智通财经APP获悉，光大证券发表研报称，2Q25以来美股AI板块持续强势，AI应用重点公司估值修复，相比软件行业享有更高的溢价。2025年4月9日至7月28日，关税担忧缓解，美股云厂商指引AI算力需求强劲，AI算力重点公司市值涨幅高达102%。光大证券选取66家重点AI公司，25M4-25M7，重点AI应用公司与标普北美技术软件公司的估值差重回历史高位，表明由AI驱动的市场乐观情绪再次活跃。
光大证券具体分析如下：
算力领涨应用分化，体现了怎样的产业趋势？
1）近期AI算力行情背后有长期产业趋势支撑，彰显全球AI应用的多维度市场需求。①长尾算力需求的潜在空间远超市场预期；②高性价比的轻量级AI模型逐渐受到市场的青睐；③主权AI算力市场空间广阔。
2）软件行业基本面稳健，趋势上行但边际改善有限。①营收：超预期公司占比处于历史高位，超预期程度中位数较为稳定，表明业绩稳健，但AI尚未带来明显超预期的收入增量。②EPS：超预期公司占比呈现上升趋势，超预期程度中位数下降，软件行业已离开盈利放量周期，走向AI投资和扩张周期。
从技术、成本和需求多维度分析AI算力的核心增长引擎
1）大模型：成本下降驱动API调用快速增长，杰文斯悖论得到验证。2025年以来大模型API调用量快速增长，主要由轻量级大模型的需求驱动，高性能大模型需求则相对稳定，通常为新模型对旧模型的迭代。根据杰文斯悖论，价格大幅降低往往是下游应用放量的前置条件，有利于催生大量围绕AI应用/Agent开发早期阶段的需求，如非结构化数据库、数据安全、云安全、IT运维（AI负载优化、AI性能监测）等。
2）C端AI应用：需求流向tokens消耗大的领域，支撑AI算力需求增长。生成式AI应用网站流量稳健增长，AI编程、AI音乐/视频生成使用量增长较快，写作、客服、图像生成工具流量下滑。①AI编程：通用大模型性能迭代的重点领域，具备广阔市场空间；②AI视频/音频：随着模型性能持续升级，具备从0到1的商业化潜力。
3）B端AI应用：定制化Agent是落地的主要场景，商业价值厚积薄发。AI Agent是海外B端AI应用落地的理想形态，关键在于强大的个性化、定制化能力，以适应不同领域的复杂工作需求。MCP、Agent2Agent等标准化协议推动了Agent快速发展，云厂商和SaaS公司将Agent作为战略重点，Agent开发平台的使用量快速增长。
风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期、AI行业竞争加剧风险、AI应用商业化进展不及预期、国内外政策风险。
智通财经APP获悉，光大证券发表研报称，2Q25以来美股AI板块持续强势，AI应用重点公司估值修复，相比软件行业享有更高的溢价。2025年4月9日至7月28日，关税担忧缓解，美股云厂商指引AI算力需求强劲，AI算力重点公司市值涨幅高达102%。光大证券选取66家重点AI公司，25M4-25M7，重点AI应用公司与标普北美技术软件公司的估值差重回历史高位，表明由AI驱动的市场乐观情绪再次活跃。
光大证券具体分析如下：
算力领涨应用分化，体现了怎样的产业趋势？
1）近期AI算力行情背后有长期产业趋势支撑，彰显全球AI应用的多维度市场需求。①长尾算力需求的潜在空间远超市场预期；②高性价比的轻量级AI模型逐渐受到市场的青睐；③主权AI算力市场空间广阔。
2）软件行业基本面稳健，趋势上行但边际改善有限。①营收：超预期公司占比处于历史高位，超预期程度中位数较为稳定，表明业绩稳健，但AI尚未带来明显超预期的收入增量。②EPS：超预期公司占比呈现上升趋势，超预期程度中位数下降，软件行业已离开盈利放量周期，走向AI投资和扩张周期。
从技术、成本和需求多维度分析AI算力的核心增长引擎
1）大模型：成本下降驱动API调用快速增长，杰文斯悖论得到验证。2025年以来大模型API调用量快速增长，主要由轻量级大模型的需求驱动，高性能大模型需求则相对稳定，通常为新模型对旧模型的迭代。根据杰文斯悖论，价格大幅降低往往是下游应用放量的前置条件，有利于催生大量围绕AI应用/Agent开发早期阶段的需求，如非结构化数据库、数据安全、云安全、IT运维（AI负载优化、AI性能监测）等。
2）C端AI应用：需求流向tokens消耗大的领域，支撑AI算力需求增长。生成式AI应用网站流量稳健增长，AI编程、AI音乐/视频生成使用量增长较快，写作、客服、图像生成工具流量下滑。①AI编程：通用大模型性能迭代的重点领域，具备广阔市场空间；②AI视频/音频：随着模型性能持续升级，具备从0到1的商业化潜力。
3）B端AI应用：定制化Agent是落地的主要场景，商业价值厚积薄发。AI Agent是海外B端AI应用落地的理想形态，关键在于强大的个性化、定制化能力，以适应不同领域的复杂工作需求。MCP、Agent2Agent等标准化协议推动了Agent快速发展，云厂商和SaaS公司将Agent作为战略重点，Agent开发平台的使用量快速增长。
风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期、AI行业竞争加剧风险、AI应用商业化进展不及预期、国内外政策风险。
