中国AI“双子星”的港股闪电战。
2026年1月8日上午9点30分，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）在香港联合交易所敲响上市铜锣，股票代码02513.HK，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司，为AGI产业商业化落地树立起中国标杆。
锣声余音未散，24小时后的1月9日，成立仅四年的上海稀宇科技（以下简称“MiniMax”）紧随其后挂牌，股票代码0100.HK，以“全球最快IPO的AI公司”纪录刷新行业节奏。
两家企业的密集登场，让“AI六小龙”阵营再度聚焦全球目光。
这一诞生于“百模大战”期间的概念，特指六家以AGI为愿景、深耕基础模型研发的独角兽企业，分别是智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。
它们凭借顶尖创始团队与大额资本加持，曾是中国AI创业军团的核心代表，如今阵营分化已然加剧：智谱与MiniMax 率先冲刺上市，月之暗面、阶跃星辰仍坚守基础模型赛道，百川智能与零一万物则转向应用与垂直领域深耕。
两天，两家企业，中国AI产业的“双子星”时代，以最具戏剧性的方式拉开帷幕。这不仅是资本市场对中国大模型企业的集中认可，更是中国人工智能两条核心进化路径的首次公开价值确认。
上市即分野：稳健派与现象级
资本市场的反应，从一开始就为这两家公司定下了截然不同的基调。
智谱以每股116.20港元的发行价登陆港股，全球发售募资总额达43.48亿港元。根据招股书，其募集资金的70%将用于通用AI大模型研发，彰显了技术驱动的战略定力。
在投资者结构中，基石投资者认购比例高达68.63%，这一数字背后是泰康人寿、广发基金、北京国资系基金等11家机构深度绑定的投资基本盘。上市首日，智谱开盘报120港元，最终收盘于131.5港元，涨幅13.17%，市值稳定在579亿港元。这种“国家队”特有的稳健姿态，为市场提供了坚实的信心锚点。
（图片来源：智谱）
与之形成鲜明对比的是MiniMax的“现象级”表现。这家公司以定价上限165港元发行，假设绿鞋（超额配售选择权）全额行使，募资额达55.4亿港元。但更惊人的是市场热情，公开发售超额认购倍数飙升至1838倍，吸引42万人参与认购，创下近年港股纪录。
首日交易中，MiniMax开盘涨幅即超42%，盘中最高触及299港元，最终收盘大涨109%，市值一举突破1000亿港元，成为近四年最火爆的科技类港股IPO。
资本的选择已然清晰：市场既需要稳健的“压舱石”，也渴望激进的“增长极”。
双重奏：迥异的基因与起点
两家企业的差异化基因，从诞生之初便已注定。
智谱的故事始于清华园的实验室。
2006年，唐杰教授团队在清华大学知识工程实验室（KEG）研发的AMiner科研情报系统，为其埋下了技术与数据的种子。
2019年，智谱AI正式成立，创始团队带着深厚的学术与国资背景：CEO张鹏是清华计算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士，首轮投资来自中科院体系科研转化核心机构中科创星。
智谱从一开始就“带着技术、团队、客户”启动，张鹏曾回忆：“我们从第一天开始就有收入。”早期依靠科技情报分析服务，公司迅速实现自我造血，截至2025年6月，员工中超过半数持有股份，通过两大持股平台构建了深度绑定的团队生态。
从左至右：智谱CEO张鹏、董事长刘德兵、总裁王绍兰。（图片来源：智谱）
MiniMax则带着强烈的产业实战基因。
创始人闫俊杰1989年出生于河南小县城，凭对数学和AI的兴趣考入中科院读博，博士期间在百度AI研究院的实习经历，让他预见了AI从专用任务走向通用模型的演进路径。
博士毕业后，闫俊杰加入商汤科技，从算法实习生起步，三年内因主导深度学习工具链建设晋升至副总裁，管理700余人的核心研发团队。
2021年底商汤冲刺IPO之际，因技术路径判断分歧，他选择离职创业，坚信通用人工智能才是服务普通人、创造规模化价值的终极方向。
2022年1月，MiniMax在上海正式成立，首家外部股东是美元背景鲜明的云启资本，为其日后全球化布局埋下伏笔。
闫俊杰的个人特质深刻影响着公司气质：他喜欢《刀塔2》和《凡人修仙传》，曾因担心就业考虑过当老师，不讳言自己的“焦虑”与“认知不够”。
这种贴近普通人的同理心，让MiniMax从一开始就带着“服务大众”的C端基因，公司slogan“IntelligenceforEveryone”正是这一理念的直接体现。
Minimax创始人兼首席执行官闫俊杰。（图片来源：Minimax）
技术分叉：国产全栈与混合专家
面对2020年GPT-3的惊艳问世，两家公司做出了各自的技术抉择，这些选择将深刻影响它们未来的发展轨迹。
智谱选择了一条更艰难的道路：自主研发GLM（通用语言模型）预训练架构。
张鹏不甘心照搬西方路径永远跟随，提出“中国需要自己的预训练模型框架”，于是带领团队打造了基于自回归填空的全国产架构，不同于GPT的单向注意力机制，在鲁棒性和可控性上表现更优。
其技术内核是对稠密大模型（Dense Model）的国产化全栈改造，训练依赖国产神威超算与华为昇腾芯片，混合精度算子已完成对国产异构计算框架的适配，从超算到芯片，从算法到框架，构建起完全自主的技术闭环。
持续的研发投入换来了快速迭代，智谱GLM系列模型每2—3个月完成一次基座迭代，累计研发投入约44亿元，研发人员占比74%。2025年12月发布的GLM-4.7模型，在Artificial Analysis榜单登顶全球开源模型与国产模型双料榜首，其Coding和Agent能力表现突出，发布两个月就吸引184个国家的15万开发者付费订阅，Cerebras、Windsurf等50余家海内外开发平台工具选择接入。
截至2025年，智谱的开源模型全球下载量超6000万次，GitHub相关开源项目超2000个，成为中国大模型事实上的“基座”。在AI Agent领域，开源的Auto GLM模型泛化支持50余个高频中文应用场景，开源3天便斩获10000颗星，构建起完整的生态链条。
MiniMax几乎在创立之初，就将未来押注在MoE（混合专家系统）架构上。
2023年下半年，当国内多数团队还在迭代更稳妥的稠密模型时，闫俊杰做出冒险决定：将公司超过80%的算力和研发资源投向不确定性更大的MoE架构，且未设备选方案。“如果未来要服务千万级乃至亿级用户，必须做MoE，这条路的上限更高”，他在内部反复强调。团队经历两次失败后，终于在2024年初成功发布国内首个MoE大模型。
其标志性的M2模型以10B激活参数承载230B总参数量，通过动态路由与量化技术，将单次推理成本压至Claude 4.5的8%，上线一年内推理成本再降60%，形成“轻量化+高效率”的技术壁垒。
在全模态布局上，MiniMax坚持并行研发：
语音模型Speech 2.6支持40余种语言的超低延时交互，确立行业第一性能标准；
文生视频产品海螺AI在权威评测中力压国际大厂排名第二；
文本模型M2.1拿下LMArena Coding榜单开源模型第一，显著增强真实场景的编码与推理能力。
更值得关注的是，MiniMax累计花费约5亿美元（仅为OpenAI同期资金消耗量的百分之一），就实现了多模态技术进入国际第一梯队的突破，印证了其“智能转化率”的核心优势。
这两种技术路径本质是稠密模型与稀疏激活架构的典型实践，分别对应不同的应用场景与价值取向，彰显了中国AI企业在技术路线上的多元探索。
MiniMax业务线。（图片来源：Minimax）
商业模式：B端安全与C端增长
技术路线的差异，直接导向了商业模式的南辕北辙。
智谱的核心是“MaaS”（模型即服务），主要收入来源于向大型企业客户提供本地化或云端部署服务。
招股书显示，2025年上半年，其本地化部署收入占总营收的84.8%。客户名单中，政府及大型央企的收入占比连续三年维持在60%左右。
对于这些客户而言，采购的第一原则往往不是极致的模型能力，而是“安全、合规、可控”。这六字真言构成了智谱坚固的“非技术护城河”，但也带来了极重的交付负担。
行业数据显示，智谱的每一单央企或政府客户，平均需要6至9个月的驻场部署周期。
然而，这种深度定制模式也带来了较高的毛利水平。2025年上半年，智谱本地部署业务的毛利率达到59.1%。2022年至2024年，公司收入从5740万元增长至3.124亿元，年复合增长率高达130%，展现出稳健的盈利能力。
（图片来源：智谱招股书）
MiniMax则选择了“模型即产品”的打法，将技术能力直接封装成面向消费者的应用。
其核心产品矩阵包括：AI角色扮演应用Talkie（国内版“星野”）、AI视频生成工具“海螺AI”，以及面向开发者的开放平台。
这一策略推动用户规模实现指数级增长。截至2025年9月，MiniMax个人用户已达2.12亿，月活跃用户约2762万。其中，Talkie上线18个月即在美国、日本、巴西等多个国家登上应用商店总榜前十，用户日均使用时长高达75分钟，超过TikTok的55分钟。
商业模式决定了财务表现的差异化特征。2025年前三季度，MiniMax的AI原生产品业务毛利率仅为4.7%，高流量成本导致销售费用占比居高不下。但其通过API服务企业客户的业务却展现出强大盈利潜力，毛利率达到69%。
在这两部分业务的共同作用下，公司2025年前三季度整体毛利率已转正至23.3%，盈利结构正在持续优化。
至此，两家公司的商业蓝图已然清晰：一家构建了服务国家战略的“安全底座”，虽然步伐稳健却责任重大；另一家则开启了服务全球用户的“效率革命”，纵使前路挑战重重却活力无限。
资本图谱：国资压舱石与全球护照
融资结构是两家公司原生基因最直接的映射，也预示了它们未来的资源网络和发展边界。
智谱的股东版图被业内称为 “地方国资通讯录”。
北京人工智能产业投资基金、珠海华发集团、杭州城投、中关村科学城等大批具有国资背景的基金云集其中。在产业资本方面，美团、阿里巴巴、腾讯、蚂蚁集团等互联网巨头也纷纷战略入股，形成了 “投资+场景”的深度绑定关系。
IPO前，智谱累计完成多轮融资，总额超80亿元人民币。一位长期观察AI行业的投资人评价：“智谱构建的是‘国资压舱石+产业协同+财务投资’的多元格局，这种结构为其开拓政企市场提供了天然的信任基础和场景入口。”
MiniMax的投资人名单则呈现出鲜明的全球化色彩。
除阿里巴巴、腾讯、米哈游、小红书、金山办公等产业资本合计持股超过25%外，其背后还站着云启资本、IDG资本、高瓴创投、红杉中国等顶级双币创投机构。
更引人注目的是其基石投资者阵容：阿布扎比投资局、英国保诚集团旗下Eastspring Investments、韩国未来资产等国际顶级长线资本赫然在列。
这些全球资本的加持，为MiniMax提供了一本畅通的 “全球护照”。
“智谱以人民币国资作为压舱石，换取了ToB/ToG订单的确定性；MiniMax凭借全球化资本背书，加强了在海外市场搏杀的优势，” 一位接近两家公司上市交易的投行人士分析道，“这是两种完全不同的资源策略，也注定会走向不同的市场。”
两种融资路径没有优劣之分，本质是企业基于自身基因与市场判断做出的理性选择。
国资与产业资本的加持让智谱在国内政企市场站稳脚跟，全球化资本则为MiniMax打开了海外增长空间，二者分别依托差异化资源网络，在AI产业的不同赛道上构建起独特竞争力。
未来战场：分化与共生的双轨实验
智谱与MiniMax的相继上市，标志着中国大模型行业从“烧钱研发”的探索期，正式进入“资本化落地”的价值验证新阶段。
智谱凭借深厚的学术积淀、国资背景与B端合规优势，牢牢占据了政府、央国企等确定性市场。
董事长刘德兵在上市致辞中阐释了公司名字的深层寓意：“智谱的‘Z’，是字母表中的最后一个，代表终极境地。我们希望在AGI的探索历程上能走到智能的终极境地。”
然而，挑战同样明显。公司客户集中度较高，前五大客户贡献超40%营收，业务结构的多元化有待加强。
同时，海外收入占比仅为11.6%，国际化进程尚处早期，如何在全球市场证明自己的技术竞争力，是智谱需要回答的长期课题。
（图片来源：智谱）
MiniMax则以极致效率、全球化布局与C端爆发力成功突围，成为从创立到IPO最快的中国AI初创公司之一。
创始人闫俊杰在上市仪式上将这一刻定义为新的起点：“过去四年，我们从零开始，靠一群年轻人构建了全球领先的全模态能力。但这一切只是刚刚开始。”
支撑其高估值的是令人瞩目的全球化成绩：2025年前三季度海外收入占比高达73.1%。
但这条道路同样布满荆棘：高昂的流量获取成本、潜在的版权诉讼风险，以及日益复杂的地缘政治环境，都是MiniMax必须持续应对的挑战。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜评论指出：“智谱与MiniMax的上市将吸走大部分关注中国AI赛道的境外流动性，这势必倒逼其他大模型公司加快商业化落地步伐。”
对于整个行业而言，这并非一场你死我活的零和游戏，而是一次关于AI未来的 “双轨实验”。
智谱代表的 “合规优先、重资产交付”与MiniMax代表的 “效率优先、轻资产扩张”，并非简单的竞争关系，而是中国AI产业生态的有机互补。
在通往通用人工智能的漫长征程中，B端市场的稳定需求为技术创新提供了试炼场和现金流，C端市场的创新活力则为技术突破提供了规模化的反馈和数据燃料，二者共同构成了技术迭代与产业升级的飞轮。
（图片来源：Minimax）
这场相隔仅24小时的上市接力，不是终点，而是中国AI产业走向成熟的起点。当资本热潮褪去，技术实力与商业化能力已然成为衡量价值的核心标尺。
智谱与MiniMax，犹如驱动中国AI 前进的“双引擎”，一个以深厚根基筑牢确定性，一个以极致效率点燃想象力。
它们的并行上市宣告了行业多元发展新时代的来临，生态的多样性与路径的差异化，正是中国AI产业最坚实的竞争力。
编辑：刘浩然
参考来源：智谱、MinMax
END
原文标题 : 智谱与MiniMax：中国AI“双子星”的IPO时刻 | T Insights
中国AI“双子星”的港股闪电战。
2026年1月8日上午9点30分，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）在香港联合交易所敲响上市铜锣，股票代码02513.HK，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司，为AGI产业商业化落地树立起中国标杆。
锣声余音未散，24小时后的1月9日，成立仅四年的上海稀宇科技（以下简称“MiniMax”）紧随其后挂牌，股票代码0100.HK，以“全球最快IPO的AI公司”纪录刷新行业节奏。
两家企业的密集登场，让“AI六小龙”阵营再度聚焦全球目光。
这一诞生于“百模大战”期间的概念，特指六家以AGI为愿景、深耕基础模型研发的独角兽企业，分别是智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。
它们凭借顶尖创始团队与大额资本加持，曾是中国AI创业军团的核心代表，如今阵营分化已然加剧：智谱与MiniMax 率先冲刺上市，月之暗面、阶跃星辰仍坚守基础模型赛道，百川智能与零一万物则转向应用与垂直领域深耕。
两天，两家企业，中国AI产业的“双子星”时代，以最具戏剧性的方式拉开帷幕。这不仅是资本市场对中国大模型企业的集中认可，更是中国人工智能两条核心进化路径的首次公开价值确认。
上市即分野：稳健派与现象级
资本市场的反应，从一开始就为这两家公司定下了截然不同的基调。
智谱以每股116.20港元的发行价登陆港股，全球发售募资总额达43.48亿港元。根据招股书，其募集资金的70%将用于通用AI大模型研发，彰显了技术驱动的战略定力。
在投资者结构中，基石投资者认购比例高达68.63%，这一数字背后是泰康人寿、广发基金、北京国资系基金等11家机构深度绑定的投资基本盘。上市首日，智谱开盘报120港元，最终收盘于131.5港元，涨幅13.17%，市值稳定在579亿港元。这种“国家队”特有的稳健姿态，为市场提供了坚实的信心锚点。
（图片来源：智谱）
与之形成鲜明对比的是MiniMax的“现象级”表现。这家公司以定价上限165港元发行，假设绿鞋（超额配售选择权）全额行使，募资额达55.4亿港元。但更惊人的是市场热情，公开发售超额认购倍数飙升至1838倍，吸引42万人参与认购，创下近年港股纪录。
首日交易中，MiniMax开盘涨幅即超42%，盘中最高触及299港元，最终收盘大涨109%，市值一举突破1000亿港元，成为近四年最火爆的科技类港股IPO。
资本的选择已然清晰：市场既需要稳健的“压舱石”，也渴望激进的“增长极”。
双重奏：迥异的基因与起点
两家企业的差异化基因，从诞生之初便已注定。
智谱的故事始于清华园的实验室。
2006年，唐杰教授团队在清华大学知识工程实验室（KEG）研发的AMiner科研情报系统，为其埋下了技术与数据的种子。
2019年，智谱AI正式成立，创始团队带着深厚的学术与国资背景：CEO张鹏是清华计算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士，首轮投资来自中科院体系科研转化核心机构中科创星。
智谱从一开始就“带着技术、团队、客户”启动，张鹏曾回忆：“我们从第一天开始就有收入。”早期依靠科技情报分析服务，公司迅速实现自我造血，截至2025年6月，员工中超过半数持有股份，通过两大持股平台构建了深度绑定的团队生态。
从左至右：智谱CEO张鹏、董事长刘德兵、总裁王绍兰。（图片来源：智谱）
MiniMax则带着强烈的产业实战基因。
创始人闫俊杰1989年出生于河南小县城，凭对数学和AI的兴趣考入中科院读博，博士期间在百度AI研究院的实习经历，让他预见了AI从专用任务走向通用模型的演进路径。
博士毕业后，闫俊杰加入商汤科技，从算法实习生起步，三年内因主导深度学习工具链建设晋升至副总裁，管理700余人的核心研发团队。
2021年底商汤冲刺IPO之际，因技术路径判断分歧，他选择离职创业，坚信通用人工智能才是服务普通人、创造规模化价值的终极方向。
2022年1月，MiniMax在上海正式成立，首家外部股东是美元背景鲜明的云启资本，为其日后全球化布局埋下伏笔。
闫俊杰的个人特质深刻影响着公司气质：他喜欢《刀塔2》和《凡人修仙传》，曾因担心就业考虑过当老师，不讳言自己的“焦虑”与“认知不够”。
这种贴近普通人的同理心，让MiniMax从一开始就带着“服务大众”的C端基因，公司slogan“IntelligenceforEveryone”正是这一理念的直接体现。
Minimax创始人兼首席执行官闫俊杰。（图片来源：Minimax）
技术分叉：国产全栈与混合专家
面对2020年GPT-3的惊艳问世，两家公司做出了各自的技术抉择，这些选择将深刻影响它们未来的发展轨迹。
智谱选择了一条更艰难的道路：自主研发GLM（通用语言模型）预训练架构。
张鹏不甘心照搬西方路径永远跟随，提出“中国需要自己的预训练模型框架”，于是带领团队打造了基于自回归填空的全国产架构，不同于GPT的单向注意力机制，在鲁棒性和可控性上表现更优。
其技术内核是对稠密大模型（Dense Model）的国产化全栈改造，训练依赖国产神威超算与华为昇腾芯片，混合精度算子已完成对国产异构计算框架的适配，从超算到芯片，从算法到框架，构建起完全自主的技术闭环。
持续的研发投入换来了快速迭代，智谱GLM系列模型每2—3个月完成一次基座迭代，累计研发投入约44亿元，研发人员占比74%。2025年12月发布的GLM-4.7模型，在Artificial Analysis榜单登顶全球开源模型与国产模型双料榜首，其Coding和Agent能力表现突出，发布两个月就吸引184个国家的15万开发者付费订阅，Cerebras、Windsurf等50余家海内外开发平台工具选择接入。
截至2025年，智谱的开源模型全球下载量超6000万次，GitHub相关开源项目超2000个，成为中国大模型事实上的“基座”。在AI Agent领域，开源的Auto GLM模型泛化支持50余个高频中文应用场景，开源3天便斩获10000颗星，构建起完整的生态链条。
MiniMax几乎在创立之初，就将未来押注在MoE（混合专家系统）架构上。
2023年下半年，当国内多数团队还在迭代更稳妥的稠密模型时，闫俊杰做出冒险决定：将公司超过80%的算力和研发资源投向不确定性更大的MoE架构，且未设备选方案。“如果未来要服务千万级乃至亿级用户，必须做MoE，这条路的上限更高”，他在内部反复强调。团队经历两次失败后，终于在2024年初成功发布国内首个MoE大模型。
其标志性的M2模型以10B激活参数承载230B总参数量，通过动态路由与量化技术，将单次推理成本压至Claude 4.5的8%，上线一年内推理成本再降60%，形成“轻量化+高效率”的技术壁垒。
在全模态布局上，MiniMax坚持并行研发：
语音模型Speech 2.6支持40余种语言的超低延时交互，确立行业第一性能标准；
文生视频产品海螺AI在权威评测中力压国际大厂排名第二；
文本模型M2.1拿下LMArena Coding榜单开源模型第一，显著增强真实场景的编码与推理能力。
更值得关注的是，MiniMax累计花费约5亿美元（仅为OpenAI同期资金消耗量的百分之一），就实现了多模态技术进入国际第一梯队的突破，印证了其“智能转化率”的核心优势。
这两种技术路径本质是稠密模型与稀疏激活架构的典型实践，分别对应不同的应用场景与价值取向，彰显了中国AI企业在技术路线上的多元探索。
MiniMax业务线。（图片来源：Minimax）
商业模式：B端安全与C端增长
技术路线的差异，直接导向了商业模式的南辕北辙。
智谱的核心是“MaaS”（模型即服务），主要收入来源于向大型企业客户提供本地化或云端部署服务。
招股书显示，2025年上半年，其本地化部署收入占总营收的84.8%。客户名单中，政府及大型央企的收入占比连续三年维持在60%左右。
对于这些客户而言，采购的第一原则往往不是极致的模型能力，而是“安全、合规、可控”。这六字真言构成了智谱坚固的“非技术护城河”，但也带来了极重的交付负担。
行业数据显示，智谱的每一单央企或政府客户，平均需要6至9个月的驻场部署周期。
然而，这种深度定制模式也带来了较高的毛利水平。2025年上半年，智谱本地部署业务的毛利率达到59.1%。2022年至2024年，公司收入从5740万元增长至3.124亿元，年复合增长率高达130%，展现出稳健的盈利能力。
（图片来源：智谱招股书）
MiniMax则选择了“模型即产品”的打法，将技术能力直接封装成面向消费者的应用。
其核心产品矩阵包括：AI角色扮演应用Talkie（国内版“星野”）、AI视频生成工具“海螺AI”，以及面向开发者的开放平台。
这一策略推动用户规模实现指数级增长。截至2025年9月，MiniMax个人用户已达2.12亿，月活跃用户约2762万。其中，Talkie上线18个月即在美国、日本、巴西等多个国家登上应用商店总榜前十，用户日均使用时长高达75分钟，超过TikTok的55分钟。
商业模式决定了财务表现的差异化特征。2025年前三季度，MiniMax的AI原生产品业务毛利率仅为4.7%，高流量成本导致销售费用占比居高不下。但其通过API服务企业客户的业务却展现出强大盈利潜力，毛利率达到69%。
在这两部分业务的共同作用下，公司2025年前三季度整体毛利率已转正至23.3%，盈利结构正在持续优化。
至此，两家公司的商业蓝图已然清晰：一家构建了服务国家战略的“安全底座”，虽然步伐稳健却责任重大；另一家则开启了服务全球用户的“效率革命”，纵使前路挑战重重却活力无限。
资本图谱：国资压舱石与全球护照
融资结构是两家公司原生基因最直接的映射，也预示了它们未来的资源网络和发展边界。
智谱的股东版图被业内称为 “地方国资通讯录”。
北京人工智能产业投资基金、珠海华发集团、杭州城投、中关村科学城等大批具有国资背景的基金云集其中。在产业资本方面，美团、阿里巴巴、腾讯、蚂蚁集团等互联网巨头也纷纷战略入股，形成了 “投资+场景”的深度绑定关系。
IPO前，智谱累计完成多轮融资，总额超80亿元人民币。一位长期观察AI行业的投资人评价：“智谱构建的是‘国资压舱石+产业协同+财务投资’的多元格局，这种结构为其开拓政企市场提供了天然的信任基础和场景入口。”
MiniMax的投资人名单则呈现出鲜明的全球化色彩。
除阿里巴巴、腾讯、米哈游、小红书、金山办公等产业资本合计持股超过25%外，其背后还站着云启资本、IDG资本、高瓴创投、红杉中国等顶级双币创投机构。
更引人注目的是其基石投资者阵容：阿布扎比投资局、英国保诚集团旗下Eastspring Investments、韩国未来资产等国际顶级长线资本赫然在列。
这些全球资本的加持，为MiniMax提供了一本畅通的 “全球护照”。
“智谱以人民币国资作为压舱石，换取了ToB/ToG订单的确定性；MiniMax凭借全球化资本背书，加强了在海外市场搏杀的优势，” 一位接近两家公司上市交易的投行人士分析道，“这是两种完全不同的资源策略，也注定会走向不同的市场。”
两种融资路径没有优劣之分，本质是企业基于自身基因与市场判断做出的理性选择。
国资与产业资本的加持让智谱在国内政企市场站稳脚跟，全球化资本则为MiniMax打开了海外增长空间，二者分别依托差异化资源网络，在AI产业的不同赛道上构建起独特竞争力。
未来战场：分化与共生的双轨实验
智谱与MiniMax的相继上市，标志着中国大模型行业从“烧钱研发”的探索期，正式进入“资本化落地”的价值验证新阶段。
智谱凭借深厚的学术积淀、国资背景与B端合规优势，牢牢占据了政府、央国企等确定性市场。
董事长刘德兵在上市致辞中阐释了公司名字的深层寓意：“智谱的‘Z’，是字母表中的最后一个，代表终极境地。我们希望在AGI的探索历程上能走到智能的终极境地。”
然而，挑战同样明显。公司客户集中度较高，前五大客户贡献超40%营收，业务结构的多元化有待加强。
同时，海外收入占比仅为11.6%，国际化进程尚处早期，如何在全球市场证明自己的技术竞争力，是智谱需要回答的长期课题。
（图片来源：智谱）
MiniMax则以极致效率、全球化布局与C端爆发力成功突围，成为从创立到IPO最快的中国AI初创公司之一。
创始人闫俊杰在上市仪式上将这一刻定义为新的起点：“过去四年，我们从零开始，靠一群年轻人构建了全球领先的全模态能力。但这一切只是刚刚开始。”
支撑其高估值的是令人瞩目的全球化成绩：2025年前三季度海外收入占比高达73.1%。
但这条道路同样布满荆棘：高昂的流量获取成本、潜在的版权诉讼风险，以及日益复杂的地缘政治环境，都是MiniMax必须持续应对的挑战。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜评论指出：“智谱与MiniMax的上市将吸走大部分关注中国AI赛道的境外流动性，这势必倒逼其他大模型公司加快商业化落地步伐。”
对于整个行业而言，这并非一场你死我活的零和游戏，而是一次关于AI未来的 “双轨实验”。
智谱代表的 “合规优先、重资产交付”与MiniMax代表的 “效率优先、轻资产扩张”，并非简单的竞争关系，而是中国AI产业生态的有机互补。
在通往通用人工智能的漫长征程中，B端市场的稳定需求为技术创新提供了试炼场和现金流，C端市场的创新活力则为技术突破提供了规模化的反馈和数据燃料，二者共同构成了技术迭代与产业升级的飞轮。
（图片来源：Minimax）
这场相隔仅24小时的上市接力，不是终点，而是中国AI产业走向成熟的起点。当资本热潮褪去，技术实力与商业化能力已然成为衡量价值的核心标尺。
智谱与MiniMax，犹如驱动中国AI 前进的“双引擎”，一个以深厚根基筑牢确定性，一个以极致效率点燃想象力。
它们的并行上市宣告了行业多元发展新时代的来临，生态的多样性与路径的差异化，正是中国AI产业最坚实的竞争力。
编辑：刘浩然
参考来源：智谱、MinMax
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