核心观点
1.2025年，全球大类资产呈现“权益和商品双强，美元偏弱”的格局，韩国股指和银价领涨，美元指数下跌9.41%，支撑全球风险资产风险偏好。 2. A股全年呈清晰的四阶段走势，一季度先抑后扬，二季度受外部关税冲击回调，随后在稳市政策、货币宽松与资本市场改革合力下进入主升浪，四季度转入震荡。 3.A股市场风格鲜明偏向“成长主导、中小盘占优”。成长风格全年上涨44%明显领先，中小盘指数显著跑赢沪深300。 4.A股行业表现呈现“资源+科技”双主线轮动。有色金属（+94.7%）、通信（+84.8%）领涨，电子、电力设备也有不错表现；消费与防御板块表现疲软，食品饮料领跌。 5.港股2025年节奏与A股基本一致，亦经历修复、回调、主升、高位震荡四阶段，全年收涨。行业分化较为极致，原材料板块以超160%涨幅领先，医疗、金融、科技也有不错表现，地产、公用事业等相对滞后。 风险提示： AI泡沫破裂，国内外流动性显著收紧，稳增长政策力度不及预期，中美关系大幅恶化等。 正文如下
核心观点
1.2025年，全球大类资产呈现“权益和商品双强，美元偏弱”的格局，韩国股指和银价领涨，美元指数下跌9.41%，支撑全球风险资产风险偏好。 2. A股全年呈清晰的四阶段走势，一季度先抑后扬，二季度受外部关税冲击回调，随后在稳市政策、货币宽松与资本市场改革合力下进入主升浪，四季度转入震荡。 3.A股市场风格鲜明偏向“成长主导、中小盘占优”。成长风格全年上涨44%明显领先，中小盘指数显著跑赢沪深300。 4.A股行业表现呈现“资源+科技”双主线轮动。有色金属（+94.7%）、通信（+84.8%）领涨，电子、电力设备也有不错表现；消费与防御板块表现疲软，食品饮料领跌。 5.港股2025年节奏与A股基本一致，亦经历修复、回调、主升、高位震荡四阶段，全年收涨。行业分化较为极致，原材料板块以超160%涨幅领先，医疗、金融、科技也有不错表现，地产、公用事业等相对滞后。 风险提示： AI泡沫破裂，国内外流动性显著收紧，稳增长政策力度不及预期，中美关系大幅恶化等。 正文如下
