较高，形成了行业格局加持下的长期提价模型。“这类机会不会短期透支市场预期，会随着价格台阶式上涨持续吸引资金入场，或适合作为底仓。”孙惠成解释道。
第二类是价格反转型机会。聚焦处于周期底部的行业，依托供需端冲击打破原有行业平衡。投资核心要点在于精准判断反转驱动因素，供给端重点关注产能退出持续性、库存周期所处位置；需求端则评估新增需求强度、政策延续性以及对产业链的实际拉动效应。“这类机会周期弹性更强，具备阶段性爆发的投资潜力。”他表示。
第三类是先进产能投放型机会。主打赚取市场认知差收益，核心在于判断企业新增产能能否顺利兑现业绩。当通过深度研究确认产能落地、业绩可期，而市场仍持怀疑态度时，便是比较好的买入时机；随着产能落地证据不断夯实，市场认知逐步趋同，进而推动标的估值修复，精准捕捉从“市场怀疑”到“初步验证”阶段的认知差红利。
通胀主线下解析化工板块
当前全球宏观格局复杂多变，地缘博弈持续，大类资产表现持续分化，市场投资逻辑或迎来关键性切换。
“在全球通胀大概率上行的背景下，资产配置的思路也需要相应调整。”孙惠成表示，通胀上行阶段会直接利好通胀类资产，这类资产有望取得显著收益。
“从近期油价上涨过程中，能清晰看到各类资产的表现分化：高估值类资产面临较大下行压力，而通胀相关资产表现亮眼。”孙惠成认为，这一走势可能正是今年下半年乃至明年上半年市场行情的预演，也是他当前较为关注化工板块的核心逻辑。
聚焦化工板块，孙惠成对多个细分方向给出投资预判：煤化工依托行业基本面持续改善，有望迎来估值与盈利的双重修复；有机硅行业完成阶段性整顿后，尽管成本曲线相对平缓，仍具备清晰的估值修复逻辑；锂电材料领域，包括六氟磷酸锂、磷化工等细分方向，则属于需求驱动的结构性机会，在储能政策持续发力与产业链补库需求的双重带动下，或具备阶段性布局价值。
孙惠成还表示，氨纶、大炼化等板块同样已迎来布局窗口期，其中氨纶行业处于竞争格局持续优化通道，反转确定性较强，大炼化行业则位于景气周期底部，具备左侧布局潜力。制冷剂板块也是其持续关注的方向，依托高度稳定的行业格局，产品价格上行趋势明确，长期投资价值持续凸显。
编辑：林郑宏
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新华财经上海3月27日电（记者 魏雨田）近期，在地缘政治扰动与供需格局再平衡的双重作用下，国际油价持续处于高位徘徊，大宗商品价格也反复震荡。随着市场多空分歧加剧，周期资产再度成为市场热议方向。
针对当前周期板块的投资机遇，新华财经记者对中信保诚周期优选、中信保诚新选基金经理孙惠成进行采访。他将周期股机会归纳为三类：价格中枢持续提升、价格反转、先进产能投放。他表示，在全球通胀上行预期持续升温的大背景下，化工板块多条细分主线逐步显现出投资价值，其中包括煤化工、锂电材料、氨纶、大炼化等方向。
以逻辑闭环坚守投资确定性
在中国科学院物理研究所攻读博士期间，孙惠成围绕钙钛矿光伏电池等前沿课题进行了扎实研究。此后，他进入投资行业，始终扎根周期性板块，对化工、农业、有色等领域进行了深度钻研。面对当前市场波动加剧的复杂环境，他始终坚守清晰的投资底线，摒弃模糊性机会，追求逻辑闭环、收益可测的投资标的。
在孙惠成看来，理科学术背景赋予他的不仅是深厚的专业知识储备，更是其刻入骨子里的投资准则。在投资中，他更信奉数据支撑与逻辑推演的力量，无论是测算标的成长空间，还是核算风险收益比，都要做到数据清晰、逻辑可辨。这种“不赌运气、只靠逻辑”的投研理念，让他在周期板块的起伏波动中始终保持理性清醒。
“一套完整的投资逻辑，必须可以形成闭环。”孙惠成直言，自己不会参与那些“说不清楚、算不明白”的投资机会，即便市场大肆渲染这类标的的想象空间，他也始终坚守原则。
复盘2025年投资操作，孙惠成总结道，全年所有成功布局，均遵循同一核心准则，把握大方向、聚焦核心标的、紧盯边际变化、严守确定性逻辑，坚决规避模糊不清、逻辑难立的投资方向。其成功布局集中在黄金、铜铝等周期龙头标的，以及化工核心板块，尤其是下半年的化工板块，表现亮眼。“上半年我始终在等待化工板块的整体性机会，期间重点关注了制冷剂等细分领域，这也是当时化工板块中为数不多逻辑清晰、确定性强的方向。”他说。
三类路径掘金周期机会
凭借多年实战经验，孙惠成搭建了体系化、清晰化的投资框架。“股价上涨的核心本质是市场对企业未来盈利预期的持续上修，这是我们投资的最终目标。”他以价格变化、产能兑现为两大抓手，融合自上而下的宏观趋势、中观行业对比与自下而上的个股深度研究，总结出三类可复制的收益挖掘路径，覆盖不同周期阶段的投资机遇。
第一类是价格中枢持续提升的机会。核心是挖掘行业格局持续优化、长期发展趋势确定的优质板块，制冷剂、黄金均是典型代表。以制冷剂为例，氟化工行业在配额管理制度约束下，竞争格局高度稳定，龙头企业具备充足意愿与实力推动产品价格稳步上行，且下游领域对成本上涨的接受度较高，形成了行业格局加持下的长期提价模型。“这类机会不会短期透支市场预期，会随着价格台阶式上涨持续吸引资金入场，或适合作为底仓。”孙惠成解释道。
第二类是价格反转型机会。聚焦处于周期底部的行业，依托供需端冲击打破原有行业平衡。投资核心要点在于精准判断反转驱动因素，供给端重点关注产能退出持续性、库存周期所处位置；需求端则评估新增需求强度、政策延续性以及对产业链的实际拉动效应。“这类机会周期弹性更强，具备阶段性爆发的投资潜力。”他表示。
第三类是先进产能投放型机会。主打赚取市场认知差收益，核心在于判断企业新增产能能否顺利兑现业绩。当通过深度研究确认产能落地、业绩可期，而市场仍持怀疑态度时，便是比较好的买入时机；随着产能落地证据不断夯实，市场认知逐步趋同，进而推动标的估值修复，精准捕捉从“市场怀疑”到“初步验证”阶段的认知差红利。
通胀主线下解析化工板块
当前全球宏观格局复杂多变，地缘博弈持续，大类资产表现持续分化，市场投资逻辑或迎来关键性切换。
“在全球通胀大概率上行的背景下，资产配置的思路也需要相应调整。”孙惠成表示，通胀上行阶段会直接利好通胀类资产，这类资产有望取得显著收益。
“从近期油价上涨过程中，能清晰看到各类资产的表现分化：高估值类资产面临较大下行压力，而通胀相关资产表现亮眼。”孙惠成认为，这一走势可能正是今年下半年乃至明年上半年市场行情的预演，也是他当前较为关注化工板块的核心逻辑。
聚焦化工板块，孙惠成对多个细分方向给出投资预判：煤化工依托行业基本面持续改善，有望迎来估值与盈利的双重修复；有机硅行业完成阶段性整顿后，尽管成本曲线相对平缓，仍具备清晰的估值修复逻辑；锂电材料领域，包括六氟磷酸锂、磷化工等细分方向，则属于需求驱动的结构性机会，在储能政策持续发力与产业链补库需求的双重带动下，或具备阶段性布局价值。
孙惠成还表示，氨纶、大炼化等板块同样已迎来布局窗口期，其中氨纶行业处于竞争格局持续优化通道，反转确定性较强，大炼化行业则位于景气周期底部，具备左侧布局潜力。制冷剂板块也是其持续关注的方向，依托高度稳定的行业格局，产品价格上行趋势明确，长期投资价值持续凸显。
编辑：林郑宏
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