寿险将继续延续景气增长。预计在“报行合一”以及下调预定利率的背景下，险企有效控制渠道费用率，减轻成本压力，叠加产品结构优化与代理人产能提升将直接带动NBVM的提升，助推NBV延续增长态势。在低利率环境下，分红险的“保底+分红”价值更加凸显，各寿险公司主打产品或将逐步从增额终身寿险切换为分红险，有利于险企更好地应对利率下行周期资产配置的压力和投资收益波动，对分散部分利差损风险也有积极意义。展望下半年，8月预定利率下调前触发“炒停售”小高峰，负债端延续景气增长，难成估值拖累，而估值的抬升幅度主要取决于资产端的修复机会，重点关注长端利率、权益市场的表现。
产险中非车险或成新动能。非车险市场包含健康险、农险、责任险等众多种类，其潜在客户群体从个人到企业更为广泛，经济发展与创新动能也将带动非车险市场发展，具备更大的发展潜力与空间。近年来行业非车险保费占比稳步提升，具备更大的发展潜力与空间。此外，国家金融监管总局进一步明确非车险端的“报行合一”管控，有望优化财险公司承保表现，实现量、费改善。
投资将成估值修复关键要素。在长期资金入市背景下，随着股票市场的企稳回升，公开市场权益品种收益驱动总投资收益率上行，若本轮牛市行情延续至年末，权益类资产投资权重较大的险企将获益。此外，在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。
投资策略：维持行业“超配”评级。个股建议关注NBV增速、财险保费增速领先的中国太保（601601），率先进行寿险改革、渠道转型的中国平安（601318），寿险业务稳健的中国人寿（601628），资产端弹性较大、估值较低的新华保险（601336）。
风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。
寿险将继续延续景气增长。预计在“报行合一”以及下调预定利率的背景下，险企有效控制渠道费用率，减轻成本压力，叠加产品结构优化与代理人产能提升将直接带动NBVM的提升，助推NBV延续增长态势。在低利率环境下，分红险的“保底+分红”价值更加凸显，各寿险公司主打产品或将逐步从增额终身寿险切换为分红险，有利于险企更好地应对利率下行周期资产配置的压力和投资收益波动，对分散部分利差损风险也有积极意义。展望下半年，8月预定利率下调前触发“炒停售”小高峰，负债端延续景气增长，难成估值拖累，而估值的抬升幅度主要取决于资产端的修复机会，重点关注长端利率、权益市场的表现。
产险中非车险或成新动能。非车险市场包含健康险、农险、责任险等众多种类，其潜在客户群体从个人到企业更为广泛，经济发展与创新动能也将带动非车险市场发展，具备更大的发展潜力与空间。近年来行业非车险保费占比稳步提升，具备更大的发展潜力与空间。此外，国家金融监管总局进一步明确非车险端的“报行合一”管控，有望优化财险公司承保表现，实现量、费改善。
投资将成估值修复关键要素。在长期资金入市背景下，随着股票市场的企稳回升，公开市场权益品种收益驱动总投资收益率上行，若本轮牛市行情延续至年末，权益类资产投资权重较大的险企将获益。此外，在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。
投资策略：维持行业“超配”评级。个股建议关注NBV增速、财险保费增速领先的中国太保（601601），率先进行寿险改革、渠道转型的中国平安（601318），寿险业务稳健的中国人寿（601628），资产端弹性较大、估值较低的新华保险（601336）。
风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。
