机构：中金公司
研究员：蒋雨岑/刘佳妮
1H25 盈利同比增长12.5%，符合我们预期
福能股份发布1H25 业绩快报：1H25 营业收入同比-4.4%至63.7 亿元，归母净利润同比+12.5%至13.4 亿元。其中，2Q25 营业收入同比-8.5%至32.7 亿元，归母净利润同比-11.6%至5.9 亿元，主因电量同比下滑。
关注要点
2Q25 上网电量同比下滑6.95%至51.57 亿千瓦时，风电、火电表现不佳。
风况同比下滑，风电上网电量同比-17.1%；我们预计进入台风季风资源有望好转。2Q25 海上风电、陆上风电上网电量同比下滑15.89%、18.79%至5.49、3.80 亿千瓦时，在去年同期高基数上有所下滑，福建区域风电运营商电量表现偏弱。
现货市场试运行阶段电价不佳，火电机组主动减少出力。2Q25 热电联产上网电量同比下降7.25%至20.21 亿千瓦时，主要由于电力现货市场试运行阶段电价偏低，火电机组以发“有效益”电为目标，主动压降出力。根据兰木达电力现货1，1H25，福建现货均价在已经转正和长周期试运行省区中最低，福建现货实时价格中0-50 元、250-350 元/兆瓦时价格区间持续时长分别占比38.99%、41.81%，高价时段仅有短时分布。我们认为，现货试运行阶段可能出现阶段性非理性价格竞争，有待后续省内政策细则完善与电企市场交易策略优化。
此外，天然气发电、燃煤发电同比下滑2.73%、1.28%至9.93、11.93亿千瓦时。
公司持续重视股东利益，控股股东年内两次发布增持计划，体现对公司股票价值的信心。公司2025 年3 月披露年内首次增持计划，已于6 月完成，控股股东及其一致行动人以集中竞价方式累计增持近2 亿元，增持股比0.77%。6 月披露再次增持计划，拟在计划披露起6 个月内再次增持1~2 亿元，当月已增持517 万元，增持股比0.019%。
盈利预测与估值
我们维持2025-26 年盈利预测不变。当前股价对应2025-26 年8.6 倍和8.1倍市盈率。我们继续看好公司区位优势及在手优质资产盈利能力，消纳电价风险较小。维持跑赢行业评级和目标价10.85 元不变，对应2025-26 年10.5 倍和9.4 倍市盈率，较当前股价有13%的上行空间。
风险
福建海风竞争格局恶化；风资源波动；煤价降幅不及预期。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com
机构：中金公司
研究员：蒋雨岑/刘佳妮
1H25 盈利同比增长12.5%，符合我们预期
福能股份发布1H25 业绩快报：1H25 营业收入同比-4.4%至63.7 亿元，归母净利润同比+12.5%至13.4 亿元。其中，2Q25 营业收入同比-8.5%至32.7 亿元，归母净利润同比-11.6%至5.9 亿元，主因电量同比下滑。
关注要点
2Q25 上网电量同比下滑6.95%至51.57 亿千瓦时，风电、火电表现不佳。
风况同比下滑，风电上网电量同比-17.1%；我们预计进入台风季风资源有望好转。2Q25 海上风电、陆上风电上网电量同比下滑15.89%、18.79%至5.49、3.80 亿千瓦时，在去年同期高基数上有所下滑，福建区域风电运营商电量表现偏弱。
现货市场试运行阶段电价不佳，火电机组主动减少出力。2Q25 热电联产上网电量同比下降7.25%至20.21 亿千瓦时，主要由于电力现货市场试运行阶段电价偏低，火电机组以发“有效益”电为目标，主动压降出力。根据兰木达电力现货1，1H25，福建现货均价在已经转正和长周期试运行省区中最低，福建现货实时价格中0-50 元、250-350 元/兆瓦时价格区间持续时长分别占比38.99%、41.81%，高价时段仅有短时分布。我们认为，现货试运行阶段可能出现阶段性非理性价格竞争，有待后续省内政策细则完善与电企市场交易策略优化。
此外，天然气发电、燃煤发电同比下滑2.73%、1.28%至9.93、11.93亿千瓦时。
公司持续重视股东利益，控股股东年内两次发布增持计划，体现对公司股票价值的信心。公司2025 年3 月披露年内首次增持计划，已于6 月完成，控股股东及其一致行动人以集中竞价方式累计增持近2 亿元，增持股比0.77%。6 月披露再次增持计划，拟在计划披露起6 个月内再次增持1~2 亿元，当月已增持517 万元，增持股比0.019%。
盈利预测与估值
我们维持2025-26 年盈利预测不变。当前股价对应2025-26 年8.6 倍和8.1倍市盈率。我们继续看好公司区位优势及在手优质资产盈利能力，消纳电价风险较小。维持跑赢行业评级和目标价10.85 元不变，对应2025-26 年10.5 倍和9.4 倍市盈率，较当前股价有13%的上行空间。
风险
福建海风竞争格局恶化；风资源波动；煤价降幅不及预期。
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