报告摘要
⭕ 背景：中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神
2025年10月23日，二十届四中全会胜利闭幕，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神，中央政策研究室主任江金权，中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁，科技部党组书记、部长阴和俊，商务部党组书记、部长王文涛，国家卫生健康委党组书记、主任雷海潮出席新闻发布会。
⭕ 焦点：解析二十届四中全会发布会，点亮科技树
建设现代化产业体系，传统产业初步估计未来 5 年会新增 10 万亿元左右的市场空间，新兴产业和未来产业未来 10 年新增规模相当于再造一个中国高技术产业。 1） 优化提升传统产业： 巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群；2）培育壮大新兴产业和未来产业：打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场；前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。
加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力：1）完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破； 2） 培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展， 提高企业研发费用加计扣除比例； 3） 建设开放共享安全的全国一体化数据市场，促进实体经济和数字经济深度融合；加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给；全面实施 “人工智能+”行动，全方位赋能千行百业。
建设强大国内市场，强大国内市场是中国式现代化的战略依托：1）深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级；2）优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重； 3） 统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为， 统一市场监管执法，综合整治“内卷式”竞争等举措。
⭕ 展望：慢牛在望，中国资产有望迎来重估
展望后市，科技已至周期渐起，勾勒全面牛市拼图。 在“十五五”规划政策指导下，在经济新旧动能转换之际，传统地产拉动的经济需求端的波动有所下降，而新质生产力等供给端拉动经济的影响正在逐步抬升；1）优质供给创造新增需求：部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历“0>1”的技术商业化的关键窗口期； 2）稀缺供给应享估值溢价：资源品从传统的经济周期驱动转向能源转型与地缘政治双轮驱动，对长期结构性供需错配下的稀缺性进行定价，是在为一场确定的能源革命和不确定的全球格局进行定价；3）过剩产能逐步出清带来估值修复：光伏、化工等部分行业已迎来“反内卷”政策落地，若行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复。
风险提示
1、地缘政治风险超过预期；2、政策落地不及预期；3、宏观经济不及预期。
报告正文
策略展望：
1、 源头活水，慢牛在望。从宏观环境和流动性来看，美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松，同时随着国内科技产业政策不断催化，更多增量资金提升市场活跃度，还有长线资金不断入市，大盘或走“慢牛”行情，在股市“赚钱效应”影响下，居民存款或逐步成为股票市场资金的新的来源。
2、配置方向上： 在“十五五”规划政策指导下， 在经济新旧动能转换之际，传统地产拉动的经济需求端的波动有所下降，而新质生产力等供给端的影响正在逐步抬升。1）优质供给创造新增需求：部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历“0>1”的技术商业化的关键窗口期。2）稀缺供给应享估值溢价：资源品从传统的经济周期驱动转向能源转型与地缘政治双轮驱动，对长期结构性供需错配下的稀缺性进行定价，是在为一场确定的能源革命和不确定的全球格局进行定价。 3）过剩产能逐步出清带来估值修复：光伏、化工等部分行业已迎来“反内卷”政策落地，若行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复。
以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《解析二十届四中全会发布会：点亮科技树》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!
风险提示
1、地缘政治风险超过预期。地缘政治紧张局势的升级可能会增加市场不确定性，影响风险资产的表现，权益市场可能会因此受到冲击，特别是如果紧张局势影响到全球贸易和经济合作。
2、政策落地不及预期。政策变动，特别是针对特定行业的政策调整，如环保政策、行业监管加强或贸易政策变化，可能会对相关行业的公司造成不利影响，从而影响权益市场中这些行业的股价表现。
3、宏观经济不及预期。宏观经济增长放缓，可能导致消费需求萎缩，企业产品和服务的销售额下降，同时可能引发企业投资意愿降低，减少新项目投资和生产规模扩张，影响市场中这些行业的未来盈利预期。
报告摘要
⭕ 背景：中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神
2025年10月23日，二十届四中全会胜利闭幕，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神，中央政策研究室主任江金权，中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁，科技部党组书记、部长阴和俊，商务部党组书记、部长王文涛，国家卫生健康委党组书记、主任雷海潮出席新闻发布会。
⭕ 焦点：解析二十届四中全会发布会，点亮科技树
建设现代化产业体系，传统产业初步估计未来 5 年会新增 10 万亿元左右的市场空间，新兴产业和未来产业未来 10 年新增规模相当于再造一个中国高技术产业。 1） 优化提升传统产业： 巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群；2）培育壮大新兴产业和未来产业：打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场；前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。
加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力：1）完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破； 2） 培育壮大科技领军企业，支持高新技术企业和科技型中小企业发展， 提高企业研发费用加计扣除比例； 3） 建设开放共享安全的全国一体化数据市场，促进实体经济和数字经济深度融合；加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给；全面实施 “人工智能+”行动，全方位赋能千行百业。
建设强大国内市场，强大国内市场是中国式现代化的战略依托：1）深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级；2）优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重； 3） 统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为， 统一市场监管执法，综合整治“内卷式”竞争等举措。
⭕ 展望：慢牛在望，中国资产有望迎来重估
展望后市，科技已至周期渐起，勾勒全面牛市拼图。 在“十五五”规划政策指导下，在经济新旧动能转换之际，传统地产拉动的经济需求端的波动有所下降，而新质生产力等供给端拉动经济的影响正在逐步抬升；1）优质供给创造新增需求：部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历“0>1”的技术商业化的关键窗口期； 2）稀缺供给应享估值溢价：资源品从传统的经济周期驱动转向能源转型与地缘政治双轮驱动，对长期结构性供需错配下的稀缺性进行定价，是在为一场确定的能源革命和不确定的全球格局进行定价；3）过剩产能逐步出清带来估值修复：光伏、化工等部分行业已迎来“反内卷”政策落地，若行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复。
风险提示
1、地缘政治风险超过预期；2、政策落地不及预期；3、宏观经济不及预期。
报告正文
策略展望：
1、 源头活水，慢牛在望。从宏观环境和流动性来看，美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松，同时随着国内科技产业政策不断催化，更多增量资金提升市场活跃度，还有长线资金不断入市，大盘或走“慢牛”行情，在股市“赚钱效应”影响下，居民存款或逐步成为股票市场资金的新的来源。
2、配置方向上： 在“十五五”规划政策指导下， 在经济新旧动能转换之际，传统地产拉动的经济需求端的波动有所下降，而新质生产力等供给端的影响正在逐步抬升。1）优质供给创造新增需求：部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历“0>1”的技术商业化的关键窗口期。2）稀缺供给应享估值溢价：资源品从传统的经济周期驱动转向能源转型与地缘政治双轮驱动，对长期结构性供需错配下的稀缺性进行定价，是在为一场确定的能源革命和不确定的全球格局进行定价。 3）过剩产能逐步出清带来估值修复：光伏、化工等部分行业已迎来“反内卷”政策落地，若行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复。
以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《解析二十届四中全会发布会：点亮科技树》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!
风险提示
1、地缘政治风险超过预期。地缘政治紧张局势的升级可能会增加市场不确定性，影响风险资产的表现，权益市场可能会因此受到冲击，特别是如果紧张局势影响到全球贸易和经济合作。
2、政策落地不及预期。政策变动，特别是针对特定行业的政策调整，如环保政策、行业监管加强或贸易政策变化，可能会对相关行业的公司造成不利影响，从而影响权益市场中这些行业的股价表现。
3、宏观经济不及预期。宏观经济增长放缓，可能导致消费需求萎缩，企业产品和服务的销售额下降，同时可能引发企业投资意愿降低，减少新项目投资和生产规模扩张，影响市场中这些行业的未来盈利预期。
