目前，AI渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化应用周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。AI算力板块涉及先进制程、GPU/ASIC、光模块、PCB、服务器、交换机、光器件、铜连接、IDC及其配套（液冷、电源、电力、综合布线等），是板块性大行情，产业链个股普遍有机会，市值仍有空间。
AI渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段。与移动互联网周期的用户情况对比，目前大模型渗透率仍较低，如2024年全球接入互联网人口55.1亿，渗透率67.6%，而2025年7月ChatGPT周活7亿，仅占全球接入互联网人口的12.7%；2025年7月美国企业AI使用率仅9.4%；2024年11月底豆包累计用户超1.6亿，在我国手机网民中渗透率不足15%。当前大模型或处于“用户培育+应用探索”的中初级阶段，未来用户数、渗透率仍有很大的提升空间。
大模型或引爆产业互联网、升级移动互联网，未来预期乐观。我们认为，AI大模型可能整合升级移动互联APP，但更可能真正在B端大量使用，引爆产业互联网。例如，2025 年 7 月，微软透露，2024 年 AI 工具在微软客服中心实现超 5 亿美元成本节约，微软新产品中35%的代码由 AI 生成。据Gartner，2024年，全球IT支出中IT服务与软件支出为2.71万亿美元，中国IT支出中IT服务与软件支出为1565亿美元。如果未来大模型可以渗透这块市场，则发展空间巨大。
AI带动的资本开支长期空间广阔，持续性强。移动互联网周期，capex由网络投资为主走向算力（云/通算）投资为主，CSP云业务大幅增长带动capex飙升，两者增长倍数基本可比，如亚马逊2013年-2022年云计算收入增长24.8倍，capex增长17.5倍；阿里2014年-2018年，云计算收入增长18.5倍，capex增长9.2倍。经营活动现金流角度，capex尚未达到公司能承受的天花板，2013年-2022年，亚马逊、谷歌、Meta年度capex最高占经营活动产生的现金流量净额的136%、52%、63%，而2024年该比例分别为72%、42%、43%。未来大厂以智算为主的资本开支有望随AI相关收入的增长不断增长。
人工智能行业发展不及预期。若大模型能力的发展不及预期，或人工智能在C端应用、B端产业化落地不及预期，将影响人工智能相关收入的增长，进而影响相关厂商对算力基础设施投资的积极性。
国际环境变化。美国对华芯片禁令、关税政策等具有不确定性，或对算力基础设施产业链的安全和稳定产生影响，进一步影响国内外大厂资本开支投入的节奏。
市场竞争加剧。市场竞争加剧将导致人工智能产品的价格和毛利率下滑。
人工智能道德、法律风险。若各国因道德、法律风险对于人工智能的监管趋严，将影响行业的发展进度。
目前，AI渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化应用周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。AI算力板块涉及先进制程、GPU/ASIC、光模块、PCB、服务器、交换机、光器件、铜连接、IDC及其配套（液冷、电源、电力、综合布线等），是板块性大行情，产业链个股普遍有机会，市值仍有空间。
AI渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段。与移动互联网周期的用户情况对比，目前大模型渗透率仍较低，如2024年全球接入互联网人口55.1亿，渗透率67.6%，而2025年7月ChatGPT周活7亿，仅占全球接入互联网人口的12.7%；2025年7月美国企业AI使用率仅9.4%；2024年11月底豆包累计用户超1.6亿，在我国手机网民中渗透率不足15%。当前大模型或处于“用户培育+应用探索”的中初级阶段，未来用户数、渗透率仍有很大的提升空间。
大模型或引爆产业互联网、升级移动互联网，未来预期乐观。我们认为，AI大模型可能整合升级移动互联APP，但更可能真正在B端大量使用，引爆产业互联网。例如，2025 年 7 月，微软透露，2024 年 AI 工具在微软客服中心实现超 5 亿美元成本节约，微软新产品中35%的代码由 AI 生成。据Gartner，2024年，全球IT支出中IT服务与软件支出为2.71万亿美元，中国IT支出中IT服务与软件支出为1565亿美元。如果未来大模型可以渗透这块市场，则发展空间巨大。
AI带动的资本开支长期空间广阔，持续性强。移动互联网周期，capex由网络投资为主走向算力（云/通算）投资为主，CSP云业务大幅增长带动capex飙升，两者增长倍数基本可比，如亚马逊2013年-2022年云计算收入增长24.8倍，capex增长17.5倍；阿里2014年-2018年，云计算收入增长18.5倍，capex增长9.2倍。经营活动现金流角度，capex尚未达到公司能承受的天花板，2013年-2022年，亚马逊、谷歌、Meta年度capex最高占经营活动产生的现金流量净额的136%、52%、63%，而2024年该比例分别为72%、42%、43%。未来大厂以智算为主的资本开支有望随AI相关收入的增长不断增长。
人工智能行业发展不及预期。若大模型能力的发展不及预期，或人工智能在C端应用、B端产业化落地不及预期，将影响人工智能相关收入的增长，进而影响相关厂商对算力基础设施投资的积极性。
国际环境变化。美国对华芯片禁令、关税政策等具有不确定性，或对算力基础设施产业链的安全和稳定产生影响，进一步影响国内外大厂资本开支投入的节奏。
市场竞争加剧。市场竞争加剧将导致人工智能产品的价格和毛利率下滑。
人工智能道德、法律风险。若各国因道德、法律风险对于人工智能的监管趋严，将影响行业的发展进度。
