今年以来，全球主要股票市场均有较好表现，美国、日本、韩国、德国等多国股市多次刷新历史新高。

看行情背后的驱动因素，AI科技革命带动的消费与投资新周期，是全球股市上涨的主要动力。

美国、日本、韩国股市今年的领涨行业中，芯片与半导体设备受益于AI相关业务，表现非常活跃。

但是，随着市场不断上涨，投资者分歧增多，股市波动也在加大。尤其是近期关于AI科技股泡沫风险的讨论在增加。

风险与机遇并存的当下，全球多国别多元化配置的意义愈发明显。为了帮助大家更深入的了解当前的市场环境和资配思路，我们准备了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。

本文是系列文章的第三篇，我们将深入剖析下，面对这一轮全球股市共振的AI科技行情，接下来我们要注意哪些变化？

关注流动性环境与美联储政策方向

从最近的市场波动中，大家可能也会感受到，科技股行情对于美联储货币政策非常敏感。短期降息概率的变化就可能造成较大的股市波动。

美联储政策利率是全球资产的定价锚，它既影响着科技股估值逻辑的分母端，同时高弹性的科技行情也需要充裕流动性的支持。

随着本轮美联储降息周期的推进，当前又来到了一个分歧的路口，这也是近期全球股市波动加剧的主要原因之一。

美联储主席鲍威尔此前称12月降息“并非板上钉钉”。有投票权的波士顿联储主席柯林斯也表示，8月以来两次降息后政策应关注对通胀的抑制，当前通胀仍高于2%的长期目标，反对12月急于降息。

但与此同时，纽约联储主席威廉姆斯表态“不久后降息可能合理”。当地时间11月24日，美联储理事沃勒表示，现有数据显示，美国就业市场依然疲软，足以促使美联储在12月会议上再次降息25个基点。

旧金山联储总裁戴利在同一日的采访中也表示，她支持美联储在12月会议上降息，她认为就业市场正在恶化。

可见美联储决策者对12月是否降息存在分歧。看CME跟踪的利率期货价格，11月24日的数据显示，美联储下月降息的概率已升至接近80%。

虽然短期内降息概率的变化影响着市场波动，但需要注意的是，货币政策的方向才是影响科技股行情的核心因素。所以关键并非12月降息还是1月降息，而是何时能触及中性利率，何时降息会终止，甚至开始加息。

美联储货币政策方向受多重因素影响，其中，就业与通胀情况是决策者重点关注的变量。

当前美国通胀压力并不显著，9月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0%，均低于市场预期。

美国就业市场给出的信号则较矛盾，最新披露的非农就业人数超预期，但失业率也在同步上升。

整体来看，在通胀压力较小，且就业市场存在隐忧的背景下，美联储降息周期大概率会继续。高盛预计美联储2026年3月和6月会降息一次，最终利率降至3.00%-3.25%。

所以，当前美国货币政策环境仍利于AI行情开展，但后续也需关注通胀、就业数据对政策路径的影响。

关注AI技术落地与企业盈利情况

如果美联储利率政策影响着科技股估值逻辑的分母端，那么分子端则对应着实实在在的企业盈利。尤其是美国AI科技龙头的财报情况反映了AI的商业化进展与行业景气度，可谓是影响全球股市后续方向和结构的关键变量。

近期美国芯片巨头英伟达披露了2025年第三财季财报。这份财报再次全面超出市场预期。尤其是对于下一季度，英伟达给出了650亿美元的营收指引，显著高于市场预期，显示出AI芯片的旺盛需求。

再看美股整体的盈利情况，截至11月21日，纳斯达克指数的一致预测EPS仍保持24.3%的同比增速，显示出美国科技股强劲的盈利增长。

虽然当前投资者普遍担忧科技股的泡沫风险，但企业盈利才是问题的关键。如果科技巨头能保持强劲的盈利增长，那随着时间推移，估值泡沫会被逐渐消化。后续AI行情如何推进，取决于科技巨头企业盈利趋势的变化。

看当前AI科技周期，仍处于资本开支——技术突破——应用落地——盈利兑现——资本开支的景气扩张期。虽然投资者情绪的短期变化带来阶段性的市场波动，但从大的产业周期与盈利趋势上看，AI行情仍有前行基础，但后续我们也需关注AI技术落地与企业盈利变化。

总结以上，可以看出，虽然近期全球股市波动加大，但决定AI行情方向的货币政策环境与企业盈利趋势并非出现根本性扭转，只是关于降息的分歧在增多，对于泡沫的担忧在加剧。

这种环境中，一方面，我们可以继续以中美科技资产为进攻方向，攫取AI科技行情带来的机会，另一方面，我们也应高度关注美联储货币政策方向和科技巨头盈利兑现情况，做好合理的配置，应对潜在波动。后续的系列性文章中，我们会详细介绍全球对冲策略这一有效的配置工具，敬请关注！

（转载自好买香港）

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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今年以来，全球主要股票市场均有较好表现，美国、日本、韩国、德国等多国股市多次刷新历史新高。

看行情背后的驱动因素，AI科技革命带动的消费与投资新周期，是全球股市上涨的主要动力。

美国、日本、韩国股市今年的领涨行业中，芯片与半导体设备受益于AI相关业务，表现非常活跃。

但是，随着市场不断上涨，投资者分歧增多，股市波动也在加大。尤其是近期关于AI科技股泡沫风险的讨论在增加。

风险与机遇并存的当下，全球多国别多元化配置的意义愈发明显。为了帮助大家更深入的了解当前的市场环境和资配思路，我们准备了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。

本文是系列文章的第三篇，我们将深入剖析下，面对这一轮全球股市共振的AI科技行情，接下来我们要注意哪些变化？

关注流动性环境与美联储政策方向

从最近的市场波动中，大家可能也会感受到，科技股行情对于美联储货币政策非常敏感。短期降息概率的变化就可能造成较大的股市波动。

美联储政策利率是全球资产的定价锚，它既影响着科技股估值逻辑的分母端，同时高弹性的科技行情也需要充裕流动性的支持。

随着本轮美联储降息周期的推进，当前又来到了一个分歧的路口，这也是近期全球股市波动加剧的主要原因之一。

美联储主席鲍威尔此前称12月降息“并非板上钉钉”。有投票权的波士顿联储主席柯林斯也表示，8月以来两次降息后政策应关注对通胀的抑制，当前通胀仍高于2%的长期目标，反对12月急于降息。

但与此同时，纽约联储主席威廉姆斯表态“不久后降息可能合理”。当地时间11月24日，美联储理事沃勒表示，现有数据显示，美国就业市场依然疲软，足以促使美联储在12月会议上再次降息25个基点。

旧金山联储总裁戴利在同一日的采访中也表示，她支持美联储在12月会议上降息，她认为就业市场正在恶化。

可见美联储决策者对12月是否降息存在分歧。看CME跟踪的利率期货价格，11月24日的数据显示，美联储下月降息的概率已升至接近80%。

虽然短期内降息概率的变化影响着市场波动，但需要注意的是，货币政策的方向才是影响科技股行情的核心因素。所以关键并非12月降息还是1月降息，而是何时能触及中性利率，何时降息会终止，甚至开始加息。

美联储货币政策方向受多重因素影响，其中，就业与通胀情况是决策者重点关注的变量。

当前美国通胀压力并不显著，9月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0%，均低于市场预期。

美国就业市场给出的信号则较矛盾，最新披露的非农就业人数超预期，但失业率也在同步上升。

整体来看，在通胀压力较小，且就业市场存在隐忧的背景下，美联储降息周期大概率会继续。高盛预计美联储2026年3月和6月会降息一次，最终利率降至3.00%-3.25%。

所以，当前美国货币政策环境仍利于AI行情开展，但后续也需关注通胀、就业数据对政策路径的影响。

关注AI技术落地与企业盈利情况

如果美联储利率政策影响着科技股估值逻辑的分母端，那么分子端则对应着实实在在的企业盈利。尤其是美国AI科技龙头的财报情况反映了AI的商业化进展与行业景气度，可谓是影响全球股市后续方向和结构的关键变量。

近期美国芯片巨头英伟达披露了2025年第三财季财报。这份财报再次全面超出市场预期。尤其是对于下一季度，英伟达给出了650亿美元的营收指引，显著高于市场预期，显示出AI芯片的旺盛需求。

再看美股整体的盈利情况，截至11月21日，纳斯达克指数的一致预测EPS仍保持24.3%的同比增速，显示出美国科技股强劲的盈利增长。

虽然当前投资者普遍担忧科技股的泡沫风险，但企业盈利才是问题的关键。如果科技巨头能保持强劲的盈利增长，那随着时间推移，估值泡沫会被逐渐消化。后续AI行情如何推进，取决于科技巨头企业盈利趋势的变化。

看当前AI科技周期，仍处于资本开支——技术突破——应用落地——盈利兑现——资本开支的景气扩张期。虽然投资者情绪的短期变化带来阶段性的市场波动，但从大的产业周期与盈利趋势上看，AI行情仍有前行基础，但后续我们也需关注AI技术落地与企业盈利变化。

总结以上，可以看出，虽然近期全球股市波动加大，但决定AI行情方向的货币政策环境与企业盈利趋势并非出现根本性扭转，只是关于降息的分歧在增多，对于泡沫的担忧在加剧。

这种环境中，一方面，我们可以继续以中美科技资产为进攻方向，攫取AI科技行情带来的机会，另一方面，我们也应高度关注美联储货币政策方向和科技巨头盈利兑现情况，做好合理的配置，应对潜在波动。后续的系列性文章中，我们会详细介绍全球对冲策略这一有效的配置工具，敬请关注！

（转载自好买香港）

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