来源：CFC商品策略研究

作者 | 中信建投期货研究发展部 陈家谊

研究助理 | 中信建投期货研究发展部 郝鸿飞

本报告完成时间  | 2025年5月5日

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

巴西新榨季开启，供应逐渐上量，Conab预估2025/26年度糖产量为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%；另外，受种植面积提升影响，泰国、印度在新年度有望增产。全球受到关税摩擦冲击，需求端增速堪忧，供应偏宽松的市场预期致外糖价格下行。前期国内广西长期受干旱天气影响，新季产量让市场担忧，最近广西有较多降雨，这将有效缓解旱情，但桂南地区降雨相对较少，未来甘蔗长势仍待观察。国内食糖压榨基本结束，逐渐进入纯销售季。供应端进口糖浆预拌粉于去年12月限制泰国进口，今年3月又继续限制越南进口。至此糖浆预拌粉除风味糖浆外的供应量大幅收紧，进而国内糖价的定价锚点由进口糖浆预拌粉制糖成本转向配额外进口糖成本转移。前期糖浆预拌粉进口政策的收紧和广西干旱的扰动一度让郑糖走势偏强，内外糖价走势分化。但一方面近期广西迎来降雨，另一方面，随着内外糖价走势的持续分化，配额外进口糖成本限制了郑糖价格上沿，因而短期上行受阻，高位波动有所加剧，多头需警惕阶段性回调风险。未来走势更多关注巴西新榨季生产进展。

分析师：陈家谊

期货交易咨询从业信息：Z0019860

联系人：郝鸿飞

期货从业信息：F03129492

责任编辑：赵思远

来源：CFC商品策略研究

作者 | 中信建投期货研究发展部 陈家谊

研究助理 | 中信建投期货研究发展部 郝鸿飞

本报告完成时间  | 2025年5月5日

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

巴西新榨季开启，供应逐渐上量，Conab预估2025/26年度糖产量为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%；另外，受种植面积提升影响，泰国、印度在新年度有望增产。全球受到关税摩擦冲击，需求端增速堪忧，供应偏宽松的市场预期致外糖价格下行。前期国内广西长期受干旱天气影响，新季产量让市场担忧，最近广西有较多降雨，这将有效缓解旱情，但桂南地区降雨相对较少，未来甘蔗长势仍待观察。国内食糖压榨基本结束，逐渐进入纯销售季。供应端进口糖浆预拌粉于去年12月限制泰国进口，今年3月又继续限制越南进口。至此糖浆预拌粉除风味糖浆外的供应量大幅收紧，进而国内糖价的定价锚点由进口糖浆预拌粉制糖成本转向配额外进口糖成本转移。前期糖浆预拌粉进口政策的收紧和广西干旱的扰动一度让郑糖走势偏强，内外糖价走势分化。但一方面近期广西迎来降雨，另一方面，随着内外糖价走势的持续分化，配额外进口糖成本限制了郑糖价格上沿，因而短期上行受阻，高位波动有所加剧，多头需警惕阶段性回调风险。未来走势更多关注巴西新榨季生产进展。

分析师：陈家谊

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联系人：郝鸿飞

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责任编辑：赵思远