（来源：中信期货研究）
中信期货研究
库存作为供需变化的结果，自身走势与价格走势存在逻辑关联。本文通过分析煤炭产业链上下游关系，挑选了与行情关联最紧密的矿山及港口库存数据，构建了煤炭库存因子，从回测结果来看，2015年至今，动力煤现货年化收益21.8%，夏普比率1.65；焦煤期货年化收益28.0%，夏普比率1.36。
在同一产业链上的品种，由于生产消费相互关联，会受到相似的供需因素影响。通过分析煤炭价格的传导逻辑，将煤炭库存因子在电力/黑色建材/煤化工产业链上的多个品种进行测试，从回测结果来看，2015年至今，品种均值年化收益18.1%，夏普比率1.61，多数品种保持稳定正向收益。
由于基本面因子自身包含信息的局限性，存在阶段性失效场景，逻辑上适合与动量信号结合来规避基本面因子短期失效的情形，从回测结果来看，结合量价信号后，最大回撤从25.6%降低至13.9%，卡玛比率从0.707提升至1.06，实现了控制回撤的目的。
风险因素：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。
（来源：中信期货研究）
中信期货研究
库存作为供需变化的结果，自身走势与价格走势存在逻辑关联。本文通过分析煤炭产业链上下游关系，挑选了与行情关联最紧密的矿山及港口库存数据，构建了煤炭库存因子，从回测结果来看，2015年至今，动力煤现货年化收益21.8%，夏普比率1.65；焦煤期货年化收益28.0%，夏普比率1.36。
在同一产业链上的品种，由于生产消费相互关联，会受到相似的供需因素影响。通过分析煤炭价格的传导逻辑，将煤炭库存因子在电力/黑色建材/煤化工产业链上的多个品种进行测试，从回测结果来看，2015年至今，品种均值年化收益18.1%，夏普比率1.61，多数品种保持稳定正向收益。
由于基本面因子自身包含信息的局限性，存在阶段性失效场景，逻辑上适合与动量信号结合来规避基本面因子短期失效的情形，从回测结果来看，结合量价信号后，最大回撤从25.6%降低至13.9%，卡玛比率从0.707提升至1.06，实现了控制回撤的目的。
风险因素：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。
