报告摘要

本轮伊以冲突以来，伊朗再次发出封锁霍尔木兹海峡的威胁。本篇报告主要梳理霍尔木兹海峡的贸易重要性以及封锁威胁的“前车之鉴”。

一、霍尔木兹海峡的能源贸易战略地位

霍尔木兹海峡介于伊朗与阿拉伯半岛的阿曼角之间。海峡北岸是伊朗，海峡南岸是阿曼；东接阿曼湾，西连波斯湾，是波斯湾通往印度洋的唯一出口。

霍尔木兹海峡是全球能源贸易的咽喉要道。2024年全球石油和其他液体燃料的消费量大约102.7百万桶/天，其中大约75.5百万桶/日是通过海运运输，占比约74%。而流经霍尔木兹海峡的石油和其他液体燃料的贸易量大约20.3百万桶/天，占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%。此外，2023年全球天然气消费约3.96万亿立方米，其中贸易量占比约32%。在天然气贸易中，LNG贸易量占天然气贸易量的比例约46%。2024年流经霍尔木兹海峡的LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，即约占全球天然气贸易量的9%。

二、封锁海峡，哪些地区受影响最大？

从产地来看，流经霍尔木兹海峡的原油及原油产品，主要来自沙特（5.5百万桶/日）、伊拉克（3.2百万桶/日）、阿联酋（1.9百万桶/日）、伊朗（1.4百万桶/日）和科威特（1.3百万桶/日）。

从目的地来看，大约84%的原油贸易流向了亚洲市场，主要包括中国（4.8百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约24%，占我国原油进口量约42%）、印度（1.9百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占印度原油进口量约40%）、韩国（1.7百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占韩国原油进口量约63%）、日本（1.5百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约7%，占日本原油进口量约60%）。

根据EIA的估计，如果霍尔木兹海峡的贸易过境中断，沙特和阿联酋通过原油管道可以替代的贸易运输量大约有260万桶/日。

三、历史上，霍尔木兹海峡是否被封锁过？

历史上，伊朗曾经多次威胁要封锁霍尔木兹海峡，但没有一次完全落实过。主要原因或在于，一是西方和阿拉伯世界的压力；二是伊朗本身也依赖原油出口获取收入。最接近的“封锁”的时候是1980-1988年两伊战争中后期，伊朗和伊拉克相互袭击对方的油轮。此后也曾多次威胁要封锁，但只是停留在口头上。

两伊战争期间，突发事件节点并未引发油价明显异动（图4）。1988年4月油价大涨，可能是彼时欧佩克成员国与非欧佩克成员国初步形成协调机制所致。

21世纪以来，伊朗曾多次口头威胁要封锁霍尔木兹海峡（2008年6月、2011年12月、2018年7月、2019年4月、2025年6月），当日的油价表现也并不剧烈，并且有涨有跌；从累计5个交易日的数据看，也是如此（图5）。当然，新一轮的冲突烈度高过以往，对短期油价走势的参考性可能有限。

四、若实质封锁海峡，油价大涨对中美通胀的影响？

伊以冲突的不确定性大，对油价影响的持续性和幅度较难判断。我们主要关注中美通胀对油价波动的弹性系数。

对我国而言，若国际油价上涨10%，对CPI的影响幅度大约在0.15-0.3个百分点之间，对PPI的影响幅度大约在0.35-0.7个百分点之间。详情参见《一文详解油价上涨对国内通胀的影响》。

若国际油价上涨10%，对美国CPI的影响幅度大约0.25-0.4个百分点。

风险提示：伊以冲突的不确定性。

报告正文

事件：

据新华社报道，美国总统特朗普于当地时间6月21日在社交媒体上表示，美军已“成功打击”伊朗三处核设施，“我们非常成功地完成了对伊朗三处核设施的打击，包括福尔道、纳坦兹和伊斯法罕。所有（美军）飞机目前都已在伊朗领空之外”。

据环球网援引美国CNN的6月21日最新报道，伊朗最高领袖哈梅内伊的一名顾问（伊朗《世界报》的总编侯赛因·沙里亚特马达里）呼吁对美国海军舰艇进行导弹袭击，并封锁关键石油运输通道霍尔木兹海峡。

本篇报告简要梳理霍尔木兹海峡在全球贸易中的重要地位。

一、霍尔木兹海峡的能源贸易战略地位

地理位置：霍尔木兹海峡位于亚洲西南部，介于伊朗与阿拉伯半岛的阿曼角之间。海峡的北岸是伊朗，海峡的南岸是阿曼；东接阿曼湾，西连波斯湾，是波斯湾通往印度洋的唯一出口。

霍尔木兹海峡是全球能源贸易的咽喉要道。

据美国EIA估计【1】，2024年全球石油和其他液体燃料的消费量大约102.7百万桶/天，其中大约75.5百万桶/日是通过海运运输，占比约74%。而流经霍尔木兹海峡的石油和其他液体燃料的贸易量大约20.3百万桶/天，占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%。

此外，2023年全球天然气消费约3.96万亿立方米，其中贸易量占比约32%。在天然气贸易中，LNG贸易量占天然气贸易量的比例约46%。而2024年流经霍尔木兹海峡的LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，即约占全球天然气贸易量的9%。

二、封锁霍尔木兹海峡，哪些地区受影响最大？

从产地来看，流经霍尔木兹海峡的原油及原油产品，主要来自沙特（5.5百万桶/日）、伊拉克（3.2百万桶/日）、阿联酋（1.9百万桶/日）、伊朗（1.4百万桶/日）和科威特（1.3百万桶/日）。

从目的地来看，大约84%的原油贸易流向了亚洲市场，目的地主要包括中国（4.8百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约24%，占我国原油进口量约42%）、印度（1.9百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占印度原油进口量约40%）、韩国（1.7百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占韩国原油进口量约63%）、日本（1.5百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约7%，占日本原油进口量约60%）。

根据EIA的估计，如果霍尔木兹海峡的贸易过境中断，沙特和阿联酋通过原油管道可以替代的贸易运输量大约有260万桶/日。

三、霍尔木兹海峡是否被封锁过？

历史上，伊朗曾经多次威胁要封锁霍尔木兹海峡，但没有一次完全落实过。主要原因或在于，一是西方和阿拉伯世界的压力；二是伊朗本身也依赖原油出口获取收入。最接近的“封锁”的时候是1980-1988年两伊战争中后期，伊朗和伊拉克相互袭击对方的油轮。此后也曾多次威胁要封锁，但只是停留在口头上。

在两伊战争期间，突发事件节点并未引发油价的明显异动。1988年4月的油价大涨，可能是彼时欧佩克成员国与非欧佩克成员国初步形成协调机制所导致。

进入21世纪以来，伊朗曾多次口头威胁要封锁霍尔木兹海峡，当日的油价表现也并不剧烈，并且有涨有跌；从累计5个交易日的数据看，也是如此。当然，新一轮的冲突烈度高过以往，对短期油价走势的参考性可能有限。

四、油价暴涨对通胀的影响？

伊以冲突对油价的影响不确定性较大，我们主要关注中美通胀对油价波动的弹性系数。

对我国而言，国际油价上涨10%，对CPI的影响幅度大约在0.15-0.3个百分点之间，对PPI的影响幅度大约在0.35-0.7个百分点之间。详情参见《一文详解油价上涨对国内通胀的影响》。

对美国而言，国际油价上涨10%，对美国CPI的影响幅度大约0.25-0.4个百分点。国际油价上涨10%，美国汽油零售价的涨幅约6%，汽油占美国CPI权重约4%，则对美国CPI的影响大约0.25个百分点。根据美联储Notes的研究【2】，叠加油价对食品以及核心通胀的影响（合计接近0.15个百分点），油价上涨 10%，对美国CPI的影响接近0.4个百分点。

参考链接:

[1]https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=65504

[2]https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/second-round-effects-of-oil-prices-on-inflation-in-the-advanced-foreign-economies-20231215.html

报告摘要

本轮伊以冲突以来，伊朗再次发出封锁霍尔木兹海峡的威胁。本篇报告主要梳理霍尔木兹海峡的贸易重要性以及封锁威胁的“前车之鉴”。

一、霍尔木兹海峡的能源贸易战略地位

霍尔木兹海峡介于伊朗与阿拉伯半岛的阿曼角之间。海峡北岸是伊朗，海峡南岸是阿曼；东接阿曼湾，西连波斯湾，是波斯湾通往印度洋的唯一出口。

霍尔木兹海峡是全球能源贸易的咽喉要道。2024年全球石油和其他液体燃料的消费量大约102.7百万桶/天，其中大约75.5百万桶/日是通过海运运输，占比约74%。而流经霍尔木兹海峡的石油和其他液体燃料的贸易量大约20.3百万桶/天，占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%。此外，2023年全球天然气消费约3.96万亿立方米，其中贸易量占比约32%。在天然气贸易中，LNG贸易量占天然气贸易量的比例约46%。2024年流经霍尔木兹海峡的LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，即约占全球天然气贸易量的9%。

二、封锁海峡，哪些地区受影响最大？

从产地来看，流经霍尔木兹海峡的原油及原油产品，主要来自沙特（5.5百万桶/日）、伊拉克（3.2百万桶/日）、阿联酋（1.9百万桶/日）、伊朗（1.4百万桶/日）和科威特（1.3百万桶/日）。

从目的地来看，大约84%的原油贸易流向了亚洲市场，主要包括中国（4.8百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约24%，占我国原油进口量约42%）、印度（1.9百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占印度原油进口量约40%）、韩国（1.7百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占韩国原油进口量约63%）、日本（1.5百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约7%，占日本原油进口量约60%）。

根据EIA的估计，如果霍尔木兹海峡的贸易过境中断，沙特和阿联酋通过原油管道可以替代的贸易运输量大约有260万桶/日。

三、历史上，霍尔木兹海峡是否被封锁过？

历史上，伊朗曾经多次威胁要封锁霍尔木兹海峡，但没有一次完全落实过。主要原因或在于，一是西方和阿拉伯世界的压力；二是伊朗本身也依赖原油出口获取收入。最接近的“封锁”的时候是1980-1988年两伊战争中后期，伊朗和伊拉克相互袭击对方的油轮。此后也曾多次威胁要封锁，但只是停留在口头上。

两伊战争期间，突发事件节点并未引发油价明显异动（图4）。1988年4月油价大涨，可能是彼时欧佩克成员国与非欧佩克成员国初步形成协调机制所致。

21世纪以来，伊朗曾多次口头威胁要封锁霍尔木兹海峡（2008年6月、2011年12月、2018年7月、2019年4月、2025年6月），当日的油价表现也并不剧烈，并且有涨有跌；从累计5个交易日的数据看，也是如此（图5）。当然，新一轮的冲突烈度高过以往，对短期油价走势的参考性可能有限。

四、若实质封锁海峡，油价大涨对中美通胀的影响？

伊以冲突的不确定性大，对油价影响的持续性和幅度较难判断。我们主要关注中美通胀对油价波动的弹性系数。

对我国而言，若国际油价上涨10%，对CPI的影响幅度大约在0.15-0.3个百分点之间，对PPI的影响幅度大约在0.35-0.7个百分点之间。详情参见《一文详解油价上涨对国内通胀的影响》。

若国际油价上涨10%，对美国CPI的影响幅度大约0.25-0.4个百分点。

风险提示：伊以冲突的不确定性。

报告正文

事件：

据新华社报道，美国总统特朗普于当地时间6月21日在社交媒体上表示，美军已“成功打击”伊朗三处核设施，“我们非常成功地完成了对伊朗三处核设施的打击，包括福尔道、纳坦兹和伊斯法罕。所有（美军）飞机目前都已在伊朗领空之外”。

据环球网援引美国CNN的6月21日最新报道，伊朗最高领袖哈梅内伊的一名顾问（伊朗《世界报》的总编侯赛因·沙里亚特马达里）呼吁对美国海军舰艇进行导弹袭击，并封锁关键石油运输通道霍尔木兹海峡。

本篇报告简要梳理霍尔木兹海峡在全球贸易中的重要地位。

一、霍尔木兹海峡的能源贸易战略地位

地理位置：霍尔木兹海峡位于亚洲西南部，介于伊朗与阿拉伯半岛的阿曼角之间。海峡的北岸是伊朗，海峡的南岸是阿曼；东接阿曼湾，西连波斯湾，是波斯湾通往印度洋的唯一出口。

霍尔木兹海峡是全球能源贸易的咽喉要道。

据美国EIA估计【1】，2024年全球石油和其他液体燃料的消费量大约102.7百万桶/天，其中大约75.5百万桶/日是通过海运运输，占比约74%。而流经霍尔木兹海峡的石油和其他液体燃料的贸易量大约20.3百万桶/天，占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%。

此外，2023年全球天然气消费约3.96万亿立方米，其中贸易量占比约32%。在天然气贸易中，LNG贸易量占天然气贸易量的比例约46%。而2024年流经霍尔木兹海峡的LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，即约占全球天然气贸易量的9%。

二、封锁霍尔木兹海峡，哪些地区受影响最大？

从产地来看，流经霍尔木兹海峡的原油及原油产品，主要来自沙特（5.5百万桶/日）、伊拉克（3.2百万桶/日）、阿联酋（1.9百万桶/日）、伊朗（1.4百万桶/日）和科威特（1.3百万桶/日）。

从目的地来看，大约84%的原油贸易流向了亚洲市场，目的地主要包括中国（4.8百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约24%，占我国原油进口量约42%）、印度（1.9百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占印度原油进口量约40%）、韩国（1.7百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约9%，占韩国原油进口量约63%）、日本（1.5百万桶/日，占霍尔木兹海峡原油贸易约7%，占日本原油进口量约60%）。

根据EIA的估计，如果霍尔木兹海峡的贸易过境中断，沙特和阿联酋通过原油管道可以替代的贸易运输量大约有260万桶/日。

三、霍尔木兹海峡是否被封锁过？

历史上，伊朗曾经多次威胁要封锁霍尔木兹海峡，但没有一次完全落实过。主要原因或在于，一是西方和阿拉伯世界的压力；二是伊朗本身也依赖原油出口获取收入。最接近的“封锁”的时候是1980-1988年两伊战争中后期，伊朗和伊拉克相互袭击对方的油轮。此后也曾多次威胁要封锁，但只是停留在口头上。

在两伊战争期间，突发事件节点并未引发油价的明显异动。1988年4月的油价大涨，可能是彼时欧佩克成员国与非欧佩克成员国初步形成协调机制所导致。

进入21世纪以来，伊朗曾多次口头威胁要封锁霍尔木兹海峡，当日的油价表现也并不剧烈，并且有涨有跌；从累计5个交易日的数据看，也是如此。当然，新一轮的冲突烈度高过以往，对短期油价走势的参考性可能有限。

四、油价暴涨对通胀的影响？

伊以冲突对油价的影响不确定性较大，我们主要关注中美通胀对油价波动的弹性系数。

对我国而言，国际油价上涨10%，对CPI的影响幅度大约在0.15-0.3个百分点之间，对PPI的影响幅度大约在0.35-0.7个百分点之间。详情参见《一文详解油价上涨对国内通胀的影响》。

对美国而言，国际油价上涨10%，对美国CPI的影响幅度大约0.25-0.4个百分点。国际油价上涨10%，美国汽油零售价的涨幅约6%，汽油占美国CPI权重约4%，则对美国CPI的影响大约0.25个百分点。根据美联储Notes的研究【2】，叠加油价对食品以及核心通胀的影响（合计接近0.15个百分点），油价上涨 10%，对美国CPI的影响接近0.4个百分点。

参考链接:

[1]https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=65504

[2]https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/second-round-effects-of-oil-prices-on-inflation-in-the-advanced-foreign-economies-20231215.html