Arista的AI增长故事才刚刚开始。
随着全美各地为人工智能（AI）密集兴建的数据中心拔地而起，对数据传输“管道”和软件的需求也急剧增长。
少数公司专精于销售此类网络设备，而其中的Arista Networks在华尔街看来，却呈现出显著的低估态势。
Arista的毛利率高达64%，远超竞争对手Celestica的11%。
标普全球市场情报数据显示，目前两家公司增速相当，不过Celestica明年预计会略快一步。
这或许正是Arista明年预期市盈率（40倍）低于Celestica（约44倍）的原因。
AI热潮下的估值逆转
（图片来源：The Information）
但Arista的实际增速有望超出自身预期，这使其成为更具吸引力的投资选择。
科技巨头正大幅加码新数据中心的资本支出，而Arista这类企业，正间接从这场AI革命中分得红利。
Arista的核心客户是微软和Meta，2024年分别贡献其20%和15%的销售额，且这两家公司均已公开表示将大力加码AI数据中心建设。
以Meta为例，其今年资本支出预计将大幅攀升至720亿美元，较2024年增加超过300亿美元。
公司高管在10月透露，2026年的支出增幅将“显著高于”2025年。
未来两年，Meta和微软的新增支出中，预计有相当一部分将转化为Arista的营收。
不仅如此，Arista首席财务官Chantelle Breithaupt上周在一场投资会议上表示，公司正在为至少四家大型客户打造专用网络系统（很可能包括微软和Meta）。
这些客户正自建AI数据中心，每个数据中心均搭载超10万个GPU。
通常来说，数据中心的AI芯片越多，处理的数据量就越大，这就需要更多像Arista所销售的高性能交换机来传输数据。
除了这些大型项目，Arista还透露正在与30至40家其他客户在AI数据中心业务上展开合作。
其中包括向AI公司出租GPU算力集群的“新云”（neocloud）服务商。
不过Arista也面临一个挑战：其传统业务增长几乎陷入停滞。
公司大部分收入来自向企业销售传统云数据中心用的网络硬件，同时也为写字楼等场所安装网络设备及相关软件。
尽管Arista预测写字楼相关业务（规模小于传统数据中心，且是较新板块）将实现快速增长，但传统数据中心业务增速则持续疲软。
因此，即便AI和写字楼业务收入激增，Arista预计整体营收增长率仍将放缓至20%至22%，低于今年27%的预期增速。
为何市场依然看好？
看好Arista的投资者对其明年的增长放缓预告并不担忧，他们的理由很直接：Arista的业绩指引向来保守，实际结果往往大幅超出。
瑞银硬件分析师David Vogt指出，近年来Arista的实际营收增速，均比高管最初给出的业绩指引高出9至19个百分点。
基于这一历史表现，Vogt认为Arista极有可能超额完成2026年营收目标。
他预计公司可能在明年2月上调业绩指引，并解释当前保守预测是因为AI收入确认周期尚不明确，客户正式签署安装协议的时间存在变数。
“从我们追踪的供应链、资产负债表、库存、采购承诺等各项指标来看……他们肯定能轻松超额完成2026年AI收入目标，”Vogt表示。
另一个积极信号是Arista强劲的订单储备。
截至9月份的九个月里，公司递延收入同比暴增87%，金额高达47亿美元——这部分收入已锁定，但尚未计入财报。
如此强劲的订单储备表明，Arista关于2026年营收增长20%至105亿美元的预测可能仍属低估。
此外，Arista的高毛利率也颇具优势，这主要得益于其销售的是自主设计和制造的系统。
相比之下，Celestica则更多与客户联合开发硬件和软件，利润空间相对受限。
在一些分析师看来，Arista近期的股价回调正是买入良机。
上个月，Arista发布第三季度财报后，股价应声下跌16%，原因是管理层给出了谨慎的第四季度营收指引，预计与第三季度的23亿美元基本持平。
晨星分析师William Kerwin在报告中解读称：“这份指引仅仅反映出管理层对短期供应能力的谨慎态度。我们对其‘像以往一样加快供应、超越目标’的能力保持乐观。”
他进一步指出：“考虑到公司面临的巨大增长机遇及其市场主导地位，投资者应能理解其当前较高的估值倍数。”
编辑：朱梦琪
参考来源：The Information
END
原文标题 : AI芯片的“隐形赢家”，为什么是Arista？| T Insights
Arista的AI增长故事才刚刚开始。
随着全美各地为人工智能（AI）密集兴建的数据中心拔地而起，对数据传输“管道”和软件的需求也急剧增长。
少数公司专精于销售此类网络设备，而其中的Arista Networks在华尔街看来，却呈现出显著的低估态势。
Arista的毛利率高达64%，远超竞争对手Celestica的11%。
标普全球市场情报数据显示，目前两家公司增速相当，不过Celestica明年预计会略快一步。
这或许正是Arista明年预期市盈率（40倍）低于Celestica（约44倍）的原因。
AI热潮下的估值逆转
（图片来源：The Information）
但Arista的实际增速有望超出自身预期，这使其成为更具吸引力的投资选择。
科技巨头正大幅加码新数据中心的资本支出，而Arista这类企业，正间接从这场AI革命中分得红利。
Arista的核心客户是微软和Meta，2024年分别贡献其20%和15%的销售额，且这两家公司均已公开表示将大力加码AI数据中心建设。
以Meta为例，其今年资本支出预计将大幅攀升至720亿美元，较2024年增加超过300亿美元。
公司高管在10月透露，2026年的支出增幅将“显著高于”2025年。
未来两年，Meta和微软的新增支出中，预计有相当一部分将转化为Arista的营收。
不仅如此，Arista首席财务官Chantelle Breithaupt上周在一场投资会议上表示，公司正在为至少四家大型客户打造专用网络系统（很可能包括微软和Meta）。
这些客户正自建AI数据中心，每个数据中心均搭载超10万个GPU。
通常来说，数据中心的AI芯片越多，处理的数据量就越大，这就需要更多像Arista所销售的高性能交换机来传输数据。
除了这些大型项目，Arista还透露正在与30至40家其他客户在AI数据中心业务上展开合作。
其中包括向AI公司出租GPU算力集群的“新云”（neocloud）服务商。
不过Arista也面临一个挑战：其传统业务增长几乎陷入停滞。
公司大部分收入来自向企业销售传统云数据中心用的网络硬件，同时也为写字楼等场所安装网络设备及相关软件。
尽管Arista预测写字楼相关业务（规模小于传统数据中心，且是较新板块）将实现快速增长，但传统数据中心业务增速则持续疲软。
因此，即便AI和写字楼业务收入激增，Arista预计整体营收增长率仍将放缓至20%至22%，低于今年27%的预期增速。
为何市场依然看好？
看好Arista的投资者对其明年的增长放缓预告并不担忧，他们的理由很直接：Arista的业绩指引向来保守，实际结果往往大幅超出。
瑞银硬件分析师David Vogt指出，近年来Arista的实际营收增速，均比高管最初给出的业绩指引高出9至19个百分点。
基于这一历史表现，Vogt认为Arista极有可能超额完成2026年营收目标。
他预计公司可能在明年2月上调业绩指引，并解释当前保守预测是因为AI收入确认周期尚不明确，客户正式签署安装协议的时间存在变数。
“从我们追踪的供应链、资产负债表、库存、采购承诺等各项指标来看……他们肯定能轻松超额完成2026年AI收入目标，”Vogt表示。
另一个积极信号是Arista强劲的订单储备。
截至9月份的九个月里，公司递延收入同比暴增87%，金额高达47亿美元——这部分收入已锁定，但尚未计入财报。
如此强劲的订单储备表明，Arista关于2026年营收增长20%至105亿美元的预测可能仍属低估。
此外，Arista的高毛利率也颇具优势，这主要得益于其销售的是自主设计和制造的系统。
相比之下，Celestica则更多与客户联合开发硬件和软件，利润空间相对受限。
在一些分析师看来，Arista近期的股价回调正是买入良机。
上个月，Arista发布第三季度财报后，股价应声下跌16%，原因是管理层给出了谨慎的第四季度营收指引，预计与第三季度的23亿美元基本持平。
晨星分析师William Kerwin在报告中解读称：“这份指引仅仅反映出管理层对短期供应能力的谨慎态度。我们对其‘像以往一样加快供应、超越目标’的能力保持乐观。”
他进一步指出：“考虑到公司面临的巨大增长机遇及其市场主导地位，投资者应能理解其当前较高的估值倍数。”
编辑：朱梦琪
参考来源：The Information
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原文标题 : AI芯片的“隐形赢家”，为什么是Arista？| T Insights
