在前一篇讲石头科技的文章“登顶全球第一，把美国企业按在地上暴打，关键还是真正的硬科技行业，正在极速爆发”中所长讲了石头科技的扫地机器人是如何反超科沃斯实现国内第一，又是如何沿用自身优势复制扫地机器人的成功将洗地机变成其第二增长曲线，今天，我们就石头科技近期交出的财报再来深入剖析下这家 “扫地机器人 + 洗地机双料冠军” 的战略纵深与未来潜力。
PS：没读过上一篇文章的朋友，强烈建议通过传送门回去学习。
2024全年，石头科技实现营收 119.45 亿，同比+38.03%；归母净利 19.77亿，同比-3.64%；扣非净利 16.20 亿元，同比-11.26%。
2025Q1，实现营收34.28亿，同比增长86.22%；归母净利润2.67亿，同比-32.92%；扣非2.43亿，同比-29.28%。
很明显，不论2024还是2025Q1，趋势都很一致，营收增长都非常迅猛，但是利润有些拉垮，而且营收增长愈快，利润好似也掉得愈多。
为什么会这样呢？
这其实的是一家快速发展企业的阶段性“共病”。
还记得咱们此前讲过的爱博医疗么？他就是因为尚处于培育期、毛利极低的隐形眼镜业务增长过快，从而大大拉低了公司的利润增速，甚至还出现规模不经济效应，即在达到一个临界点前，卖的越多亏的越多，只有达到临界点后才会产生规模效应，卖的越多利润越高。
石头科技的洗地机业务就正处于这个阶段——规模不经济期，卖得越多，对公司利润的拖累越大。2024全年，洗地机收入（下图中其他智能电器基本可以视作洗地机）占石头整体营收的比例火速攀升至9%，公司为之付出的代价是洗地机业务毛利大幅下滑了近9个百分点。进入2025后，石头的洗地机业务市场份额涨得更厉害了，根据奥维云网的数据，2025Q1石头洗地机线上零售额同比有349%的提升，大概率会更拖累公司的利润。
另一方面，公司的扫地机器人在海外大杀四方，尤其是进入一些新兴或者还没站稳脚跟的市场，必然也会给利润带来短期的压力，毕竟营销成本、供应链成本、渠道铺设成本上去了，而且在一些市场还会用中低端更具性价比的产品来开路，利润也会出现阶段性下滑。
石头科技在近期的投资者交流中也讲到，“当前目标是扩大市场份额，而非追求利润最大化。”
此外，北美方面也有一定关税的原因。根据公司投资者交流的说法，2024Q4关税对公司利润大概有1亿的影响，不过公司也表示虽然关税会对北美市场短期利润造成一定压力，但长期看影响还是比较有限，一方面公司在北美的优势是中高端产品，中高端产品用户具备较强消费力，对价格敏感度较低，更关注产品品质和品牌形象，所以在确保产品质量和服务体验的前提下甚至可以加价以提升品牌定位，不过目前公司选择了自行消化，还没有提价转嫁给消费者，而后会通过持续推出高附加值产品（如毛利较高的G30等）在北美建立起显著的品牌认知度。另一方面，公司也会通过调整产品组合、优化供应链成本、提高生产效率来缓解负面影响。
如果不考虑国内Q4因为国补的情况大大拉动了内销，从2024前三季度的情况来看，国内和海外大约是3:7的比例，其中欧洲占比40%，亚太、北美各30%，也就是正常情况下，北美的营收比例在20%左右。
所以，关税是会对公司产生一定影响，但就像公司讲的，短期会有一定压力，但长期还是比较有限，这点关税成本石头科技会有办法消化。
看下图就很明显，2024全年，公司在海外的毛利下滑得比较厉害，相比境内，海外毛利有近7个点的下滑，当然海外的增速也更猛，收入 63.4 亿，同比+51.06%。
而2025Q1的情况大体就是2024年的延伸。根据公司近期投资者交流的说法，其实公司也开始采取一些积极措施推升毛利了，比如推出G30、G30space等能使价格底上移的产品，G30系列在国内发货后市场反馈积极，在6k价格带表现亮眼，后续海外发售也较有信心。
其实对于现阶段的石头科技而言，所长觉得没必要过多关注利润端，只要公司不亏钱、资产负债表不丑陋，整体可以撑着住，那就无所谓。
现如今不论扫地机器人还是洗地机，在海内外的渗透率都还较低，由于它们是解放人类双手、非常符合人本性懒特点的电器，虽然现在还尚属可选消费，但用不了多久，应当会成为类似洗衣机一样的必选消费品进入千家万户。
根据石头科技的说法，国内扫地机器人行业市占率和渗透率有所上升，目前约6%（2023为5.5%），海外发达国家较高，但渗透率也还没有超过20%。
而中长期看，目前石头科技有实力的竞争对手并不多。iRobot在全球的市占率不断下降，产品落后石头、科沃斯好几代，它已经不行了。最大的对手就是国内这几个，追觅在减少费用投放后份额有放缓趋势，科沃斯可以说是目前看来唯一称得上是对手的对手，但是在前一篇文章也分析过，科沃斯的综合实力恐怕还是差石头不少，所以在扫地机器人方面败下阵了以后，洗地机的市场份额也开始不断被石头蚕食。
因此，在未来清洁电器走进全球千家万户的过程中，石头科技应当是最受益的。
一般而言，一款因为技术进步创造出的全新需求产品在大众中的普及大约会分为如下几个阶段：先是占总人群约2.5%的技术狂热者接触这项产品；紧接着随着技术进步、产品更加好用，会吸引到占总人群约13.5%的早期用户；而后，随着技术越来越进步、产品越来越好用，产品在用户中的渗透率会逐渐增加，规模效应又会使得产品成本下降，从而价格下降，致使产品渗透率进一步增长，最终完成所有用户的普及。
现如今，国内所处的阶段还较早，不过海外发达国家已经处于要加速渗透的阶段，在海外已经基本完成布局的石头这段时间的业绩增长可能还会加速。
另外值得一提的是，石头科技在今年3月上市了G30 base机械手，这款产品1月在CS展首次亮相便得到海外充分认可，还获得了CS相关奖项，在国内AWE展亮相也获得了超预期的订单。对于这款产品，公司自己都觉得在技术创新上有一定意义，并且被业内视为下一代家庭服务机器人雏形。
我们后续可以期待一下这款产品的表现，这也意味着石头科技迟早会实现从清洁电器制造商到“家庭服务生态构建者”的跃迁，从而打开更大的增长天花板。
在前一篇讲石头科技的文章“登顶全球第一，把美国企业按在地上暴打，关键还是真正的硬科技行业，正在极速爆发”中所长讲了石头科技的扫地机器人是如何反超科沃斯实现国内第一，又是如何沿用自身优势复制扫地机器人的成功将洗地机变成其第二增长曲线，今天，我们就石头科技近期交出的财报再来深入剖析下这家 “扫地机器人 + 洗地机双料冠军” 的战略纵深与未来潜力。
PS：没读过上一篇文章的朋友，强烈建议通过传送门回去学习。
2024全年，石头科技实现营收 119.45 亿，同比+38.03%；归母净利 19.77亿，同比-3.64%；扣非净利 16.20 亿元，同比-11.26%。
2025Q1，实现营收34.28亿，同比增长86.22%；归母净利润2.67亿，同比-32.92%；扣非2.43亿，同比-29.28%。
很明显，不论2024还是2025Q1，趋势都很一致，营收增长都非常迅猛，但是利润有些拉垮，而且营收增长愈快，利润好似也掉得愈多。
为什么会这样呢？
这其实的是一家快速发展企业的阶段性“共病”。
还记得咱们此前讲过的爱博医疗么？他就是因为尚处于培育期、毛利极低的隐形眼镜业务增长过快，从而大大拉低了公司的利润增速，甚至还出现规模不经济效应，即在达到一个临界点前，卖的越多亏的越多，只有达到临界点后才会产生规模效应，卖的越多利润越高。
石头科技的洗地机业务就正处于这个阶段——规模不经济期，卖得越多，对公司利润的拖累越大。2024全年，洗地机收入（下图中其他智能电器基本可以视作洗地机）占石头整体营收的比例火速攀升至9%，公司为之付出的代价是洗地机业务毛利大幅下滑了近9个百分点。进入2025后，石头的洗地机业务市场份额涨得更厉害了，根据奥维云网的数据，2025Q1石头洗地机线上零售额同比有349%的提升，大概率会更拖累公司的利润。
另一方面，公司的扫地机器人在海外大杀四方，尤其是进入一些新兴或者还没站稳脚跟的市场，必然也会给利润带来短期的压力，毕竟营销成本、供应链成本、渠道铺设成本上去了，而且在一些市场还会用中低端更具性价比的产品来开路，利润也会出现阶段性下滑。
石头科技在近期的投资者交流中也讲到，“当前目标是扩大市场份额，而非追求利润最大化。”
此外，北美方面也有一定关税的原因。根据公司投资者交流的说法，2024Q4关税对公司利润大概有1亿的影响，不过公司也表示虽然关税会对北美市场短期利润造成一定压力，但长期看影响还是比较有限，一方面公司在北美的优势是中高端产品，中高端产品用户具备较强消费力，对价格敏感度较低，更关注产品品质和品牌形象，所以在确保产品质量和服务体验的前提下甚至可以加价以提升品牌定位，不过目前公司选择了自行消化，还没有提价转嫁给消费者，而后会通过持续推出高附加值产品（如毛利较高的G30等）在北美建立起显著的品牌认知度。另一方面，公司也会通过调整产品组合、优化供应链成本、提高生产效率来缓解负面影响。
如果不考虑国内Q4因为国补的情况大大拉动了内销，从2024前三季度的情况来看，国内和海外大约是3:7的比例，其中欧洲占比40%，亚太、北美各30%，也就是正常情况下，北美的营收比例在20%左右。
所以，关税是会对公司产生一定影响，但就像公司讲的，短期会有一定压力，但长期还是比较有限，这点关税成本石头科技会有办法消化。
看下图就很明显，2024全年，公司在海外的毛利下滑得比较厉害，相比境内，海外毛利有近7个点的下滑，当然海外的增速也更猛，收入 63.4 亿，同比+51.06%。
而2025Q1的情况大体就是2024年的延伸。根据公司近期投资者交流的说法，其实公司也开始采取一些积极措施推升毛利了，比如推出G30、G30space等能使价格底上移的产品，G30系列在国内发货后市场反馈积极，在6k价格带表现亮眼，后续海外发售也较有信心。
其实对于现阶段的石头科技而言，所长觉得没必要过多关注利润端，只要公司不亏钱、资产负债表不丑陋，整体可以撑着住，那就无所谓。
现如今不论扫地机器人还是洗地机，在海内外的渗透率都还较低，由于它们是解放人类双手、非常符合人本性懒特点的电器，虽然现在还尚属可选消费，但用不了多久，应当会成为类似洗衣机一样的必选消费品进入千家万户。
根据石头科技的说法，国内扫地机器人行业市占率和渗透率有所上升，目前约6%（2023为5.5%），海外发达国家较高，但渗透率也还没有超过20%。
而中长期看，目前石头科技有实力的竞争对手并不多。iRobot在全球的市占率不断下降，产品落后石头、科沃斯好几代，它已经不行了。最大的对手就是国内这几个，追觅在减少费用投放后份额有放缓趋势，科沃斯可以说是目前看来唯一称得上是对手的对手，但是在前一篇文章也分析过，科沃斯的综合实力恐怕还是差石头不少，所以在扫地机器人方面败下阵了以后，洗地机的市场份额也开始不断被石头蚕食。
因此，在未来清洁电器走进全球千家万户的过程中，石头科技应当是最受益的。
一般而言，一款因为技术进步创造出的全新需求产品在大众中的普及大约会分为如下几个阶段：先是占总人群约2.5%的技术狂热者接触这项产品；紧接着随着技术进步、产品更加好用，会吸引到占总人群约13.5%的早期用户；而后，随着技术越来越进步、产品越来越好用，产品在用户中的渗透率会逐渐增加，规模效应又会使得产品成本下降，从而价格下降，致使产品渗透率进一步增长，最终完成所有用户的普及。
现如今，国内所处的阶段还较早，不过海外发达国家已经处于要加速渗透的阶段，在海外已经基本完成布局的石头这段时间的业绩增长可能还会加速。
另外值得一提的是，石头科技在今年3月上市了G30 base机械手，这款产品1月在CS展首次亮相便得到海外充分认可，还获得了CS相关奖项，在国内AWE展亮相也获得了超预期的订单。对于这款产品，公司自己都觉得在技术创新上有一定意义，并且被业内视为下一代家庭服务机器人雏形。
我们后续可以期待一下这款产品的表现，这也意味着石头科技迟早会实现从清洁电器制造商到“家庭服务生态构建者”的跃迁，从而打开更大的增长天花板。
