杰克逊·霍尔会议鲍威尔转鸽后，叠加近期偏弱的非农就业数据显示美国经济仍处于持续放缓通道，市场对美联储降息的预期大幅提升。海通证券指出，9月份美联储降息几乎板上钉钉。在此之下，大家不禁想起了去年的“924”行情，当时美联储超预期降息50个基点，国内同步推出降准降息、下调存量房贷利率等一揽子政策，推动上证指数6个交易日内大涨27%，创业板指和科创50更是分别飙升66.6%和59.2%。2024年9月24日当天，沪深两市成交额放量至9713亿元，较前一日增加4203亿，全市场超5100只个股上涨，多元金融、钢铁、证券等板块领涨，形成国内外政策“双轮驱动”的行情爆发点。
如今，市场环境已发生深刻变化。A股自2025 年4月以来持续走强，上证指数在8月突破3800点创下十年新高，从去年行情低点算起累计涨幅达44.6%，不再处于历史低位。当前市场已进入机构定义的“慢牛”格局，波动率多数时间处于近十年较低水平，呈现出鲜明的结构性特征：前期依靠银行等大金融板块稳定指数突破3400点震荡区间，随后主线转向大科技和高端制造等新动能领域，与去年行情启动时的市场位置和风格形成显著差异。
政策组合的转变同样值得关注。去年行情得益于美联储50个基点超预期降息与国内全面宽松的共振，而当前政策呈现新特征：美联储本次降息25个基点属于常规操作，瑞银虽预测可能开启“四连降”，但单次力度弱于去年；国内政策则从“全面宽松”转向精准发力，二季度降准0.5个百分点、设立5000亿元服务消费与养老再贷款等结构性工具，在保持流动性合理充裕的同时聚焦经济薄弱环节。这种政策调整与美国就业市场降温、通胀“温和上涨”的宏观环境相适应，形成“外需缓解+内需滴灌”的新协同格局。
资金面呈现整体积极的结构性分化特征。外资作为连接美联储政策与A股的关键纽带，数据显示，8月净流入约185 亿元，重点加仓半导体、消费电子等板块；内资机构同样积极布局，二季度百亿元级私募增持18家公司、新进19家标的，电子、医药生物等板块成为重仓方向，华泰柏瑞沪深300ETF等宽基产品获机构持有800亿份。但资金分歧明显，8月主力资金净流出达8020.33亿元，而小单资金净流入8212.6亿元，杠杆资金也表现活跃，两融余额突破2万亿元创新高，反映出不同类型资金对市场的多元判断。
市场结构已从去年的普涨转向高景气轮动模式。人工智能、半导体等前期热点经历调整后，资金向医疗服务、生物制品等业绩确定性更强的领域流动，9月1日医药健康板块获主力资金重点流入；同时旅游、餐饮等消费板块在暑期数据推动下补涨，与科技成长赛道形成互补。这种轮动格局下，万得全A指数市盈率处于近十年66.5%分位，估值修复已较为充分，推动市场从政策驱动转向“产业趋势+基本面改善”的内生增长阶段。板块轮动速度加快，与去年全面普涨形成鲜明对比，多数行业拥挤度仍在中等区间，部分板块处在低拥挤位置。
机构对中长期趋势普遍看好但提示需理性看待短期涨幅。中金公司指出短线可能存在波动，但中期上行趋势未变；信达证券认为当前 “流动性牛市” 是对前期熊市逻辑的修正，最终有望走向全面牛市；东兴证券则预测市场短期有望剑指4000点，强化慢牛叙事。在投资策略上，建议关注通信设备、半导体等受益于流动性改善的科创赛道，白色家电、工程机械等具备海外竞争力的高端制造领域，以及保险、券商等受益于资本市场回暖的板块，在慢牛格局中把握结构性机会，避免盲目追高，顺应从普涨到轮动的市场节奏转变。
因此，我们认为，A股不会简单复制去年“924”的暴涨模式，但向好趋势依旧明确。美联储降息将构成“锦上添花”效应，而非“雪中送炭”，市场核心驱动力已从政策预期转向产业升级与全球竞争力提升。在慢牛格局下，指数短期涨幅可能不及去年，但行情的深度和广度显著提升，从电子硬件到创新药，从高端制造到消费复苏的多领域机会持续涌现。
对投资者而言，与其追逐短期指数波动，不如聚焦细分赛道的景气度变化：科技成长主线可关注国产算力、机器人等低位新方向；顺周期板块可布局工业金属、资本品等实物资产；同时把握保险、券商的估值修复机会。在成交持续放大、风险偏好提升的背景下，市场热情将通过优质标的的价值成长得到释放，坚定布局慢牛行情中的结构性机会是更可持续的投资选择。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
杰克逊·霍尔会议鲍威尔转鸽后，叠加近期偏弱的非农就业数据显示美国经济仍处于持续放缓通道，市场对美联储降息的预期大幅提升。海通证券指出，9月份美联储降息几乎板上钉钉。在此之下，大家不禁想起了去年的“924”行情，当时美联储超预期降息50个基点，国内同步推出降准降息、下调存量房贷利率等一揽子政策，推动上证指数6个交易日内大涨27%，创业板指和科创50更是分别飙升66.6%和59.2%。2024年9月24日当天，沪深两市成交额放量至9713亿元，较前一日增加4203亿，全市场超5100只个股上涨，多元金融、钢铁、证券等板块领涨，形成国内外政策“双轮驱动”的行情爆发点。
如今，市场环境已发生深刻变化。A股自2025 年4月以来持续走强，上证指数在8月突破3800点创下十年新高，从去年行情低点算起累计涨幅达44.6%，不再处于历史低位。当前市场已进入机构定义的“慢牛”格局，波动率多数时间处于近十年较低水平，呈现出鲜明的结构性特征：前期依靠银行等大金融板块稳定指数突破3400点震荡区间，随后主线转向大科技和高端制造等新动能领域，与去年行情启动时的市场位置和风格形成显著差异。
政策组合的转变同样值得关注。去年行情得益于美联储50个基点超预期降息与国内全面宽松的共振，而当前政策呈现新特征：美联储本次降息25个基点属于常规操作，瑞银虽预测可能开启“四连降”，但单次力度弱于去年；国内政策则从“全面宽松”转向精准发力，二季度降准0.5个百分点、设立5000亿元服务消费与养老再贷款等结构性工具，在保持流动性合理充裕的同时聚焦经济薄弱环节。这种政策调整与美国就业市场降温、通胀“温和上涨”的宏观环境相适应，形成“外需缓解+内需滴灌”的新协同格局。
资金面呈现整体积极的结构性分化特征。外资作为连接美联储政策与A股的关键纽带，数据显示，8月净流入约185 亿元，重点加仓半导体、消费电子等板块；内资机构同样积极布局，二季度百亿元级私募增持18家公司、新进19家标的，电子、医药生物等板块成为重仓方向，华泰柏瑞沪深300ETF等宽基产品获机构持有800亿份。但资金分歧明显，8月主力资金净流出达8020.33亿元，而小单资金净流入8212.6亿元，杠杆资金也表现活跃，两融余额突破2万亿元创新高，反映出不同类型资金对市场的多元判断。
市场结构已从去年的普涨转向高景气轮动模式。人工智能、半导体等前期热点经历调整后，资金向医疗服务、生物制品等业绩确定性更强的领域流动，9月1日医药健康板块获主力资金重点流入；同时旅游、餐饮等消费板块在暑期数据推动下补涨，与科技成长赛道形成互补。这种轮动格局下，万得全A指数市盈率处于近十年66.5%分位，估值修复已较为充分，推动市场从政策驱动转向“产业趋势+基本面改善”的内生增长阶段。板块轮动速度加快，与去年全面普涨形成鲜明对比，多数行业拥挤度仍在中等区间，部分板块处在低拥挤位置。
机构对中长期趋势普遍看好但提示需理性看待短期涨幅。中金公司指出短线可能存在波动，但中期上行趋势未变；信达证券认为当前 “流动性牛市” 是对前期熊市逻辑的修正，最终有望走向全面牛市；东兴证券则预测市场短期有望剑指4000点，强化慢牛叙事。在投资策略上，建议关注通信设备、半导体等受益于流动性改善的科创赛道，白色家电、工程机械等具备海外竞争力的高端制造领域，以及保险、券商等受益于资本市场回暖的板块，在慢牛格局中把握结构性机会，避免盲目追高，顺应从普涨到轮动的市场节奏转变。
因此，我们认为，A股不会简单复制去年“924”的暴涨模式，但向好趋势依旧明确。美联储降息将构成“锦上添花”效应，而非“雪中送炭”，市场核心驱动力已从政策预期转向产业升级与全球竞争力提升。在慢牛格局下，指数短期涨幅可能不及去年，但行情的深度和广度显著提升，从电子硬件到创新药，从高端制造到消费复苏的多领域机会持续涌现。
对投资者而言，与其追逐短期指数波动，不如聚焦细分赛道的景气度变化：科技成长主线可关注国产算力、机器人等低位新方向；顺周期板块可布局工业金属、资本品等实物资产；同时把握保险、券商的估值修复机会。在成交持续放大、风险偏好提升的背景下，市场热情将通过优质标的的价值成长得到释放，坚定布局慢牛行情中的结构性机会是更可持续的投资选择。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
