上周（10月20日-24日）商品市场走势整体反弹，南华工业品指数环比上涨2.75%。工业品品种方面，上周涨幅排名前5的分别位焦煤、碳酸锂、焦炭、LPG和沥青，主要集中在反内卷板块，前周行情有所延续；跌幅前5的分别为玻璃、多晶硅、烧碱、甲醇和双胶纸。

焦煤方面，上周期货价格上涨7.44%，技术面上突破高位收敛三角形形态，基本面上主要受到短期供给偏紧影响。精煤日均产量环比回落，蒙煤通关受扰，焦煤供给端持续收紧；需求端铁水产量小幅回落，但依旧处于高位。焦煤价格短期内可能维持震荡偏强，但7月末的期货高点或仍会构成阻力。

碳酸锂方面，上周期货价格上涨7.38%，日线走出多连阳，主要受到库存下降影响。锂产量周环比小幅增加，库存延续快速去化，总库存天数下降至32 天左右，处在近三年低位水平，需求端仍处于旺季，锂矿价格坚挺。日线回踩5日线或可以择机介入。

玻璃方面，上周期货价格下跌3.96%，浮法玻璃市场价格承压，企业库存累积。进入10月后玻璃生产企业持续累库，贸易商出货一般，目前玻璃价格处于历史低位，需要关注供给侧收缩政策的落实，随着产能出清可能带来筑底反弹。

农产品方面，上周南华农产品指数环比反弹1.07%。分品种看，上周涨幅排名前5的农产品期货分别为苹果、鸡蛋、棉纱、大豆、棉花；跌幅前5的分别为红枣、花生、棕榈油、菜油和菜粕。

苹果方面，上周期货价格上涨3.33%，当前苹果市场正处于晚富士收购期，好货价格坚挺。山东产区整体下树及入库进度偏缓，客商对好货收购积极，而对一般货源收购则相对谨慎，价格产生一定分化。

红枣方面，上周期货价格下跌4.36%，逆转上涨走势，新疆灰枣即将下树，市场可能提前博弈供给上升。本产季受雨水影响，红枣产量预计减少，不过终端消费需求依旧偏弱，后续需要关注灰枣下树情况和品质情况。

生猪方面，上周期货价格上涨1.67%，出栏压力有所好转，整体供需依旧宽松。生猪养殖行业已经处于亏损状态，生猪价格也处于历史低位，后续随着产能去化，中期来看大概率会迎来反弹。

根据我们构建的库存因子和展期收益因子，商品期货的库存因子与未来商品价格呈负相关性，展期收益与未来商品价格呈正相关性，最新一期（2025-10-20日）的因子信号如下图所示，因子信号显示分布在左上角的商品期货后续价格或具有相对更强的上涨动力。

上周（10月20日-24日）商品市场走势整体反弹，南华工业品指数环比上涨2.75%。工业品品种方面，上周涨幅排名前5的分别位焦煤、碳酸锂、焦炭、LPG和沥青，主要集中在反内卷板块，前周行情有所延续；跌幅前5的分别为玻璃、多晶硅、烧碱、甲醇和双胶纸。

焦煤方面，上周期货价格上涨7.44%，技术面上突破高位收敛三角形形态，基本面上主要受到短期供给偏紧影响。精煤日均产量环比回落，蒙煤通关受扰，焦煤供给端持续收紧；需求端铁水产量小幅回落，但依旧处于高位。焦煤价格短期内可能维持震荡偏强，但7月末的期货高点或仍会构成阻力。

碳酸锂方面，上周期货价格上涨7.38%，日线走出多连阳，主要受到库存下降影响。锂产量周环比小幅增加，库存延续快速去化，总库存天数下降至32 天左右，处在近三年低位水平，需求端仍处于旺季，锂矿价格坚挺。日线回踩5日线或可以择机介入。

玻璃方面，上周期货价格下跌3.96%，浮法玻璃市场价格承压，企业库存累积。进入10月后玻璃生产企业持续累库，贸易商出货一般，目前玻璃价格处于历史低位，需要关注供给侧收缩政策的落实，随着产能出清可能带来筑底反弹。

农产品方面，上周南华农产品指数环比反弹1.07%。分品种看，上周涨幅排名前5的农产品期货分别为苹果、鸡蛋、棉纱、大豆、棉花；跌幅前5的分别为红枣、花生、棕榈油、菜油和菜粕。

苹果方面，上周期货价格上涨3.33%，当前苹果市场正处于晚富士收购期，好货价格坚挺。山东产区整体下树及入库进度偏缓，客商对好货收购积极，而对一般货源收购则相对谨慎，价格产生一定分化。

红枣方面，上周期货价格下跌4.36%，逆转上涨走势，新疆灰枣即将下树，市场可能提前博弈供给上升。本产季受雨水影响，红枣产量预计减少，不过终端消费需求依旧偏弱，后续需要关注灰枣下树情况和品质情况。

生猪方面，上周期货价格上涨1.67%，出栏压力有所好转，整体供需依旧宽松。生猪养殖行业已经处于亏损状态，生猪价格也处于历史低位，后续随着产能去化，中期来看大概率会迎来反弹。

根据我们构建的库存因子和展期收益因子，商品期货的库存因子与未来商品价格呈负相关性，展期收益与未来商品价格呈正相关性，最新一期（2025-10-20日）的因子信号如下图所示，因子信号显示分布在左上角的商品期货后续价格或具有相对更强的上涨动力。