本期地方债发行与净融资发行环比皆下降，预计下期地方债发行和净融资环比均继续大幅下降。本期（2025.8.4-2025.8.10）地方债合计发行/净融资1654.59亿元/828.48亿元（上期为3371.75亿元/2430.62亿元），下期（2025.8.11-2025.8.17）预计发行/净融资914.32亿元/-137.36亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.23年，较上期（2025.7.28-2025.8.3）的14.39年有所缩短。
本期新增地方债发行开始降速，当前累计发行进度高于2024年同期，但低于2023年同期。截至2025年8月8日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为68.2%和63.5%，考虑下期预计发行为71.9%和63.9%。2024年累计发行进度分别为56.1%/46.2%和58.3%/49.2%，2023年累计发行进度分别为68.7%/66.7%和70.4%/67.7% 。
2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16388亿元，其中新增专项债为9693亿元。截至2025年8月8日，已有31个地区披露2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16388 亿元（8-9月分别为9633亿元和6755亿元），其中新增专项债为9693亿元，去年同地区同期发行分别为23267亿元和17183亿元，去年全国同期发行分别为24839 亿元和18244亿元。
本期发行特殊新增专项债403亿元，置换隐债特殊再融资债发行0亿元。截至2025年8月8日，特殊新增专项债累计发行7954亿元（本期发行403亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18818亿元（本期发行0亿元），发行进度达94.1%，其中浙江等25个地区已全部发完（本期无新增地区）。
本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y地方债减国债利差收窄，周度换手率环比下降。截至2025年8月8日，10年和30年地方债减国债利差分别为13.09BP和14.00BP，较2025年8月1日走阔0.68BP和收窄0.10BP（2025年8月1日分别为12.41BP和14.10BP）,分别处于2023年以来历史分位数的14.90%和55.10% 。本期地方债周度换手率为0.57% ，较上期的0.69%环比下降。本期云南、安徽、四川等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
当前地方债挖利差行情或接近尾声。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。
1.本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短
2.本期地方债减国债利差10Y上行、30Y下行，周度换手率环比下降
3. 风险提示
部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。
本期地方债发行与净融资发行环比皆下降，预计下期地方债发行和净融资环比均继续大幅下降。本期（2025.8.4-2025.8.10）地方债合计发行/净融资1654.59亿元/828.48亿元（上期为3371.75亿元/2430.62亿元），下期（2025.8.11-2025.8.17）预计发行/净融资914.32亿元/-137.36亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.23年，较上期（2025.7.28-2025.8.3）的14.39年有所缩短。
本期新增地方债发行开始降速，当前累计发行进度高于2024年同期，但低于2023年同期。截至2025年8月8日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为68.2%和63.5%，考虑下期预计发行为71.9%和63.9%。2024年累计发行进度分别为56.1%/46.2%和58.3%/49.2%，2023年累计发行进度分别为68.7%/66.7%和70.4%/67.7% 。
2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16388亿元，其中新增专项债为9693亿元。截至2025年8月8日，已有31个地区披露2025年8-9月计划发行的地方债规模合计16388 亿元（8-9月分别为9633亿元和6755亿元），其中新增专项债为9693亿元，去年同地区同期发行分别为23267亿元和17183亿元，去年全国同期发行分别为24839 亿元和18244亿元。
本期发行特殊新增专项债403亿元，置换隐债特殊再融资债发行0亿元。截至2025年8月8日，特殊新增专项债累计发行7954亿元（本期发行403亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18818亿元（本期发行0亿元），发行进度达94.1%，其中浙江等25个地区已全部发完（本期无新增地区）。
本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y地方债减国债利差收窄，周度换手率环比下降。截至2025年8月8日，10年和30年地方债减国债利差分别为13.09BP和14.00BP，较2025年8月1日走阔0.68BP和收窄0.10BP（2025年8月1日分别为12.41BP和14.10BP）,分别处于2023年以来历史分位数的14.90%和55.10% 。本期地方债周度换手率为0.57% ，较上期的0.69%环比下降。本期云南、安徽、四川等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
当前地方债挖利差行情或接近尾声。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。
1.本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短
2.本期地方债减国债利差10Y上行、30Y下行，周度换手率环比下降
3. 风险提示
部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。
