李宁需要找回失去的时间。
在李宁品牌刚刚发布的2025中期业绩报告，李宁上半年营收148.17亿元，同比增长3.3%，毛利率下降0.4个百分点至50%，经营利润率减少0.2%。收入微增，但利润开始下滑。
财报表现亮点难寻，尤其和晋江系运动品牌依然「高歌猛进」的对比之下。
李宁上半年的营收，已经远落后于曾经的对手安踏集团的337.35亿元（截至2024年上半年），也低于18.27亿欧元（约合人民币152.63亿元人民币）的阿迪达斯中国。李宁的品牌认知度自然不输安踏，但以安踏为代表的晋江系运动品牌，早已大举通过国际品牌的收购或代理来维持高的财报增长。
图源：李宁财报
李宁公司似乎也没有在单品牌上一条路走到黑，李宁本人正通过家族投资，向户外市场要增长。近期李宁家族旗下的瑞典户外品牌「Hagl?fs火柴棍」在上海、北京等地出现围挡，加速在中国市场布局。
李宁坚持的单品牌、多品类、多渠道，但不妨碍李宁通过非凡领越等多家公司向户外等新品类进军。
户外毫无疑问在中国市场持续坚挺。就在李宁发布财报的前两天，始祖鸟母公司亚玛芬集团也发布了今年第二季度财务业绩，大中华区超越北美，领跑亚玛芬各大市场。今年上半年，安踏旗下的包括迪桑特、可隆在内的所有其他品牌零售额同比激增60%-65%，成为集团核心增长动力。
安踏系几乎主导了中国户外品牌市场的话语权，而已经在户外市场迟到的李宁，不能再等了。
李宁不想缺席户外
李宁家族需要打造自己的「始祖鸟」。
李宁的核心品类跑步和篮球增长面临挑战。2024年业绩会上钱炜提到，看到跑步品类的发展空间，做了很多资源投入，但国内跑步市场已经进入竞争红海，李宁想在此获得高增长并不容易。李宁篮球2024年流水下降了21%，进入产品调整期。
户外方面，李宁最新财报称，上半年户外品类全渠道流水增速显著，其中鞋类产品表现更为亮眼。中国市场跑步运动热度持续攀升，带动户外领域鞋类品牌普遍迎来增长，户外鞋履品类已经有昂跑、萨洛蒙、HOKA等品牌布局。
图源：萨洛蒙
考虑到李宁去年才重新搭建户外品类，目前尚未成为李宁独立的、能够成为生意推手的品类，不想缺席户外的李宁寻找外援。
2023年，私募基金莱恩资本全资收购火柴棍。2024年6月，港股上市公司非凡领越宣布与莱恩资本成立合资公司，共同获得Hagl?fs品牌在大中华区的经营授权，用于品牌的销售与市场拓展。
非凡领越是由李宁及其兄长李进控股，李宁本人兼任董事会主席、执行董事及行政总裁，同时李宁也是非凡领域的最终受益人。非凡领越、莱恩资本也与李宁关联紧密，李宁本人是莱恩资本旗下基金的有限合伙人。
非凡领越股权结构图（截至2023年6月）
图源：浙商证券研究所
层层资本结构背后，可以理解为李宁系在户外赛道上的一次战略布局。安踏此前通过收购亚玛芬体育，并运营迪桑特、可隆，成功打开了高端市场和户外运动赛道，不仅获得了强大增长引擎，还一直以来的竞争对手李宁逐渐拉开距离。今年，安踏又全资收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌狼爪（Jack Wolfskin），瓜分户外市场份额。
近些年的户外热叠加始祖鸟破圈的意义，让国内公司、资本把手伸向了拥有一定品牌资产的海外户外品牌，希望在上升的户外市场分得一杯羹。
运动零售运营商滔搏先后拿下加拿大高端越野跑品牌norda™、挪威国宝级户外品牌Norrøna在中国市场的独家运营权；男装品牌报喜鸟在代理法国户外休闲品牌Lafuma(乐飞叶)后，今年又宣布完成对美国高端户外品牌Woolrich全球市场（欧洲除外）知识产权的收购。除此之外，还有雅戈尔把挪威品牌Helly Hansen引入中国、波司登带来了欧洲高端户外品牌Bogner。
行业内外玩家的频频动作下，李宁如何弥补在户外市场错失的机会，一直是外界关注的焦点。
火柴棍可以成为
李宁的「始祖鸟」吗
被李宁本人收购的Hagl?fs定位硬核户外，像极了被安踏收购前的始祖鸟。
Hagl?fs创立于1914年，最初为瑞典伐木工人制作背包，后来逐步发展为瑞典最大的户外品牌之一，产品涵盖服饰、鞋履、背包及配件等全系列装备。因风格简约、功能性强，品牌成为了典型的北欧实用主义代表。
李宁似乎也借鉴安踏对始祖鸟的打法，有意把Hagl?fs包装成「运奢」品牌，利用潮流化破圈。
早在李宁收购前，Hagl?fs就开启了潮流化之路。2010年，日本运动品牌巨头亚瑟士以约1.29亿美元收购Hagl?fs，并推动其与北欧潮牌Très Bien、英国军工复古品牌Nigel Cabourn等展开联名合作，使其在户外硬核基因的基础上加入街头与生活方式的设计元素，走向城市化和年轻化。
李宁集团接手后，Hagl?fs门店选址多在上海淮海路、北京国贸商城等高线城市的顶流商圈，直面高端客群；门店设计上，Hagl?fs也有意展示品牌文化、丰富消费者体验。
Hagl?fs上海淮海路旗舰店
当下Hagl?fs的竞争机会点在于，运动成为流行生活方式后，高端运动品牌遂成为新社交符号；中产精英从奢侈品转向高端运动品牌消费，高端运动品牌满足了他们追求社交、精致生活且具备性价比的消费需求。
另外，始祖鸟为亚玛芬提供的增长动能放缓。今年第二季度，始祖鸟所在部门销售收入增速、同店销售额增速却均出现下滑。户外市场规模扩大、高端客群规模有限等因素影响了始祖鸟增速；价格低于始祖鸟的Hagl?fs，或许能承接一部分追求性价比的新中产。
亚玛芬2025年第二季度财报
但是，中国市场并不缺承接始祖鸟受众的户外品牌，Hagl?fs所在的价格区间竞争重重——VF威富集团发布2026财年第一季度（截至2025年6月28日）业绩报告显示，旗下品牌The North Face北面亚太区业务同比增长16%；Columbia哥伦比亚中国市场2024年净销售额同比增长超20%，成为品牌全球增长最快的单一市场。国产户外品牌这边，主打大众市场的伯希和今年也向港交所递表。
Hagl?fs能有多少胜算真不好说。有意思的是，Hagl?fs即将亮相的淮海中路似乎已成为中国户外市场的竞争缩影——Helly Hansen、Columbia、迪桑特等品牌都在此插旗，Hagl?fs却姗姗来迟。
李宁不需要做安踏
Hagl?fs背后虽然有李宁集团身影，李宁方面却表示不直接参与Hagl?fs的管理和运营，Hagl?fs无法共享李宁的资源。
这也是李宁看似进行多品牌战略却和安踏不同之处。安踏收购回来的不同品牌之间可以共享资源、技术和市场渠道，形成了强大的协同效应。这种互通性不仅提高了运营效率，还增强了品牌的市场竞争力。
事实上，李宁也无需做安踏。早在安踏之前，李宁就先后下场运营了法国户外美学品牌艾高（Aigle）、美国女子运动品牌Danskin等多个品牌，但都没有达到预期，倒不如把精力放在主品牌李宁身上。
图源：艾高
近两年，李宁一直在提高运营效率。2024年以来，品牌砍掉低效直营门店，同时借助批发业务加大对低线城市和空白市场的渗透，以提升盈利能力；健康的库存水平也利于生意高效且持续发展，多家券商研报显示，李宁今年第二季度末库销比恢复到了4个月的水平，处于相对健康的水平。
李宁现在的机会点还在于，成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴。此次合作将覆盖2026年冬奥会、2026年亚运会及2028年洛杉矶奥运会等顶级国际赛事。安踏在上一轮的奥运赛事中合作周期中，品牌曝光、产品技术迭代均大幅提升。不出意外，李宁也可以借此展示品牌形象与产品力，强化专业运动品牌的基因。
目前李宁已在线下门店增加奥运主题元素，并推出以冠军荣耀为灵感的「荣耀系列」产品线。有券商研报指出，李宁与奥运合作不仅能提升品牌形象，还可能为自身的国际化布局提供背书，在出海过程中获得更多势能。
新奥运周期叠加户外红利，李宁能趁势缩小差距吗？
李宁需要找回失去的时间。
在李宁品牌刚刚发布的2025中期业绩报告，李宁上半年营收148.17亿元，同比增长3.3%，毛利率下降0.4个百分点至50%，经营利润率减少0.2%。收入微增，但利润开始下滑。
财报表现亮点难寻，尤其和晋江系运动品牌依然「高歌猛进」的对比之下。
李宁上半年的营收，已经远落后于曾经的对手安踏集团的337.35亿元（截至2024年上半年），也低于18.27亿欧元（约合人民币152.63亿元人民币）的阿迪达斯中国。李宁的品牌认知度自然不输安踏，但以安踏为代表的晋江系运动品牌，早已大举通过国际品牌的收购或代理来维持高的财报增长。
图源：李宁财报
李宁公司似乎也没有在单品牌上一条路走到黑，李宁本人正通过家族投资，向户外市场要增长。近期李宁家族旗下的瑞典户外品牌「Hagl?fs火柴棍」在上海、北京等地出现围挡，加速在中国市场布局。
李宁坚持的单品牌、多品类、多渠道，但不妨碍李宁通过非凡领越等多家公司向户外等新品类进军。
户外毫无疑问在中国市场持续坚挺。就在李宁发布财报的前两天，始祖鸟母公司亚玛芬集团也发布了今年第二季度财务业绩，大中华区超越北美，领跑亚玛芬各大市场。今年上半年，安踏旗下的包括迪桑特、可隆在内的所有其他品牌零售额同比激增60%-65%，成为集团核心增长动力。
安踏系几乎主导了中国户外品牌市场的话语权，而已经在户外市场迟到的李宁，不能再等了。
李宁不想缺席户外
李宁家族需要打造自己的「始祖鸟」。
李宁的核心品类跑步和篮球增长面临挑战。2024年业绩会上钱炜提到，看到跑步品类的发展空间，做了很多资源投入，但国内跑步市场已经进入竞争红海，李宁想在此获得高增长并不容易。李宁篮球2024年流水下降了21%，进入产品调整期。
户外方面，李宁最新财报称，上半年户外品类全渠道流水增速显著，其中鞋类产品表现更为亮眼。中国市场跑步运动热度持续攀升，带动户外领域鞋类品牌普遍迎来增长，户外鞋履品类已经有昂跑、萨洛蒙、HOKA等品牌布局。
图源：萨洛蒙
考虑到李宁去年才重新搭建户外品类，目前尚未成为李宁独立的、能够成为生意推手的品类，不想缺席户外的李宁寻找外援。
2023年，私募基金莱恩资本全资收购火柴棍。2024年6月，港股上市公司非凡领越宣布与莱恩资本成立合资公司，共同获得Hagl?fs品牌在大中华区的经营授权，用于品牌的销售与市场拓展。
非凡领越是由李宁及其兄长李进控股，李宁本人兼任董事会主席、执行董事及行政总裁，同时李宁也是非凡领域的最终受益人。非凡领越、莱恩资本也与李宁关联紧密，李宁本人是莱恩资本旗下基金的有限合伙人。
非凡领越股权结构图（截至2023年6月）
图源：浙商证券研究所
层层资本结构背后，可以理解为李宁系在户外赛道上的一次战略布局。安踏此前通过收购亚玛芬体育，并运营迪桑特、可隆，成功打开了高端市场和户外运动赛道，不仅获得了强大增长引擎，还一直以来的竞争对手李宁逐渐拉开距离。今年，安踏又全资收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌狼爪（Jack Wolfskin），瓜分户外市场份额。
近些年的户外热叠加始祖鸟破圈的意义，让国内公司、资本把手伸向了拥有一定品牌资产的海外户外品牌，希望在上升的户外市场分得一杯羹。
运动零售运营商滔搏先后拿下加拿大高端越野跑品牌norda™、挪威国宝级户外品牌Norrøna在中国市场的独家运营权；男装品牌报喜鸟在代理法国户外休闲品牌Lafuma(乐飞叶)后，今年又宣布完成对美国高端户外品牌Woolrich全球市场（欧洲除外）知识产权的收购。除此之外，还有雅戈尔把挪威品牌Helly Hansen引入中国、波司登带来了欧洲高端户外品牌Bogner。
行业内外玩家的频频动作下，李宁如何弥补在户外市场错失的机会，一直是外界关注的焦点。
火柴棍可以成为
李宁的「始祖鸟」吗
被李宁本人收购的Hagl?fs定位硬核户外，像极了被安踏收购前的始祖鸟。
Hagl?fs创立于1914年，最初为瑞典伐木工人制作背包，后来逐步发展为瑞典最大的户外品牌之一，产品涵盖服饰、鞋履、背包及配件等全系列装备。因风格简约、功能性强，品牌成为了典型的北欧实用主义代表。
李宁似乎也借鉴安踏对始祖鸟的打法，有意把Hagl?fs包装成「运奢」品牌，利用潮流化破圈。
早在李宁收购前，Hagl?fs就开启了潮流化之路。2010年，日本运动品牌巨头亚瑟士以约1.29亿美元收购Hagl?fs，并推动其与北欧潮牌Très Bien、英国军工复古品牌Nigel Cabourn等展开联名合作，使其在户外硬核基因的基础上加入街头与生活方式的设计元素，走向城市化和年轻化。
李宁集团接手后，Hagl?fs门店选址多在上海淮海路、北京国贸商城等高线城市的顶流商圈，直面高端客群；门店设计上，Hagl?fs也有意展示品牌文化、丰富消费者体验。
Hagl?fs上海淮海路旗舰店
当下Hagl?fs的竞争机会点在于，运动成为流行生活方式后，高端运动品牌遂成为新社交符号；中产精英从奢侈品转向高端运动品牌消费，高端运动品牌满足了他们追求社交、精致生活且具备性价比的消费需求。
另外，始祖鸟为亚玛芬提供的增长动能放缓。今年第二季度，始祖鸟所在部门销售收入增速、同店销售额增速却均出现下滑。户外市场规模扩大、高端客群规模有限等因素影响了始祖鸟增速；价格低于始祖鸟的Hagl?fs，或许能承接一部分追求性价比的新中产。
亚玛芬2025年第二季度财报
但是，中国市场并不缺承接始祖鸟受众的户外品牌，Hagl?fs所在的价格区间竞争重重——VF威富集团发布2026财年第一季度（截至2025年6月28日）业绩报告显示，旗下品牌The North Face北面亚太区业务同比增长16%；Columbia哥伦比亚中国市场2024年净销售额同比增长超20%，成为品牌全球增长最快的单一市场。国产户外品牌这边，主打大众市场的伯希和今年也向港交所递表。
Hagl?fs能有多少胜算真不好说。有意思的是，Hagl?fs即将亮相的淮海中路似乎已成为中国户外市场的竞争缩影——Helly Hansen、Columbia、迪桑特等品牌都在此插旗，Hagl?fs却姗姗来迟。
李宁不需要做安踏
Hagl?fs背后虽然有李宁集团身影，李宁方面却表示不直接参与Hagl?fs的管理和运营，Hagl?fs无法共享李宁的资源。
这也是李宁看似进行多品牌战略却和安踏不同之处。安踏收购回来的不同品牌之间可以共享资源、技术和市场渠道，形成了强大的协同效应。这种互通性不仅提高了运营效率，还增强了品牌的市场竞争力。
事实上，李宁也无需做安踏。早在安踏之前，李宁就先后下场运营了法国户外美学品牌艾高（Aigle）、美国女子运动品牌Danskin等多个品牌，但都没有达到预期，倒不如把精力放在主品牌李宁身上。
图源：艾高
近两年，李宁一直在提高运营效率。2024年以来，品牌砍掉低效直营门店，同时借助批发业务加大对低线城市和空白市场的渗透，以提升盈利能力；健康的库存水平也利于生意高效且持续发展，多家券商研报显示，李宁今年第二季度末库销比恢复到了4个月的水平，处于相对健康的水平。
李宁现在的机会点还在于，成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴。此次合作将覆盖2026年冬奥会、2026年亚运会及2028年洛杉矶奥运会等顶级国际赛事。安踏在上一轮的奥运赛事中合作周期中，品牌曝光、产品技术迭代均大幅提升。不出意外，李宁也可以借此展示品牌形象与产品力，强化专业运动品牌的基因。
目前李宁已在线下门店增加奥运主题元素，并推出以冠军荣耀为灵感的「荣耀系列」产品线。有券商研报指出，李宁与奥运合作不仅能提升品牌形象，还可能为自身的国际化布局提供背书，在出海过程中获得更多势能。
新奥运周期叠加户外红利，李宁能趁势缩小差距吗？
