7月30日，中共中央政治局召开会议，部署了下半年经济工作。在备受关注的财政政策方面，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。
会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
与4月底政治局会议部署财政政策相比，此次会议最大的区别在于提出了“适时加力”。“适时加力”如何理解？和7月1日中央财经委员会相比，本次政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”。这其中释放了哪些信号？来看看机构最新解读。
机构解读
1、中信证券：后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向
中信证券首席经济学家明明认为，本次政治局会议提及“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”，货币政策“适度宽松”的基调延续，和4月政治局会议“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”并没有本质区别。明明预计，后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向，总量工具可能仍在成效观察期，未来降息、降准空间和节奏或取决于这一轮宽经济和信用修复进度。
2、民生证券：未提“反内卷”的含义？从长计议，避免运动式矫枉过正
民生证券指出，和7月1日中央财经委员会相比，今天的政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”。这至少说明三点：一是，本次“反内卷”的重心是在部分非传统行业，而非全铺开；二是，针对这些行业，不是单纯依靠涨价就能解决问题，也不存在传统意义上的落后产能，所以不能照搬2016至2017年的经验；三是，手段上更加注重市场化、法制化，少用行政式的去产能、拉价格，上周发改委、市监局适时推出《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》就是比较明显的信号。
下半年“落实存量政策”的优先级高于“出台增量政策”。在中国经济基本面韧性凸显的背景之下，下半年政策重心明确指向“抓落实”与“稳预期”。政治局会议定调“宏观政策要持续发力”“保持政策连续性稳定性”，这意味着存量政策的加速落地将是主旋律，重点聚焦于“加快政府债券发行使用”、“用好各项结构性货币政策工具”、“推进地方融资平台出清”等等。
3、东吴证券：货币政策更注重结构政策精准支持，六大要点需要关注
（1）扩内需政策，聚焦服务消费的两个增长点。会议指出“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。支持服务消费的政策可能有两类，一类面向大众消费，一类面向养老育儿消费。
（2）产业政策方面，强调通过治理无序竞争，推进全国统一大市场。“反内卷”下的去产能预计将以引导式去产能为主，关停限产式去产能为辅。
（3）货币政策更注重结构政策精准支持。本次会议在货币政策方面删掉了“适时降准降息”的表述。货币政策总量宽松相对谨慎，更注重结构政策的精准发力。政策性金融工具或将落地，4月政治局会议提到的政策性金融工具，本次会议没有再提及，可能是即将落地。
（4）财政政策方面，今年上半年财政节奏明显前置，下半年总量政策继续加码的概率不大，但如有必要，可以采取类似去年的资金结构调整来稳经济。
（5）金融政策方面，要增强资本市场的吸引力和包容性。增强国内资本市场的吸引力和包容性，本质上是通过制度创新、市场开放和生态优化，构建一个能高效配置资源、广泛服务各类主体、兼顾风险与收益平衡的现代金融体系。
（6）房地产政策本次会议没有单独讨论，但会议提出了“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。未来房地产政策可能重点围绕以下三个方面展开：一是城市更新下的城中村和危旧房改造，二是构建房地产新发展模式，如有序搭建相关基础性制度，扎实有力推进“好房子”建设等；三是现有政策的进一步优化，重点城市放松限购限售、降低利率等。
4、中国银河证券：下半年降息降准依然有望适时落地，货币宽松力度将超出市场预期
中国银河证券认为，上半年经济增长韧性十足，且财政收支缺口规模有限，从当前时点来看，今年年内再度增发国债概率的不高，可以通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额的方式过渡。但如果下半年税收和土地收入压力持续加大，那么“适时加力”的必要性将有所提高，不排除出现2023年四季度增发国债的可能性。另外，会议指出“要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”，目前地方专项债发行进度虽快于2024年，但仍慢于22、23年，预计后续专项债发行将开始提速并尽快形成实物工作量，为之后潜在的“适时加力”留足空间。
5、广发证券：关于政策空间，会议精神主要在服务类消费、“两重”这两个领域
广发证券指出，前期的“以旧换新”已经释放了商品类耐用消费的弹性；会议进一步指出要“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”；今年上半年投资明显是经济的短板之一，FAI的累计同比只有2.8%，所以政策强调高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
值得注意的是，本次会议表述没有涉及房地产政策，这一领域未来的政策线索暂不明朗，有待于继续观察。在防范化解重点风险领域的部分，房地产的部分只有城市更新，会议指出城市更新要“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”；之前7月中旬的中央城市工作会议曾指出城市更新要“转变城市发展方式，更加注重集约高效”。
6、粤开证券：加力力度和时机取决于下半年的新变化
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，从当前形势看，“适时加力”的时机和力度主要取决于下半年关税战对出口的影响程度、房地产止跌情况等，可以尝试的政策工具依然较多。比如，可以根据形势的需要动态调整预算，扩大财政支出，对冲关税战可能引发的外需下滑风险，稳定经济增长，避免居民收入和消费能力在短期受到较大冲击。
7、广开证券：新型政策性金融工具将更具针对性地支持重点领域与薄弱环节
广开证券王运金认为，下半年，货币政策将保持适度宽松基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF（中期借贷便利）等总量工具加大流动性投放，保持流动性充裕。王运金表示，新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等各项结构性货币政策工具将持续发挥其独特优势，更具针对性地支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域与薄弱环节。下半年我国经济运行仍将面临诸多内外部风险与挑战，稳外贸、扩内需需要宏观政策的持续支持。
8、浙商证券：宏观政策节奏或将发生变化 下半年政策相机抉择的可能性或进一步增强
浙商证券指出，本次会议充分肯定了上半年经济发展成果，经济工作压力相对较小，同时相较4月会议，当前外部宏观环境已有缓和向好趋势。上述两者或构成下半年宏观政策将如何实施的重要背景因素。宏观政策方面：节奏上，从“加紧实施”到“适时加力”，质量上，从“用好用足”到“落实落细”，下半年政策相机抉择的可能性或进一步增强。维持三季度是下半年债市做多窗口的判断：在推动社会综合融资成本下行过程中，国债收益率下行仍是大方向，但伴随宏观政策灵活性增强，债市波动或将有所放大，下半年债市交易的核心或在于对波段交易节奏的把控，我们维持三季度是下半年债市做多窗口的判断。
9、中泰证券：提升资本市场“吸引力”与“包容性”，稳中向好基调明确
中泰证券指出，本次会议延续了近两年中央对国内外环境的审慎判断，即我国经济发展同时面对战略机遇与风险挑战并存的局面，明确提出了“增强忧患意识，坚持底线思维”的重要论述。会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，体现出中央对于稳定和提振市场信心的积极态度。与以往强调资本市场稳定运行的基础性要求相比，此次特别提及了“吸引力”和“包容性”，这意味着未来政策可能更侧重于提升市场活跃度、完善制度建设、增强市场开放程度，尤其在引入中长期资金、优化投资者结构方面将会进一步发力。
中泰证券认为，此次会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和，市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，在此背景下，我们继续维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。
10、招联首席研究员董希淼：适度宽松的货币政策仍有加大实施力度的空间 适时降准降息仍有可能
招联首席研究员董希淼表示，货币政策是宏观政策的重要部分。上半年，中国人民银行实施较大力度的降准降息，存款准备金率下降0.5个百分点，政策利率、存款利率也有不同程度的下调，引导贷款市场报价利率（LPR）下行，推动社会综合融资成本继续下降。
下一阶段，随着内外部环境变化，适度宽松的货币政策仍有加大实施力度的空间，适时降息、降准仍有可能。随着政府债券发行进度加快，为维护市场流动性充裕，预计三、四季度可能实施降准；如果政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本持续下行，LPR仍有下降的可能，年内LPR或将还有超过10个基点的降幅。
表述对比
东吴证券整理了7月政治局会议和此前会议表述对比，在货币政策、扩内需等多个方面有所关注。
7月30日，中共中央政治局召开会议，部署了下半年经济工作。在备受关注的财政政策方面，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。
会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
与4月底政治局会议部署财政政策相比，此次会议最大的区别在于提出了“适时加力”。“适时加力”如何理解？和7月1日中央财经委员会相比，本次政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”。这其中释放了哪些信号？来看看机构最新解读。
机构解读
1、中信证券：后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向
中信证券首席经济学家明明认为，本次政治局会议提及“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”，货币政策“适度宽松”的基调延续，和4月政治局会议“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”并没有本质区别。明明预计，后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向，总量工具可能仍在成效观察期，未来降息、降准空间和节奏或取决于这一轮宽经济和信用修复进度。
2、民生证券：未提“反内卷”的含义？从长计议，避免运动式矫枉过正
民生证券指出，和7月1日中央财经委员会相比，今天的政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”。这至少说明三点：一是，本次“反内卷”的重心是在部分非传统行业，而非全铺开；二是，针对这些行业，不是单纯依靠涨价就能解决问题，也不存在传统意义上的落后产能，所以不能照搬2016至2017年的经验；三是，手段上更加注重市场化、法制化，少用行政式的去产能、拉价格，上周发改委、市监局适时推出《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》就是比较明显的信号。
下半年“落实存量政策”的优先级高于“出台增量政策”。在中国经济基本面韧性凸显的背景之下，下半年政策重心明确指向“抓落实”与“稳预期”。政治局会议定调“宏观政策要持续发力”“保持政策连续性稳定性”，这意味着存量政策的加速落地将是主旋律，重点聚焦于“加快政府债券发行使用”、“用好各项结构性货币政策工具”、“推进地方融资平台出清”等等。
3、东吴证券：货币政策更注重结构政策精准支持，六大要点需要关注
（1）扩内需政策，聚焦服务消费的两个增长点。会议指出“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。支持服务消费的政策可能有两类，一类面向大众消费，一类面向养老育儿消费。
（2）产业政策方面，强调通过治理无序竞争，推进全国统一大市场。“反内卷”下的去产能预计将以引导式去产能为主，关停限产式去产能为辅。
（3）货币政策更注重结构政策精准支持。本次会议在货币政策方面删掉了“适时降准降息”的表述。货币政策总量宽松相对谨慎，更注重结构政策的精准发力。政策性金融工具或将落地，4月政治局会议提到的政策性金融工具，本次会议没有再提及，可能是即将落地。
（4）财政政策方面，今年上半年财政节奏明显前置，下半年总量政策继续加码的概率不大，但如有必要，可以采取类似去年的资金结构调整来稳经济。
（5）金融政策方面，要增强资本市场的吸引力和包容性。增强国内资本市场的吸引力和包容性，本质上是通过制度创新、市场开放和生态优化，构建一个能高效配置资源、广泛服务各类主体、兼顾风险与收益平衡的现代金融体系。
（6）房地产政策本次会议没有单独讨论，但会议提出了“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。未来房地产政策可能重点围绕以下三个方面展开：一是城市更新下的城中村和危旧房改造，二是构建房地产新发展模式，如有序搭建相关基础性制度，扎实有力推进“好房子”建设等；三是现有政策的进一步优化，重点城市放松限购限售、降低利率等。
4、中国银河证券：下半年降息降准依然有望适时落地，货币宽松力度将超出市场预期
中国银河证券认为，上半年经济增长韧性十足，且财政收支缺口规模有限，从当前时点来看，今年年内再度增发国债概率的不高，可以通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额的方式过渡。但如果下半年税收和土地收入压力持续加大，那么“适时加力”的必要性将有所提高，不排除出现2023年四季度增发国债的可能性。另外，会议指出“要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”，目前地方专项债发行进度虽快于2024年，但仍慢于22、23年，预计后续专项债发行将开始提速并尽快形成实物工作量，为之后潜在的“适时加力”留足空间。
5、广发证券：关于政策空间，会议精神主要在服务类消费、“两重”这两个领域
广发证券指出，前期的“以旧换新”已经释放了商品类耐用消费的弹性；会议进一步指出要“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”；今年上半年投资明显是经济的短板之一，FAI的累计同比只有2.8%，所以政策强调高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
值得注意的是，本次会议表述没有涉及房地产政策，这一领域未来的政策线索暂不明朗，有待于继续观察。在防范化解重点风险领域的部分，房地产的部分只有城市更新，会议指出城市更新要“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”；之前7月中旬的中央城市工作会议曾指出城市更新要“转变城市发展方式，更加注重集约高效”。
6、粤开证券：加力力度和时机取决于下半年的新变化
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，从当前形势看，“适时加力”的时机和力度主要取决于下半年关税战对出口的影响程度、房地产止跌情况等，可以尝试的政策工具依然较多。比如，可以根据形势的需要动态调整预算，扩大财政支出，对冲关税战可能引发的外需下滑风险，稳定经济增长，避免居民收入和消费能力在短期受到较大冲击。
7、广开证券：新型政策性金融工具将更具针对性地支持重点领域与薄弱环节
广开证券王运金认为，下半年，货币政策将保持适度宽松基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF（中期借贷便利）等总量工具加大流动性投放，保持流动性充裕。王运金表示，新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等各项结构性货币政策工具将持续发挥其独特优势，更具针对性地支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域与薄弱环节。下半年我国经济运行仍将面临诸多内外部风险与挑战，稳外贸、扩内需需要宏观政策的持续支持。
8、浙商证券：宏观政策节奏或将发生变化 下半年政策相机抉择的可能性或进一步增强
浙商证券指出，本次会议充分肯定了上半年经济发展成果，经济工作压力相对较小，同时相较4月会议，当前外部宏观环境已有缓和向好趋势。上述两者或构成下半年宏观政策将如何实施的重要背景因素。宏观政策方面：节奏上，从“加紧实施”到“适时加力”，质量上，从“用好用足”到“落实落细”，下半年政策相机抉择的可能性或进一步增强。维持三季度是下半年债市做多窗口的判断：在推动社会综合融资成本下行过程中，国债收益率下行仍是大方向，但伴随宏观政策灵活性增强，债市波动或将有所放大，下半年债市交易的核心或在于对波段交易节奏的把控，我们维持三季度是下半年债市做多窗口的判断。
9、中泰证券：提升资本市场“吸引力”与“包容性”，稳中向好基调明确
中泰证券指出，本次会议延续了近两年中央对国内外环境的审慎判断，即我国经济发展同时面对战略机遇与风险挑战并存的局面，明确提出了“增强忧患意识，坚持底线思维”的重要论述。会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，体现出中央对于稳定和提振市场信心的积极态度。与以往强调资本市场稳定运行的基础性要求相比，此次特别提及了“吸引力”和“包容性”，这意味着未来政策可能更侧重于提升市场活跃度、完善制度建设、增强市场开放程度，尤其在引入中长期资金、优化投资者结构方面将会进一步发力。
中泰证券认为，此次会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和，市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，在此背景下，我们继续维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。
10、招联首席研究员董希淼：适度宽松的货币政策仍有加大实施力度的空间 适时降准降息仍有可能
招联首席研究员董希淼表示，货币政策是宏观政策的重要部分。上半年，中国人民银行实施较大力度的降准降息，存款准备金率下降0.5个百分点，政策利率、存款利率也有不同程度的下调，引导贷款市场报价利率（LPR）下行，推动社会综合融资成本继续下降。
下一阶段，随着内外部环境变化，适度宽松的货币政策仍有加大实施力度的空间，适时降息、降准仍有可能。随着政府债券发行进度加快，为维护市场流动性充裕，预计三、四季度可能实施降准；如果政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本持续下行，LPR仍有下降的可能，年内LPR或将还有超过10个基点的降幅。
表述对比
东吴证券整理了7月政治局会议和此前会议表述对比，在货币政策、扩内需等多个方面有所关注。
